第一章 绪论
第一节 研究背景
随着市场竞争日趋激烈，技术创新对企业未来发展的影响越来越大。企业要想在全球竞争格局下不断提高其自身核心竞争力，在多变的市场环境中保持相对稳定的发展，就必须加强其技术创新能力。而这一切离不开企业的研发活动，离不开企业的研发投入（Research and Development，简称R&D）。可以说，企业的R&D投入是技术创新的基础，在很大程度上决定着企业的技术创新能力，进而影响企业的长远发展。近年来随着我国科技兴国战略的不断推进，我国企业不断加大自身研发投入量。但研发总投入量仍与西方发达国家有一定差距。根据国家统计局最新公布的2013年全国科技经费投入公报可知，2013年我国企业R&D投入水平大约为2.08%，而美国企业的研发投入强度早在2001年就已经达到2.71%。0.63%的数字差距提醒着我们，与世界先进水平相比我国企业的研发投入水平仍然较低。那么究竟是哪些因素影响了企业的R&D投入水平呢？这个问题引起了学术界的广泛关注。目前有关于企业R&D投入的影响因素研究主要是从企业的经济特性与股权特性方面出发，如企业规模（金星，2011①）、大股东性质（李丹蒙，夏立军，2008②）等，并没有深入思考企业的委托代理成本以及股东与经理人之间可能存在的利益冲突。可见，目前有关企业R&D投入的影响因素研究尚未全面。考虑到现如今我国大部分企业技术创新动力不足的现状，我们迫切需要从其他角度入手来深入认识与理解这样的现状。而股东与经理人之间的利益冲突正好为本文的后续研究提供一个新的思路。20世纪30年代，Berle和Means在两权分离的背景下，开创了对所有者与经营者之间的代理问题研究的先河。研究指出，在股权分散的公司所有制模式下，股东丧失了掌控公司权力的能力和动力。相反，经理人对企业的生产经营以及资产运作等都有着直接的控制权，从而对公司治理的有效程度产生影响。
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第二节 研究意义
本文的理论意义在于，经理管理防御是公司治理中代理问题的另一表现形式，从经理管理防御这一视角入手去研究企业的 R&D 投入问题，有助于深入认识和理解当前我国企业技术创新动力不足的现象，有助于丰富和完善管理防御理论以及R&D 投入相关理论。本文的实践意义在于，本文从完善经理人薪酬结构、完善内部约束等角度出发，提出了增强对经理人的激励、适当提高股权集中度以及加强经理人职业道德素质等相关对策建议，借此降低经理人的管理防御程度，促使经理人做出有利于增加企业价值的R&D投入决策，加强企业技术创新活动投入。本文的研究结论不仅有助于解决我国企业技术创新发展中存在的不足之处，还能让企业更为警惕经理人所能实施的其他隐蔽的管理防御行为，从而减少经理人作出不当决策的可能性，最终提高企业治理有效性。
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第二章 文献综述
第一节 经理管理防御研究综述
经理管理防御假起源于企业内部所有权与业绩之间的相关性研究。Berle和Means（1932）①在20世纪30年代曾提出，由于现代企业所有权和控制权相互分离，企业所有者与经营者之间的利益因此出现了不一致。此观点为日后的委托代理理论研究提供了重要的理论依据。此后，Jensen和Meckling（1976）②在其论文中首次提出了委托代理理论，还结合产权理论得到了利益趋同假说，该假说认为当经理人持股数增加时，代理成本就会下降，委托人和代理人所追求的利益就会越发一致。也就是说，经理人持股比例越大，其与股东所追求的利益也就越趋同。因此，委托代理成本能够通过经理人持股的方法来解决。但对此很多学者拥有不同的理解。例如，Fama和Jensen（1983）③认为，尽管经理人所持有的股权很少，但公司的内控机制与市场监管仍然能够让经理与股东的利益目标趋同，使经理人能够将股东价值最大化作为目标。就算经理人拥有高比例股权也不一定能够让经理人和股东的利益趋同，相反，当经理人拥有较多股权时，经理人可能会对公司具有更强的控制和影响力，经理人更容易从事自身利益最大化而不是股东价值最大化的自利行为，因为即使他们出现类似不良行为也不会被解聘或遭到处罚。经理管理防御假说就是起源于企业内部所有权与业绩之间的关系存在争议的背景之下。Morck、Shleifer和Vishny（1988）④在研究经理所有权与公司业绩之间的关系时发现，两者之间存在一种非线性的关系。当经理持股比例低于5％或高于25％时，经理持股比例增加，企业托宾Q值会随之增加；但当经理持股比例位于5％和25％之间时，经理持股比例增加后，托宾Q值反而会降低。
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第二节 经理管理防御与内部治理机制关系研究
公司治理理论认为，如果企业缺乏完善的经理人激励机制，那么这些经理人很有可能会无视企业的长远发展目标，而将精力投放到自身利益上。也就是说，经理人激励机制在公司治理中具有一定的重要性。现实中，经理人激励在表现形式上有显性激励与隐形激励两大类。显性货币薪酬作为一种激励机制被广泛采用（Jensen and Murphy，1990①）。它主要是由工资、奖金以及其他各种物质奖励组成，这些外在收益形成了显性激励机制。将经理人薪酬与企业绩效挂钩这种良好的薪酬契约设计能够在很大程度上抑制经理人的机会主义行为（Fama，1980②）。此外，还有很多研究关注到经理层个人因素对高管薪酬的影响。Young和Buchholtz（2002）③研究表明，公司的薪酬委员会与其CEO的自身特征（如年龄、性别、经历、任期等）会对CEO的薪酬产生影响。国内学者李秉祥，王超（2011）④借鉴了Gary S．Becker和George J．Stigler提高执法者执行质量的模型，构建了符合经理管理防御需求的薪酬结构模型。模型结果表明：能够减少管理防御行为的薪酬结构应当包含以下部分，分别是基本薪酬、经理持股以及对每期基本薪酬的调整并确定各部分薪酬的大小。王志强等（2011）以资本结构为切入点研究了上市公司的高管薪酬与管理防御行为，结果表明公司资本结构可以作为衡量高管薪酬是否合理的依据，此外，与民营企业相比，国有企业经理人的管理防御问题更加严重。
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第三章相关概念及理论基础..........16
第一节 相关概念.........16
第二节 管理防御理论基础.......17
第三节 研发投入理论基础.......19
第四章 实证研究设计........20
第一节 研究假设.........20
第二节 样本选择与数据来源..........22
第三节 变量选择与设计....22
第四节 模型设计.........27
第五章 实证检验与分析....29
第一节 描述性统计.....29
第二节 相关性分析.....31
第三节 回归分析.........33
第四节 稳健性检验.....36
第五章 实证检验与分析
第一节 描述性统计
表5-1报告了自变量管理防御指数的描述性统计结果。从表5-1中可以看出，2009年度管理防御指数平均值约为1.56，2010年度的平均值约为1.71，2011年度的平均值约为1.77，2012年度的平均值约为1.79。虽然均值增长幅度不大，但是仍然呈现出逐年递增的趋势。此外，递增趋势还可以从最大值上体现出来。通过对表5-1进行分析，我们可以更加确信，在经济转型这一特殊时期下我国上市公司经理管理防御水平在逐年增大，经理管理防御行为不容忽视。本部分对涉及的主要变量利用STATA11.0统计软件进行了描述性统计。从下表5-2各变量的描述性统计中可以看出，2009年至2012年我国创业板上市公司的平均研发强度在7%左右，而表5-3是2006年部分国家高新技术产业研发投入占产值的比例，从表5-3中我们可以看出，2006年美国高新技术企业的R&D强度最高，已经达到了16.41%，法国相对来说最低但也已经快达到8%。这些国家在2006年的相关数据已经比我国2009年至2012年的数据高出了不少。可想而知，我国上市公司的研发投入强度较为不足，可以说普遍存在着技术创新动力不足的情况。另外，经理管理防御指数的最大值为3.67，最小值为0，结合从表5-1中得出的经理管理防御水平在逐年增长的结论，可以得知不同公司的经理管理防御水平不同。
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结论
本文采用规范和实证相结合的方法，选取2009-2012年我国创业板上市公司作为研究样本，在研究相关文献的基础上，从管理防御的五大基础理论出发，结合技术创新相关理论，首先对经理人管理防御行为与企业R&D投入的影响关系进行了研究，结果发现经理管理防御行为会对企业的R&D投入水平产生抑制作用，即管理防御程度越高，企业的R&D投入量越少，企业的技术创新动力越是不足；紧接着，本文以激励机制和约束机制作为研究的关键点，分别选取经理人薪酬与股权集中度两个指标作为调节变量，探讨在内部治理机制下经理人管理防御行为会对公司研发投入决策产生怎样的影响作用，借此帮助公司股东对经理人的管理防御行为进行全面地地监控，以求进一步缓解企业的委托代理问题，提高企业决策的有效性，最终实现良好的公司治理效率。本文的研究结果如下：#p#分页标题#e#
第一，经理管理防御水平越高，企业的研发投入水平越低。经理人存在管理防御行为将会抑制企业的研发投入量，这将影响企业的市场竞争力并且不利于企业的长远发展。
第二，提高经理人薪酬有助于抑制经理人管理防御所造成的R&D投入不足。具体来说，提高经理人薪酬既可以有效地抑制经理管理防御行为，也可以有效地改善较低水平的R&D投入现象。由此可见，我国企业应当对经理人薪酬数额是否充足以及薪酬结构是否合理引起充分的重视，必要时应当在合理的范围内提高经理人薪酬数额，改善薪酬结构较单一的现状，提高浮动薪酬在薪酬总额中所占有的比例，尽量做到让经理人薪酬的高低取决于公司绩效的好坏，利用长期激励机制来提高经理人进行研发创新的积极性。
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参考文献（略）
