第一章 绪论
1.1 研究背景
继 2006 年国家出台《关于促进中部地区崛起的若干意见》之后，中部地区各级政府也相继发布以振兴经济为核心的《若干意见》或《相关政策》，同时中部地区的发展更是随着党的十八届三中全会的胜利召开达到迎来了前所未有的历史机遇。江西省作为中部地区之一，居于全国的腹心位置，作为东西的经济合作的桥梁，是全国的要素合理配置的战略支点，江西作为粮食储备大省，其发展如逆水行舟，不进则退。最近 5 年，江西经济的发展呈现出两个重要的特点：（1）经济总量的急剧升高；（2）经济增速长期保持两位数的增长，这明显高于国家多数城市的经济增长速度。由此可见，不管从经济总量还是经济增长速度来看，江西省已经开始摆脱发展滞后的现状，进入新的发展阶段。而作为促进江西省经济发展主题的上市公司，其自身的资本结构是否合理，是否处于最佳的结构，将直接影响企业的治理结构，进而影响一个企业的资本成本和总价值，甚至会影响到该省的经济增长。因此，在江西经济持续向好的发展背景下，如何进一步优化该地区企业的资本结构、调整公司的治理结构，进而大幅度提升企业自身的盈利能力，是当前江西上市企业亟需思考的问题。
………
1.2 研究意义
资本结构是现代企业理论的重要概念之一，鉴于其与企业绩效的相关研究具有重大的理论价值和现实意义，致使该课题一直是相关领域研究的热点课题之一。前期文献调研发现，目前国内外诸多学者所选取的研究对象主要是按行业或地区来划分而来的上市企，借助数理统计分析的知识对其展开相关的实证分析，进而得出相关的结论。作为中部地区的重要省份之一的江西省，其得天独厚的地理位置与经济飞速发展的良好局面，不仅使其起到了东西部发展的桥梁作用，而且也成为了全国生产要素优化配置的战略支点。然而，作为江西省经济的主要体现者，即江西省上市公司，其公司的资本结构的组成、及其与公司经营效益之间的内在逻辑关系，尚未明晰。此外，江西省上市公司的财务报表数据显示，其平均资产负债率行业间的差别较大，资金来源多以银行贷款为主，企业较多选择短期借款融资而较少选择长期负债，所以江西省上市公司的资产负债率水平相对较高。因此，基于江西省上市公司资本结构所存在的自身特点，深入研究江西省上市公司的资本结构与公司绩效之间的关系，以期给企业自身资本结构的调整、融资渠道的选择提供借鉴；同时期望借此找出优化企业资本结构的方案，构建合理的公司治理结构，提高公司经营效率，进一步推动省内企业经济效益的提高。此外，优化企业资本结构的同时，也有助于江西省上市公司的利益相关者及时调整自身投资方式。
……..
第二章 理论基础及文献评述
2.1 关于资本结构与公司绩效的含义
资本结构作为现代金融理论研究的一个重要分支领域，其与企业绩效呈现怎样的关系一直是相关领域学者研究的热点。本节将对资本结构、公司绩效的相关概念进行简要回顾，明确本研究中所指的具体涵义，以为后续相关研究的开展提供必要的理论铺垫。从财务会计的观点来看，企业整体的财务状况可定义为:资产=负债+权益，资产所反映的是企业资金被运用状况，其代表企业目前所拥有的各种资源的总和；负债所反映的是企业目前的债务情况，其代表债权人对企业资产请求权；而权益则代表的是企业股东对企业净资产的请求权。需要说明的是，目前学术界对资本结构的含义尚未形成统一的认识，主要的分歧表现为如何准确定义负债的涵义上。有部分学者认为短期负债，不属于企业筹资活动得来，因而不属于资本结构[1]，另一部分则认为只要是资产负债表右侧的负债，则都是企业的负债[2-3]。刘汉民[4]则从前人的研究中总结归纳出资本结构的三个层面含义，即最狭窄定义、通用含义及包含知识经济的资本结构。其中，最狭窄的资本结构指的是股权资本或债权资本各构成部分间的比例关系，通用的资本结构指的是股权资本和债权资本间比例关系，而最高层次的资本结构即为物资资本与人力资本间的比例关系。Van Horne[5]在《Fundamentals of financial management》一书中指出了通用资本结构含义，即资本结构是指永久性长期融资方式组合（或比例），也可以说是以任务、优先股和普通股权益为代表的各资金的构成及其比例关系。基于范围的适用性，本文选择的是通用资本结构。
………..
2.2 理论基础
关于资本结构的相关理论基础，学者们对其进行了较为详尽的阐述[6-8]。具体包括早期资本结构理论、现代资本结构理论和后现代资本结构理论。1952 年美国著名经济学家杜兰特在《企业债务和股东权益成本》一书中首先提出了净收益理论这一理论。他认为企业可以通过负债并借助税盾作用就能有效降低企业的资本成本，进而衍生“企业增加负债可以提高企业价值”这一论断。这一理论的一个重要假设前提是:权益融资成本高于负债融资成本,同时公司债务增加后权益融资成本与负债融资成本仍然保持不变,即权益融资要求的回报率和债务利息都不受财务杠杆的影响。因此,该理论认为最优的资本结构应该是企业的全部资本均由负债构成。然而，该理论所固有的缺陷：即没有充分考虑企业负债的增加所导致的企业财务风险增加。因此，在实际运用中，它缺乏一定的说服力。净营业收益理论的一个基本假设为：股权融资成本的上升正好抵消负债融资增加带来的总资本成本的下降。因此它认为，在上述假设前提下，加权平均资本成本可能始终固定不变，债务性融资也不会使得企业的加权平均资本成本下降。企业采用提高负债的方式不仅会增加企业的财务风险,也会增加企业股权融资的成本。由此看来，企业资本结构的组成与公司的市场价值并无直接关系，既然公司的负债水平不能增加或降低企业的价值,那么也谈不上通过对企业资本结构的优化重组来达到促进企业价值的提升的目的。基于上述的分析，可衍生出该理论的核心论断：即认为企业的价值高低受制于企业的经营收益高低，而与资本结构无任何相关性。然而，后续的研究者也相继发现了该理论的弊端：因过分强调了财务风险的牵制作用，而忽视了企业资本结构和其资本成本的内在逻辑关系。
…….
第三章 江西省发展现状及其上市公司现状分析.......16
3.1 江西省发展现状简述 .... 16
3.2 江西省上市公司现状简析 ...... 20
3.3 江西省上市公司资本结构对绩效的影响分析 ........ 30
第四章 实证研究.........34
4.1 指标的选取 ...... 34
4.2 样本选取及预处理 ...... 35
4.3 研究假设 ........ 35
4.4 模型的建立 ...... 37
4.5 研究结果及其分析 ...... 44
第五章 结论与建议.......46
5.1 结论 ...... 46
5.2 建议 ...... 46
5.3 展望 ...... 48
第四章 实证研究
根据国内外学者对公司资本结构决策相关研究的现有成果，本章将依据文献综述部分的研究理论，以及结合第三章中对江西省上市公司资本结构与公司绩效的现状分析，并借助相关的数理统计知识，对两者间的依存关系展开实证研究。
4.1 指标的选取
由于绩效指标都是从不同的角度反映企业资金运用情况和经营状况，进而指标间存在着一定的相关性，但又因为各绩效指标说明的企业状况对公司的资本结构的反映不尽相同；经综合分析并结合前人的实证经验，本文将选取的反映资本收益的指标（如：每股收益、净资产收益率、资产净利率和投入资本回报率）以及反映经营收益的指标（如：销售净利率和营业利润率）共计六个绩效指标进行因子分析，通过对其进行降维处理，将具有复杂关系的变量转变得到一个综合因子。此外，选取通用的资本结构指标资产负债率以及剔除了短期负债的长期负债比率作为解释变量，并以资本结构与公司绩效间存在着负向变动关系作为实证研究的假设前提；由于企业经营过程中的一些内部其他因素可能也会对一个公司的绩效产生影响，因此本文同时选取了前五大股东股权集中度、每股收益增长率、总资产周转率以及总资产增长率等指标作为控制变量，以期更加完善的分析省内上市企业的资本结构决策对绩效的影响。
……..
结论
资本结构的决策问题作为学者们热点研究课题之一，具有其自身的理论和实践意义，学者们对于企业从不同融资渠道所获得合理资金结构比例的大小尚无确切的数值。为求解开“资本结构之谜”，国内外经济学者对资本结构问题，尤其是自从现代资本结构理论的基石（即 MM 定理）提出以来，做了大量研究，并在研究的基础上形成了一套近乎完善的理论体系。本文在前人研究的基础上以江西省上市公司为研究对象，从广义的资本结构概念出发，按照“资本结构理论阐述—江西省上市公司的现状及其资本结构与绩效的现状分析—江西省上市公司资本结构与绩效的变动关系分析”这条主线，在研究江西省上市公司的资本结构与绩效关系的过程中充分结合江西的发展现状，通过构建合理的计量模型，系统分析了两者间的变动关系，以期为江西省上市公司资本结构的优化和公司绩效的提高提供建议。具体来说，研究主要结论如下：（1）资产负债率以及长期负债比率的提高会降低企业的绩效，两者间呈现负向变动关系；（2）由于总资产增长率对企业绩效起阻碍作用，可以看出江西省上市公司应降低对长期负债的使用；（3）前五大股东的股权越集中的企业，其绩效越好；（4）每股收益增长率反映股票的成长性，也表现出对绩效的促进作用，且主要驱动因素归于总资产周转率对绩效的促进作用。综上所述，针对江西省及其上市公司的现状分析以及对其资本结构与综合绩效的实证研究分析，得出以下结论：从整体上来说，相对于长期借款进行融资的方式，江西省上市公司更适合使用短期借款的融资方式；同时，企业也可以通过增加股权融资的比重，从而使得江西省上市公司的资本结构更加完善，促进江西省上市公司整体的绩效提高，以推动江西省整体经济实现跨越式的发展。#p#分页标题#e#
............
参考文献(略)
