会计论文哪里有？笔者认为未来研究中，案例的选择上将拓宽到我国创业板、主板板块IPO破发的企业，不局限于科创板板块，得出更具有普适性的结论。同时，采用实证研究的方式来分析IPO破发的影响因素和对各参与者产生的影响，以期为我国注册制改革提供更有效的经验和建议。
第1章 绪论
1.3.2本文创新点
与现有研究相比，本文的研究在以下两个方面有所创新：
第一，研究内容的独特性。百济神州是我国首家实现A（上交所）+H（港交所）+N（纳斯达克）三地上市的生物医药企业，也是创新药领域具有很强科创属性的代表型企业。目前，生物医药行业是科创板破发率位列前三的行业，而对科创板生物医药企业IPO破发原因与经济后果深入研究的文献较少，因此，本文结合注册制下有关制度创新，基于信息不对称理论、利益相关者理论、投资者情绪理论、信号传递理论构建的理论框架分析百济神州IPO破发的原因与经济后果，具有一定的独特性，可以作为典型案例为其他准备于科创板上市的生物医药企业提供借鉴。
第二，研究方向的独特性。目前关于IPO破发的研究主要是以实证研究分析核准制背景下的IPO破发现象，探究IPO破发的影响因素及其产生的经济后果。本文选择百济神州作为案例主体，结合注册制有关制度创新对科创板企业IPO破发原因与经济后果开展案例研究，从案例本身发现IPO市场化定价失效的原因，为监管机构完善与优化相关制度提供一定的思路，具有一定的独特性与实践性。
第3章 概念界定和理论基础
3.2 理论基础
3.2.1信息不对称理论
1970年，经济学家G.Akerlof提出了信息不对称理论。该理论认为，在市场经济活动中，买方与卖方两主体之间由于各种条件的限制，对于买卖信息的认知存在一定的偏差，两方均不能掌握全部的信息。掌握信息更多的主体具有信息优势，在交易中处于优势地位，在市场中交易的风险随之降低；掌握信息较少的主体在交易中处于劣势地位，在市场中交易的风险随之升高。信息不对称现象的存在会增强市场参与主体“机会主义”行为动机，引发道德风险问题，信息优势方可能为谋求自身利益，损害信息劣势方利益。IPO定价过程中，由于市场中各参与方对于公司真实质量、公司发展规划等方面存在信息不对称，各方基于自身利益诉求参与IPO定价，最终导致IPO定价偏离企业内在价值。在科创板IPO过程中，信息不对称理论主要体现在以下两个方面。
首先，发行人与投资者之间的信息不对称。发行人先天具有信息优势，而投资3.2 理论基础 3.2.1信息不对称理论 1970年，经济学家G.Akerlof提出了信息不对称理论。该理论认为，在市场经济活动中，买方与卖方两主体之间由于各种条件的限制，对于买卖信息的认知存在一定的偏差，两方均不能掌握全部的信息。掌握信息更多的主体具有信息优势，在交易中处于优势地位，在市场中交易的风险随之降低；掌握信息较少的主体在交易中处于劣势地位，在市场中交易的风险随之升高。信息不对称现象的存在会增强市场参与主体“机会主义”行为动机，引发道德风险问题，信息优势方可能为谋求自身利益，损害信息劣势方利益。IPO定价过程中，由于市场中各参与方对于公司真实质量、公司发展规划等方面存在信息不对称，各方基于自身利益诉求参与IPO定价，最终导致IPO定价偏离企业内在价值。在科创板IPO过程中，信息不对称理论主要体现在以下两个方面。 首先，发行人与投资者之间的信息不对称。发行人先天具有信息优势，而投资
第5章 百济神州IPO破发原因分析
5.1 IPO定价重估
IPO破发的一个重要原因是IPO定价偏离企业内在价值。百济神州上市首日破发存在IPO定价高估的可能性。因此本节运用EVA估值法与市销率法对百济神州IPO定价进行重估，以评估百济神州IPO定价的合理性。
5.1.1EVA估值法
EVA估值法引入了经济增加值的概念，通过调整多项会计科目修正企业利润，进而评估企业是否创造了价值。运用EVA估值法对科创板未盈利企业进行评估具有一定的优势，首先，可以有效解决科创板企业处于亏损状态的问题；其次，在调整会计科目时，可以选择研发费用等科目，能够突出科创板企业高研发投入的特点；最后，估值结果可以反映企业是否创造价值，进而可以评估企业所处发展阶段及预期发展能力。
5.2 一级市场发行定价高的原因分析
5.2.1发行人高募集资金需求
生物医药行业具有研发周期长、研发投入高、风险高及不确定性大的特点，新药成功上市、实现商业化需要历经临床前研究、临床试验、药品注册等诸多阶段，各阶段均需要投入巨额的费用，并且面临研发失败的风险。对于处于成长期的生物医药企业来说，以百济神州为例，图5-1为百济神州2017年到2022年营业收入与研发投入情况，各年份研发投入均多余营业收入，其营业成本发生往往先于营业收入，企业经营存在现金流短缺的问题。因此生物医药企业需要巨额资金支撑研发投入以及技术更新，从而提升研发效率，迅速推进新药商业化，提升企业核心竞争力。
由图5-2可以看出，公司经营现金流净额持续为负，并且净流出额持续扩大。这意味着，百济神州需要继续获得外部资金的支持，因此不排除公司通过各种途径进一步融资的可能性。百济神州的现金流比较紧张，一旦资金链发生断裂，其技术创新可能会停滞不前，企业的创新研发活动遭到致命的打击，甚至威胁到企业的可持续发展。商业银行处于规避风险的目的对贷款的把控较为严格，在生物医药企业未达到盈利性状态不会给予其过多的商业贷款。因此在生物医药企业尚未进入成熟期时，其很难通过债务融资融通资金，只能通过股权融资募集资金。
第7章 研究结论与建议
7.2 对策建议
7.2.1规范发行人合理募集资金
在IPO过程中，发行人是信息披露的主体。发行人为募集超额资金推进企业发展，增强企业竞争力，会通过盈余管理、粉饰研发强度等行为传递公司正向信息，未能充分履行信息披露责任。当发行人发现同业竞争者成功上市后，IPO倾向显著增强，其有动机推高IPO发行价，实现超额募集资金的目的。因此，要通过法律强化发行人作为信息披露主体的责任意识，明确未充分履行信息披露责任的惩罚措施，提高发行人的自我责任意识及自我约束能力；要在立法上明确扩大信息披露的范围，明确规定创新型生物医药公司应披露的与公司未来发展能力密切相关的各项指标，例如新药上市进程、研发管线具体情况等，同时要求发行人提示可能存在的风险，增强以披露信息的可靠性。积极推进从立法角度监督、规范发行人合理募集资金。
7.2.2约束机构投资者合理报价
在新股发行询价机制下，询价机构的定价行为将直接影响新股发行定价的效率。为了提高中签率，参与询价的机构投资者可能会出现“抱团报价”、“策略报价”的现象，从而对新股发行定价造成影响。因此要加强新股发行定价监管，着重监管机构投资者询价报价行为，监督机构投资者在询价过程中是否理性专业，是否落实法律所要求的审慎规范；监管机构要对虚高报价频率较高的机构投资者进行调查，追究其责任并进行处罚，加强执法力度；遵循市场价值规律，适时动态调整询价相关规则，鼓励投资者提升专业能力及风险评估能力，从而引导其对公司科学、合理的估值并进行报价。
参考文献（略）
