会计论文哪里有？本文通过对君实生物“交叉+转板”上市的动因及效果进行分析，得出了以下结论。第一，君实生物通过“交叉+转板”上市解决了融资需求。君实生物作为 2012 年刚成立的创新型生物科技公司，目前正处于快速发展阶段。
1 绪论
1.3 文献综述
1.3.1 关于交叉上市动因的国内外研究
1.3.1.1 关于交叉上市动因的国外研究
通过研读文献，国外学者关于交叉上市的动因分析主要是集中降低融资成本和提升公司价值两方面。
1.3.1.1.1 降低融资成本
Stapleton 和 Subrahmanyam（1977）在分析公司交叉上市的动因时首次运用了市场分割理论，由于资本市场事实上处于分割状态，不同资本市场之间无法自由流动，因此交叉上市可以分散公司股票的系统性风险，使资本成本下降[1]。Amihud 和 Mendelson（1986）提出公司到流动性更强的资本市场交叉上市，会减弱股票的流动性风险，这样投资者要求的风险补偿下降，公司的资本成本也会下降[2]。Merton（1987）从投资者认知角度出发，提出企业能在不同市场交叉上市，证明企业素质良好，财务数据真实可信，而且交叉上市可以获取更多的媒体曝光，增加投资者了解公司的渠道，投资者投资风险降低，预期收益下降，企业的资本成本也会下降[3]。King 和 Segal（2009）也通过多家公司的实证研究，得出交叉上市可以有效减少企业融资代价的结论[4]。
1.3.1.1.2 提升公司价值
Huddart 和 Hughes 等（1999）提出上市公司到对信息披露真实性要求更高的市场上市，有利于增强投资者信心，增加公司价值[5]。Lang 和 Lins 等（2003）通过实证研究表明交叉上市后，公司的信息披露质量得到改善，分析师对公司的盈余预测和实际值更接近，有利于提高公司价值[6]。Coffee 和 John（1999）提出公司在法律比较健全的市场交叉上市，有利于缓解大股东对中小股东的利益侵占，增加其获取外部融资的可能性，增加公司价值[7]。Kee-Hong Bae 等（2009）以 1982 年至 2018 年在美国交叉上市的企业为样本进行实证研究，结果表明通过交叉上市能够提高企业市场估值，增强其竞争力[8]。
3 君实生物案例概况
3.1 君实生物的基本情况
君实生物全称“上海君实生物医药科技股份有限公司”，名称取自“大人不华，君子务实”，是一家创新驱动型生物制药公司。公司总部位于上海，在苏州和上海拥有两个生产基地，研发中心设在上海、苏州、旧金山和马里兰。公司旨在为患者提供效果更好、花费更低的治疗选择，在药物创新和全球商业化布局方面成绩斐然。
3.1.1 发展历程
君实生物于 2012 年 12 月正式注册成立，是一家比较年轻的企业，具体发展历程如表 3-1 所示：
根据国家统计局在 2017 年发布的《国民经济行业分类》，君实生物所属行业为医药制造业中的生物药品制造。
国家药监局、国家卫生健康委在 2020 年发布的《中华人民共和国药典》将药品分为化学药、生物药和中药三大类，其中生物药是指疫苗、抗体药物、细胞因子等制品，其特点是疗效良好、安全性高且毒副作用小。我国生物药行业起步较晚，但近些年来，我国生物药品产业的市场规模急剧膨胀，这一方面是源于我国人均收入水平的提高和健康意识的上升导致国民对生物制药的需求逐年递增，另一方面是由于我国政府对生物制药行业比较重视，不断加大对该产业的支持和投入，预计未来我国生物药品制造行业还会持续快速增长。
5 君实生物“交叉+转板”上市效果分析
5.1 市场反应分析
本节运用事件研究法的原理分析君实生物“交叉+转板”上市对公司价值的影响。事件研究法假设市场理性，股票价格会对某一特定经济事件做出反应，通过统计该事件发生的一段时间内股票价格或者收益率变化，分析该事件产生的影响。本节通过分别计算君实生物交叉上市时其新三板、H 股股票的累计超额收益率和转板上市时 H 股、A 股股票的累计超额收益率，来分析交叉和转板上市的市场反应。
5.1.1 交叉上市新三板市场反应
2018 年 12 月 24 日，君实生物正式在 H 股上市。根据事件研究法，以君实生物 H股上市日为基准日，以前后 15 个交易日为窗口期，新三板参考三板成指为指数收益率，计算新三板股票每个交易日的超额收益率 AR 和累计超额收益率 CAR。
5.2 财务绩效分析
由于君实生物于 2018 年 12 月 24 日于联交所上市，2020 年 7 月 15 日于科创板上市，截至论文完成时，在两个资本市场经历的时间较短，年度数据较少，趋势变化不明显，因此本文采用 2017 年-2021 年的各季度数据对君实生物“交叉+转板”上市前后的盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力进行分析。同时，为了分析更加全面，本文选取了同行业企业康弘药业、贝达药业和恒瑞医药作为对比，综合得出“交叉+转板”上市对公司财务绩效的影响。
5.2.1 盈利能力分析
结合表 5-5 和图 5-5 可以直观看出，三家可比公司的净资产收益率在一定数值范围内都呈现出明显的季度递增趋势，而君实生物的净资产收益率却没有呈现出该特征。但是可以看出君实生物 2018 年第四季度在联交所上市之前，其净资产收益率整体呈现下降趋势，2018 年第四季度在联交所上市之后，其净资产收益率有了明显提升。然而，君实生物在 2020 年第二季度科创板上市前后的净资产收益率却没有明显变化。
6 研究结论与展望
6.2 研究建议
6.2.1 国家要促进转板机制的改善
近几年，针对新三板的转板制度逐步确立，北交所的转板制度也参照新三板执行。2019 年 12 月，新三板正式新增精选层，精选层的企业挂牌满一年后，符合创业板或科创板上市要求的，可以向深交所或上交所提交转板上市申请。2021 年 2 月 26 日，上交所和深交所发布关于新三板企业向科创板和创业板转板的上市试行办法，新三板转板上市制度正式形成。
2021 年 9 月 3 日，北京证券交易所（简称“北交所”）正式成立，与上交所和深交所不同，北交所的市场定位为创新型中小企业，如果三个交易所之间能加强互联互通，将会建成良好的多层次资本市场发展环境，为不同类型和发展阶段的企业提供融资，也有利于我国资本市场的理性投资。2022 年 1 月 7 日，证监会对《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》进行修订，形成了《关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》。文件中指出，北交所上市公司申请转板，应当已在北交所上市满一年，且满足转入板块的上市要求。
由前文可知，我国资本市场转板制度的建立刚刚起步，新三板和北交所转板制度建立的时间尚短，需要持续关注在实践中的问题并加以改进。同时本文建议继续制定创业板、科创板和主板之间的转板机制，使我国资本市场的各个板块之间都能互联互通，形成进出有序、转换自由的市场体系，提高企业直接融资比例，支持企业发展。
参考文献（略）
