第一章 绪论
第一节 选题背景及意义
资本市场在我国经济社会中发挥着不可替代的重要作用。十一届三中全会决定实行改革开放政策以来,我国把重心转移到社会主义经济建设中来，各个领域快速发展，百废待兴。经济的快速发展以及与之相应的经济体制改革逐步展开，国家改变过去“既无外债，也无内债”的方针政策，开始发展资本市场，新兴的证券产业由此产生。经过将近 30 年的快速发展，证券行业在社会主义中国已经初具规模。1985 年深圳经济特区证券公司成立,实现证券公司从无到有的历史性突破，自此以后我国证券市场证券公司的数量一直以惊人的速度蓬勃发展,到 2001 年底已增长到 103 家。2001 年大牛市之后情况发生变化，多数券商陷入亏损的局面，为了帮助证券公司走出困境,监管机构从监管的角度、券商从公司治理角度推出措施改善券商连续亏损的局面。2006 年,券商综合治理工作成效显著,证券公司指标变好,中国股市迎来一波牛市,证券行业扭转了连续 4 年亏损的局面,收入创下历史新高。在 2007 年到达 6124 点之后，我国证券行业又进入了漫长的熊市，直到 2014年上证指数才重新走上上升的通道。为了提高证券公司的抗风险能力，改变风险收益结构，改变过去靠天吃饭的情况，在过去的几年中陆续推出了一些创新型的业务，比如融资融券、股指期货、新三板；还有一些非传统业务在过去几年中得到快速的发展，比如券商的资产管理业务，这有效的改变了券商的盈利模式，增加收入类型和来源，增强抗风险能力，逐渐使券商从通道盈利模式走向服务盈利模式。虽然证券行业发展迅速，与此同时我们也应该看到,我国证券行业还存在不少的问题,与美国拥有一流人才、巨额资本、先进管理经验的投行相比，我国证券公司在总资产、公司治理理念、业务范围等方面都有差距。2001 年中国加入世界贸易组织,按照相关协议我国的金融业将逐步对外开放,证券行业在对外开放过程中会遇到来自世界范围内投行的挑战，所以目前急需提高证券行业的竞争力。 市场结构衡量的重要指标是市场集中度，它的变化反映了市场竞争状态的变化。与过去证券公司依赖传统的经纪业务和承销业务不同，在过去的几年当中，融资融券等创新型业务在券商的收入中占比越来越高，构成收入的重要组成部分。因此,在新形势下通过创新型业务推出前后两个阶段的对比，重新对我国证券业务市场集中度与绩效的实证研究具有很现实的意义,通过研究可以知道创新型业务推出对传统集中度的影响以及对行业绩效的影响，为券商以及监管部门提供决策依据。
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第二节 研究思路和内容
本论文以产业组织理论作为基本框架。根据产业组织理论：市场结构决定企业行为,企业行为影响企业绩效。市场集中度一定程度的提高可以提高行业绩效,而且对整个市场内的企业行为和企业绩效有重大的影响。 在实证分析阶段，为了体现创新型业务推出后业务集中度与绩效的影响，论文在写作时首先把 16 年的数据（1999-2014 年）分为前后两个阶段，即 1999-2006年为传统阶段，2007-2014 年为创新型业务推出后的阶段。首先两个阶段分别在传统集中度的众多指标中（比如经纪业务、承销业务、净资产、总资产）通过因子分析提取符合要求的指标，将提取的指标作为多元回归的自变量，然后在创新型业务阶段中加入代表创新型业务的指标融资融券 CR10，最后在两个阶段的方程中加入上证指数增长率为代表的外部影响变量；最后两个阶段分别进行多元线性回归，得出回归方程进行比较得出相应的结论。； 本论文一共分为五章,主要内容分布如下： 第一章是讲述证券业集中度对行业绩效影响的研究背景以及现实意义以及本论文的研究方法和思路，最后叙述论文的创新点与不足之处。 第二章是理论研究，分为两个部分，第一部分是产业集中度理论，为下文的业务集中度与行业绩效的实证研究打下基础；第二部分是文献综述，主要是叙述国内外专家学者关于市场结构与行业绩效的研究观点与结论。 第三章是中国证券业务集中度分析，主要分为两个部分，第一部分从证券市场和证券行业的发展历程了解中国证券业发展概况，第二部分从规模和市场集中度两个角度进行阐述，规模集中度选择了总资产和净资产 CR 指标,市场集中度选择承销业务、经纪业务、融资融券业务等集中度指标，然后对这些指标加以分析，得出一些简单的结论。最后得出证券行业集中度较低，并将市场容量、企业规模、国家产业政策及法规三个方面作为影响因素对集中度进行解释。 第四章是中国证券业务集中度与行业绩效实证分析。结合已经分析过的我国证券业规模和市场集中度,对证券行业绩效进行系统性的分析。先是考察了我国证券行业的整体盈利状况,然后分两个阶段对比创新型业务推出前后业务集中度与行批注 [s9]: “研究思路与内容”原来是第三节，现在改为第二节业绩效的影响，首先分别进行因子分析得出两个阶段各自的主成分，然后分别对不同阶段市场集中度与绩效之间的关系作多元线性回归,得出创新型业务推出不但可以显著提高券商绩效，还可以提高传统集中度的系数，从而提高绩效，除此之外，创新型业务推出可以降低上证指数的系数，导致绩效的波动性减弱； 第五章结论政策建议。根据分析的结果,从公司治理、行业组合、政府监管等方面提出政策建议,最终提高我国证券公司的绩效。
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第二章 产业集中度理论与文献综述
第一节 产业集中度理论
集中分为市场集中与一般集中。市场集中度表示在某个市场中买者（卖者）的规模结构。一般集中度则表示最大若干个企业占所有企业的经济活动的份额。 产业集中度从广义来看是指在某个产业生产要素的投入与产出被行业若干个大型企业所控制的程度，不仅仅包括份额的集中，还包括资本、人力、技术等其它方面的集中；从狭义来看是指在某个行业内市场份额被少数大企业控制的程度。一个行业的竞争与垄断情况很大程度上影响企业的各种行为,最终影响行业的绩效。反映影响产业集中度的因素一般说来主要有:市场容量、规模经济水平、产业政策、进入和退出壁垒。产业集中度可以同时反映这几点影响因素，从而判断该行业属于竞争还是垄断；如果某一产业中企业数量少，那么集中度就越高,整个市场就被排名靠前的企业所掌握，市场倾向于垄断。目前用来测算集中度的指标很多，但常用的就两种：相对集中度和绝对集中度；相对集中度可以反映企业规模的差异程度不能顾及领先企业的集中状况，代表指标有赫芬达尔指数(HI)、洛伦兹曲线(LorenzCurve)和基尼系数(Coeffic)；绝对集中度不能反映企业规模的差异程度但可以顾及领先企业的集中状况，代表指标有集中率指数(CRn)、海纳—凯指数(HKI)和嫡指数(EI)。
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第二节 国内外相关文献综述
学术界关于市场结构与市场绩效的关系主要体现在两种假设之上，即市场力量假说和效率结构假说，在这两种假说产生以后，许多学者专家在自己所在的领域展开大量的实证研究，学者主要研究汽车市场、金融市场、钢铁市场等行业的市场结构与市场绩效的关系。过去几十年的实证研究结果表明在不同行业和不同环境下对两种假说都有证据表现出支持。Rhoaeds（2000）在对美国银行业市场结构与市场绩效的研究中进行过统计，在他所统计的 39 篇相关研究论文中 30 篇支批注 [s11]: 答辩教授说文献综述只是罗列没有相应的综述。加入相应的综述部分。持力量假说理论，其余 9 篇支持结构假说理论。下文从国外和国内两个角度分别叙述市场结构与市场绩效的相关文献： Molyneux，Teppet(1993)以挪威、瑞士、瑞典等国家银行业的数据为基础研究市场结构与行业绩效的关系，研究结果表明行业绩效与市场结构存在正相关关系,支持效率结构解说。 William，Molyneux(1995)以德国、法国、英国等国家银行业 1986-1990 年 5年的面板数据为研究基础，构造模型以市场结构为自变量，市场绩效为因变量。最后实证研究表明市场结构对市场绩效有显著的影响，两者呈现正相关关系。 Lawrenee，Goldberg，Rai(1996)以欧洲 11 个国家为样本，数据选择期间为1988-1991 年，采用随机边界法对这些国家的银行效率进行测定，通过构造模型的实证研究方法对市场集中度与行业绩效进行分析，最后得出结论：没有充分的值得信赖的依据说明两者之间存在正相关关系。 Bajtelsmit，Bouzoutia(1998)以美国汽车保险为研究对象，美国的反垄断限制是建立在行业高度集中使企业更加容易互相串通抬高价格，从而使消费者为了得到相同的产品付出更加高的价格假说之上的。绩效以行业利润率为标准，市场集中度以保险业务占有率为代表，通过构建模型最后得出相应的结论，即汽车保险行业集中度与行业绩效存在正相关关系，汽车保险集中度的提高有利于提高行业绩效。#p#分页标题#e#
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第三章 我国证券业务集中度分析 ...... 12
第一节 我国证券业发展概况 ...... 12
第二节 我国证券业规模和市场集中度分析 .......... 15
第三节 我国证券业务集中度的特征和影响因素..........24
第四章 证券业务集中度与行业绩效分析 ........ 27
第一节 我国证券业绩效情况 ...... 27
第二节 证券业务集中度与行业绩效的描述性分析 ..... 29
第三节 证券业务集中度与行业绩效的实证分析 ......... 32
第五章 结论与建议 ......... 39
第一节 本文结论 ..... 39
第二节 相关建议 ..... 39
第四章 证券业务集中度与行业绩效分析
市场结构与行业绩效的关系是产业组织学中最重要的问题。在第三章，本论文已经详细分析过我国证券市场和证券业务集中度，本章结合前面的分析，对券商绩效进行系统的分析，首先考察整个行业的盈利能力，然后对市场集中度与行业绩效进行实证研究。
第一节 我国证券业绩效情况
总资产报酬率ROA用来衡量企业运用包括净资产和负债在内的企业全部资产获取利润的能力。表 4-1 反映我国 2007-2014 年我国证券行业的净利润总和与行业总资产报酬率。从表格当中可以看出我国证券行业的净利润主要受我国资本市场的走势所影响，与本论文第三章的分析相吻合。2007 年达到最高点之前属于中国股市的牛市，相应的净利润达到最高点。之后的时间里我国股市经历一个漫长的熊市，2008 年受金融危机影响，净利润下降，2009 年市场在跌倒最低点之后出现一定程度的反弹，市场行情回暖，净利润也探底回升。 我国证券行业总资产报酬率与净利润走势基本一致，最后两年出现分歧，主要是因为在净利润回升的时候，总资产大幅度增加所致，2013 年总资产为 2.4 万亿元，2014 年急剧上升到 4.7 万亿元。从而导致总资产报酬率没有像净利润一样快速上升。2008 年金融危机对世界金融体系冲击较大，上证指数跌到最低点 1664点，但是我国证券行业还是盈利状态，总资产收益率达到 3.33%，说明 2001-2005年期间证券公司的综合治理获得了良好的效果。
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结论
本论文研究证券业务集中度与行业绩效，我国资本市场起步较晚,只有 20 几年的发展历史，但发展却非常迅速,呈现了许多不同于日本、美国等发达国家的特点。本论文先简单介绍产业集中度理论和集中度测算的两类指标，并详细介绍我国证券业的发展历程，之后从规模和市场两个角度分析业务集中度，并计算一系列 CR指数，最后进行实证分析。论文得出的结论有：（1）证券行业传统业务集中度水平（F1）与行业绩效呈正相关，表明净资产、证券经纪、承销等传统业务集中度的上升都有助于我国券商绩效的提高；（2）创新型业务的开展有利于提高传统业务集中度（F1）的系数，从而提高绩效，这是因为创新型业务的开展对传统业务有促进作用；（3）融资融券为代表的创新型业务有助于券商绩效的提高，应该大力拓展创新型业务，增加券商收入来源，使盈利模式逐渐从通道模式转向服务模式，服务型产品风险小可以降低证券公司的收入与二级市场的相关性，改变目前的风险收益结构；（4）上证指数增长率与行业绩效呈正相关关系，说明上证指数上升有助于券商绩效的提高，但是上证指数对行业绩效的影响在减弱，像过去那种依赖经纪业务和承销业务靠天吃饭的情况在逐渐改变，券商绩效的波动性在减弱；（5）上证指数对行业绩效的影响在减弱，还有可能受一些遗漏的因素影响，论文写作过程中不可能考虑到所有影响绩效的因素，只能抓住关键的影响因素；（6）券商总资产集中度与行业绩效相关性不显著，表明我国券商绩效不会因为存量资产的扩大而提高，受行业资产的影响不是很大；（7）虽然我国证券业集中度有所提高,但与国外相比,仍然处于较低水平,整体上属于低集中度市场结构。我国证券行业集中度在 2007-2014 年 8 年间大体上表现出先下降后上升的趋势，市场集中度有很大的上升空间。
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参考文献(略)
