1 绪论
1.1 研究背景和意义
1999 年，美国就颁布了《金融服务现代化法案》为金融控股公司的设立和发展提供了法律基础。2012 年，由我国人民银行、三大监管部门（银监会、证监会、保监会）以及外汇管理局一起编制的《金融业发展和改革“十二五”规划》（以下简称《规划》）经批准公布。在这份《规划》中谈到“要将金融业综合经营试点推广持续推行下去，要引领符合条件的金融机构结合自身的风险抵御能力和竞争力合理地选择综合化经营的方式[1]”。在实践中我国的金融控股公司、准金融控股公司已有了相当程度的发展，如光大集团、中信集团、建设银行等都是目前发展较为成熟的金融控股公司。理论上讲，金融控股公司是金融业多元化发展的体现，其具备诸多优势，如投资多元化、协同效应和风险分散等等。然而，从世界范围的实践中可以发现并非只要组建了金融控股公司就能获得良好的绩效。相比于单一经营，金融控股公司多元化经营模式是否会使其绩效水平发生变化还存在争议。因此就需要研究我国金融控股公司经营多元化程度与其经营绩效的关系，了解二者间的相关性，并借鉴国外的先进理念和实践经验，为我国金融控股公司今后的发展之路提供建议。
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1.2 文献综述
金融控股公司是金融业多元化发展的体现，其实质即金融制度的创新。Rajan （1996）认为，金融控股公司能增强竞争力且获得范围经济和规模经济效应[2]。Christine M.Cumming和Beverly J.Hirtle（2001）等提出，由于金融集团风险复杂，需要内部控制与外部监管相结合，不能只依靠单一机构的外部监管。内外结合的监管可以让资源配置更有效率[3]。欧盟金融集团监管指引（2002）则从监管者的角度出发，认为金融集团的风险包括资本充足性、集团内交易和风险集中。Iman、Van Lelyveld 、Arnold Schilder（2003）着重研究了金融控股集团的风险管理问题，认为金融控股集团可能存在着风险传染、“大而不能倒”等问题，这就需要监管机构提升自身的监管水平[4]。我国较早、较系统的对金融控股公司进行相关研究的是现国务院参事夏斌，其所著《金融控股公司研究》（2001）一书中分析了金融控股公司的形成原因、规模经济、范围经济、协同效应、组织形态、经营模式及内部控制；其次介绍了美英等多国的金融监管；最后对我国金融控股公司的发展现状、类型等进行了阐述[5]。谢平(2003)用经济学原理分析了金融控股公司的优势、风险、监管及其在我国的现状、未来等[6]。郭舒萍（2006）对我国台湾地区金融控股下的银行子公司研究发现，无论就经营效率还是经营稳定性而言都优于非金融控股的银行。且其在金融控股公司成立后比成立前的经营波动程度小，经营的稳定性较好[7]。中信国际研究所的张春子(2001)、阮永平（2007）、孔立平（2008）则重点探讨了关于金融控股公司的特殊风险、以及对风险的控制、监管等相关问题[8-10]。
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2 金融控股公司经营多元化分析
2.1 经营多元化的界定
Diversification，中文的表达即多元化、多种经营。Rumelt 认为“并不存在能够被所有人所认同的多元化经营的定义和测量手段，研究人员需要根据研究目的的不同而对多元化做出各自合理的解释[30]”。通常，学者们将一般企业（工商企业）的多元化以下列两种角度进行解释。站在市场和商品的立场来看，企业的多元化经营就是指商品生产的多元化。这和产品差异的定义有所区别。后者的定义是产品的包装、标识、目标客户群等方面的差异，其内涵是对市场的细分，但商品的多元化是指某一新产品的出现及进入一个新市场在同一时间发生，这属于企业的战略范畴。站在行业的立场来看，由于公司的组织结构和社会经济环境的改变，跨国公司的大量出现，因此多元化经营被赋予两种不同的解释，分别是静态、动态。静态多元化是指企业的各个经营业务在不同的行业中进行布局的状态，而动态多元化是指企业的一种谋划，是为了战略目的从而进入新的产业的行为。金融机构的经营多元化属于企业多元化的范围同时又有自己的特点。金融机构扩大经营业务范围，基于战略谋划进入其他行业，或者相反其他行业的企业涉足金融业，开展多元化业务，提升其竞争力。可以将金融业的多元化经营的实质看作为一种业务创新活动，其外在表现为某一金融机构为公众提供银行、保险、证券以及信托等全部或其中几种服务，以及在传统业务中实现银行、信贷、投资等产品服务的多样化和每种服务内部的多种类细分。
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2.2 金融控股公司内涵
目前，由于各国（地区）金融控股公司的发展历史不同，政策法规的差异，使得在国际上还未形成对金融控股公司的统一定义。1999 年，巴塞尔银行监管委员会、国际证券联合会、国际保险监管协会共同发布了《对金融控股公司的监管原则》。其对金融控股公司的解释为：“集团应明显地从事至少两种以上的银行、保险及证券业务，且金融业务居主导，各类业务对资本的要求也不一样[32]”。美国 1999 年的《金融服务现代化法》对“金融控股公司”的概念进行了定义，即“只要通过美国财政部和联储理事会的认可，金融控股公司就有权利经营与金融业相关的各类业务[33]”。换句话说，经营不同金融业务的机构，只需满足控股公司的结构和业务范围的要求，就可被称作金融控股公司。日本的有关法律规定，“金融控股公司可以同时拥有银行、投资基金、保险和证券等子公司，但其中至少一家金融类的子公司所拥有表决权的股份总数要超过 50%[34]”。我国的台湾地区金融控股公司的定义也相对明确。在 2001 年，《金融控股公司法》颁布，该法案对金融控股公司进行了明确的定义，“指能控制银行、保险及证券公司，并依本法设立的公司[35]”。“控制”是指“持有上述公司己发行的有表决权股份总数或资本总额超过 25%，或直接、间接任选、指派超半数的董事[35]”。
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3 我国金融控股公司背景、机遇与特征分析 .... 17
3.1 我国金融控股公司发展背景和机遇 ....... 17
3.1.1 我国金融控股公司的背景........... 17
3.1.2 我国金融控股公司的发展机遇....... 17
3.2 我国金融控股公司类型选择 ..... 19
3.3 我国金融控股公司面临的风险 ........... 25
3.3.1 传统风险......... 26
3.3.2 特殊风险......... 28
4 我国金融控股公司经营多元化程度与绩效..... 29
4.1 相关概念及方法 ....... 29
4.2 样本与数据选取 ....... 30
4.3 评价指标的选取与处理 ......... 31
5 我国金融控股公司经营多元化程度与绩效...... 35
5.1 多元化程度计量 ....... 35
5.2 经营绩效的因子分析 ........... 36
5.3 回归分析 ..... 44
5.4 分析与结论 ........... 49
5 我国金融控股公司经营多元化程度与绩效相关性实证研究
5.1 多元化程度计量
表 5-1 和图 5-1、图 5-2 纵向直观地展示了我国 13 家具有金融控股公司背景的商业银行从 2009 年至 2013 年这五年中多元化程度的变化情况。由表 5-1 可以看到，多元化指数（HI）的总体平均值由 51.76 到 56.81，呈现出上升的势头，但从整体趋势上来说其增长变化不是很大。多元化指数（HI）的最大值与最小值基本上也是呈现上升的趋势，只是在某些年份略有波动，但幅度也不是很大。这其中，同一年份，金融控股公司背景国有商业银行的多元化程度指数（HI）的平均值都要大于同背景的股份制商业银行，这也在一定程度上说明了在我国以金融控股公司为背景的国有商业银行的多元化程度要高于同背景的股份制商业银行。在因子分析实施之前，第一步要先对选取的指标做可行性的检验。本文选用 KMO andBartlett 方法。KMO and Bartlett 检验是对各变量的相关系数矩阵进行统计学检验的一种常用方法，其目的是评价因子分析的可行性和有效性。将 2012 年各个季度我国金融控股公司背景商业银行的各项财务指标数据依次输入SPSS18.0 软件，进行 KMO and Bartlett 检验，以 2012 年第四季度为例，其检验结果如下表 5-2 所示。
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总结
本文在对金融控股公司的内涵、特征及发展等规范性分析和对其经营多元化与绩效的理论阐述的基础上，运用赫芬达尔指数（HI）和财务指标因子分析法分别度量了我国金融控股公司背景商业银行的经营多元化程度和经营绩效水平，并运用回归模型实证检验了其经营多元化对经营绩效的影响，得出以下相关结论：
结论一，目前我国的金融市场条件还未十分的成熟，但从长远来看，金融业的多元化经营已成为我国金融机构寻求发展的途径之一。这种情形下，金融控股公司便是金融企业多元化经营实践的重要模式之一。其次，我国现存的金融业经营多元化的各种尝试，即各种准、类金融控股公司的涌现，研究表明，第一，我国金融控股公司已经在实践中收获了不少成果，例如中信集团、光大集团、平安集团等都已较为成熟。第二，金融控股公司的发展前景良好，企业和居民的金融服务的多元化需求日益高涨。第三，我国金融控股公司的发展还存在诸多的问题，如相关法律法规缺乏、监管不足、风险应对等都是今后监管者、从业管理者应该重视的方面。而从这也可以看出在目前我国的金融环境中从业人员还不能较好地发挥这种模式的特点，主客观条件还不够成熟。#p#分页标题#e#
结论二：在 2009—2013 五年间，我国金融控股公司背景下商业银行的多元化水平整体处于增长状态。在十三家金融控股公司背景的商业银行中，国有商业银行的多元化程度指数的平均值要大于同背景的股份制商业银行，也在一定程度上说明在我国以金融控股公司为背景的国有商业银行的多元化程度要高于有金融控股公司背景的股份制商业银行。其中，中国银行、工商银行的业务多元化在所有样本公司中保持有较高的水平，而浦发银行、北京银行的多元化程度则处于较低水平。本文认为这可能与公司规模、政府支持有一定的关系。
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参考文献（略）
