第一章绪论
1.1研究背景与问题提出
随着市场化进程的深入，我国的金融市场发展迅速，资本市场上，股权分置改革基本完成，股市市值总额与国民生产总值的比例超过50%；外汇市场上，汇率制度改革稳步展开，开始实施以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度，人民币汇率波动弹性较大；在金融衍生品市场上，中国金融期货交易所正式成立；同时，我国金融市场的对外开放也在慢慢推进，在人民币升值的期望下，国际热钱涌入中国，这些年我国房地产市场的火热让我国民众和政府切实感受到全球金融浪潮带来的影响。我国股票市场经过20年的发展，市场规模迅速扩大，2013年3月27日，我国沪市和深市的上市公司达到2492家，上市证券数目为4457个，股票总市值高达240427.4亿元人民币；证券市场投资者幵户数也迅速增多，沪市和深市投资者开户数合计超过2亿，越来越多的人们参与到投资中来，我国市场概况详见表1.1。经过2005年以来的股权分置改革，中国股票市场走上了高速发展的历史阶段，上证综指从2005年的1000多点一度上升到2007年10月上旬的6000多点。随着股票价格急剧升腾，参与股票投资的人越来越多，；当然有涨就有跌，有牛市就有熊市，2007年以来的两次股市大跌让投资者领略到了股市的“股市有风险，入市需谨慎”，（图1.1)，随后，上证综指从2007年10月上旬的6000多点降到2008年10中旬跌破2000点。随着金融制度的日益完善，金融知识的逐渐普及，股票随着资本市场的发展走进了人们的生活，股市价格的波动直接影响着人们的资产财富，进而影响整个国民经济，因此股价波动的因素一直是金融经济学关注的焦点和热点。
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1.2研究内容、研究思路及研究方法
首先，笔者大量搜集并认真研究了国内外有关财务信息，配股，增发信息对股价影响的文献资料，了解了现有的科研成果和研究方法；其次，在上述工作的基础上，确定了自己的研究方法，笳选出将要进行研究的信息变量；最后，搜集信息变量数据，数据来源于“Wind数据库”和巨潮资讯网站。在实证方法上本文运用了回归分析法，以沪市主板2007年到2012年发布配股和增发公告的上市公司为研究对象，分别从季报中挖掘上市公司的财务数据，从配股和增发公告中挖掘股权再融资信息，与股价的变动建立多元线性回归模型，分析不同的变量对股价变动的影响；此外，还釆用统计检验方法对研究变量进行了检验。
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第二章文献回顾
2.1关于信息与股价变动的研究
一般认为造成股价波动的原因主要分两类：第一类是市场交易机制，第二类是市场中的信息对股市的影响，也称为“信息效应”（Bamea，1974)。在上述研究的基础上，李心丹等（2004)对中国证券市场投资者行为进行过系统性的研究，研究指出影响投资者交易的因素，具体有五大方面[4]: (1)宏观环境因素(经济环境和政治环境)：主要指对投资者的投资决策产生影响的国内外政治、经济发展运行状况；（2)政策及市场因素：主要指对投资者行为产生影响的证券市场相关政策和制度建设等内部因素；（3)信息得到因素：指信息的披露及投资者如何得到信息、鉴别信息和利用信息对他行为的影响；（4)上市公司素质因素：指上市公司的盈利能力、竞争能力、管理水平、治理状况等因素对投资者投资行为的影响；（5)个体因素：主要指个人的投资经验、学识水平、心理水平等对其投资行为的影响。具体而言，通货膨胀率、短期国债利率、长期国债收益率、工业产值、低级债券收益率、纽约股票交易所股票简单算术平均收益率、人均真实消费增长率以及石油价格波动这些因素都会对上市公司的股票价格的变动产生影响 (Chen ect, 1986 )。Bittingniayer(1998)以德国的数据为样本，发现产出和股价波动及交易量具有显著的反向关联性[6]。Mitchell和Mulherin(1994)分析了道琼斯每円信息披露与美国的几个股票市场行为的相关关系，发现信息披露与纽约股票交易所、美国股票交易所、柜台交易市场的市场交爲量、市场指数收益、公司简单加权收益存在相关关系[7]。Culter(1998)发现股票价格的曰变动与报纸报道的信息有关[8]。与国外成熟的市场相比，信息流对我国股市价格的波动解释力较弱[9]，股市波动和宏观经济变量存在相关性，但并不是显著的正向关系，说明了我国的股市与实体经济存在割裂(徐卓顺，2006)。
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2.2关于会计信息与股价变动的研究
Ball和Brown (1968)首次研究了会计盈余信息（净收益）与股价的关系，他们根据公司披露的盈余信息是否高于时间序列预测模型的预测盈余，将公司分类好消息公司和坏消息公司，发现盈余信息好的公司股价回报为正，盈余信息不好的公司股价回报为负，证明了会计盈余信息与股价具有相关性丨15]。资产负债表中的财务数据与股票价格也具有相关性，其中资产和股票价格是显著正相关的，负债与股票价格是显著负相关的[16] (Barth、Beaver 和 Landsman, 1993)。Roger C. Graham 和 Raymond D. King (2000)研究了财务数据和股票价格之间的相关性，样本数据是印度尼西亚，韩国，马来西亚，菲律宾，台湾和泰国1987 —1996年上市公司，研究结果表明，这些国家的账面价值，留存盈余和股价具有显著的相关性[I7]。除此之外，现金流量表中的经营现金流量指标与股价显著相关[18-21]。会计信息中的每股净利润可分解为持续性利润和暂时性利润，持续性利润和暂时性利润都和股价呈正向关系，我国的投资者还不能正确区分这两者[22](武锐，2011)。赵凤义（2010)运用了回归分析的方法，研究了季报中的财务信息与股价变动的关系，研究结果表明，季报信息对股价变动的解释不断增强，我国证券市场效率逐渐增强123]。李向荣（2005)用在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的公司财务数据与年报当日的股价做了相关研究，这些财务数据来自这些上市公司的年报，发现不同的行业财务数据与股价的相关性不同[24]。
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第三章有效市场理论和信息股价模型介绍........ 10
3.1有效市场理论 .......10
3. 2相关理论模型 .......10
3. 3多元线性回归分析原理....... 15
3. 4小结 .......18
第四章上市公司配股信息、会计信息与股价变化....... 19
4.1数据来源与样本采集....... 19
4. 2变量指标选取....... 19
4.2.1解释变量选取.......19
4.2.2被解释变量选取....... 21
4. 3变量描述性统计分析....... 21
4.3.1因变量分析....... 21
4.3.2自变量的描述性统计分析 .......23
4. 4回归模型构建 .......23
4. 5实证结果分析与讨论 .......24
第五章上市公司增发信息、会计信息与股价变化....... 26
5.1数据来源与样本选择 .......26
5. 2变量指标选取....... 26
5. 3变量描述性统计分析 .......28
5. 4回归模型构建 .......30
5. 5实证结果分析与讨论....... 31
第五章上市公司增发信息、会计信息与股价变化的实证研究
证券市场的重要作用之一就是对资源进行有效的配置，引导社会资本流向最需要它的地方，提高资本利用的有效性。上市公司在证券市场上通过首次发行股票（IPO)筹集到资金后，因为公司发展和资本运作的需要，要进行再一次的融资，除了上文中提到的配股方式外，增发也是常用的股权再融资方式之一，增发新股是指在原股本的基础上，再次发行新股，增加股本，筹集资金的行为。本章首先介绍了研究样本的选择和数据来源，同时对变量指标的选取进行了说明；其次，对选取的指标进行描述性统计分析；然后，建立增发信息指标、会计信息指标与股价变动的多元线性回归方程，对方程的整体回归效果和自变量显著性进行检验，分析配股信息指标、会计信息指标对股价变动的影响；最后，对实证结果进行讨论。
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结论
基于上市公司配股信息、会计信息与股价变化的实证研究发现：大盘走势、配股比例、每股收益、净资产增长率、每股现金流量净额这五个信息变量中，大盘走势和配股比例与上市公司股价变化有显著的相关性。大盘收益对股价变化的影响是正向的；配股比例与股价变化负相关。说明投资者在知道配股信息后，主要根据当时是否对股市有信心和“配股说明书”中的配股比例来做投资决策，并没有充分考虑配股公司的盈利能力（每股收益)、成长能力（净资产增长率）和现金流量（每股现金流量净额）。基于上市公司增发信息、会计信息与股价变化的实证研究发现：大盘走势、增发数额上限自然对数、每股收益、净资产增长率、每股现金流量净额这五个信息变量中，大盘走势和每股现金流量净额与股价变化有显著的相关性。大盘走势对股价变化的影响是正向的；每股现金流量净额与股价变化负相关。说明投资者在得知上市公司增发股票的信息后，考虑了当时的市场热情和上市公司的现金流量（每股现金流量净额）来进行投资决策。同时，每股现金流量净额与股价变化负向关系也体现了当现金储备较多的上市增发股票时，投资者会对其融资的目的产生怀疑，产生一定的抵触情绪。#p#分页标题#e#
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参考文献（略）
