第 1 章 绪 论
1.1 研究的背景与意义
为消除福利国家的消极影响，20 世纪80 年代西方国家纷纷走上了养老保险制度改革的道路。这些改革措施的一个集中体现是：由传统的现收现付和公营管理为核心的养老保险制度向基金积累制和私营化管理为核心的养老保险制度转变。改革养老保险基金的投资策略，实行市场化经营，将养老保险基金更多的投入资本市场，从而实现养老保险基金收益的提高，消除通货膨胀的影响，达到保值增值的目的，应对老龄化的冲击。目前，如何改善养老保险基金管理制度，完善基金投资运营策略，实现养老保险基金的保值增值，成为各个国家重点考虑的问题。我国的社会养老保险制度是新中国成立初期建立的，当时采取的资金运作模式是现收现付制。
随着经济体制改革的深入，我国社会养老保险制度也开始逐步向部分积累制转变。1984 年，我国开始实行养老金的社会统筹，以改变企业负担标准不统一的问题。1993 年 11 月，中共十四届三中全会通过的《关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》提出，城镇职工养老保险由单位和个人共同负担，实行社会统筹和个人账户相结合的制度，首次明确了“个人账户”的概念，从此我国养老保险制度进入了现收现付制与基金积累制相结合的改革阶段。1997 年 7 月 16 日，国务院正式发布《关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定》，由此全国大部分省市普遍建立了个人账户和社会统筹相结合的养老保险制度。2002 年 9 月。国务院批准成立社会保障基金理事会，专门负责管理社会保障基金。2002 年 12 月13 日，财政部、劳动和社会保障部发布《全国社会保障基金投资管理办法》，对全国社会保障基金的投资范围、投资方向、投资比例做出了明确的规定。2005 年 12月 13 日，国务院通过的《国务院关于完善企业职工基本养老保险制度的决定》提出，企业职工养老保险制度需要进一步改革和完善。要求逐步做实个人账户，基本1养老保险个人账户为本人缴费工资的 8%，全部由个人缴费构成，企业缴费不再计入个人账户，国家将制定个人账户基金投资管理运营的相关办法，真正意义上向部分积累制迈进。因向部分积累制转变，使得资金的结余额不断增多，据统计，截至2008 年末，13 个做实企业职工基本养老保险个人账户试点省份，共积累基本养老保险个人账户基金1100多亿元[1]。我国的基本养老保险基金在2008年收入达到9740个亿，累计节余近 9931 亿元。基金的投资运营、如何实现保值增值就吸引了广大理论界的共同关注。目前，世界各国的养老保险基金投资管理模式主要分为两大类：政府部门直接负责养老保险基金营运管理的模式和民营基金管理公司负责养老保险基金营运管理的模式。但从世界一些国家的养老基金年平均收益率来看，民营经营效率高于政府机构管理模式。美国次贷引发的金融危机造成了全球经济衰退，金融市场，资本市场出现危机，对养老基金投资运营的机制提出了挑战。美国因次贷问题而引发的金融危机成了全世界关注的焦点。在全球经济一体化的今天，受美国金融危机的影响，造成全球的金融危机并进一步影响到实体经济，造成全球经济衰退。
1.2 理论研究综述
1.2.1 国外研究现状
在养老保险基金投资运作方面，国外理论界中，政治经济学派和国际劳工组织的基本观点是:即使遇到了财务危机，国家参与的现收现付制的养老保险仍不失为一种好的制度；而新古典学派与世界银行的观点是:安全基金制将取代现收现付制。国外的研究一般围绕养老保险基金投资于股市的效应、基金投资的风险、基金负债和基金投资的管理、投资策略、资产组合以及政府管制等几个方面。戴维斯(1995)指出:养老保险基金有可能导致资本市场超载，刺激大公司的短期行为，损害小公司的利益，而且，养老金之类的机构投资者今后还会对现行的银行制度产生影响。潘普克(1993)在关于养老保险基金的投资组合论述中指出，由于在不同的养老保险计划下的风险分布不同，也可能导致不同的投资组合策略。此外，美国耶鲁大学的陈志武教授针对中国养老金投资股市问题指出，由于各种政策负担，即公司治理结构的不完善，目前中国股市值得投资的公司为数不多，但作为代表全国劳动者利益的社保基金，如果要投资股票，它别无选择，首先只有投入到中国而非外国的上市公司。从资本市场本身和社保基金管理体制来看，股票市场机构投资者数量不多、股票市场价格失真、投机性太强，这些对于社保基金投资安全性而言都是较大的风险因素，也是社保基金投资必须承受的“系统风险”。虽然世界各国对养老保险基金投资于私人企业的债券和股票的比例仍实行不同程度的限制，但西方学者对养老保险基金投资管制的理论研究表明，这些管制的效率是较为有限的。当然，这些学者是在比较成熟的市场基础上进行研究而得出上述结论的。近年来，养老保险基金投资所涉及的领域越来越多，一些基建项目投资、项目融资等投资工具也逐步纳入养老保险基金投资管理人的选择范围，但学界对此仍存在很多争议。
第 2 章 基本养老保险基金投资运营的相关概念和原理介绍
2.1 基本养老保险
基金养老保险是社会保障制度的重要组成部分，是社会保险五大险种中最重要的险种之一。养老保险基金是为兴办、维护和发展养老保险事业而储备的专项基金，主要用于退出社会劳动后的老年人的基本生活。养老保险一般由不同的层次构成，我国的养老保险由三个层次组成，主要有基本养老保险，企业补充养老保险和个人储蓄性养老保险，每一层次各有相应的养老保险基金。基本养老保险是按国家统一的法规政策强制建立和实施的社会保险制度。 企业和职工依法缴纳养老保险费，在职工达到国家规定的退休年龄或因其他原因而退出劳动岗位并办理退休手续后，社会保险经办机构向退休职工支付基本养老保险金(也称“退休金”)。我国的社会统筹与个人账户相结合的基本养老保险制度决定了基本养老保险基金主要包括两大类：社会统筹账户基金与个人账户基金。这两类基本养老保险基金中，社会统筹基金主要来源于企业缴费，实行现收现付制，资金必须用于支付当前退休职工的基本养老金，基金没有积累，对收益性要求不高，无需考虑其投资资本市场，实现保值增值的问题。而由职工个人缴费形成个人账户基金，实行完全积累制，资金积累的规模随着做实个人账户的进行而逐渐壮大，对收益性的要求较高，基金保值增值压力很大。因此，需要将基金投入资本市场，实行有效地投资策略组合，在保证安全性的前提下，尽可能的获得最大收益。另外，由国有股减持、中央财政拨款及其他方式筹集的资金而形成的全国社会保障基金。该基金由全国社会保障基金理事会负责管理运营管理，主要用于积累，以防范未来的支付危机，还有一部分用于调剂，主要是用在养老保险制度的隐性债务和做实个人账户的，所以作为基本养老保险基金的储备基金，从实质上来说全国社会保障基金是基本养老保险基金的一部分。2006 年 12 月，做实个人账户的 9 个试点城市与全国社保基金理事会达成协议：企业职工基本养老保险个人账户中央财政补助资金交由社保基金会委托投资运营。所以本文所探讨的基本养老保险基金既包含基本养老保险体系个人账户上的基金也包含全国社会保障基金。
第3章 我国基本养老保险基金投资运营的现状分................. 20-25
3.1 我国基本养老保险基金投资运营状况............... 20-23
3.1.1 我国基本养老保险基金投资收益状况............... 20-22
3.1.2 全国社保基金投资渠道的发展状况............... 22-23
3.2 金融危机对我国基本养老保险基金投资...............3-25
第4章 金融危机对养老保险基金投资运营的影响及评价............... 25-31
4.1 金融危机对养老保险基金投资运营的影响............... 25-27
4.1.1 金融危机对企业年金的影响............... 25
4.1.2 金融危机对公共养老金（社保基金）的影响............... 25-27
4.1.3 金融危机对主权养老基金的影响............... 27
4.2 金融危机下有关各国养老保险基金投资策............... 27-31
4.2.1 阿根廷私营养老金体系国有化改革...............27-28
4.2.2 丹麦、挪威等国的“绿色投资”策略............... 28-29
4.2.3 从美国经验看基本养老保险投资策略调整............... 29-31#p#分页标题#e#
第5章 金融危机背景下我国基本养老保险基金............... 31-45
5.1 金融危机下基本养老保险基金投资策略............... 31-33
5.1.1 调整投资策略可以推动养老保险基金............... 31-32
5.1.2 调整投资策略可更好地发挥养老保险基金............... 32-33
5.1.3 调整投资策略可以更好的发挥基金...............33
5.2 基本养老保险基金投资运营调整的具体运作............... 33-45
5.2.1 管理体制层面上的基本养老保险基............... 33-37
5.2.2 投资运营层面上的基本养老保险基金投资策...............37-45
结论
本文在金融危机的具体背景下，对基本养老保险基金投资运营出现的新情况、新问题进行了具体分析，得出要应对老龄化的冲击，我国的部分积累基本养老保险制度将长期坚持；通过分析基本养老保险基金与资本市场、储蓄、消费及经济增长的关系，得出我国基本养老保险基金的投资运营策略必须适应经济形势而做出调整；提升我国基本养老保险基金的保值增值能力以应对老龄化的冲击，不仅需要基本养老保险自己“苦练内功”，从管理体制、具体的投资运营层面方面提升保值增值的能力，还需要政府、社会齐心协力从资本市场的建设、监管机构的监管机制、相关法律法规的完善等方面为基本养老保险基金营造一个良好的金融生态环境。
参考文献
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