1绪论
1.1研究背景
以1946年美国研究与开发公司的成立为标志，风险投资巳经走过了将近70年的风雨历程。欧洲风险投资协会（EVCA)将风险投资定义为专门投向具有巨大发展潜力的成长型、f张型或重组型的未上市企业，并提供资金支持和管理参与活动的投资行为。美国风险投资协会（NVCA)则将其定义为一种投向于具有发展潜力创业企业的权益性资本，并强调风险投资提供专业化经营服务的特点。多年来，风险投资孕育和促进了一大批优秀企业的成长和发展，如Google、Facebook等知名公司的成长壮大都离不开VC,因此其也常被比喻为企业发展的加速器。自1985年我国成立第一家风险投资公司——中国新技术创业投资有限公司以来，我国的风险投资事业已经如火如荼地开展了近30年，不仅规模有了大幅度的提升，市场也不断趋于成熟，涌现出了一大批成功的风险投资案例。例如，京东商城顺利挂牌纳斯达克的背后就有着今日资本、高银资本等一干风险投资机构的支持；而阿里巴巴成功登陆组交所并一举成为全球使历史最大规模的IPO,这一成就的取得更与软银等风险投资机构的长期支持密不可分。总的来说，风险投资在推动技术创新、新创企业成立和保持经济活力等多方面都做出了突出的贡献，受到了社会各界的广泛认可。尤其是对于新创企业或中小企业，由于其具有规模小、不确定性高等特点，在向银行进行债权融资和向公开市场进行股权融资上往往处于弱势地位，而风险投资则是其极为理想的融资渠道；同时，由于风险投资兼具有参与经营管理和拥有丰富的社会资源等特点，其相比于一般的财务投资者又有着一定的特殊性，风险投资的参与对这些企业有着更为重要的战略意义。
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1.2研究意义与创新点
作为一种特殊的投资群体，风险投资一直以来都是国内外学者的热点研究对象。本文通过问卷调查的方式获得了行业内的数据，采用实证方法对风险投资与风险企业间的契约、信任水平及其对风险企业成长绩效的影响进行了研究。在风险投资理论与实务不断发展、彼此促进的大背景下，本文研究的创新点和研究意义主要有以下四个方面。第一，大多数文献依然仅从经济学和管理学等理论出发观察和解释风险投资与风险企业的投资关系及其影响因素，较少有研究同时引入社会学的相关理论进行全面深入的思考。风险投资并不单纯是风险企业的资金供给者，其还时常参与到被投资企业的生产经营和管理决策中去，提供一系列的增值服务，是风险企业特殊的战略合作伙伴。与一般的合作关系相同的是，双方都有着产生抓会主义行为的可能。然而针对这一种特殊的投资形式，传统的研究角度已不足以解决这一问题。除契约这一治理手段外，信任在双方间也发挥着不容小覷的作用，不得不引起学者的关注。为此，本研究引入了 “信任”这一概念，其将有助于更为全面地揭示风险投资与风险企业之间的互动过程以及风险投资的作用发挥机理。
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2文献综述
2.1风险投资契约相关研究
由于风险投资倾向于在早期投资具有高成长性的风险企业，其往往面临着较高的信息不对称和不确定性。作为一种重要的制度安排，契约能有效防止由此产生的逆向选择和道德风险，为经济交易活动的顺利开展提供保障，是双方合作关系建立和维系的重要基础。风险投资和风险企业这一特殊的合作关系的运行也不例外，尤其是在这样的远期交易有着更高失败的可能性的情境下（Hung，2006)?因此，研究如何通过契约约束风险投资和风险企业的机会主义行为，促进双方为一致的目标而共同努力有着较大的研究意义。在风险投资中有着双重委托代理关系，而本文重点关注风险投资与风险企业之间的关系。契约广泛存在于现代社会之中，其通过一系列的约定和承诺促成交易的形成和交易效率的提升，是市场经济下的一种重要治理机制。大量研究（Fama和Jensen, 1983)试图通过契约治理的形式以解决现代社会中普遍存在的信息不对称和机会主义行为等问题。本文借鉴Macneil (1978)的分类方法将契约分为古典契约、新古典契约和关系型契约三大类。其中古典契约植根于分立的交易，其认为契约应该是完全的，即需要在事前考虑并约定所有可能发生的重要事件。然而，古典契约的局限性十分明显，尤其是在长期契约安排中，其对完备性的强调使得其需要在不确定性的环境下同时兼顾成本，而这几乎是不可能的（Willamson，1979)。
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2.2风险投资信任相关研究
信任在合作双方的关系建立和维系中有着重要作用，是经济交易活动中一个不可忽略因素，尤其是在本土研究中。然而，现有关于信任的研究在对该概念的阐述上尚存在着一定的分歧。因此全面了解信任，清晰界定研究的范围对研究过程的严谨性和研究结论的可靠性都十分有必要。作为研究的一个核心内容，本节将从定义、形式和功用对信任进行全面的介绍，并在此基础上对有关风险投资领域的信任问题展开具体阐述。社会心理学最早对信任进行系统性的研究，其普遍将信任定义为个人心理特质的一种表达（张缨，2001)。其后社会学和经济学等多个研究领域都进一步拓展了对信任的理解和应用。词典中经常将用一方对另一方（人/事/物）现在或未来的信赖来定义信任。现有关于信任的定义多从心理层面和/或行为层面角度进行阐述。Deutsch (1958)最早利用囚徒困境对人际关系中的信任问题进行了研究，其更多的将信任定义为个体在面临预期损失大于预期收益时进行的非理性选择。Luhmann (1979)则认为信任是一种基于外部风险的内部估价，是风险和行为的不断循环。Barber (1983)提出信任是建立在预期的基础之上的，对信任的概念进行了进一步的完善。
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3研究假设和樓型设置......... 25
3.1研究假设......... 25
3.1.1契约对风险企业成长绩效的影响......... 25
3.1.2新古典契约和关系型契约的关系......... 26
3.1.3信任对风险企业成长绩效的影响......... 27
3.1.4信任与契约的关系及其影响......... 29
3.2模型设置......... 29
4问卷设计与倍效度检验......... 33
4.1问卷设计......... 38
4.2调研过程......... 43
4.3信度分析......... 45
4.4效度分析......... 47
5实证结果与分析......... 57
5.1描述性分析......... 57
5.2相关分析......... 59
5.3多重共线性和异方差检验......... 62
5.5稳健性检验......... 67
5实证结果与分析
本节先对各变量在题项层面和变量层面进行了描述性统计分析，观察数据的分布和基本性质；之后对各变量进行了相关分析，初步验证变量间关系的存在；并在对数据进行了多重共线性和异方差检验的基础上通过多元回归分析对研究假设进行了验证和分析；同时，为了增加研究结果的可靠性，本节进一步对研究的稳健性检验结果进行了报告。实证部分采用的软件主要为SPSS 22.0和Eviews7.2。从上表中可以看出，无论是新古典契约、关系塑契约还是信任变量，其内部各个题项的均值和标准差均保持在一个较为稳定的范围之内。同时，相比于信任题项的得分，新古典契约和关系型契约的得分要略高一些；表明两者间契约的使用水平比信任水平要高。
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结论
契约和信任作为重要的治理手段，在双方合作中已然占据了十分重要的地位。巳有不少研究论证了双方间契约的使用水平和信任的水平均能够对企业绩效产生影响，这一论述对于风险投资领域同样有着深远的意义。本文主要探究的是风险投资机构与风险企业之间的契约和信任对于风险企业成长绩效的影响。同时，为了分离不同类型契约的不同影响，研究将契约细分为新古典契约和关系型契约两种，更为全面了以往对于契约作用机理发挥的考察范围。更进一步地，本文继续深入考察了在对风险企业成长绩效的影响上，两种契约类型之间以及不同类型契约与信任之间的相互关系，即契约和信任对彼此作用发挥的影响。这一探索对于如何合理地运用各种治理手段及其组合提供了理论基础，深化了全文的主旨。同时，由于本研究具有较大的创新性，现有的二手数据无法满足研究条件。为了获取更接近市场运行真实状态的研究数据，本文在结合理论研究和实践操作的基础上构建调查问卷以对新古典契约、关系型契约和信任等变量进行了全面的衡量。在多家风险投资机构的支持下，调研最终收回有效问卷211份并由此形成了本研究的数据基础。
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参考文献（略）
