第 1 章 绪论
1.1 研究背景与意义
根据对金融相关方面的研究，一国资本账户开放情况标志着该国对外经济部门的自由化程度。近年来，贸易自由化与经常账户开放的快速发展，资本账户开放在新兴经济体中受关注的程度更加突出。国际货币经济组织对选定国家的资本开放程度以及定期对各国资本账户开放通过建立多维模型进行综合考评，以此研究该选定国家的资本账户开放水平。资本账户的开放具有多重影响，其一，可以为资本账户开放国在其国内投资提供所需求的部分国际资本；其二，有利于促进该国的国际化程度和开放度。这也是世界一些发达国家与发展中国家争相推动该国资本账户开放的主要原因之一。但随着资本账户开放的程度加大和速度加快，部分国家并没有完全意识到资本账户开放可能给金融经济等方面带来不稳定风险。如：其国内汇率制度、银行利率制度、贷款利率等方面形成的影响，以及国家层面对金融风险的承受力加大。在 20 世纪 90 年代中后期，墨西哥汇率危机、东南亚国家的金融动荡等金融经济事件的出现，其诱因之一就是以上国家的相应金融制度与资本账户开放程度没有引起足够重视，致使资本账户开放对该国的经济发展的稳定性有不利因素产生时，没有从制度方面、金融管理方面进行及时调整，而加剧了金融风险发生的可能性。对于我国，虽然资本账户开放的推进相对慢一些，但在 20 世纪 90 年代的东南亚金融危机和 21 世纪初期的全球金融危机中，也对我国的经济产生了不小影响。因此，我国对资本账户开放采取谨慎试探的态度。
………..
1.2 文献综述
近年来，国内外对金融风险、资本账户开放之间的内在的关系研究，主要有以下几方面: Caprio 和 Klingebiel(1996)通过研究得出的结论是，金融危机在金融开放条件下更容易发生。Corsetti(1999)和 Furman、Stiglitz(1998 )认为在各种条件均不具备的情况下，盲目开放资本账户会加剧整个金融系统的风险。张海涛(2003)认为资本流入、流出风险很大程度上是由资本账户开放造成的，对一国宏观经济及金融体系造成破坏性影响的极有可能是过量的资本流入流出。在 2005 年，胡援成撰文阐述资本账户开放环境下，金融稳定与资本流动之间的内在关联。其中，金融稳定指标包含：通货膨胀、GDP 的增长率、实际货币汇率等；而资本流动则包含直接投资、相关部门投资、证券投资等。文章中的描述认为，资本流动会对中国金融稳定产生深刻影响，并且金融稳定能在一定程度上对资本流动产生保障作用。BettyC.Daniel、John Bailey Jones(2007)认为金融开放本身会增加金融危机的发生，而不是源于其他因素，诸如道德风险、外界竞争压力等。张铁强、李美洲、肖建国(2010)收集了多国面板数据，建立了 Logit 模型，研究了金融危机与资本账户开放的辩证关系。陈艳丽解释了在金融危机背景下资本流动的状况，需要构建资本流动监测体系。
…….
第 2 章 资本账户开放与金融风险相关概念与理论
2.1 资本账户开放的内涵及其测度
“资本账户开放”（ capital account openness）指的是放松对资本账户的管制。在资本账户开放过程中，资本账户开放国家的居民或非居民可以持有跨境资产以及从事跨境资产交易的相关货币兑换活动，而且这种活动具有一定的自由化。其开放的标准由各国自己认可，当前国际上对此还没有明确的统一标准，也没有确定的数量或其他管制。最早最深入对资本账户开放进行研究的组织就是国际货币基金组织。该组织在 20 世纪 90 年代左右，就依据《汇兑安排与汇率限制年报》相关标准对资本账户开放国家进行规范。受 1997 年亚洲金融危机的发生、2007 年国际金融危机的爆发等事件影响，国际货币基金组织先后对成员国资本账户开放的程度和标准进行了更深入的规范，使得资本账户开放成为一种可以在规范中逐渐得到有效管理的资本兑换和流动的金融活动。有别于经常账户可兑换的定义，资本账户开放可兑换则表示为：在汇兑限制方面，取消国际货币基金组织协定第八条款中规定的资本流出流入性的资本交易。国际货币基金组织专家 Quirk 和 Evans（1995）、李金生（1997）、管涛（2001）、刘光灿、孙鲁军管涛（1997）、姜波克（2004）等纷纷对此作出了相应的界定和阐述，并做了相关的深入研究。王文山（2005）则侧重于资金的跨境流动，认为资本账户开放意味着一国对其各种资本的流动不加任何限制。
……..
2．2 金融风险相关概念
金融风险多指在企业或金融机构经营过程中，由于决策、经营、管理等因素，引起金融体系中相关要素发生变化而致使相关金融管理主体的资产组合未来收益产生了不确定性的风险。这种不确定性可能会引起或导致金融机构或相关企业产生经济损失或财务损失。金融风险通常会存在客观性、积累性、损失性等特点。在金融交易活动的前、中、后各个阶段都有可能产生金融损失风险，会对金融体系产生负面影响，甚至会致使体系不能正常运转或完全失灵。根据当前金融界相关研究，金融风险存在多种不同的形式，且分类多样化。如按照金融风险产生的经济影响，可分为：微观主体金融危机和宏观主体经济危机两种风险；而按照风险是否集中，可分为金融系统风险和非金融系统风险。按金融风险的形成原因不同，可分为：信用型风险、操作型风险、市场型风险、流动性风险等。当前，国外金融风险理论相对较多，如:以经济周期为依据而形成的长波理论。由此，海曼明斯基提出“金融不稳定”相关假说；国外学者 Fisher 提出的债务－通货紧缩理论；货币主义学派对金融风险进行的“货币主义解释”；也有部分学者是“金融资产价格波动论”的忠实拥护者。综上所述，许多学者从不同的角度分析了金融风险理论。根据本文主要研究的内容和本节中相关知识，重点对金融不稳定理论进行了详细探讨。海曼明斯基提出：像经济发展会存在周期一样，私人信用创造机构也会存在周期性的破产浪潮。而金融风险会产生连锁反应，影响经济生活的各个领域，带来宏观经济的动荡和危机。例如：对于依靠借贷偿还本息的借贷单位，其又具有高风险、低信用的特点，当其无法承担本息偿还时，会导致相关金融机构的不良贷款比率上升。并且，当信贷资金流发生断裂时，都会致使违约或破产事件的发生，这将导致相关经济实体落寞或不景气的情况在相关金融领域产生负面影响或产生不利因素。随之而来的是势如破竹的金融机构的破产，随之破灭的是金融资产价格泡沫。金融不稳定理论其立足点是宏观化的国家风险角度，在经济学研究方面依据欠缺，不够扎实。其观点认为金融体系风险的产生、聚集和爆发归因于非理性的或非均衡的金融行为造成的。
…………
第 3 章 我国资本账户开放现状与三类金融风险测度..........17
3. 1 我国资本账户开放的现状.........17
3.1.1 国内资本账户开放进程....17
3.1.2 资本账户开放的条件........19
3. 2 我国三类金融风险测算.......21
3.2.1 外汇市场波动风险测算及波动......21
3.2.2 银行系统内部风险测算及波动......23
3.2.3 资产市场投机泡沫风险测算及波动.....24
3. 3 本章小结......26
第 4 章 我国资本账户开放与三类金融风险相关性....27
4. 1 研究方法、变量选取与数据来源 .........27
4. 2 实证分析......28
4. 3 本章小结......30
第 5 章 研究结论与对策建议....31
5. 1 研究结论......31
5. 2 对策与建议........33
第 4 章 我国资本账户开放与三类金融风险相关性的实证分析
4. 1 研究方法、变量选取与数据来源
下面，本文将采用一系列数理模型方法，实证检验我国资本账户开放与三类金融风险的相关性。由于前面的分析已表明，资本账户开放与三类金融风险之间存在一定的联动机制，因此在检验中国资本账户开放与三类金融风险相关性的时候，单一采用相关系数的方法可能无法全面体现其中的联动关系程度，于是本文将采用多重计量模型方法进行分析。根据研究的需要，本文将采用格兰杰因果检验、协整分析、误差修正模型的方法进行实证检验。外汇市场波动的风险采用 Sachs、Tomell 和 Velasco（1996）提出的外汇市场风险指数表示，记为 EMRI（3.4）；银行系统的内部风险采用 Jurgen 和 Tai-Kuang（2003）的银行系统风险指数表示，记为 BRI（3.5）；市场投机泡沫风险采用市场泡沫风险指数表示，具体采用房地产市场和股票市场的投机风险测算，记为 ABRI（3.6）。限于篇幅，三类金融风险指标的具体测算方法已在第三章中阐明。本文采用 1999 年-2014 年的季度数据为样本，以上指标数据来源于国泰君安数据库、中国统计年鉴、国际贸易年鉴和外汇管理局网站。这里，对原始季度数据通过滤波法消除季度因素以得到不含季度趋势项的新序列。#p#分页标题#e#
……..
结论
在本文的第二章中，重点对资本账户开放、资本账户开放程度以及金融风险等相关术语及相关研究做了介绍，并对本文将要进行深入研究的资产市场投机泡沫风险、外汇市场波动风险、银行系统内部风险三类风险进行定义和说明。另外，从资本账户开放与金融风险的文献综述，以及以往具有代表性的从宏观角度对资本账户开放与金融风险的内在关系，与当前国内资本账户开放程度和现状来研究所选的三类风险与资本账户开放程度的内在关联机制，以便在后续章节进行实证分析和验证提供参考和借鉴。在第三章中，通过对我国国内资本账户开放的进程、条件，外汇市场波动风险、银行系统内部风险、资产市场投机泡沫风险三类金融风险的系统介绍和相关研究方法的深入研究。先后对国内外银行系统内部风险指数测算的方法及构建、中国外汇市场波动风险指数测算及方法、中国资产市场投机泡沫风险指数测算及方法构建等进行了逐一阐述。并对中国资本账户开放程度与三类金融风险的联动关系进行理论与模型构建。得出以下主要观点：一是当前国内资本账户开放仍然保持着谨慎且从严监管的状态。但在人民币国际化进程、跨境资金流动等方面，资本账户下属的绝大多数子项目的开放程度已有明显改善，开放程度较高。二是运用相关的测量模型进行分析，国内外汇市场波动风险、资产投机泡沫风险与银行系统内部风险的波动性近年来幅度都比较大，呈现出不稳定性，尤其是在大范围金融危机爆发时，三类金融风险都会有大幅度波动。三是运用理论机制与模型进行综合研究，某国的资本账户开放程度在一定程度上会对外汇市场波动风险、资产投机泡沫风险与银行系统内部风险形成相应的风险效应；此外，通过加强该国的金融风险防范能力，宏观金融政策等会对资本账户所属的各相关的子项目起到一定的减弱或延缓资本账户开放的程度和进程。
............
参考文献(略)
