第 1 章 绪 论
1.1 选题背景与选题意义
经济发展长期来看虽然呈现上升趋势，却始终伴随着经济运行的周期性波动，其极端表现是经济危机时有发生。在经济全球化背景下，一国甚至是一个部门的经济波动都会造成严重的系列性影响。因此，经济危机对经济长期增长的阻碍作用也日益突出。例如，2008 年由美国“次贷危机”爆发和蔓延所导致的全球经济危机，对世界经济造成重创，使其至今尚未走出危机阴霾。平抑经济周期波动，预防经济危机，促进经济平稳增长，一直是经济学家最重要研究内容之一。为探究经济周期运行机制和防范经济危机，西方学者进行了大量研究，形成了传统经济周期理论、凯恩斯经济周期理论和实际经济周期理论为代表的传统经济周期理论，各种理论对经济周期产生和运行机制虽然观点不一，但是他们一致认为经济危机都源于实体经济衰退，金融机构仅仅是无摩擦中介机构，几乎不对宏观经济产生影响。但是随着金融体系发展，金融冲击对经济总体波动的影响超过实际冲击，金融冲击成为经济波动主要因素。传统的周期理论对此不能做出合理解释，在后危机时代，探究经济周期与金融市场因素作用和传导机制成为热点。 随着经济发展和进步，在影响和合成经济周期的众多因素中，金融因素的作用逐步凸显。众所周知，经济系统复杂而不确定，各种因素互相影响错综复杂。Fisher (1933)认为经济周期与许多周期协同存在，相互间不断叠加或抵消，与此同时，非周期性因素也交织其中，共同形成宏观经济波动。现代市场经济中，伴随金融体系日益发展，金融市场对实体经济影响日益加深。金融部门发挥资金融通和优化资源配置的作用。金融中介的存在大大降低了交易费用，有效分散市场风险，为市场提供流动性，促进生产发展和经济稳定增长，金融部门居于经济体系核心位置。但是金融市场存在摩擦，使其具有明显顺周期特点。
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1.2 研究思路与研究方法
本文旨在研究中国银行家行为与宏观经济的相关性，探究中国银行家对宏观经济判断的准确性，其内在逻辑为：银行家对经济变动的预期会直接影响银行家对贷款标准的调整，因此造成信贷规模收缩或扩张，这种信贷波动通过多渠道“金融加速器效应”被放大，最终导致宏观经济动荡。本文运用中国人民银行银行家问卷调查结果（银行家信心指数）与宏观经济景气指数进行联动性研究。将分别采取静态、动态联动性方法共五种，分别计算银行家信心指数与宏观经济景气指数（先行指数、一致指数、滞后指数）相关系数，对比银行家信心指数与三项景气指数指标相关程度，探究银行家对经济形势的预期与宏观经济波动的具体关系，判断银行家据判断做出的信贷决策到底是先行还是滞后于宏观经济，验证中国信贷周期与经济周期的关系。同时，通过对比探究银行家对经济波动感知程度，探讨在中国提高银行家决策自由的可能性和必要性。 为保证结果稳健性，本文选取五种具有代表性的时间序列周期和关联性测度方法对银行家信心指数与宏观经济景气指数进行联动性分析。
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第 2 章 相关文献综述
本章将对现有关于经济周期、信贷周期以及银行行为的研究进行总结和分析，梳理银行家预期与经济周期波动间的内在逻辑和作用机制，阐明银行家通过感知经济形势的变化，随之通过调整信贷标准控制信贷规模，产生信贷周期新波动，这种波动通过“金融加速器效应”被放大，最终导致经济周期波动。
2.1 经济周期中的金融因素研究综述
经济运行中受多种因素影响，形成经济波动。经济运行中，存在许多由上升和下降阶段构成的并且反复发生的周期性产出波动，经济学家将其定义为经济周期。探索经济周期是学术界长久以来最重要的研究课题之一。西方学者对经济周期定义、影响因素以及识别方法进行大量研究并提出诸多理论。传统经济周期理论、凯恩斯经济周期理论以及真实经济周期理论等经济周期理论都曾作为主流经济思想指导社会经济发展。19 世纪传统经济周期理论形成，该理论对之前已有经济周期研究成果进行总结，主要是对经济周期现象描述和对造成经济波动的原因探究2。随着经济环境变化以及研究方法的进步，尤其是 1929-1933 年大萧条发生后，经济危机和经济周期的研究成为宏观经济研究主流。Keynes (1937)对经济波动解释为资本边际效率随投资者预期变化而变化，他认为过度投资和大范围资本撤回导致大萧条。这种对经济危机的解释被广泛接受，此后很长一段时间凯恩斯经济周期理论居于主导地位。20 世纪 80 年代，真实经济周期理论兴起，该理论采用随机一般动态均衡模型解释经济波动，强调实际因素尤其是技术因素冲击引发经济波动，真实经济周期理论合理解释了美国滞胀等现象。
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2.2 银行行为相关研究综述
银行行为的研究层层推进，逐步形成较为完整的体系。首先，银行信贷标准变动直接导致信贷波动，这一方向是信贷周期与经济周期波动研究的有益扩展；进一步研究发现银行家预期是银行自主调整银行信贷的基础，银行家预期具有“金融加速器效应”，放大实体经济波动；之后对于银行家预期、银行家行为的研究深入发展，银行家非理性的行为金融学研究也不断涌现。由于国内研究银行行为的参考文献较少，该部分先对银行行为研究脉络进行梳理，最后对中国银行家行为与经济周期的相关研究进行总结。 银行信贷标准与经济波动相关研究。银行贷款标准从供给层面直接决定银行信贷规模5。宽松或紧缩的贷款审批标准将直接影响市场流动性，对金融市场和宏观经济都有极大影响。Lown 等 (2000)利用美联储有关银行贷款标准数据进行 VAR 分析，指出贷款标准控制着贷款利率，贷款标准的变化与实际经济产出高度相关。其原因有两个方面：一方面偏紧的信贷标准预示着未来更低的预期现金流，并因此导致未来更低的收益。银行对公司发放贷款的意愿降低或资金受限，公司融资困难将削减投资，其中也包括将带来正现金流的项目，因此公司价值进一步下降，这一过程将导致整个实体经济体发生衰退；另一方面信贷标准紧缩也是经济下行信号之一，银行信贷标准变化还将对其他金融部门产生溢出效应。与信贷市场紧密相关的就是股票市场，Chava 等 (2015)指出通过信贷标准变化可以很好预测股票收益率，当商业银行提高信贷门槛后，预示着未来股票收益率将下降；而商业银行放宽信贷标准则预示未来股票收益会逐步上升。银行贷款标准调整源于银行家预期。
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第 3 章 实证方法选取与说明 ....... 24
3.1 周期度量方法 ...... 24
3.1.1 滤波分析法——HP 滤波 ........ 25
3.1.2 “拐点”法——BBQ 算法 ......... 25
3.1.3 “拐点”法——马尔科夫区制模型 ............ 26
3.2 联动性度量方法 ........... 27
第 4 章 银行家信心指数与宏观经济景气指数的实证分析 ............ 30
4.1 变量选取与数据处理 ............ 30
4.1.1 变量选取 ....... 30
4.1.2 数据来源与处理 .... 30
4.2 联动性实证结果分析 ............ 31
4.3 稳健性检验 .......... 44
第 5 章 主要结论与启示 ...... 47
第 4 章 银行家信心指数与宏观经济景气指数的实证分析
本章首先介绍变量选取、数据来源以及数据处理方法，其次介绍本文采用五种方法分别得到的相关性结果，并将五种结果进行对比分析，最后进行稳健性检验，对比分析采用银行家信心指数和采用银行贷款余额数据所得实证结果的一致与差异。
4.1 变量选取与数据处理
本文采用银行家信心指数作为衡量银行家预期的变量。该数据来源于中国人民银行自2004年开始发布的《全国银行家调查问卷》季度数据。该数据在国内研究中应用较少，但对银行家行为的国际研究中已被广泛采用，Lown等 (2000)以及Gorton和He (2008)采用美联储发布的SLOOS数据，通过银行家对贷款标准松紧的判断研究银行贷款行为10。鉴于中国经济体制与金融体系特殊性，本文采用银行家信心指数识别其与宏观经济景气指数指标的相关性，用以判断银行家预期对经济变化的感知与判断情况，并探究其背后所代表的银行行为。基于数据完整性、可得性，本文选取银行家信心指数季度时间序列数据作为代表银行行为的变量，样本区间为 2004Q1—2016Q3，选取宏观经济景气指数三个指标代表经济周期指标，采用与银行家宏观信心指数一致的样本区间。具体为宏观经济景气指数中的先行指数、一致指数、滞后指数，研究其与银行家信心指数相关性，这三个变量分别用 LEI、CI、LAI 表示，银行家信心指数用 BCI 表示。 #p#分页标题#e#
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结论
第一，本文对中国银行家预期与宏观经济波动的相关性进行系统研究。通过银行家宏观信心指数与宏观经济景气指数（先行指数、一致指数、滞后指数）的联动性研究，证明银行家信心指数与宏观经济景气指数先行指数相关性更强，这反映出银行家对未来经济的预测和感知能力更强，银行家预期先于经济波动，中国信贷周期具有较强顺周期效应。这种对宏观经济景气指数相关性差异，明确反映信贷周期与经济周期的联动现象，经济周期波动滞后于信贷周期波动。其内在机理为：银行家对未来经济形势进行预判，在此基础上调整银行经营、贷款等多方面业务标准，当对未来经济形势预测乐观时，银行家倾向于扩大信贷规模，当经济形势预测较差时，立刻选择缩紧信贷，银行家这种对未来经济形势的准确预判，加剧信贷顺周期性波动，信贷周期波动通过“金融加速器效应”放大对经济的影响，银行家对经济的预判形成对经济长期全面的冲击。
第二，为保证本文变量选取和实证检验稳健性，本文采用金融机构各项贷款余额数据与银行家信心指数数据进行对比分析。由于金融机构各项贷款余额变量具有滞后性特征，本文对宏观经济景气指数进行前置调整，运用 HP 滤波方法提取各变量周期成分并计算相关系数。数据调整后结果表明，金融机构各项贷款余额与先行指数相关性更强，与银行家信心指数结果一致，本文变量选取和实证结果稳健。金融机构各项贷款余额数据是现有对银行贷款行为研究普遍采用的数据，但本文研究表明，同为银行行为研究代表变量，银行家宏观经济景气指数更具优越性。首先，银行家信心指数不存在滞后性特点，用于研究银行行为与其他经济部门之间的作用机制将结果更加准确；其次，金融机构各项贷款余额数据不仅代表银行自身经营意愿，也受国家宏观经济政策影响，兼有地方政府等因素作用，因而使用该数据对银行部门进行研究往往会出现偏差，银行家信心指数数据则更能代表银行部门的独立判断。
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参考文献（略）
