中国风险投资运行机制的困惑和思索
摘要：在分析中国风险投资运行现状的基础上，关于金融危机的论文指出了风险投资业发展障碍，最后提出了改善现行机制的一些建议，如建立多元化的集资网络系统，采用多种形式分担投资风险等。
枢纽词：风险投资；运行机制；对策
风险投资具有高收益、高风险的特点，稍有不慎就会造成巨大损失。风险投资的枢纽不在于拿出多少钱来，而在于在何种机制下运行。因此，风险投资公司不仅要有相宜的外部环境、良好的激励机制与约束机制等，而且内部要建立一整套规范的轨制!如适时投入与退出资金、科学评估项目、公道使用资金、完善经营与治理轨制等。"中国风险投资运行的现状及缺陷据科技部风险投资调查小组于#$$$年%月调查的#&个省市科委和高新区把握的’(家风险投资机构中，政府拥有股权的风险投资机构占)*+!纯民营机构占#+!外资占,+。值得庆幸的是，政府投入的比例从#***年(月的(*+降低到#**"年的不足’-+，非政府资金第一次获得了上风比例。然而，中国风险投资起步较晚，泛起的一些题目制约着风险投资的进一步发展
［!］。（"）激励不足，约束乏力风险企业的创立与发展需要高效运行的动力机制，该机制一方面激励科技工作者、企业家与投资者开发高技术、创办高科技企业，争取在世界科技领域据有一席之地的决心信念和不屈不挠的决心；另一方面采用宏观调控手段，把投资流动约束在一定的时空内以进步成功率。事实上：!中国政府有关治理部分观念转变跟不上，对风险投资风险大、失败率高缺乏熟悉，甚至不能容忍风险投资失败，担心资本流失，故良多风险资金都投入到现成的“科技成果”上，以减少风险［#］。"缺乏风险投资的税收优惠政策和法规，限制了投资者的热情。#缺乏完善的股票市场以及对科技企业实施股份制的优惠政策，科技企业因没有足够的固定资产等原因而不能发行股票，使风险投资资金得不到回报。$知识产权作价限制（
-*+）和采用传统的无形资产评估办法不相宜高科技企业而影响了风险收益。%产权市场不健全，不利于风险投资公司对失败的企业进行处理、重组和转让。（#）投资资金周转难题长期以来，中国科技成果转化的资金主要依赖财政拨款、企业自筹、金融贷款三种，资金来源较缺乏，而国外风险投资很少依赖政府资金。在资金的投入上，因为经验不足、人为干扰等因素，使得项目评估不科学（国有风险投资公司尤为凸起），这样资金投入的时机、方向及数目就非常盲目，风险投资公司很难实现高回报，而只能是运作过程中的高风险，这也是很少有风险投资公司能全身而退的主要原因。同时，中国风险投资退出机制不完善，由于相关法律划定投资资金必需在公司上市后的相称长的时期内才能退出，这无疑加大了风险。事实上，只有风险资金退出后，投资商才能实现其利益，然后再进行投入。否则，只能是恶性轮回。#p#分页标题#e#
（-）经营、治理不善中国的风险投资公司大都是由政府设立的，资金是通过政府拨款取得的，即政府是风险投资的出资者，但不是风险投资的经营者，投资者与经营者是分离的，形成了委托—代办代理关系。因为所有者与经营者处于信息分歧错误称的地位，就有可能泛起逆向选择碰到的风险题目，风险投资就会处于低效率的运行状态［-］。对经营者来说，钱来的轻易，去的也轻易。为防止上述风险的泛起，政府常采用监视与激励两种办法。监视就是划定代办代理的权限和在公司内设立监事会监视代办代理人的经营行为以防止做出有损于委托人的事；激励就是通过增大代办代理人因违背委托—代办代理契约而付出的本钱来约束代办代理人的行为，采用给代办代理人发奖金、赠予股份等办法。目前，中国公司型的创业投资机构为激励创业投资家，主要采取了以工资、奖金、利润分成以及股权等方式进行组合的激励办法，但是这些收益无法与创业家承担的风险相匹配。同样，低效的监视机制加上由此引起的软约束，为政府官员的机会主义行为提供了温床，由此造成了经营的低效率与不公平竞争。!改善中国风险投资运行机制的对策中国风险投资规模小、法律环境不完备、投资者不够理性是事实，而运行机制的不完善进一步阻碍了投资业的发展。（"）加快立法进程，优化投资环境自"##$年政协九届一次会议上提出关于发展风险投资“一号提案”以来，海内风险投资的研究形成了一个高潮%《信托法》已起草完成，但《风险投资法》、《破产法》及《保险法》等呼之未出。现阶段风险投资的治理只能在《公司法》的框架内操纵。这严峻限制了风险投资业的发展，企业家的正当收入也得不到保证，伤害了投资者的热情。因此，政府应尽快出台相关法律，制定一些详细的政策扶植和支持风险事业的发展，如税收优惠、提供补贴、资金担保、放宽行政治理限制等［&］。
（!）建立多元化的集资网络系统，采用多种形式分担投资风险现在中国有"’(家风险投资公司和")*家风险投资咨询公司，累计总投入’+"*亿美元。与美国比拟，中国投资规模相称小。因此，应模仿美国、日本等国的投资资金来源多元化的经验，如大量吸引民间投资、企业投资、国际投资和个人投资等。事实上，目前全国储蓄有’,-万亿元、手持现金"万多亿元、外资与手持外汇"万亿元、市场上还有.+&万亿元、个人资产大约有"!万亿元，而这些个人资产进入风险投资市场的比例仍微乎其微。因此，风险投资公司应积极引导、吸收这些闲散资金。同时，风险投资公司还要采取多种形式分散投资风险，组合投资（一个风险投资公司的资金向多个有发展前途的企业投资）和联合投资（一个投资项目由多个风险投资公司共同投资）是较成功的分散风险的办法。（#p#分页标题#e#
.）建立二板市场，完善风险投资退出的通道.*年前美国就有了“第二板市场”，"#-*年在全美.***万持股人中，约有四分之一的股民持有这种股票，"#$)年全美))**种股票约有#*/的种类是在二板市场进行的，目前，二板市场成为仅次于纽约证券交易所后的第二位，成为了风险投资最重要的退出方式。事实表明，退出机制完善的国家，风险投资发展比较快，反之，则比较慢，而且退出机制与风险投资可以相互促进、相互强化［)］。中国风险投资正处于起步阶段，退出机制的重要性已被人们所熟悉，有利于退出的政策法规正在完善。中国证监会首席参谋梁定邦近期指出，创业板启动的时机已经成熟，其以为，在中国的创业市场中，经由一段时间后，还要为风险更高的小企业再开辟一个“小股板块”，再过!+.年，“小股板块”又不能知足退出要求时，就要考虑设立柜台交易市场。这样逐步在中国实现资本市场的多级化，建立以沪、深交易市场为主，各个交易市场异彩纷呈的立体化系统工程。
（&）鉴戒国外经验，规范操纵程序中国风险投资发展还处于起步阶段，其组织结构较为一致，资金来源主要是靠政府拨款，运作过程带有强烈的计划痕迹和干扰，造成了诸多弊端：决议计划不能独立、项目评估不科学、人才、治理与项目脱节等［’］。基于此，中国政府应该采取“支持而不控制，引导而不干涉”的立场，着重建立一个良好的经济环境与市场体系，规范信息表露轨制和金融监管轨制。
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