1.绪论
1.1 研究背景
在工业领域，钢铁被誉为“工业粮食”。在国民经济发展的进程中，钢铁行业起着中流砥柱的作用。长期以来，世界各国都将钢铁产业作为国民经济的基础产业，钢铁产业的发展水平成为一个国家综合国力的重要衡量标准。世界经济的高速发展带动了各国钢铁产业的快速发展，自上个世纪，世界各国的钢铁产量呈逐年上升趋势，然而，与发达国家相比，我国基础设施不完善，技术发展水平与经济发展水平落后等客观环境制约着钢铁产业的发展。从钢铁产业的市场发展现状看，近年来，钢价大起大落，屡屡上演“过山车式”的波动行情，钢铁企业传统的“赌政策、赌心理、赌预期”的经营理念被击垮。从外部环境看，工人工资和社保费用上涨；银行利率屡次上调，致使借贷利息和承兑汇票成本升高。从企业自身来看，企业面临更新改造机器设备，技术研发和创新的境遇，而企业自身的资金积累远远不能满足这项需求。作为一个技术、资金、资源、能源、劳动力等密集的产业，钢铁行业要发展和完善自身必须克服外界环境的束缚。近年来，相当一部分钢铁企业生产经营困难，甚至亏损，如何扭亏为盈是钢铁企业面临的重大难题。至今，产能过剩是钢铁企业的一个老生常谈，而又不得不谈的话题。尽管政府屡屡出台关于钢铁行业产能调控政策，但现实中，钢铁企业一边淘汰落后产能，一边建立新的生产项目，陷入恶性循环的怪圈。据统计，2009 年中国钢铁产能约为 7 亿吨，到 2012 年该数字已增至 9.76 亿吨。这也正是导致钢价持续低迷，最终削弱钢铁企业盈利能力的罪魁祸首。经济学家与钢铁研究人员指出：当下，钢铁企业的根本出路是转型，要实现转型发展，钢铁企业必须通过创新驱动加大自身结构调整的力度。企业结构调整所涉及的范围很广，钢铁企业应从哪里入手？钢铁研究人员重点指出“产权结构的改革和财务资产结构的优化”的改革思路，即通过改革创造新的机制，建立科学的企业治理结构，激活企业活力，方可降低企业财务费用，化解资金风险。
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1.2 选题目的和研究意义
1.2.1 研究目的
笔者根据营运资金的概念、营运资金的管理理念，重点结合营运资金结构理论和管理效率策略，对我国钢铁行业营运资金的管理现状进行分析，在此基础上分析钢铁行业上市公司营运资金管理对企业绩效的影响，即二者之间的相关关系，从营运资金管理方面找到增强企业盈利能力的方法，提高钢铁行业上司公司企业绩效。
1.2.2 研究意义
钢铁行业上市公司是该行业中健康发展的代表，也是行业发展的领军者，研究钢铁行业上市公司营运资金管理对企业绩效的影响及所提出的改进建议，可为行业中其他企业提供借鉴和参考，并引起管理者对营运资金管理的重视，从而对整个行业营运资金的健康、有效运作有重要意义。本文对钢铁行业上市公司营运资金与企业绩效相关性研究，在分析其他行业上市公司营运资金对企业绩效的影响时具有一定的参考作用。
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2.营运资金和企业绩效的相关基础理论
2.1 营运资金基本理论
这四个概念各有作用，为不同的管理目的而设立，第一个概念从企业全部流动资产的角度来研究，将流动资产与企业生产经营的全过程紧密结合起来，使企业财务管理工作向生产和经营的各个领域渗透，把理财活动与企业的生产经营活动相结合，但是运用这个概念不能切实掌握不同具体营运资金的变化与发展趋势；第二个概念补充了第一个概念的不足，将流动负债纳入营运资金，充分考虑流动负债对企业生产经营活动的影响；第三个概念认为，流动资产在运作时需要全额资金垫支，由于这样的概念比较抽象，难以理解，所以在财务管理中较少运用；第四个概念不仅全面考虑流动负债，而且将企业一定时期内短期支付要求与实际支付能力相比较，充分考虑企业的短期偿债能力，这对于衡量企业的短期偿债能力有重要意义。所以，在本论文中，笔者运用的是第四个概念，即营运资金是流动资产减去流动负债后的余额，也就是净营运资金。
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2.2 企业绩效基本理论
企业绩效是企业一定时期从事生产经营所取得的成绩和效果。长期以来，研究者用企业绩效衡量企业的经营和发展状况。因此，企业绩效也被认为是衡量企业成功与否的一个概念性指标。从大量的文献中可以总结得出：企业绩效的衡量指标有两类，一种是单一指标，包括会计利润相关指标、托宾 Q 值、经济附加值 EVA；另一种是综合指标，包括平衡计分卡和层次分析法。与单一指标相比较，综合指标的相对比重难以确定，各指标很难量化计算。因此，在实践中，单一指标的运用较为广泛、易操作。利润相关指标有利润率、普通股报酬率、资产报酬率、权益报酬率等，这些指标是与会计利润相关的指标，用来衡量企业绩效；托宾 Q 值充分考虑企业的所有权、商誉、专利权等无形资产的价值，将企业的市场价值与资本重置成本之比作为衡量指标值；经济附加值 EVA 是股东衡量利润的指标，它等于税后净营业利润与全部资本成本之间的差额，但是它反映的是投资者的利益和企业的经营情况。无论是单一指标还是综合指标都各有千秋，它们在不同的绩效衡量中发挥着重要作用，本论文在研究营运资金管理与企业绩效之间的关系的过程中，主要选用钢铁上市公司所披露的年度报告中的财务数据，因此本文采用的是单一指标中的会计利润指标，即净资产收益率作为企业绩效的衡量指标。该衡量指标充分考虑和借鉴了有较强财务综合性的杜邦分析方法，把企业的财务报表合并为两个衡量企业获利能力的综合指标，即总资产收益率和净资产收益率，依靠这两个指标将企业的经营活动、投资活动和筹资活动有效地联系在一起，这样就为进一步分析其他指标打下了有力的基础。
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3.钢铁行业上市公司营运资金管理现状分析......17
3.1 营运资金结构管理现状分析..... 17
3.2 钢铁行业营运资金管理效率分析.... 22
3.2.1 应收账款周转率情况分析..... 22
3.2.2 存货周转率变化情况分析..... 23
3.2.3 应付账款周转率变化情况分析......... 24
4.我国钢铁行业上市公司营运资金管理与企业绩效....26
4.1 假设前提....... 26
4.2 变量选择........ 26
4.3 假设的提出.... 28
4.4 样本选取与数据来源...... 30
4.5 回归模型........ 31
4.6 描述性统计结果及分析........ 31
4.7 回归结果及分析........ 32
5.完善建议与对策........37
5.1 加强企业间交流，完善应收账款管理模式 ...... 37
5.2 加强存货管理，提高存货周转速度...... 37
5.3 重视应付账款管理，与供应商建立良好合作关系 ...... 38
5.完善建议与对策
5.1 加强企业间交流，完善应收账款管理模式
在当今市场经济条件下，企业为占领较大的市场份额，将赊销作为一种促销手段吸引顾客，增加销量，进而应收账款上升，坏账损失风险快速积累。因此企业应加强对应收账款的管理。从实证检验结果可知，应收账款的周转速度与企业绩效显著正相关，然而从上表 4-3 得出，所选样本企业之间的应收账款周转率的标准差为753.01243，说明样本企业间的差距较大。如河北钢铁、凌钢股份、武钢股份等企业的应收账款周转速度高达每年数百次，甚至数千次。而鲁银投资、安泰科技、新日恒力等企业应收账款年周转速度仅为几次。由此可见，如鲁银投资之类的企业应重视应收账款的管理，同时向河北钢铁、凌钢股份等应收账款周转速度快的企业学习先进的管理经验，借鉴他们合理的管理模式。然而，无论是应收账款管理水平较高的企业，或是应收账款管理制度有待改进的企业应加强应收账款的日常管理。在销售前，针对购货方做好资信调查，谨慎选择赊销对象；发生赊销后，及时跟踪分析，查看该笔销售货款是否按时、足额的收回，对于尚未收回的款项及时催收欠款；未能按时收回的货款，根据购货方的具体情况制定收款方针；如果存在恶意拖欠的现象，企业应采取相应措施收款，必要时可通过司法途径。对于确定不能收回的货款，做好应收账款的账龄分析。企业一般会根据应收账款的拖欠时间长短推测应收账款的收款难易程度，若拖欠时间越长，成为坏账的可能性越大。此时，企业可根据发生应收账款的时间对其进行归类分析，计算出各个账龄应收账款的余额占总余额的比重，据此对不同拖欠时间的应收账款采取不同的收账方式。同时，企业应建立完善的弥补坏账损失的准备制度，尽可能使坏账对企业的影响降到最小。
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结论
论文对 31 家钢铁行业上市公司的营运资金管理与企业绩效的关系进行了实证研究，为充分分析营运资金管理方面对企业绩效的影响，论文在借鉴前人研究成果的基础上将营运资金结构理论与营运资金管理绩效理论相结合，对钢铁行业营运资金管理对企业绩效的研究作了实证分析，其中结论有以下几点：
（1）一般认为，流动资产在总资产中的比重应为 40%，实证分析证实了我国钢铁行业上市公司的流动资产比较接近 40%时，企业绩效较好，说明钢铁企业在保持流动资产合理的占有比例的前提下，加大长期资产的投资，在有充足流动资金为支撑的前提下，使长期资产充分发挥其较强盈利能力的特性，为企业创造更多的经济效益；钢铁企业流动负债率离临界值 57.23%越远，企业绩效越好，通过现状分析与实证分析，钢铁企业流动负债比率在 80%以上，根据搜集到的数据统计，一些企业流动负债率为 100%，离临界点较远，由于流动负债的筹资成本较长期负债的筹资成本低，对于降低筹资成本有一定作用；流动比率较接近 2 时，保证了企业的短期偿债能力，此时企业的盈利能力会较强。
（2）通过分析，发现钢铁行业的应收账款周转率较高，通常认为应收账款周转率高的话，企业绩效较好，本文的实证分析证实了钢铁行业的应收账款周转率与企业绩效正相关；实证研究同样证实，存货周转速度快，则企业经济效益好，但是钢铁行业的存货周转速度好的时候 20 次/年，差的时候每年周转不足 1 次，这严重影响了企业绩效，因此钢铁企业应加强存货管理，加快存货周转速度；实证研究证明，钢铁行业应付账款周转率与企业绩效负相关，应付账款周转率反映企业无本、无息、无偿利用供应商货款的能力，在对应付账款周转率与企业绩效相关关系的分析中发现，钢铁行业应付账款周转速度较存货周转速度快将近一倍，也就是在企业的存货还没来的及转化成应收账款或者货币资金时，钢铁企业已必须向供货商支付货款，这样降低了企业资金的利用水平。
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参考文献（略）
