第一章 绪论
第一节 研究背景和意义
从理论上来说，近年来随着上交所、深交所对上市公司社会责任信息披露及履行方面政策指引的相继出台，尤其上交所和深交所纷纷表态：上市公司重组再融资将与社会责任挂钩、鼓励投资者回避缺乏社会责任的公司；结合我国经济处于迅速发展的时期，信息不对称等因素的影响使企业低效率投资普遍存在的现象；再加上中国资本市场不成熟、投资者保护不健全等特点，使得财务信息容易被操纵，很难反映企业的真实状况，很难发挥财务信息应有的治理作用的事实，因此，学术界也开始关注企业社会责任与投资效率之间的关系。但是，我国目前对这一领域的研究尚处于起步阶段，而且西方国家的研究样本大都是建立在成熟的、完善的、规范的市场经济基础之上的，对于处于新兴加转轨的发展中的中国而言，应该结合我国新兴市场的特殊制度环境，研究社会责任信息披露与投资效率之间的关系，促使企业自觉主动的承担起社会责任，从而更好的营造良好可持续发展的经济环境。从实践上来看，全球企业在发展过程中都面临着资源枯竭和环境污染的瓶颈，国际上开始倡导企业承担社会责任对环境可持续发展的保障作用。发达国家的政府以及非政府组织等开始积极的制定社会责任衡量、报告的标准，希望能够增强企业的社会责任感。企业界内，也开始积极制定有关劳工、人权、环境等利益相关者社会责任方面的认证，主动的公布社会责任报告，积极的接受各个利益相关者的监督和审核。在我国，经济发展不平衡、环境污染、劳工矛盾、粗放型的经济发展方式已经严重影响了“美丽中国”这一和谐社会目标的实现。将企业社会责任信息披露与投资效率相结合，有助于督促企业从被动披露企业社会责任向自觉主动披露企业社会责任转变，提高投资效率、增加企业价值。
…………
第二节 研究内容和研究框架
本文以发布企业社会责任报告的公司为研究样本，首先从信息不对称理论和代理理论两方面研究企业投资过度和投资不足出现的根源；然后从融资约束和公司治理两方面研究了社会责任信息披露对公司投资效率的影响；最后，结合我国新兴加转轨的制度背景加入了最终控制人性质这一调节变量从理论上分析最终控制人性质将会怎样影响社会责任信息披露与投资效率之间的关系。理论需要实证来证明其正确性，本文从实证上检验以上理论分析是否正确。本文的研究内容分为以下几个部分：第一章，绪论。首先介绍本文的研究背景和研究意义，然后介绍本文的研究内容和研究框架，最后阐释论文的研究方法以及创新点。第二章 文献综述。包含五个部分：企业社会责任信息披露的文献综述；投资效率治理机制的文献综述；社会责任信息披露与投资效率的文献综述；最终控制人性质、社会责任信息披露与投资效率的文献综述；文献评述及启示。第三章 概念界定及理论基础。相关概念包括：（1）社会责任信息披露；（2）投资效率。相关理论基础包括：委托代理理论、信息不对称理论、利益相关者理论、信号传递理论。第四章 理论分析及假设的提出。本章包含四个内容：（1）公司投资过度及投资不足产生的根源；（2）社会责任信息披露对投资效率的影响；（3）最终控制人性质对社会责任信息披露与投资效率关系的影响。第五章 实证研究的设计。（1）研究设计；（2）描述性统计（含相关性分析）。（3） 回归分析；（4）稳健性检验。第六章 结论、启示及展望。阐述本文的研究结论，并结合理论分析和实证分析结果提出相关的政策建议，最后对本文的研究局限和展望进行了阐述。
…………
第二章 文献综述
第一节 关于企业社会责任信息披露的文献综述
对于社会责任信息披露体系的研究国外已经相对成熟，形成了行之有效的披露方式，主要有 KLD 社会指标体系、全球报告倡议组织的可持续发展指南、道•琼斯社会指标体系、英国社会责任和伦理责任协会指定的责任 1000、英国标准协会指定的可持续管理指南等等。而我国关于企业社会责任信息披露方式的研究在早期主要是借鉴国外的一些方式，没能够结合我国的实际情况提出适合自身的一套披露体系，但是随着我国社会责任方面的法律法规的相继出台以及我国企业在发展过程中逐渐暴露的一些实际问题，我国学者理论联系实际，提出了一些适合我国国情的社会责任信息披露方式。李正（2006）在对我国企业社会责任披露的现状进行分析的基础上总结出了四种社会责任信息披露方式，包括：按照披露的难易程度进行分类、会计基础进行分类、非会计基础分类法、从表外信息到表内信息过渡法以及社会责任分析指标法等披露方式。由于我国社会责任信息披露是处于年度报告内分散性的披露到年度报告内独立报告的过渡的阶段，他提出我国目前可采用描述性披露和简单报表相结合的方式或者是单独的运用其中的一种方式来披露社会责任履行情况。宋献中（2009）提出企业社会责任信息披露方式可归纳为三种形式即年报的披露形式、年报外的独立披露形式和大众媒体的披露形式。除此之外，他还提出对于我国的上市公司，我国可以在制定社会责任信息披露指南的基础上引入第三方社会责任审计机构对其进行强制性的社会责任信息披露。吉利、杨慧（2011）对企业年报和企业社会责任报告当中企业社会责任信息披露这两种方式进行比较后认为企业单独编制社会责任报告更具有合理性。
……..
第二节 投资效率治理机制的文献综述
投资行为作为企业三大财务决策之一是连接融资行为和分配行为的纽带，是公司价值最大化和股东获利最大化的关键。目前对公司投资行为研究的主流文献主要涉及现金股利、负债治理以及公司治理对非效率投资的治理作用。Rozeff（1982）认为，股利政策作为公司监督契约的重要组成部分，能够有效的监督管理者。Easterbrook（1984）认为，如果公司及时的支付现金股利就会明显减少公司的自由现金流，使得公司在需要资金时只能从外部进行融资，进而接受资本市场的监督，有助于降低企业的非效率投资。Jensen 和 Michael（1986）也一致认为现金股利政策能够提高公司的投资效率。他们根据自由现金流假说指出，管理者持有过多的自由现金流为管理者滥用多余的自由现金进行过度投资创造了条件，增加股利支付或者回购股票能够有效的减少管理者可以自由支配的现金，防止管理者把现金浪费在净现值为负的项目上而谋取自身的利益，提高投资效率。Lang 和 Litzenberger（1989）实证研究发现成长性差的企业能够通过支付较高的现金股利来减少企业的投资过度的情况。Ghose（2005）以美国的石油企业为实证样本研究发现经理人拥有的自由现金流越多其过度投资的水平越高。
……….
第三章 相关概念和理论基础...... 16
第一节 社会责任信息披露与投资效率的内涵.......... 16
第二节 相关理论........ 17
第四章 理论分析与研究假设...... 20
第一节 公司投资过度和投资不足产生的根源........ 20
第二节 社会责任信息披露对投资效率的影响.......... 23
第三节 最终控制人性质对社会责任信息披露与投资效率关系的影响.......... 26
第五章 实证分析.......... 29
第一节 研究设计.......... 29
第二节 描述性统计...... 34
第三节 回归分析.......... 37
第三节 稳健性检验...... 45
第六章 实证分析
第一节 研究设计
考虑到社会责任信息披露对投资效率的影响会有一个滞后性，所以模型中的社会责任信息披露自变量会比投资效率因变量滞后一期。本文的自变量社会责任信息披露选取了 2010~2012 年沪深两市披露企业社会责任报告的上市公司作为初始研究样本，在此基础上，因变量投资效率相对应的选取了 2011~2013 年的数据。并对初始研究样本进行如下处理：（1）按照 2001 年《中国证监会行业分类指引》剔除金融业以及保险业上市公司，因为金融保险业上市公司的财务特征明显的不同于非金融保险行业的公司；（2）ST 股的上市公司情况比较极端，面临退市的风险，一般在实证中都不对其进行考虑，因此样本中剔除了被证监会特殊处理的 ST公司。（3）剔除了在研究期间相关数据缺失的公司。经过上述处理后，最后得到有效样本 1241 个，其中：2011 年 359 个有效样本，2012 年 405 个有效样本，2013年 477 个有效样本。本文所使用的财务数据以及公司治理数据主要来源于 CCER数据库和 CSMAR 数据库，有关公司社会责任信息披露的度量来自于第三方评级机构润灵环球责任评级（RSK）。另外，本文为了避免异常值和极端值的影响，对所有的连续变量均在 1%的水平进行了截尾（winsorize）处理。#p#分页标题#e#
………..
结论
本文首先从信息不对称理论和代理理论出发研究企业存在非效率投资现象的根源，从理论上分析了社会责任信息披露对投资效率影响的具体路径。进一步从实证上检验社会责任信息披露与投资效率之间的关系。在此基础上，结合我国新兴加转轨的制度背景，加入了最终控制人性质这一调节变量，检验最终控制人性质对社会责任信息披露和投资效率相关性的调节作用。由此本文得出以下几个方面的结论：
第一，社会责任信息披露能够降低公司与外部资金提供者之间的信息不对称，使公司能够以更低的成本获得投资项目所需要的资金；其次公司社会责任信息披露也有利于建立良好的投资者关系，在投资者之间树立良好的企业形象，更容易获得各个利益相关者资金上的支持，在理论分析的基础上，本文实证检验证明了社会责任信息披露能够缓解融资约束，提高企业的投资效率。
第二，社会责任信息披露能够有效的降低代理冲突，企业社会责任报告将披露企业对股东、债权人、员工、消费者、供应商、政府、社区和环境等利益相关者的社会责任的履行情况，能够促使各个利益相关者对企业进行监督，制定有效的监督和激励机制，完善公司治理。实证检验证明了社会责任信息披露能够完善公司治理，提高企业投资效率。
第三，实证检验得出，社会责任信息披露在提高企业投资效率卓有成效，在此基础上结合我国的制度背景加入了最终控制人性质这一调节变量，研究最终控制人性质的不同将会怎样影响社会责任信息披露对投资效率的提高作用。实证研究发现，与非国有控股的上市公司相比，国有控股的上市公司受利益相关者监督程度更弱，而受到政府干预的程度则更强，这削弱了社会责任信息在资源配置方面的作用，因而相对于国有企业来说，最终控制人为非国有股的企业，社会责任信息披露对投资效率的影响更大。
…………
参考文献（略）
