1. 导论
近年来，我国的外汇储备持续快速增加，到2010年3月已经超过2.44万亿美元，高居世界之首。2007年，国际金融危机席卷全球，我国的外汇储备在这样的国际环境下不可避免的受到影响。我国目前己成为外汇储备第一大国，其外汇储备主要有三个来源:经常项目、资本与金融项目、错误与遗漏项目。随着近年来，我国错误与遗漏项目也由原来的逆差转为顺差，我国实际上出现了“三顺差”现象，结果导致外汇储备急剧增加，由2000年底的1655.74亿美元，一下攀升到2010年初的24471亿美元，所以，正确认识当前我国外汇储备对我国经济的影响成为必要。
1.1选题背景及研究意义
1.1.1选题背景
2007年8月美国次贷危机全面爆发，国际金融市场动荡，美元加速贬值。包括“两房”在内的美国多家金融机构或被接管或申请破产，导致持有巨额债券的各国政府及金融机构持有人面临严重的亏损风险，中国正是其中一员，并且在此危机中，中国外汇储备遭遇了前所未有的亏损。随着危机的蔓延与深化，中国外汇储备管理面临着更加严峻的考验。目前，我国持有充裕的外汇储备，这有利于增强我国的国际清偿力，维护国家和企业的对外信誉，提高海内外对中国经济和中国货币的信心;也有利于应对突发事件，防范金融风险，维护国家安全。然而，过剩的外汇储备导致了高成本，低效率占用人民币资源，外汇储备过剩影响了我国经济的健康运行，其负面效应有:(1)我国外汇储备目前以美元为主，由于人民币相对美元升值，将会导致大量的国民财富流失;(2)外汇储备过剩，弱化了中央银行货币政策独立性;(3)不利于提高我国经济总体运行效率，大量的资对美元升值，将会导致大量的国民财富流失;(2)外汇储备过剩，弱化了中央银行货币政策独立性;(3)不利于提高我国经济总体运行效率，大量的资产占用，会影响到经济的货币投入、货币传导及实体经济投资等方面对资金的需求，影响到资源配置效率:(4)外汇储备大量增加，给中国带来了更大的人民币升值压力及更为泛滥的流动性。
外汇储备作为一项金融资产，与其它金融资产一样具有流动性、安全性、收益性，那么对其也要按照三性原则进行经营管理。根据传统的观点，外汇储备的基本作用在于贸易支付，偿还外债，维护、保持货币政策和汇率政策，防止外部冲击，应对灾害和突发事件对经济稳定的冲击。因此传统的外汇储备管理强调外汇资产的流动性和安全性，而忽视了其收益性，其所投资的资产大多是政府债券和国际金融机构债券等风险较低的金融资产。这是一种消极的管理方式，片面强调外汇资产的流动性和安全性，忽视了储备资产的保值增值，仅仅将外汇储备投资于一些品种单一、收益很低的高流动性金融资产，而这些资产有时可能因为国际市场上汇率和利率的变化而遭受损失。在这次全球性经济危机中，这一分析结论得到了印证，我国的外汇储备受到巨大影响，促使我国政府和学者积极而迫切地寻找合理、有效的外汇储备管理途径。
纵观世界各国，拥有巨额外汇储备的国家，都越来越重视对外汇储备的管理。而更多的高储备国家采用了外汇储备的积极管理模式。所谓的外汇储备积极管理，就是在满足储备资产必要流动性和安全性的前提下，以富余外汇储备单独成立专门的投资机构，拓展储备投资渠道，延长储备资产投资期限，采取组合投资的方式，以提高外汇储备投资收益水平。外汇储备积极管理的目标是获得较高的投资回报，以保证储备资产购买力的稳定，这与传统的消极管理流动性、安全性目标存在本质不同。外汇储备的积极管理主要考虑储备资产的长期投资价值，对短期波动并不关注，但对投资组合的资产配置、货币构成、风险控制等都有很高的要求。对我国这样外汇储备远远大于必要储备的国家来说，需要学习和借鉴国际外汇储备积极管理的成功经验。
2.外汇储备:积极管理理论与战略思想
2.1外汇储备积极管理模式的形成与发展
外汇储备积极管理模式最早出现于新加坡、挪威等国家，并取得了初步成功，后来日本、韩国等外汇储备高积累国家纷纷仿效建立了自己的积极管理模式。新加坡对外汇储备实施积极管理的标志性事件是1981年5月新加坡政府投资公司的成立。20世纪70年代以来，由于新加坡经济增长强劲、储蓄率高、以及鼓励节俭的财政政策，外汇储备不断增加。新加坡政府在对经济前景进行评估之后，确认国际收支将长期保持盈余，因此，政府决定改变外汇储备管理政策，减少由新加坡金融管理局投资的低回报的流动性资产，而将更多的外汇储备投资于长期、高回报的资产，以提高外汇储备的投资收益。一些人认为新加坡执行新政策的组织能力以及本国投资专家能力不足，他们主张将资金交由外国基金经理管理。而政府在评估后认为，建立本国投资机构，可以使新加坡在管理和控制外汇储备方面更具主动性，也能逐渐提高本国在国际金融市场上的投资能力。因此，政府最终决定将外汇储备的长期管理从金融管理局中分离出来，成立新加坡政府投资公司。固定收入投资和外汇流动性管理最初被保留在金融管理局，随着资产规模的扩大，政府投资公司在1986年建立了自己的固定收入、外汇投资部门和股权投资部门，协同分工管理外汇储备。
3. 我国外汇储备现状及成因分析........... 23-29
3.1 我国外汇储备增长历程回顾 .........23-25
3.2 我国外汇储备增加的主要原因......... 25-29
3.2.1 持续快速的经济增长.........25-26
3.2.2 国际贸易收支的双顺差......... 26-28
3.2.3 特色鲜明的国家外汇管理制度......... 28-29
4. 我国外汇储备必要量分析 .........29-37
4.1 外汇储备适度规模的分析方法......... 29-33
4.1.1. 比例分析法 .........29-30
4.1.2 成本—收益法 .........30-31
4.1.3 回归分析法......... 31-32
4.1.4 定性分析法 .........32-33
4.2 基于比例分析法对我国外汇储备......... 33-37
5. 全球金融危对我国外汇储备管理与使......... 37-44
5.1 金融危机对我国外汇储备管理与实践的挑战......... 37-39
5.2 金融危机背景下我国实施外汇储备......... 39-44
结论
我国对美元债权的态度应根据本国的需要和外汇储备管理的安全，保值的要求来决定。减持美元资产须适度。美国经济已进入金融危机泥潭，美元持续疲软、贬值趋势不可逆转。然而，在这种情况下，作为美国第一债权国，我国处境极为被动，美元下跌不仅使中国的外汇储备缩水，而且使中国的货币政策陷于尴尬境地。日前，由于美国政府不负责任的贬低美元的行为，将金融危机的损失转嫁给其他国家，对我国也造成了严重的伤害，但是由于我国外汇储备中美元比重占了约6成，贸然抛售美元将直接导致国际市场美元的需求减少和对美元收益的疑虑，促使更多的美元持有者抛售美元资产，连锁反应下，美元将急剧贬值，我国将首先面临严重的财富缩水。同时，持有一定量的美元资产也能稳定人民币对美元的汇率，通过实际上的减持人民币达到抑制人民币升值压力，从而保护我国企业的国际市场竞争力。所以，减持美元势在必行，但不可失度。
美元资产的稳定性和流动性可以满足外汇储备的要求。虽然当今，全球化势头锐不可挡，多极化趋势不可阻挡，我国，欧盟，印度等极快速发展，但美国世界头号经济强国的地位仍然不可动摇，美元的强势地位仍然无法改变。世界外汇储备中美元约占60%的份额，美国的年GDP与欧盟年GDP相当、稳定的收益性和极强的流动性是我国持有大量美元资产的原因，即便是遭受了惨烈的经济危机，美国经济对世界的巨大影响力，以及美国与世界主要国家紧密的经济政治联系，都迫使世界无法抛弃它。持有美元资产不排斥外汇储备的多元化。基于外汇储备流动性、保值性、安全性的要求，我们不能把鸡蛋放在一个篮子里。对于外汇储备的币种构成，我们应坚持多元化战略，以分散风险，规避损失，至少保证外汇储备财富的不缩水。
对我国外汇投资公司的监管，具体应该由谁来负责和监督?新成立的公司将直属于国务院，与各个部是平级的，这就意味着其他部门只能与之协商而不能监管。比如国家外汇管理局就无权监管国家外汇投资公司的行为。我国外汇投资公司其性质是政府投资公司，属于非银行金融机构，笔者认为可以考虑由财政部、央行和银监会组成专门委员会负责对外汇投资公司的监管。外汇投资公司在投资决策上，是不是要成立董事会来决定?在这方面可以借鉴新加坡的淡马锡模式。我国政府可以通过董事会制度，对外汇投资公司进行监控。董事会必须每年向国务院提交业绩报告，如果业绩不好国务院就应该考虑调整董事会。但是，政府通常不应该直接管理到公司的经营层面，而是通过管理董事来达到“管人管事管资产”的效果。但是，政府应该注意的是如果董事会的成员只能是相关部委的领导，则在投资决策制定上，可能牵涉部门太多，缺乏效率。总之，我国的大国经济特点和外汇储备的庞大规模，决定了我国外汇储备管理目标的多样性和管理体系的复杂性。#p#分页标题#e#
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