1 绪论
1.1 研究背景与研究意义
随着经济的快速发展，人均收入的不断增多，汽车作为人们出行重要的交通工具，其保有量在全球以每年 3000 万辆的速度递增。在汽车数量快速增长同时带来许多问题。根据 IEA 的统计数据：2010 年，世界交通领域对石油总消耗量达 57%，预计 2020 年将达到62%以上[1]。此外相关研究表明：大气污染中 42%的成分也来源于交通运输[2]。在能源危机与环境日益恶化的双重压力下，电动汽车的出现使得这一问题得到了缓解，它不依赖传统石油、无污染、低噪音，一方面解决了石油危机带来的隐患，另一方面也减少了对环境的污染，受到了不同国家政府、企业的广泛关注，纷纷将推广电动汽车作为节能减排、发展低碳经济的重要抓手。
在我国，科技部在“九五”期间实施了清洁汽车行动，并在“十五”期间实施了“电动汽车重大科技专项”活动，经过这两个期间对电动汽车研发的投入，并经过“十一五”期间相关经验的积累，电动汽车在技术上取得了重大进步[3]。与此同时，电动汽车在全国各地的推广应用也取得阶段性成果。2018 年 12 月 11 日，我国汽车工业协会公布了我国汽车工业经济运行的总体情况：在 2018 年 1-11 月，新能源汽车产销分别完成 105.4 万辆和 103 万辆，比上年同期分别增长 63.6%和 68%，其中销量为 79.1 万元，相比 2017 年同期增长 55.7%；插电式混合动力汽车销量为 23.9 万辆，相比 2017 年同期增长 127.6%[4]，由此表明：在我国，电动汽车将是新能源汽车未来发展的主要方向之一，拥有广阔的市场。
电动汽车的推广离不开充电基础配套设施的规模化投资建设，电动汽车充电站作为电动汽车充电基础设施中重要大类，它的投资建设至关重要。现阶段我国相关地区已相继出台关于充电基础设施投资建设的鼓励政策，用以推进充电基础设施的布局规划，完善充电服务网络。由于国内电动汽车市场不断壮大，对于充电站等基础设施的需求不断增多，加上政府对充电设施投资建设的政策支持，投资充电站面临很大机遇去获得收益。但同时投资充电站金额大、回收期长，面临的投资风险较大，投资能否顺利地收回并获得预期的收益在一定程度上取决于对投资风险的分析和把握。从投资的全过程来看，风险时时刻刻发生影响，如果忽视风险的影响，盲目投资充电站，不仅会给投资者带来巨大的资金损失，还会形成一定的资源浪费。决策作为整个投资过程的始点，决策时充分考虑风险带来的影响，能够提高决策的正确性，从根本上降低投资风险。
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1.2 文献综述
目前，国内外不同学者对于电动汽车及充电设施的研究颇为丰富，主要集中在商业模式、选址规划、产业政策等方面，也有少数学者对电动汽车充电站投资风险和投资决策问题进行了研究。
（1）商业模式方面
1.2 文献综述
目前，国内外不同学者对于电动汽车及充电设施的研究颇为丰富，主要集中在商业模式、选址规划、产业政策等方面，也有少数学者对电动汽车充电站投资风险和投资决策问题进行了研究。
（1）商业模式方面
关于电动汽车充电基础设施商业运营模式目前仍处于探索阶段，国外对于电动汽车充电基础设施商业模式的研究相比国内时间较早，
Kley 等（2011）较早地分析了电动汽车充电基础设施商业模式的构成要素，并使用形态学分析矩阵，构建了电动汽车充电基础设施的商业模式框架[5]。与此类似，Tomás Gómez San Román 等（2011）也对电动汽车充电基础设施的商业模式构成要素进行了较为系统的理论研究，并为电动汽车充电站商业模式研究提供了不同的思路[6]。此后，越来越多的外国学者开始研究电动汽车充电基础设施的商业运营模式。如 Schroeder 等（2012）对德国电动汽车充电站的商业模式进行了探讨，提出在市场上电动汽车数量比较少的情形下，单靠充电收入很难收回投资资金，只有通过创新商业模式才能增加收益，尽快收回投资[7]。Weiller 等（2015）提出不同的商业模式下企业获取收益的方式不同，并对日本开始尝试把充电设施设在停车场，一并向充电用户收取停车费和充电费的一种新的商业模式进行了评述，认为这种商业模式能够增加企业的价值[8]。
我国电动汽车充电站当前存在的商业模式主要有三种：政府主导型、企业主导型、用户主导型。秦研（2017）将电动汽车充电站这三种商业模式进行了对比分析，认为在电动汽车当前发展阶段，单一商业模式不能满足实际情况，采用“政府+企业”混合模式较为理想[9]。王娜等（2017）则认为当前的这三种商业模式虽然各不相同，但存在的共性就是仅依靠充电差价实现短期的盈利非常困难，商业模式需要进一步的创新才能获取更大的利润[10]。面对不同的商业合作模式，如何实现利润的合理分配以及参与各方的共赢，曾博等（2018）基于价值链理论，构建了一套综合评价体系，利用这套体系可以针对充电市场上的不同运营模式的投资效益进行测算[11]。还有很多学者认为，电动汽车产业要想更好发展，要对电动汽车充电市场的商业模式不断进行创新。如刘颖琦等（2016）从 4 个创新方面对相关城市和地区的发展较好的商业模式进行了研究，这四个方面包括：电动汽车运营创新、充电基础设施创新、电动汽车整合创新、消费者观念创新。最后得出在我国电动汽车产业的发展，离不开政府的政策鼓励以及对这四个方面创新投入[12]。如今阶段，随着互联网+、大数据时代的来临，电动汽车充电市场商业模式与大数据及物联网的结合成为了一种潮流和趋势，对电动汽车充电站的商业模式的创新提供了新路径，刘娟娟等（2016）基于互联网视角分析了充电产业商业模式的构成要素，在此基础上对我国“互联网+”下的充电产业的创新进行了展望，为电动汽车充电产业发展提供了一些新思路[13]。
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2 理论基础及概念界定
2.1 相关理论
相关理论主要包括托宾 Q 理论、奈特理论、项目风险管理理论、项目投资决策理论。
2.1.1 托宾 Q 理论
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2 理论基础及概念界定
2.1 相关理论
相关理论主要包括托宾 Q 理论、奈特理论、项目风险管理理论、项目投资决策理论。
2.1.1 托宾 Q 理论
投资的一个重要特点是投资预期产生的收益在未来，而未来具有较大的不确定性，因此投资的一个重要问题是如何处理不确定性问题，不确定性问题在投资决策中扮演的角色也越来越重要[36]。投资的不确定性可以用托宾 Q 理论来说明。著名经济学家托宾在 1969年提出了托宾 Q 系数，该系数在鼓励或者抑制投资方面发挥很大的作用。托宾 Q 系数代表资本市场价格与它的重置成本之间的比值，投资者在进行投资前往往会衡量该比值。关于托宾 Q 系数，Q 大于 1，则激励投资，反之抑制投资。前者代表市场对于该资产的评价。经过市场的引导，市场主体完成进入和退出以后，Q 达到 1，即正常均衡值。托宾 Q要发挥作用，需要几个基本假设：第一，企业的目标是企业价值最大化，符合这一目标才能激励企业为实现目标去追求公司市场价值大于重置成本的部分，投资一个项目；反之，在市场价值小于重置成本时退出，防止造成更大的损失。第二，市场是有效的，信息不对称的现象是不存在，即不同的参与者之间得到的信息不存在差异，体现在计算重置成本时不存在差异，做出决策时参考相同的依据。第三，投资参与者的无差异性。
2.1.2 奈特理论
Knight 在《风险、不确定性和利润》中提出：经济过程的未来具有不确定性，而企业家是不确定性的决策者。在面对不确定性时，企业家可以通过与他人进行合作，做出能有效分配风险的制度安排，可以有效降低投资风险。但是企业家要承担起不确定性的决策职责，必须具有相应的能力。
此外，Knight 根据能否预见事件的结果对风险和不确定性做出了具体的区分，他认为在实际中存在的不确定性有两种，一种是能够度量的不确定性，在本质上这属于风险；另一种是不可度量的不确定性，这种属于真正的不确定性。不确定性和风险之间有着很大区别：“风险”这一概念指可度量的不确定性，“不确定性”这一概念表示不可度量的不确定性。即“风险”属于一种可以用概率表达的不确定性，关于风险管理和决策都可以运用概率来解决。而不确定性很难用概率来表示[37]。
此外，Knight 根据能否预见事件的结果对风险和不确定性做出了具体的区分，他认为在实际中存在的不确定性有两种，一种是能够度量的不确定性，在本质上这属于风险；另一种是不可度量的不确定性，这种属于真正的不确定性。不确定性和风险之间有着很大区别：“风险”这一概念指可度量的不确定性，“不确定性”这一概念表示不可度量的不确定性。即“风险”属于一种可以用概率表达的不确定性，关于风险管理和决策都可以运用概率来解决。而不确定性很难用概率来表示[37]。
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2.2 概念界定
本小节对电动汽车充电站投资、电动汽车充电站投资风险、电动汽车充电站投资决策等相关概念进行了界定。 2.2.1 电动汽车充电站投资
（1）电动汽车充电基础设施
电动汽车充电设施的类型主要有 3 大类：
电动汽车充电站，是由多个充电桩组成的比较大型的充电设施，电动汽车充电站一般同时可满足充电车辆达 20 辆以上[44]。充电站主要包括以下几个重要结构：配电站、充电桩、充电平台、监控室、保养维修区，各个结构和组成的作用不同。配电室主要作用是为充电桩和其它配套设施提供电能、照明等；充电桩是充电站的重要组成，使用其可以对电动汽车进行充电，满足充电用户的应急充电和日常补充充电；充电平台是为电动汽车进行充电的区域；监控室属于充电站的监控中心，用于监控充电站的运行情况等；维修保养区是电动汽车充电站的维护区间，负责充电站运营过程中充电桩发生故障的维修以及电动汽车充电用户对于电动汽车、电动汽车电池维修等。充电站按照提供的充电车辆类型可以分为：公交充电站、出租充电站，也可分为专用充电站、公共充电站。#p#分页标题#e#
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2.2 概念界定
本小节对电动汽车充电站投资、电动汽车充电站投资风险、电动汽车充电站投资决策等相关概念进行了界定。 2.2.1 电动汽车充电站投资
（1）电动汽车充电基础设施
电动汽车充电设施的类型主要有 3 大类：
电动汽车充电站，是由多个充电桩组成的比较大型的充电设施，电动汽车充电站一般同时可满足充电车辆达 20 辆以上[44]。充电站主要包括以下几个重要结构：配电站、充电桩、充电平台、监控室、保养维修区，各个结构和组成的作用不同。配电室主要作用是为充电桩和其它配套设施提供电能、照明等；充电桩是充电站的重要组成，使用其可以对电动汽车进行充电，满足充电用户的应急充电和日常补充充电；充电平台是为电动汽车进行充电的区域；监控室属于充电站的监控中心，用于监控充电站的运行情况等；维修保养区是电动汽车充电站的维护区间，负责充电站运营过程中充电桩发生故障的维修以及电动汽车充电用户对于电动汽车、电动汽车电池维修等。充电站按照提供的充电车辆类型可以分为：公交充电站、出租充电站，也可分为专用充电站、公共充电站。#p#分页标题#e#
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3.1 W 市电动汽车充电站投资现状分析 .............................. 21
3.1.1 充电站投资环境分析 .................................. 21
3.1.2 充电站投资概况 ..................................... 25
4 电动汽车充电站投资风险型决策模型构建 ........................... 31
4.1 模型构建原则 .......................... 31
模型构建思路 .................................. 31
4.3 模型构建 ........................... 32
5 W 市电动汽车充电站投资风险型决策模型应用 ..................................... 45
5.1 分析前提 ................................... 45
5.2 基础数据 .......................... 45
6 W 市电动汽车充电站投资决策相关建议
6.1 重视风险对决策的影响
从本文针对具体电动汽车充电站投资决策问题，分别从不考虑风险和考虑风险两个角度分别计算项目预期的投资效益，计算的累积净现值和累积风险调整净现值差距较大。因此风险对投资效益及决策的影响较大，盲目投资和忽视风险影响的行为是不可取的。这与投资电动汽车充电站金额大、投资回收期长的客观情况相吻合。因此在决策时要加强对风险的度量分析，并以理性的态度对待投资风险。以理性的态度应对投资风险要求投资者必须清楚的认识到风险的存在，并且通过对风险的度量分析可形成经济性的量化指标，从而可以判断项目整体风险的大小及项目的可行性，做出科学的决策。
要对风险进行度量首先需要认识和分析风险，投资者对风险的分析可以从全面分析投资环境着手，对充电站行业的风险进行认识和把握。如：对于经济发展的分析，投资者需要充分了解 W 市对电动汽车产业的经济发展方向，以便做出正确的市场定位；对于市场供求分析，投资者不仅要对 W 市电动汽车保有量进行较为准确的预测，还要关注对电动汽车形成威胁的替代品的种类以及数量；对于优惠政策的分析，投资者需关注优惠政策的动态变化，特别是关注国家以及 W 市对投资电动汽车充电基础设施的相关优惠政策的出台，深入解读电动汽车充电基础设施的优惠政策。此外，对于电动汽车充电站投资环境的分析还可以从相关资源和区位优势、产业聚集等其他方面进行分析，以便得到更加充足的信息，从而把握投资机会、规避风险、获取预期的收益。
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7 结论与不足
7.1 结论
本文主要研究了充分考虑风险的电动汽车充电站投资决策问题，主要是在传统净现值模型的基础上引入风险，并结合电动汽车充电站投资特点，构建了能够客观反映充电站投资效益的风险型决策模型，以期为 W 市电动汽车充电站投资者提供更为科学的决策方法，增强未来收益的稳定性，提高电动汽车充电站投资成功率，推动 W 市电动汽车充电站的投资建设。通过本文研究，得出的结论具体有以下几点：
（1）W 市具备电动汽车充电站投资的良好环境：经济发展面临转型、交通条件便利、电力太阳能资源丰富、电动汽车保有量缓慢增长、政府政策支持、新能源产业基地崛起。但同时投资充电站投资成本高、回收期长，面临的投资风险较大。因此为了避免盲目投资导致的投资失败，投资者必须重视风险的分析以及决策的优化。
（2）由于风险的影响，电动汽车充电站投资后预期各年产生的现金流量并非确定的，实际上是具有一定取值范围的概率分布。从理论上讲，项目投资真实收益出现在数期望左右的概率非常大，考虑不同自然状态下投资收益分布，按照加权平均值计算更接近实际值，因此在电动汽车充电站投资决策时，使用现金流量的期望值代替确定的现金流会使得预期结果与实际结果更接近。此外，净现值法属于不考虑风险的决策方法，但是它系统的考虑项目预期各年产生的现金流量、考虑了时间价值问题、并能够反映项目预期产生的投资效益，具有一定优点，因此在研究充分考虑风险的电动汽车充电站的投资决策问题应基于净现值模型，对其进行风险调整。使其能客观地反映风险下充电站的投资效益状况，以此作为投资者进行决策的方法和依据。
（2）由于风险的影响，电动汽车充电站投资后预期各年产生的现金流量并非确定的，实际上是具有一定取值范围的概率分布。从理论上讲，项目投资真实收益出现在数期望左右的概率非常大，考虑不同自然状态下投资收益分布，按照加权平均值计算更接近实际值，因此在电动汽车充电站投资决策时，使用现金流量的期望值代替确定的现金流会使得预期结果与实际结果更接近。此外，净现值法属于不考虑风险的决策方法，但是它系统的考虑项目预期各年产生的现金流量、考虑了时间价值问题、并能够反映项目预期产生的投资效益，具有一定优点，因此在研究充分考虑风险的电动汽车充电站的投资决策问题应基于净现值模型，对其进行风险调整。使其能客观地反映风险下充电站的投资效益状况，以此作为投资者进行决策的方法和依据。
（3）结合对净现值模型两种风险调整方法的优点得到的新的风险调整方法更具优势，符合电动汽车充电站投资的实际情况。对净现值模型进行风险调整方法两种都存在一定的缺点：风险调整贴现率法采用单一的折现率，会夸大电动汽车充电站投资后期风险，不符合充电站投资实际情况。而肯定当量系数法逐年对风险进行调整，克服了风险调整贴现率法的缺点，但对于肯定当量系数的确定存在较多问题。通过吸收两种方法的优点，避免缺点，可以得到了一种新的风险调整方法，对相比较前两种风险调整方法的具有一定的优势，也更加符合充电站投资的实际情况，基于新的风险调整方法构建的风险型决策模型也更加科学合理。
参考文献（略）
