1 绪论
1.1 研究背景与意义
我国融资租赁行业经历了起步（1980-1987 年）、整顿（1988-2006 年）、繁荣发展（2007 至今）三个重要阶段。自 2007 年金融租赁业务开闸以来，以银行系金融租赁公司为代表的金融租赁企业规模迅速扩张，商务部监管的融资租赁公司纷纷成立，融资租赁行业快速发展。2011 年，商务部发布《关于十二五期间促进融资租赁业发展的指导意见》；2013 年 12 月 27 日，国务院总理李克强到天津考察，第一站就来到位于天津滨海新区的工银金融租赁有限公司，李克强指出，“租赁行业是一块新高地，国家要培育这个行业发展起来”；2014 年 4 月-5 月间，在李克强主持召开的 3 次国务院常务会议上，融资租赁均被提及；2015 年 9 月，国务院办公厅发布《关于加快融资租赁业发展的指导意见》，不少地方也陆续出台税收、资金等优惠政策。①政策频频利好吸引各路资本入场布局，我国融资租赁行业迎来高速增长，为促进实体经济的发展注入强大的动力，同时也将在“中国制造 2025”进程中大有可为。数据显示，截至 2015 年 6 月底，全国融资租赁企业总数约为 3185 家，比上年底增加 983 家；行业注册资金约合 10030 亿元，比上年底增加 3419 亿元；全国融资租赁合同余额约为 36550 亿元，比上年底增加 4550 亿元，增幅为 14.2%。②自 2014 年以来，我国经济增长的下行压力一直很大，反观租赁行业，由于自贸区的设立和政策红利释放等因素，行业规模不断扩大，呈集聚效应式蓬勃发展的势头，融资租赁行业日渐成为人们关注的焦点。值得注意的是，尽管近年来我国融资租赁行业总体规模不断提升，但仍然与商业银行、信托、保险等金融行业有较大差距，且融资租赁市场渗透率③远远低于欧美发达国家 15%-30%的水平，这充分反映了我国融资租赁业发展速度虽快，整体发展水平却不高，融资租赁对固定资产设备投资的贡献程度不高，其服务实体经济的能力有待进一步提高。基于此，本文将融资租赁行业作为研究的大方向。
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1.2 主要研究综述
国外对于融资租赁的研究相对较早，但大多数停留在对融资租赁业务开展和行业风险等融资租赁行业本身的特点上，对于融资租赁公司的研究不多，具体到其融资渠道的研究上则更少。 对于融资租赁行业来说，美国学者 Jame S.Schallheim(1994)[32]在他的著作中对融资租赁的市场结构、主要交易形式、业务流程、租金计算等方面进行了详细说明。Laurenee（2004）[33]认为，融资租赁将“融资”与“融物”集于一体，对于促进发展较快的发展中国家的经济具有重要意义。他从“租赁全产业链”视角分析租赁产业、租赁上下游产业与关联产业之间的内在逻辑关系，以期探索租赁业与关联产业相互促进、和谐共生的内在规律，从宏观层面为租赁行业的融资问题提供顶层设计参考。 对于融资租赁公司的保理融资研究，在国外，很少有学者专门从融资租赁公司角度进行单独研究，因为国外保理一般将所有应收账款类保理行为包括在内。相关研究主要集中在保理融资决策及其影响因素上。Summers 和 Wilson(2000)[34]在其对企业保理融资决策的实证研究中表明：企业使用保理进行融资的最主要动机在于融资需求，其次才是市场偏好与产品特征等因素。对于融资租赁公司的资产证券化研究，虽然国外有大量学者进行资产证券化研究，但专门针对租赁资产证券化的研究并不多。Deacon.John（2004）[35]指出，在国外，很多融资租赁公司倾向于采用资产证券化这种融资渠道。理论上来讲，只要能产生现金流的任何金融资产都可以被证券化。因此，对于融资租赁这种有明确预期现金流的业务来说，非常适合采用资产证券化方式进行融资。
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2 我国融资租赁公司融资渠道的现状分析
2.1 我国融资租赁公司发展现状
我国融资租赁行业主要由银监会和商务部两个部门监管，根据监管部门的不同划分，我国融资租赁公司可以分为 3 类：银监会辖下金融租赁公司，商务部流通发展司和国家税务总局监管的内资试点融资租赁公司、商务部外资司和省级商务主管部门监管的外资融资租赁公司。这三类公司统称为融资租赁公司，除了监管部门和监管要求的不同，它们在具体的业务开展形式等方面大体相同。它们的发展水平代表着我国融资租赁业的整体发展水平。2007 年，银监会修订的《金融租赁公司管理办法》正式实施，允许商业银行控股设立非银行金融机构的金融租赁公司，自此，银行系租赁公司的加入，引领中国融资租赁业进入了发展的快车道。 Wind 数据和中国融资租赁联盟统计数据显示，截至 2015 年 12 月底，全国在册运营的各类融资租赁公司共计约 4508 家，比去年同期的 2202 家增加 2306 家，增长 104.7%。整个行业注册资金达到 15165 亿元人民币，比上年底的 6611 亿元增加 8554 亿元，增幅为 129.4%。 从各类融资租赁公司的具体情况来看，金融租赁公司 47 家，比去年同期的 30 家增加 17 家，金融租赁公司注册资金达到 1358 亿元，比上年底的 972 亿元增加 386 亿元；内资租赁公司共约 190 家，比去年同期的 152 家增加 38 家，内资租赁公司注册资金达到 1027 亿元，比上年底的 839 亿元增加 188 亿元；外资租赁公司增加较多，达到约 4271家，比去年底的 2020 家增加 2251 家，增幅达到 111.4%，大大拉升行业总量，外资租赁公司注册资本金达到 12780 亿元（按 1:6.3 的平均汇率折算为人民币），比上年底的 4800亿元增加 7980 亿元。
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2.2 我国融资租赁公司融资渠道现状
商务部统计数据显示，2014 年上半年我国融资租赁企业通过银行进行融资仍是其最主要的融资渠道，2014 年曾进行过融资的企业中，70.95%的企业是从银行融资，其次是股东增资。如图 3.9 所示，除银行融资和股东增资外，信托融资、基金融资、资产证券化等融资方式也逐步为企业所采用，然而整体尚处于起步阶段。融资租赁公司融资渠道仍较为单一，融资渠道的多样化有待进一步推进。迄今为止，我国融资租赁公司几乎都是依赖银行贷款作为其主要资金来源。为有效满足租赁业的资金需求，并降低各参贷银行的信贷风险，无论在境内银行贷款方面还是在境外美元贷款方面，融资租赁公司经常采取银团贷款的形式。下面是一些比较具有代表性的银行贷款融资案例。 而对于商务部管辖下的外资租赁公司和内资租赁公司来说，通过银行信贷这条渠道进行融资并不那么顺畅。一方面由于商业银行担心融资租赁公司可能沦为其控股股东圈钱的工具，所以在向融资租赁公司放款时疑虑重重，放款意愿明显不足，融资租赁公司的资金困境就也就得不到缓解；另一方面融资租赁公司申请银行贷款时经常依靠母公司提供担保，这将增加母公司的或有负债，有可能恶化母公司资产负债表并加大母公司经营风险，这反过来会降低母公司担保意愿，对租赁公司的融资活动带来不利影响。
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3 我国融资租赁公司融资渠道多元化拓展分析 .... 20
3.1 有效加强融资租赁保理融资 ....... 20
3.1.1 融资租赁公司保理融资的可行性分析 ......... 20
3.1.2 融资租赁公司保理融资的运作模式 .... 21
3.1.3 融资租赁公司保理融资中各方利益分析 ....... 23
3.2 大力推广租赁资产证券化融资 ..... 24
3.3 积极试水融资租赁信托融资 ....... 28
4 促进我国融资租赁公司多元化融资的建议 ...... 32
4.1 从融资租赁公司自身发力 ......... 32
4.1.1 提高基础资产质量来降低信用风险 .... 32
4.1.2 加强对融资租赁专业人才吸收和培养 ......... 32
4.1.3 积极主动与其他金融子行业形成有效配合 ..... 32
4.2 对外部市场环境进行改善 ......... 33
4.3 积极借鉴国际先进经验 .... 34
5 总结与展望 .... 36
4 促进我国融资租赁公司多元化融资的建议
4.1 从融资租赁公司自身发力
无论与证券公司合作还是与信托公司合作开展租赁资产证券化业务，基础资产的选择至关重要。基础资产是租赁资产证券化过程中的核心，它的好坏直接关系到整个资产证券化业务的成败。因此，融资租赁公司应该选择现金流稳定、期限较长、拖欠率和违约率较低、行业分散性较好的资产作为标的资产开展证券化业务，从而从根源上降低了信用风险。例如，目前我国融资租赁公司可以选择一些大型设备、船舶和飞机的融资租赁债权作为基础资产。首先，这些行业的租赁合同期限一般比较长；其次，在我国促进产业结构调整的背景下，大型设备、飞机和船舶的需求量增加，其预期现金流比较稳定且可观；最后，从事这些行业的承租方大多资质和信用都比较良好，违约风险较小。融资租赁行业涉及的知识十分广泛，不仅包括金融、贸易、法律、会计、税收等众多领域的专业知识，而且包括机械制造、工程建设等理工科专业知识，因此，在一定程度上对融资租赁管理者和相关从业人员的专业知识储备要求很高。我国融资租赁公司要想顺利开展多元化融资业务，必然离不开相关专业人员的参与。但是当前我国有些融资租赁公司的大多数人员没有经过专门培训，缺乏比较系统的专业知识，融资租赁公司面临严重的专业人才匮乏问题。鉴于此，融资租赁公司应主要从两方面做起：一是在招募相关人员时应尽量择优选择既有专业知识背景又有实践经验的从业人员；二是对于内部员工应组织定期的培训学习，这有助于加强员工专业知识的学习，及时更新系统其知识系统，提高员工的业务能力和专业素养。同时，融资租赁公司还应注重培养复合型人才和具有国际视野的融资租赁人才。 #p#分页标题#e#
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总结
从对目前我国三类融资租赁公司的融资现状分析来看，融资渠道单一是共性，且都主要依靠银行贷款，这会使得融资租赁公司的资产负债结构在期限和金额上都可能出现错配，从而面临较大的流动性风险。尤其是在信贷政策收紧的当前，商业银行的信贷规模严格受限，我国融资租赁公司仅依靠资本金和有限的银行信贷资金很难做大做强，急需创新融资方式，拓宽融资渠道，以解决其生存与发展的资金需求。因此，本文分别从银租合作、证租合作、信租合作的视角，通过对保理融资、证券化融资、信托融资的研究，以期为我国融资租赁公司构建起多元化的融资渠道。从必要性和可行性的分析中可以看出这三种融资渠道是我国融资租赁公司目前和未来的现实选择，也将有可能发展为主流融资方式。 我们相信，只要能为我国融资租赁公司构建起多元化融资渠道，我国融资租赁业就有望实现可持续的良性发展。为此，今后笔者会继续致力于以下几个方面的研究： （1）密切关注这三种融资方式在国内外发展态势，将视角拓宽至国际保理融资、离岸资产证券化以及离岸信托等方面。 （2）研究我国融资租赁公司的其他一些新型融资方式，例如保险资金与融资租赁的结合、互联网金融与融资租赁的结合等。
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参考文献(略)
