泰格医药在并购捷通泰瑞后所面临的财务风险加大，这非常值得我们研究。通过分析得出以下的结论：第一，在并购的准备阶段，CRO企业必须要注意对于并购定价风险的防范。企业选择并购目标时也应当切实的考虑到企业目前的发展战略，制定符合于企业发展的并购方案，通过利用一些中介咨询机构，客观评估被并购方企业价值，采用适合于CRO企业特点的方式评估目标企业价值。第二，在并购的实施阶段，CRO企业应当比较不同融资支付方式的优缺点及适用性，选择最为合适的融资支付方式。并购企业需要根据具体交易活动确定融资规模，不断地使得融资支付渠道得以拓宽，同时结合目前企业的实际状况，选择最适合于自身发展状况的融资支付方式。
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1引言
作为国家的重点扶持行业之一的CRO行业，目前已经吸引了许多投资者的关注。伴随着近年来我国新药研发热情的高涨，仿制药一致性评价逐渐成为了目前的当务之急，CFDA正式进入ICH更是为CRO行业的发展起到了极大的推动作用，国家对于国内药品的审评标准及监管举措的重视，也使得我国真正的开始融入到了国际药品的监管体系，我国CRO企业迅速迎来了发展黄金时期，很多本土优秀的CRO企业快速成长。但是因为我国绝大多数的CRO企业的规模相对较小，行业市场集中度比较低，在质量上参差不齐。总而言之，我国CRO行业必须通过并购的方式不断扩大CRO企业的规模，不断地提升企业的市场竞争力，通过有效的整合，使得行业的产业结构更合理。根据相关的调查研究数据显示，在并购时我国CRO企业普遍呈现出溢价率较高的特点。在最近几年的并购活动中，泰格医药以109万元并购北医仁智，溢价14.1倍。量子生物以21.78亿人民币并购上海睿智，溢价2.8倍。伴随近年来我国CRO行业的并购活动逐渐增多，很多的投资者对于并购的对价产生了质疑。我国CRO行业并购溢价究竟是否合理？为什么会产生如此高溢价的并购现象？高溢价究竟会给CRO企业带来怎样的风险？与其他的行业相比，我国CRO行业具有高风险，高技术，高投资的特点。这也就使得并购后资源整合变得更加重要。倘若CRO企业在并购整合的过程中不能充分的发挥协同效应，不能够真正的实现资源有效整合，那么就容易产生并购失败的不良后果。本文通过对于泰格医药并购捷通泰瑞的具体案例进行了分析研究，通过将理论研究与案例分析紧密相结合的方法，分析了我国CRO企业高并购溢价的动因及面临的财务风险，研究CRO企业高溢价并购是否合理以及如何对于高溢价并购可能带来的风险进行规避。
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2相关概念及理论基础
2.1企业并购相关概念
兼并是指两家或两家以上的企业通过契约关系股权合并，从而实现生产要素的最优组合。兼并根据方式的不同可以分为新设合并与吸收合并。新设合并是指两家或两家以上公司通过合并，设立了一个新公司。吸收合并是指两个或两个以上公司合并成为一个公司。收购是指企业通过产权交易的方式获得其他企业一定控制权，从而实现经济目标的行为。收购方式下两家公司仍独立存在。本文所研究的泰格医药并购捷通泰瑞的案例符合收购概念。企业并购财务风险为并购活动中的财务决策，例如由于筹资手段，并购定价等，致使企业财务损失，财务恶化，无法实现既定的并购目标，使得企业最终陷入财务困境。在并购不同阶段，会产生不同的财务风险，并购前对于被并购公司、数据了解不全面，调查不深入，使得评估失真，导致并购决策失误。并购中对于被并购企业价值评估不真实。在选择支付方式问题上，选择不合适，造成财务压力，产生过度支付。除此之外，并购后，人力资源，资产等整合不当，资源配置缺乏有效性。
2.2理论基础
企业发展通常有两种途径，一种是通过内部发展，即企业利用自身所拥有的资源进行发展，另一种则是通过外部发展，企业通过并购的方式获得外部资源，促进企业发展。企业成长理论指出通过内部资源的不断丰富可以促进企业的发展，同时该理论也说明并购企业可以将外部资源进行整合，获得更大优势。市场力量理论提出，通过并购行为，公司可以不断的增加企业的经营控制能力，使竞争对手可以变为合作伙伴，提升企业市场占有率，获取更大利益。市场力量理论提出以下观点：第一，企业通过并购减少竞争对手的数量，提供市场控制率，提高盈利能力。第二，在特定状态下，法律禁止公司间进行交易，一些企业选择通过并购的方式，开始企业间的交易，打破法律的限制。
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3我国CRO行业发展现状及估值特征............................................13
3.1我国CRO行业的基本介绍..............................................13
3.2我国CRO行业基本特征................................................14
3.3我国CRO行业未来发展趋势............................................25
3.4我国CRO行业估值特征................................................26
4泰格医药并购捷通泰瑞案例分析..............................................31
4.1并购双方公司简介....................................................31
4.2并购情况描述........................................................33
4.3溢价并购的动因......................................................34
5结论及建议................................................................48
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4泰格医药并购捷通泰瑞案例分析
4.1并购双方公司简介
捷通泰瑞公司的业务属于CRO业务范畴。捷通泰瑞公司作为我国目前规模最大的医疗器械CRO企业。在医疗器械CRO细分领域中，捷通泰瑞公司占据主导地位，鲜有其他的竞争对手。捷通泰瑞主要核心业务为向医疗器械（包括IVD）企业提供临床研究外包服务，如注册申报服务，临床试验技术服务及专业人才猎聘服务。与此同时，捷通泰瑞公司作为国内最早从事医疗器械领域临床试验研究及法规服务的顶尖咨询公司，拥有大量的优质国内外客户资源。医疗器械CRO通过接受医疗器械生产企业委托，实施医疗器械的上市过程中部分或全部的的科学医学试验，从而获得商业性的报酬。从本质来看，医疗器械CRO是服务外包的方式，依托于医疗器械行业，上游为提供医疗器械相关临床数据的机构，下游则为医疗器械企业。医疗器械研发者及医疗器械公司的委托是行业业务的主要来源。
4.2并购情况描述
经过评估，捷通泰瑞最终确定全部股东权益价值为60,300万元人民币，捷通泰瑞以评估价值为基础确定标的股权的交易价格为60,000万元人民币。在评估基准日，捷通泰瑞所有者权益账面价值为4390.81万元人民币，通过计算发现，捷通泰瑞估值增值率为1366.49%。在这一阶段中，泰格医药主要通过初步的药效试验，药代动力学试验，人体耐受性试验及大规模确证性试验。此外，泰格医药还对特定群体，如儿童，老人的功能性缺陷进行相关试验及对药物相互作用试验等。泰格医药的临床试验之所以在行业内名列前茅，是由于泰格医药较早进入CRO行业中，积累了丰富的从业经验，且拥有了许多项科技专项，如国家创新基金项目，863计划项目。此外，泰格医药拥有最丰富的试验基地资源，可以独立的承担多中心的临床试验CRO企业。
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5结论及建议
伴随着我国经济的日益繁荣，目前许多CRO企业选择通过并购的方式不断的扩大市场份额，进行相关的投资活动。CRO企业在未来并购交易时，必须准确的识别并购过程中可能存在的一系列财务风险，并且及时的针对于不同类型财务风险提前的做好相关防范措施。我国目前医疗改革将发展的中心放到产业结构的调整上，而不再一味追求GDP的增长速度，医药产业经济目前呈现“新常态”的发展趋势。高质量并购，不管对于CRO行业的内部结构调整，或者对于优化社会经济资源，都会起到非常重要的推动作用。总而言之，在并购开始前，如果可以系统全面地调查研究影响并购溢价的一些相关因素，对于并购企业的并购会产生非常大的优势。在调查分析的过程中，需要重点分析CRO行业的行业特点，例如产品种类，企业的创新力等，从而在并购过程中选择最为合适的企业估值方法，制定一整套完整的价值评估体系，合理进行定价，不断的提高企业并购的效率。
参考文献（略）
参考文献（略）
