本文是会计论文，融资融券制度使得投资者可以对公司股票进行做多，还可以对公司股票进行做空，这一制度的引入会刺激投资者去挖掘标的公司的负面信息，一旦发现管理层有财务造假的行为，就会对该股票进行融券卖空，由此将带来公司股价下跌、退市、被恶意收购等风险，在由融资融券制度带来的潜在被融券卖空的压力下，对管理层形成了一种无形的监督，此时，管理层可能会收敛自己通过操纵应计项目的自利行为，避免向市场传递负面信号，积极披露公司会计信息。该项制度发挥了治理作用，当企业成为标的股票后，与入选之前进行比较，会计信息质量得到了明显的提高。其次，融资融券制度还可以通过提高外部审计师的被诉讼风险提高审计师的审计监督程度，从而提升标的公司的会计信息质量。融资融券制度使得投资者可以“用脚投票”，融券卖出公司股票，会刺激投资者去挖掘融资融券标的公司的负面信息，导致财务舞弊被发现的概率增大。对内部环境而言，股权集中度深刻影响着管理层操纵利润的动机和行为。对外部环境而言，各种环境、政策因素都将对企业的会计信息质量产生影响，其中，市场竞争程度是一个非常重要的因素。市场竞争非常激烈时，巨大的盈利压力会极大地冲击管理层对会计信息处理的规范性，而市场竞争相对平稳时，这种压力的影响会淡化。
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第1章绪论
自中国资本市场建立以来，会计造假事件迭出。这些造假事件严重损害了投资者利益，扰乱了中国市场经济秩序，对中国资本市场的健康发展造成了恶劣的影响。政府监管机构、实务界和理论界等都在对这一系列事件进行反思研究，何种制度创新能保证上市公司会计信息质量及保护好投资者利益，成为事关中国资本市场的重要议题。尽管我国资本市场上的融券卖空交易与上述成熟的资本市场相比还面临着较多限制，卖空量也较有限，但学术界已经将融资融券制度的实施视为我国卖空管制放松的标志，并对这一制度带来的卖空管制放松展开了相关研究。现有文献大多集中于研究融资融券制度对市场波动性、市场定价效率、股价崩盘风险和公司创新的影响，而关于这一制度对会计信息质量影响的研究还很少见。此外，融资融券制度对会计信息质量的作用是通过其迫使上市公司管理层主动改善其行为实现的，还是通过其对注册会计师增加诉讼风险迫使其提升审计监督作用实现的？现有文献对此没有回答。注册会计师和会计师事务所是会计信息质量外部监督机制中最重要的一环，而公众中关注企业会计信息质量的是广大投资者，投资者在融资融券制度支持下进行决策，通过分析融资融券制度对审计师的影响，进一步研究融资融券制度对会计信息质量的作用机理和路径。其三，融资融券制度治理作用的发挥可能受环境的影响。因此，利用内外部环境指标股权集中度和市场竞争程度变量，进一步探究融资融券制度与会计信息质量两者之间的关系，以丰富这一制度对微观主体会计信息质量影响方面的研究。
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第2章相关理论与文献综述
2.1相关理论
公司治理理论源于1932年美国学者贝利和米恩斯提出公司治理结构概念，他们认为公司治理应致力于解决所有者和经营者之间的关系。此后，公司治理理论随着西方国家企业的发展而发展，学者进一步提出在公司治理的过程中提倡利益相关者治理模式，并将公司治理机制分为内部治理和外部治理两种。内部治理机制包括内部治理激励机制、监督机制和决策机制。良好的激励机制可以使两者的利益趋近一致，减少代理人自利行为，降低信息不对称，有利于公司的良性发展。监督机制是指公司利益相关者，包括股东、债权人、潜在投资者等等，对公司管理层的经营行为进行监督的行为。决策机制则由公司决策权的确立和内容组成。外部治理机制是指企业经营活动的外部环境治理，包括制度环境约束、监管部门监督、审计监督、媒体监督等等。本文认为，会计信息质量在一定意义上反映了公司治理的完善程度。提高公司内部治理和外部治理水平，能够提高会计信息质量。股权集中度属于内部治理范畴，融资融券制度、审计监督、市场竞争程度则属于外部治理范畴，因此，会计信息质量本身就是一项公司治理的内容，探究融资融券制度、审计监督、股权集中度以及市场竞争如何影响会计信息质量，刚好是建立在公司治理理论上的。
2.2文献综述
第一，基于我国卖空机制起步较晚的现状，已有研究大多围绕我国融资融券制度对证券市场市场波动性、市场定价效率、股价崩盘风险影响等方面，融资融券制度的引入使得投资者不仅关注公司的正面信息，同时也开始关注公司的负面信号，以上研究虽然结论有所差异，但是均证明，投资者能够根据公司负面信息将自己的悲观情绪融入公司的股价中，使得公司股价下跌并与公司实际价值趋近，提高资产定价效率。然而，很少有文献从对上市公司会计信息质量角度来探讨该制度的实施效果，本文重点研究其对上市公司会计信息质量的外部治理作用，进一步拓展了融资融券制度在微观企业层面的研究，有利于全方位地分析该制度的实施效果。第二，融资融券制度作为股票二级市场一项重要的机制创新，注册会计师和会计师事务所作为公众合约的一方，是会计信息质量外部监督机制中最重要的一环，因此，这一制度如何影响审计师行为，从而促使审计师发挥其对公司会计信息质量的外部治理作用，是管理学领域的重要课题。已有研究证明了，融券卖空机制带来的持续市场监督下，为给市场传递积极信息，标的公司将选择高质量审计师，以避免股价下跌风险。此外，在这一情况下，审计师还将会提高其审计风险溢价并提高审计费用。
变量定义
第3章基于理论分析的假设提出..................................................................19
3.1相关因素间的作用机制......................................................................19
3.2融资融券制度对会计信息质量影响的假设.....................................20
3.3审计监督中介效应的假设.................................................................22
第4章研究设计..............................................................................................24
4.1数据来源与样本选择.........................................................................24
4.2变量定义.............................................................................................24
4.3模型构建..............................................................................................26
第5章实证研究..............................................................................................29
5.1描述性统计分析.................................................................................29
5.2相关性分析..........................................................................................29
5.3模型运行结果分析.............................................................................30
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第5章实证研究
5.1描述性统计分析
表3显示的是对主要变量进行描述性统计的结果，quality1的均值为-0.064，这表明上市公司可操纵应计利润平均水平的绝对值为0.264；最小值为-0.407，最大值为-0.001，表明总体公司会计信息质量偏低。quality2的均值为-0.224，最小值为-0.376，最大值为-0.001。这些指标与quality1的相关指标比较接近。short的均值为0.240，表明样本中约有24%进入融资融券标的名单。lnauditfee的均值为13.704，标准差为0.716，同时最大值和最小值之间相差较大，体现我国上市公司之间的审计费用的差距较大。控制变量size的均值为22.088，lev的均值为0.442，表明样本财务杠杆平均水平为44.2%；roa的均值为0.040，表明样本资产报酬率平均水平为4%；loss的均值为0.099，表明在29260个样本中约有9.9%的企业发生亏损；此外，growth的系数为-0.030且在1%的水平上显著，表明公司成长能力与会计信息质量负相关，这可能是由于企业收入增长快，成本一定，利润增加，相应的企业所得税也会增加，因此管理层将有动机通过控制利润避税，降低会计信息披露质量。loss的系数为-0.038且在1%的水平上显著，说明发生亏损的企业的会计信息质量较低。cash的系数为0.043，并在1%的水平上显著，说明公司的现金流与会计信息质量正相关。cash的均值为0.044。
描述性统计
5.2相关性分析
表4报告了变量之间的相关性，变量之间的相关系数在0.44以下且VIF均小于3，得出选取的指标之间不具有严重的多重共线性。融资融券制度与会计信息质量显著正相关，符合假设1。审计监督与会计信息质量显著正相关，与审计监督的治理作用相符。从控制变量与会计信息质量的相关关系看，资产规模、资产报酬率、现金流指标与会计信息质量正相关，其余控制变量均与被解释变量具有显著的负相关。表5报告了融资融券制度对公司会计信息质量影响的多元回归结果。回归（1）中，被解释变量是基于JONES模型计算的会计信息质量指标quality1，没有加入size、lev、roa、growth等控制变量，short的系数为0.010，且在1%的水平上显著。回归（2）中，在加入了控制变量后，融资融券制度对公司的会计信息质量仍具有显著的正向作用。控制变量方面，size的系数为0.005且在1%的水平上显著，表明公司规模与会计信息质量正相关。lev和与会计信息质量负相关且在1%的水平上显著，意味着财务风险越大，公司的会计信息质量越低。roa的系数为0.021且在10%的水平上显著，表明上市公司的经营业绩越好，上市公司的会计信息质量越高。回归（1）和回归（2）的结果表明，融资融券制度提高了企业的会计信息质量，这是由于在由融资融券制度带来的潜在被融券卖空的压力下，对管理层形成了一种无形的监督，此时，管理层可能会收敛自己通过操纵应计项目的自利行为，避免向市场传递负面信号，积极披露公司会计信息，该项制度发挥了治理作用，当企业成为标的股票后，与入选之前进行比较，会计信息质量得到了明显的提高，验证了本文的假设H1。
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第6章结论与建议
一旦投资者发现标的公司存在财务造假行为，卖空投资者对该公司进行融券卖空，此时为财务信息作出合理保证的会计师事务所将承担连带责任，相应的审计师也将面临投资者的诉讼。进一步研究表明，作为一种公司外部监督机制，融资融券制度的存在对公司管理层的监督治理作用进而对会计信息质量的影响在不同的内外部环境下发挥的作用不同，具体而言，股权集中度越高，公司会计信息质量较低，会计信息质量改善的空间更大，其会计信息质量受到良好的制度环境提升作用更大，此时融资融券制度对会计信息质量的提高作用会更明显。此外，融资融券制度的治理作用对于处于不同竞争程度的市场中的企业也存在着差异性影响，市场竞争越激烈，融资融券制度对上市公司会计信息质量的提高作用越大。在市场竞争激烈的行业中，企业不得不面临盈余压力，同时，为避免竞争者的不良影响，企业将有更强的动机降低会计信息质量，此时，会计信息质量改善的空间更大，融资融券机制对会计信息质量的提高作用会更明显。此外，该制度对会计信息质量提升的幅度会随着公司进入标的名单的时间增加，这说明随着时间的延长，长期作为融资融券标的股票的公司积累起长期的投资者关注和严格的监管，其会计信息质量受该项制度的影响程度也会不断增大。
参考文献（略）
