1 绪论
1.1 研究背景及目的
我国信托业始于 1979 年，发展至今已有三十多年。在这短暂的三十年里，信托行业经历六次大型整顿，致使信托业发展尤为坎坷。然而，在近几年中，信托业发展迅速，截止 2013 年底，其资本规模已超越保险业，成为立足于我国金融市场的第二大金融行业。信托规模的快速扩张，其主要原因是信托业在满足社会融资需求方面具有相当的优势。另外，信托业在推动经济发展，以及稳定金融市场方面起到了重要的作用。那么，这里的一个重要问题就是，为什么最近几年我国信托资产规模会突飞猛进，原因何在呢？ 从信托业发展史的角度出发，我们发现我国对于信托行业的定位一直不明确，导致信托发展模式的变化。然而，在近几年的发展模式中，信托逐渐显现出影响银行业的特性，其主要原因是受到我国金融市场环境的变化（如 2008 年全球金融危机的影响）、政府对信贷市场的干预以及银行类金融机构监管套利行为等影响。尽管我国在渐进转轨过程中政府对银行信贷的干预有所减少，但是我国银行信贷依然处于持续的管控之中，银行信贷业务受到种种政策制约，导致了银行的监管套利行为，在此背景下，信托作为规避监管的信贷替代工具应运而生。另一方面，在偏紧的信贷融资环境下，我国商业银行一定程度上受到政府的管制，并非“完全自由”，因此，其所投放的信贷资金带有浓重的政府偏好。然而，这种信贷投放方式决定相当一部分信贷资源被投放到本身并不具备能力的企业或者行业，甚至相当一部分以地方政府融资平台的形式转贷给地方政府。因此，这导致部分企业，尤其是融资困难的中小企业不得不转向资金使用灵活的信托业，寻求融资新途径。由此可知，中小企业的融资需求一定程度上成为了信托业发展的推动力。 在此背景下，政府信贷市场干预（主要指信贷规模控制和利率管制）导致银行的监管套利活动引致对信托的需求，这可能成为最近几年我国信托业发展的重要因素，但目前的研究文献并未对此加以关注。基于此，本文将从引致金融角度出发，即将信贷干预、银行监管套利下的银行信贷作为基本的金融需求，信托作为引致金融需求，从理论和实证角度来分析我国信托行业发展的影响因素，并以此为基础，为我国信托业未来的发展提出相关建议。
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1.2 研究意义
信托业源于英国，并在英国得到良好的发展。在美国、日本等发达国家和中国的台湾、香港等地区发展迅速，与银行业、保险业、证券业并称为现代金融业的四大支柱，成为现今金融体系的重要组成部分。信托业近几年发展迅速，截止2013 年底，其资本规模已超越保险业，成为立足于我国金融市场的第二大金融行业。本文研究的主要意义如下： 第一、对信托行业的相关研究文献做进一步的补充。目前，国内外学术界对于信托业发展现状及功能定位有较多的讨论与研究，但从引致金融需求角度出发，研究分析我国现阶段信托业发展影响因素的文献并不多。因此本文从引致金融需求角度，分析我国信托业发展的影响因素，具有一定的理论价值。 第二、有助于进一步深化对中国影子银行活动的形式和影响的认识。本文研究角度为引致金融需求，其中一个出发点便是政府对信贷市场干预情况下的银行套利活动。本文通过研究认为，我国政府干预信贷市场引发影子银行活动，从而影响信托行业的发展。这对进一步理解与认识我国影子银行运行特征有较大的帮助。 第三、有助于从理论上更好地理解转型国家银行和信托发展之间的内在联系。本文主要研究信贷干预和银行业对信托业发展的影响，对银行业、信贷市场分别与信托的内在联系有深刻的阐述与分析，因此，对于理解其内在关联有一定的作用。 第四、对信托行业未来的发展有一定的指导作用。本文从引致金融角度出发，基于理论与实证分析的结果，对信托行业未来的发展给出相应的建议。因此，本文的建议可以为信托业未来的发展提供一定的帮助。
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2 金融引致需求的概念与内涵
2.1 引致需求的概念及内涵
引致需求（Derived demand）是指对生产要素的需求，主要说明引致需求是由市场生产要素与对产品的基本需求所派生出来的，因此，又称为“派生需求”。具体而言，对一种生产要素的需求来自（派生自）对另一种产品的需求，其中该生产要素对这一最终产品会作贡献，如对轮胎的需求派生自对汽车运输的需求。 在生产要素市场，引致需求的动机是作为“经纪人”的厂商为追求利润或者盈利最大化。因此，引致需求的主要影响因素主要包括： 一、边际生产力。边际生产力是指在其他生产要素投入保持不变的条件下，增加某要素一个单位的投入量所带来的总产量的增加量。在产品市场上，消费者为获得效用，从而产生对产品的需求。与此类似的是，厂商为获得生产要素的生产力，从而产生对生产要素的需求。然而，消费者对产品的需求取决于产品的边际效用，而厂商对生产要素的需求取决于生产要素的边际生产力。 二、市场对产品的需求以及产品的价格。根据经济学理论可知，需求与价格成正向相关，即市场对产品的需求越大，该产品的价格则越高。此时，该产品对市场供给有足够的吸引力，从而生产该产品所需要的相关生产要素的需求就会增加；反之，则下降。 三、生产技术状况。生产技术状况主要受产品生产技术的进步以及生产所需的生产要素组合比例的影响。 四、相关生产要素的价格。类似于商品的替代品，生产要素也有相应的替代要素。当相关替代要素的价格发生变动时，对某种生产要素的引致需求也将产生相应的影响。 五、生产要素的供给能力。生产要素实属商品，因此，市场供给能力同样取决于生产要素的价格。生产要素价格越高，对市场供给的吸引力就越大，从而市场供给就越多。
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2.2 金融引致需求的概念和内涵
本文把金融引致需求定义为从投融资、结算等基本金融需求中派生出来的金融需求，而这种需求衍生于金融机构对金融风险管理和规避政府监管的需求。下面对从金融术语辨析、派生机理角度对金融引致需求的内涵进行分析。引致需求的英文为“derived demand”，其中英文单词“derived”的意思为引致的、派生的；而英文单词 derived 与 derivative 属于同源词，作为形容词它们具有相同的含义“衍生出的”。 而在金融学中，金融术语--金融衍生工具（financial derivative）与微观经济学的引致需求（derived demand）相呼应。金融衍生工具是指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格（或数值）变动的派生金融产品。其主要概念与基础金额产品相对应，因此又称为金融衍生产品。金融衍生产品的产生是以基础金融产品为基础，金融衍生工具以金融基础资产价格基础进行定价，并以基础资产为标的物进行一定的交易。由此可见，金融衍生工具实为金融派生需求的产物，是一种引致需求。 基于此，金融引致需求的初步概念可以定义为：从投融资、贸易结算等基本金融需求中衍生出的金融需求。
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3 政府信贷干预与银行监管套利对信托的引致金融需求 ............ 15
3.1 政府信贷规模干预与银行业对信托的引致需求机理分析 .... 15
3.2 政府信贷干预与银行业对信托引致需求的事实依据 ........ 17
3.3 利率管制与银行业对信托的引致需求机理分析 ............ 24
3.4 利率管制与银行业对信托引致需求的事实依据 ............ 26
4 政府干预、金融引致需求与我国信托业发展的实证分析 .......... 29
4.1 实证方法简介.... 29
4.2 相关指标选取.... 31
4.3 样本选择及数据说明 ....... 32
4.4 信托行业影响因素的实证结果 ........ 33
4.5 实证分析小结.... 39
5 结论与对策 ........... 40
5.1 本文结论 ....... 40
5.2 对策建议 ........ 40
4 政府干预、金融引致需求与我国信托业发展的实证分析
4.1 实证方法简介
4.1.1 单位根检验的相关介绍
时间序列分析对数据的基础要求便是数据应具平稳性。平稳性检验是处理数据的第一步，也是构建 VAR 模型的基本要求。当数据为非平稳序列时，该数据不能直接构造时间序列模型，需进行一定的处理，平稳数据后方可进行下步研究。因此，只有当数据平稳时，我们才可根据现有的数据，构造模型，预测出模型未来走势，提供相应的实际意义。克莱夫·格兰杰（Clive W.J.Granger）于 2003 年开创格兰杰因果关系检验法，用以分析经济生活中变量之间的相关性，以及变量之间的格兰杰因果关系，试图解释存在相关性的变量之间是否具有一定互相影响的内在联系。本文采用格兰杰因果关系检验的方法来判定变量相互之间的格兰杰因果关系，如若变量之间存在格兰杰因果关系，则进行脉冲响应分析，具体说明两者的关系及其变化的原因。 #p#分页标题#e#
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结论
我国信托业近几年发展迅速，并良好地解决了银行类金融机构受政府管制等行业问题，探索出金融机构崭新的发展路径。同时，信托业的发展不仅体现了中国金融创新和金融监管相互促进的过程，在很大程度上也是中国利率市场化改革的有益探索。然而，信托业长期持续稳定发展也离不开监管当局的管控，其主要原因为信托业迅速发展，其风险逐步积累，各种违规违法的信托产品逐渐显现。此时，完善的信托政策法规，准确的行业行为准则成了信托业持续发展的重要前提。 本文分析了政府信贷干预、银行监管套利对信托的引致金融需求。具体结论如下：第一，政府通过信贷规模、存贷比监管等工具干预信贷市场，信贷规模的控制与银行利润最大化目标冲突，使得银行与信托合作成为规模信贷控制的主要途径，进而引致出对信托的需求，推动信托业发展。第二、利率管制促进银行理财产品的发展，以及银行利用同业银行市场间的低利率与贷款市场的高收益，获得同业资金，然后以信托方式转贷出去，引致出对信托的需求，进而推动信托的发展。
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参考文献(略)
