第 1 章 导 论
1.1 研究背景和意义
1.1.1 研究背景
中小企业是相对于所在行业的大企业而言的，虽然其在人员配置、资产量和生产运营方面规模都比较小，但是中小企业自身存在着市场适应能力强、运行机制灵活等优点，而且数目众多、经营领域广、分布在实体经济的各个方面，因此在拉动经济增长、推动科技创新和创造就业岗位等方面都发挥了巨大的作用。据2014 年的数据统计，中小企业所实现的价值占到了 GDP60%以上，创造了 80%以上的城镇就业岗位，所上缴的税收占到国家税收总额的 50%以上①。即使在世界范围内，中小企业仍然发挥了不可忽视的作用，据世界银行所属国际金融公司近期发布的一份研究报告显示，中小企业所实现的总就业量和大规模企业相差无几，而其创造的就业岗位更是占到了全球正规职业岗位总数的一半还多。正是因为中小企业在国计民生中发挥着重要的作用，我国近些年相继推出一些有利于中小企业成长的政策。为贯彻落实国务院关于支持中小企业发展的决策部署，推进“一带一路”建设和供给侧结构性改革，提高中小企业技术、品牌、营销、服务的国际竞争力，工业和信息化部、中国银行决定共同开展“促进中小企业国际化发展五年行动计划（2016－2020 年）②。3 月 5 日，李克强总理在政府工作报告中也提出，今年要多措并举降成本，扩大小微企业享受征集所得税减半这一优惠范围,年应纳税所得额上限由 30 万元提高到 50 万元；科技型中小企业研发费用加计扣除比例由 50%提高到 75%,大幅降低中小企业的非税负担，使结构性减税力度和效应进一步显现，2017 年整体计划减少企业税负 3500 亿元左右、涉企收费约 2000 亿元③。种种利好政策都说明了政府对中小企业未来成长发展的高度重视。然而在发挥巨大作用、占据重要地位的同时，我国中小企业在发展中也饱含着一系列严重的弊病，比如融资能力差、人才流失严重、产业结构性矛盾等，特别融资难的问题，更是关乎中小企业的生存问题和未来的可持续健康发展。
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1.2 研究内容和框架
本文的研究思路是在广泛阅读相关文献、搜集相关数据的前提下确定的，第一步通过规范分析，梳理了企业融资约束理论、金融发展相关的理论，分析了金融发展中水平规模的扩大和结构的优化对我国中小企业融资约束缓解的一些具体途径；第二步，对中小板上市企业的财务、各省市的相关金融数据进行了搜集和简单的处理，用双向固定效应法对模型进行回归，对规范分析的研究结果进行了实证检验。本文总共五章，内容结构安排如下：第一章，导论。作为开篇之论，本章首先对研究主题的提出背景进行了简单介绍。然后说明了本文研究具有的理论意义和现实意义，概括了本文的研究方法和内容，提出了本文的分析框架，最后简要论述了本文的创新之处。第二章，文献综述。本文首先介绍了企业融资约束的相关理论及其发展，并且对融资相关理论进行了梳理。其次，是金融发展相关的一些理论，主要包括金融发展的含义以及一些具体的量化指标的理论，最后对金融发展与经济增长、企业融资约束的关系等相关理论进行了梳理。不同于传统国外学者所认为的信息不对称是融资约束产生的根本原因，结合中国具体实际，本文认为与我国最优产业结构不相称的金融体系才是我国中小企业融资约束产生的根本原因，并且将林毅夫等（2008，2009）的最优金融结构理论作为本文的理论基础。第三章，理论分析。本章即为金融发展对企业融资约束缓解的理论分析。本章主要分为三个部分，第一部是阐述了我国中小企业融资约束产生的具体原因。第二部分是金融发展所表现的总量规模扩大有益于缓解融资约束的理论的叙述。第三部分我国金融发展中结构优化可以缓解中小企业融资约束的影响机制的具体途径。在考察金融结构是否重要时，对最优金融结构理论的竞争性假说——金融功能观也进行了简单论述。另外，在每一部分的结尾处都通过对现有理论的简单梳理而提出下一章实证检验的结论假设。第四章，实证分析。这一章主要分为五部分，第一部分为模型的设计以及变量定义，第二部分为指标的选取和样本的选择，第三部分为对样本的描述性统计和相关性检验，第四部分是实证检验和结论分析，第五部分为稳健性检验。依据现金-现金敏感性分析方法，参照 Almeida et al. (2004)的做法建立现金-现金敏感性模型。在数据的选择上，本文选取股权分置改革后中小企业板上市公司财务数据（2010-2014）进行实证分析。本文首先采用双向固定效应法对模型进行估计。在对基准模型进行估计之后,再将三个交互项进行各种组合并把这些组合纳入基准模型以构建扩展模型，再次对其进行回归。第五章，建议与展望。本章首先对全文所得到的结论进行了简单的归纳与总结，然后提出了若干有利于增强中小企业外部融资能力的一些相关建议，最后阐述了本研究存在的局限性和对未来研究的展望。
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第 2 章 文献综述
2.1 融资约束理论问题
融资约束表现为企业融资渠道的不畅或缺失，引用 Lamont（2001）对融资约束的界定:融资约束是一些金融摩擦，这些金融摩擦使企业不能为其预定的投资提供充足的资金，而无力为投资提供资金的情况，可能表现为不能借款、不能发行股票、银行贷款依赖、信用约束和资产的非流动性。
2.1.1 融资约束产生原因
资金是企业经济活动的第一推动力、持续推动力，有效的投资项目是企业能否可持续发展的核心，因此能否顺利实现融资从而进行有效的投资，是关乎企业生存发展的重要问题。在考虑中小企业存在融资约束的问题上，除了一些企业的内在因素，如企业本身的信用纪律不完善、融资规模太小、抵押品不足等原因外，也更强调企业获得融资的一些外部的条件。
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2.2 金融发展相关理论
对金融发展定义的讨论最早可追溯到上世纪 50 年代，Gurley andShaw(1955,1956)真正意义上启动了金融发展理论研究，并且率先对金融发展的定义进行了初步剖析和总结，并且认为金融中介的多样化有益于经济的增长。金融发展在早期只表现为规模的扩大，即金融资产的增多和金融机构的增设。Goldsmith（1969）进一步拓展了对金融发展的界定，首先他定义金融体系的结构是金融市场中各项金融工具和金融机构的一种相对比例，而金融发展则表现为这种金融结构的不断变动。此外，他不仅对金融发展意义进行了拓展，也首创了金融相关比率（FIR）等 8 个衡量一国金融机构的指标。不仅对金融发展意义进行了拓展，也首创了金融相关比率（FIR）等 8 个衡量一国金融机构的指标。关于金融发展的定义，当前的研究主要有两类：一类是以 Merton 和 Bodie（1995）推行的金融功能观，第二类是以 Levine（1997.2004）等推崇的的金融服务观。这两类观点都从讨论金融体系功效的立场开始，而因为对金融体系组织和功效的相对稳定性有不同的认知而分化出来的对金融发展的不同观点。Merton 和 Bodie 的金融功能观将金融系统的根本功效细分为了六项：控制风险、资源的跨期转移、清算与结算支付、提供信息、集中资源并细分股份、设法解决激励问题，这些功能的本质便是金融体系提高资源配置效率的各种方式。他们认为金融体系的整体功能比较稳定，而金融结构是要以金融功能为基础进行各项调整以达到最优的，因此金融结构的具体安排是比较次要的问题。Merton和 Bodie 主要是从整体的金融系统怎样完成其不断演变这一角度区别金融结构的不断适应性和整体金融系统主要功能的一种固定性。金融发展的内涵发生了改变，金融发展被重新界定成金融市场中的金融机构那些不断的变化，但是这些变化是以能够帮助整体金融体相对比较稳定的功能为目的。
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第 3 章 理论分析与研究假设......18
3.1 我国中小企业融资约束原因 ........... 18
3.1.1 外部原因.......18
3.1.2 内部原因.......19
3.2 规模扩大缓解融资约束途径 ............20
3.3 结构优化缓解融资约束途径 ............21
3.3.1 金融功能观 ............21
3.3.2 新结构经济学最优金融结构理论 ...........22
第 4 章 实证分析........25
4.1 模型设定与变量定义......25
4.2 样本选取与数据来源......27
4.3 描述性统计和相关性检验 ......28
4.4 实证检验与结论分析......29
4.5 稳健性检验....32
第 5 章 政策启示与研究展望......34
5.1 政策建议 ........34
5.2 文章不足之处与未来展望 ......36
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第 5 章 政策启示与研究展望
5.1 政策建议
在实证分析得到相关结论后，这些结论从上市后中小企业向广大中小企业推广时可能存在着样本选择偏差的问题，但是本文的结论在很大程度上还是可以延伸解读的。主要原因有两方面：第一，相对于那些非上市的中小企业，已经上市的中小企业能够提供更多透明公开的财务方面的信息，因此有助于缓解所认为的信息不对称所造成的企业融资约束，而如果上市后的中小企业仍然存在明显的融资约束，只能说明广大未上市的中小企业融资约束更为严重；第二，上市后的中小企业已经能够通过在股票市场上融资而获得外部资金，如果中小银行的发展能够缓解其融资压力，那么对于其他未上市的中小企业，发展中小银行从而缓解融资约束的这种作用应该更加明显。结合到我国当前的企业融资与金融发展现状，本文提出一些银行业改革的建议。随着我国金融总量的不断累积，相应的金融结构并没有完全配套而存在严重滞后的问题已经成为我国金融进一步发展的主要限制因素。而在我国的具体金融结构安排中，银行业的结构又是重要内容，目前高度垄断的银行业格局可以说是中国金融体系的软肋。袁增霆等（2010）认为我国目前银行业明显垄断的结构使得在信贷资金分配时，大企业多小企业有明显的挤出效应导致中小企业融资难。因此，在未来银行业进一步改革中，首先要打破银行业的这种垄断结构特征。虽然在本文结论中中小银行在向中小企业贷款时有“小规模优势”，但并不意味着我国大型的国有银行在向中小企业提供服务时并无作为。Berger 和 Udell（1998）认为大型银行可以在中小企业不同的发展阶段为其提供服务，在其初创期，大型商业银行可以利用自身信息优势和专业优势为其提供咨询、财务顾问的服务；成长期和成熟期可为其提供一定的融资服务，保持良好的银企关系；衰退期，大银行可以开展资产顾问的服务，促使有优势的企业对中小企业进行资产重组。大银行本身的信息成本跨期分担、网点优势是能更好地为中小企业提供服务的。
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结论
上文中的实证结果和稳健性检验结果，都充分支持了中小银行地位提升的带来的金融结构优化对中小企业融资约束的积极作用。因此目前我国金融改革的突破口在于大力发展中小银行，籍此逐步改革成为与最优产业结构相匹配的最优金融结构，更好地为实体经济提供服务。事实证明，中小银行在满足中小企业融资方面发挥了越来越重要的作用①。然而在现实情况下，中小银行自身的那些优势并没有得到有效地发挥，而中小银行如何能够进一步提高其服务水平，把握好拥有优势的中小企业市场，应该要做到：第一，明确地位，进一步细分中小企业市场。中小银行可以在市场目标定位、业务区域选择上与大型银行实现优势互补，在发展壮大过程中不要一位地追求传统企业的“大规模效应”。同时也可对中小企业按照需求不同进行进一步的分类，如把客户分为战略伙伴企业、要发展的目标企业和一般往来企业，以便可以对不同的客户群也实行不同的金融服务策略。第二，提供多样化的金融服务和进行产品创新。中小银行应该提供一系列完整配套的金融产品和服务，使得一家企业能得到全方位的服务，这样就可以提高客户的满意度和忠诚度。同时根据中小企业融资特点进行金融产品的创新，创造自己的核心竞争力，包括开发一些新型的金融产品和对现有金融产品的创新。如宁波银行开发了经营性物业贷款“定期融”，多户联保产“联保融”等。中小银行发展的政策支持方面，第一，放松市场的准入。
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参考文献（略）
