1 导论
1.1 选题背景和意义
金融市场的全球化和一体化使一国发生的金融危机很快传染到其它国家和地区，对全球经济产生严重影响。1929 年爆发的全球金融危机、1997 年的亚洲金融危机已经充分地展示了这一点。2007 年 8 月美国次贷危机爆发，并在一年多时间内席卷全球，造成世界性经济衰退。2009 年在世界经济刚有复苏迹象时，希腊的主权债务危机又掀起了金融危机的第二波，导致全球经济再度下挫，2010 年 12 月，爱尔兰债务危机再次引发欧元区的恐慌，时至今日，意大利、希腊、西班牙的主权债务问题仍然是一波未平，一波又起，牵动着全球的神经。由美国起源，演变成全球危机的次贷风暴以其罕见的传播速度和巨大的影响范围引起学者的关注，使金融危机传导的研究再次成为学界的焦点。为什么在一国发生的金融危机会迅速扩展，并传导到其它国家和地区？其传导原因是怎样的？这类问题的研究，对于掌握金融危机的传导规律、减小金融危机影响、使各国尽快走出金融危机的阴影，预防金融危机再度恶化是非常必要的，特别对于中国的金融业更具有重要意义和借鉴价值。
目前，已有不少国内外学者对金融危机的传导原因做了研究，并形成系统的理论和观点，但在分析框架上，尚存在一些重要的问题：国内外的研究大都只局限于一次危机或某段较短时期内的几次危机，缺乏对 90 年代以来几次大的金融危机同时进行研究；同时国内外的研究重点都集中在传导的单一原因上，对于多原因传导的分析并不多见，由于各种传导原因相互作用，增加了分析的难度，传统的分析方法已不能解决这一问题。本文希望通过文献分析和历史归纳的方法总结出 90 年代以来四次金融危机传导原因，并运用空间计量经济学的方法对其进行实证分析。如果能够达到预期的研究目标，不仅可以弥补传统的金融危机传导研究方法的缺陷，而且可以进一步丰富当前金融危机的传导理论，同时也可以使我国应对国际金融危机的政策措施更具有针对性，对我国金融业在扩大开放中保持安全与稳定具有较大的理论参考价值和借鉴意义。
2 国内外研究评述
2.1 金融危机国际传导的理论研究
美国著名经济学家 Charles P．Kindleberger 最早对金融危机的传导性问题进行系统研究，他在《Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises》(1978)一书中提出金融危机由经济繁荣时期的疯狂投机和信用扩张引发，由危机时期的恐慌和信心崩溃而传导，他认为国际市场通过贸易、热钱流动、各国汇率和利率变化以及投机者的狂热或失望情绪联系在一起，这些联系使得金融危机变得易于传导。对金融危机传导原因的理论研究分为许多不同的方向，并且在不同的历史阶段表现出不同的特征。起初，宏观经济的脆弱性是研究的重点，代表性成果是 Paul Krugman 的国际收支危机模型（A model of balance of payment crisis），即第一代货币危机模型，其特点是强调宏经济脆弱性是金融危机发生的决定因素，但宏观经济脆弱性反映的是一国被金融危机传染的容易程度，它更多地是一个诱因，并不直接导致危机传导。后来，学者的研究视角转向了由于存在贸易金融联系导致的溢出效应，这类理论很好地解释了金融危机蔓延扩散的原因，属于接触性传导理论。亚洲金融危机之后，越来越多的学者发现那些贸易金融联系并不紧密的国家之间也会发生金融危机的传导，于是预期净传导效应这类非接触性传导理论应用而生，大大提高了金融危机传导模型的解释能力。
2 国内外研究..................................................5
2.1 金融危机国际传导的..................................................5
2.2 金融危机国际传导的实证...............................................8
3 金融危机国际传导的理论.................................................13
3.1 金融危机国际传导的界定...............................................13
3.2 金融危机国际传导的历史.......................13
3.3 金融危机国际传导的空间.....................................21
4 金融危机国际传导的实证..................................................27
4.1 变量选择及假设..............................................27
4.2 样本数据说明..................................................................31
4.3 模型设定.............................................................................32
4.4 实证结果分析...................................................................33
5 结论与建议
5.1 主要结论
本文首先对中外金融危机传导原因的研究文献进行梳理归纳，继而对 90 年代以来四次金融危机的史实进行回顾总结，然后以此为理论基础，结合空间地理的分析方法，以全球 52 个国家为样本，对 90 年代以来的欧洲货币体系危机、墨西哥金融危机、亚洲金融危机以及此次次贷风暴四次金融危机进行了空间自相关和空间自回归分析，对各传导原因进行了实证，得出如下研究结论：
（1）理论分析的研究结论为：宏观经济脆弱性是金融危机实现传导的诱因，而贸易金融联系和预期则是金融危机传导的直接原因。具体来说：第一，那些财政空虚、储备不足、金融和贸易状况薄弱以及金融自由化不当的国家往往更容易受到金融危机的传染；第二，一国与危机起源国之间的贸易金融联系越紧密，就越容易被金融危机的传染；第三，一国与危机起源国之间的政治、经济、文化相似程度越高，则越容易使投资者产生危机预期，进而被金融危机传染。
（2）实证分析的研究结论为：空间自相关的分析结果说明金融危机的传导在政治经济空间上存在正的相关关系，即预期净传导效应在金融危机传导中发挥重要的作用。空间自回归的检验结果表明：第一、宏观经济基本面脆弱性虽然是金融危机实现传导的诱因，但是相比之下，溢出效应和净传导效应更能解释金融危机的传导，具体来说，贸易账户余额这一宏观基本面因素在金融危机中发挥的作用最大，其他宏观经济因素的作用并不显著，贸易溢出效应和预期净传导效应则在四次危机传导中都发挥了重大作用；第二、随着经济全球化的日益深入，净传导效应在金融危机传导中的影响越来越大。随着经济社会的进步和资本市场全球化进程的加快，羊群效应等与预期相关的现象越来越多地成为金融危机传导的主导原因，心理因素在金融危机传导中发挥的作用越来越大。
