1、绪论
1.1 研究背景及意义
在美国的经济逐渐领先世界各国的过程中，脱颖而出了诸如苹果、微软的一大批创业企业，伴随着这一大批创业企业成长为跨国巨头，美国的经济发展也进入到了知识经济发展的全新时代。当美国的科技创新能力展现出对经济的强大推动力时，学术界纷纷开始研究其背后的原因，不少学者惊奇的发现正是创业投资网络在某种程度上加速了美国创业企业的创新进程，从而进一步推动着美国经济以远高于其他国家的速度增长 (Kenney&Florida，1988 )，创业投资是经济增长的引擎（胡海峰和王佳，2005；钱苹和张炜，2007；姚铮，2011），专业的创业投资机构在选择投资项目时会用十分挑剔的眼光去审视和发现优质的创业企业，继而进行后续投资（Hochbergeta1，2007； Muegge & Large，2008 和 Fitzaeta1，2009），在这一过程中，发达的创业投资网络有利于资源在创业企业间高效配置、提高创业企业的创新能力、带动就业，从而促进一个地区经济的发展，带来经济增长（Kenney&Florida，1988 ；Ferrary & Granovetter，2009 和 Melanie Mac Lean，2010）。 另外一方面，我国 GDP 增速放缓，经济进入新常态已是不争的事实。宏观经济面临结构转型、产业升级的压力，要实现经济转型、产业升级之目的必然要进行创新。从 2014 年夏季达沃斯论坛上，李克强总理第一次提出“大众创业、万众创新”；到 2015 年 3 月，新华社发文《中共中央国务院关于深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的若干意见》，将创新创业升级为驱动经济发展的国家战略；足见我国政府对创新的高度重视。与此同时，国外学者几乎无一例外地证明了发达的创业投资网络有利于资源在创业企业间的高效配置、提高创业企业的创新能力，从而带动地区创新经济的发展。那么我国的创业投资网络质量如何？笔者通过查阅相关文献发现：目前针对我国创业投资网络自身进行研究的文献依然比较稀少。
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1.2 创业投资网络文献综述
创业投资网络的兴起离不开社会网络理论和创业投资理论的深入发展。Freeman（2008）指出：20 世纪初期，社会网络作为专有名词开始出现，80 年代在以 Harrison White 为代表的学者的深入研究下蓬勃发展起来3。另一方面，与社会网络出现差不多同一时期，创业投资在美国兴起，并对美国的经济发展做出了巨大贡献，之后对这种新的融资方式的研究慢慢在学术界发展起来。Bygrave（1987）第一次提出可以从社会网络的角度来分析创业投资中的联合投资。Florida & Kenney（1988）认为正是复杂的创业投资网络推动了美国的技术创新。虽然最初的研究比较简单浅显，但证明了创业投资网络的存在，而且提出了创业投资网络对于创新经济具备促进作用的观点。 进入 21 世纪，创业投资网络逐渐为学者们所重视。Sorenson & Stuart（2001）从空间距离的角度分析了创业投资机构间信息共享的途径； Castila（2003）以网络结构为切入点，实证了创业投资网络对地区经济的促进作用；Batjargal & Liu（2004）从网络中资本流通的方式证实了创业投资网络对于投资行为的影响； Echols & Tsai（2005）从网络嵌入性的角度分析了网络对于创业企业战略实施的影响； Ahlstrom & Bruton（2006）从制度经济学的角度提出了创业投资网络能够起到非正式制度的作用。 Hochberg（2007）实证了创业投资网络对于创业投资机构的投资绩效具有提升作用，掀起了学术界对于创业投资网络的研究高潮。之后分别有学者从网络关系、网络位置等视角研究了创业投资网络与创业投资机构的投资绩效之间的关系。2010 年开始有学者对创业投资网络的演进进行研究。
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2、创业投资网络相关理论分析
2.1 创业投资理论
资金筹集、项目投资、投后管理和项目退出四个步骤组成了一次完整的创业投资活动。学术界针对这四个步骤分别进行了数量庞大的有关创业投资活动的分析和研究。资金筹集是指创业投资机构的合伙人或管理者寻找合适的资金来源，然后釆用有限合伙公司或者基金的组织形式设立创业投资机构。项目投资阶段是创业投资活动的正式起点，创业投资机构通过各种项目来源渠道获得初创项目的资料，然后与创业者接触并对初创企业展开尽职调查以对创业企业进行初步的筛选。在项目投资的过程中，不同的创业投资机构对于创业企业的关注点往往不同，这主要是由于不同的创业投资机构具有不同的投资偏好和投资倾向。创业投资机构对于创业企业的尽职调查主要集中于以下方面：公司结构和管理、财务预测和收入来源、市场前景评估、公司的竞争环境、管理层的专业水平、公司商业运营模式、技术评估以及创业者的个人能力等。尽职调查结束后，创业投资机构的投资决策委员会会根据尽职调查的结果决定是否对项目进行投资，如果项目通过投资决策委员会，创业投资机构会与创业者谈判协商确定投资价格，签订投资协议。投后管理，即对创业企业进行投资后，创业投资机构会利用自身的专业优势支持创业企业的经营管理，对于创业企业的各方面给予建议和支持，通常又被称作价值增值管理阶段。项目退出是一次完整的创业投资活动必不可少的核心步骤，创业投资机构只有通过 IPO、管理层收购、并购重组等方式成功从创业企业退出并获取投资收益，才算是完成了一次完整的创业投资活动。
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2.2 社会网络理论
社会网络的研究最早源于人类学和社会学领域。1954 年， Barnes 在研究过程中发现无法通过以往的常规社会理论来解释挪威一个渔村的跨亲缘和阶级的运作状况，于是他提出用个体间“隐形”的网络关系来解释这种现象，并最终得到了验证(Mithcell，1974)。虽然网络这一概念最早是由拉德克利夫—布朗首次提出的，而网络在这里只是一个隐喻，但对社会网络这一概念首次进行全面深入的研究却非 Barnes 莫属。随着社会网络相关研究的深入，网络的概念逐渐被各领域学者接受，特别是在经济学和管理学领域，众多学者的研究使得社会网络成为一种独特的研究视角，目前已经演变成为一种重要的研究范式。20 世纪 70 年代，《社会网络》杂志正式成立，使得网络分析成为社会学研究中的主流领域之一，推动了社会网络理论的崛起。
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3、我国创业投资网络的演进过程 ....... 22
3.1 数据收集 .......... 22
3.2 研究思路 .......... 23
3.3 涉及指标 .......... 23
3.4 结果分析 .......... 27
3.4.1 我国创业投资网络的演进 ........... 27
3.4.2 创投网络属性指标的测算 ........... 30
3.5 我国创业投资网络的演化规律总结 ...... 35
4、异质性创投数目变化对网络演进的影响 ....... 36
4.1 异质性创投在我国的发展情况 ...... 36
4.2 异质性创投数目变化对网络演进影响的理论分析 ...... 39
4.2.1 宏观背景的影响 ........... 40
4.2.2 创投主体的作用 ........... 41
4.3 实证分析 .......... 41
5、结论与建议 ....... 45
5.1 结论 .......... 45
5.2 建议 .......... 47
5.3 研究局限与研究展望 ...... 49
4、异质性创投数目变化对网络演进的影响
从上面的实证分析我们证实了不同性质的创业投资机构在创业投资网络中的地位、角色和作用等都存在显著的区别，而伴随着我国创业投资网络的演进，不同性质的创业投资机构的数目在不断变化，是否可以认为这些不同性质的创业投资机构的数目变化会影响我国创业投资网络的演进规律呢？本章将在相应的理论基础上进一步实证研究不同性质创业投资机构的数目增减对网络演进的影响。
4.1 异质性创投在我国的发展情况
依据创业投资机构的所有权性质，wind 资讯将创业投资机构划分为了三类：中资创业投资机构、外资创业投资机构以及合资创业投资机构。从 wind 数据库的统计来看，21 世纪初期外资创业投资机构数目较多，后来随着国内创业投资的迅猛发展，中资创业投资机构的数目逐渐变得庞大，合资创业投资机构的数目始终相对较少。下面我们将从 wind 数据库中统计的每年募集完成的不同性质的创业投资的基金规模和数量来对比分析在我国创业投资网络演进过程中不同性质创业投资机构的影响力。 如图 4-1 ，2007 年以前，外资创业投资基金的新募集数目是远远超过中资和中外合资创业投资基金的募集数目的。自从 2007 年中资创业投资新募集基金87 支追平外资新募集基金数目后，中资创业投资基金在募集数量上增长特别快。到了 2011 年，中资创业投资机构新募集基金数目达到顶峰 843 支，而外资创业投资机构新募集基金依然只有不到 40 支，中外合资创业投资机构新募集基金也仅有 40 多支，都只有约中资创业投资机构新募集基金的二十分之一。之后，中资创业投资在新募集基金数目上有所回落，但就新募集基金数目而言，依然占据绝对优势。 #p#分页标题#e#
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结论
本文采用文献研究方法总结梳理了国内外创业投资网络领域的研究理论和成果，在借鉴已有研究成果的基础上，结合创业投资理论和社会网络理论的视角，最终采用 2001 年 1 月 1 日至 2015 年 12 月 31 日共计 3376 家 PE/VC 投资机构对 10265 家创业企业的 12262 轮次创业投资事件为样本对我国创业投资网络的演进进行实证研究。 首先，以所有投资事件为基础，利用社会网络分析的方法构建出过去各年度的中国创业投资网络图，然后将创业投资机构的各项特征（所有权性质、总部所在地、成立时间、政府背景等）放入网络图中观察其规律，找出网络演进过程中规律性最强的属性指标——创业投资机构的所有权性质，接下来将网络属性指标结合创业投资机构的所有权性质分析中国创业投资网络随时间演进的规律 。其次，建立转换变量回归模型，实证检验上一部分观察到的结论：随着网络中不重视网络建设的民营创业投资机构数目的增加，网络的整体质量有下滑的趋势。模型分别以三种网络的中心性指标及其对数为被解释变量，以网络中的外商独资、中外合资、民营、地方国有和中央国有创业投资机构的数目及其对数和倒数作为解释变量，对异质性创业投资机构数目的变化对我国创业投资网络演进过程的影响进行研究分析。最后，基于以上分析，分别对政府及相关部门以及民营创业投资机构主体提出构建优质创业投资网络的建议。 本文的主要研究结论如下：
（1）随着创业投资机构数目的增加，创业投资网络规模日益壮大，但对于网络属性指标的测算表明网络规模快速发展的背后是网络质量的下滑。首先，标准化的度数中心度的均值和网络的度数中心势一路走低很好的佐证了整体创业投资网络质量下降的趋势；其次，我国创业投资网络的平均中间中心度也一直在走下坡路，创业投资机构中介能力的普遍下降显然是不利于创新型国家建设的；最后，网络的平均接近中心度的大小显示我国创业投资网络中网络核心的创业投资机构的优势并不明显，相互之间区别不大。
（2）在创业投资机构的各项特征（所有权性质、总部所在地、成立时间、政府背景等）中，网络演进过程中的规律性最为明显的创业投资机构的所有权性质，外商独资、中外合资、民营、地方国有以及中央国有创业投资机构在网络中的地位和能力有明显的区别。外商独资创业投资机构从进入中国创业投资市场就保持着网络中的优势地位，中外合资创业投资机构的网络地位则随着时间的演进越来越高，民营以及国有创业投资机构则始终处于网络的绝对弱势地位。一方面，这可能是因为民营创业投资机构大部分规模比较小，而需要联合投资的项目往往资金需求较大，两者的匹配度不高，所以民营创业投资机构较少获得和大机构联合投资的机会；而国有创业投资机构可能更多是由于政策限制的原因，联合投资在工商变更等方面存在较多的麻烦，所以更多的是单独投资符合国家产业政策的项目。另一方面，因为创业投资回报周期较长而我国创业投资发展的时间较短，大多民营以及国有创业投资机构根本来不及通过实践获取网络经验，同时又欠缺理论的指导，所以自身还没意识到构建网络地位的重要性。因此也造成了我们在网络图中观察到的规律：随着网络中忽视网络建设的主体越来越多，网络的质量也越来越差。
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参考文献（略）
