1绪论
1.1研究背景和意义
中小企业(Small and Medium Enterprises, SMEs)在各国经济发展中发挥着重要的作用。无论在发达国家还是发展中国家，中小企业不仅在企业数量处于绝对的统治地位，还对各国的经济增长、解决就业起着重要的作用。Ayyagari(2003)认为中小企业对总就业的贡献率随着收入水平的提高而显著提升，其贡献率在低收入国家为17.5%,而在高收入国家为57.24%;对GDP的贡献率也有相似的趋势，其贡献率在低收入国家为15.56%,而在高收入国家为51.45%.Stigler在《规模经济》（1958)中提出企业最佳规模的概念，否定了企业越大越有效率的观点。他通过实证研究发现：如果一个产业中的所有企业使用完全相同的资源，那么长期成本曲线只有唯一最低点，即只有一种产出规模是经济的，但实际中企业所拥有的资源是异质的，资源利用率也不可能完全相同，那么最佳规模也不是唯一的。Stigler提出，凡是在长期竞争中得以生存的企业规模都是最佳规模。这表明了中小企业存在的合理性和必然性。近些年来，在全世界多数国家中，中小企业都发挥着重要的作用，是经济发展和社会稳定的重要支柱。在美国，中小企业代表了 2140万经济单位中的99%，在过去10余年中创造了 60%至80%的新增就业,被称为“美国新经济的助推器”。在日本，中小企业比重很高，因此日本也被称为"中小企业之国"。2002年日本民营企业总数为653万家，其中中小企业总数为647万家，占99.1%;民营企业从业人员总数为5416万人，其中中小企业从业人员数为4227万人，占78.5%;中小企业生产总值和创造的出口价值分别占全国生产总值和出口价值的58.8%和43.9%2。在欧盟，根据欧盟委员会2006年5月官方网站上的数据，欧盟地区中小企业有2300万家，占企业总数的99%,提供了 7500万个就业岗位。
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1.2研究思路和基本框架
解决中小企业融资难，关键在于降低融资市场中的信息不对称，而企业的融资结构所传递的信息，能够降低这种信息不对称性。本文在研究时，从中小企业的视角出发，寻找那些在理论上可能影响中小企业融资结构的因素，并通过实证检验这些因素对融资结构的具体影响。本文首先对中小企业融资的相关概念进行了阐述与界定，对融资的相关理论进行了综述；然后分析了我国中小企业融资的现状、存在的问题及原因；再从理论层面分析可能影响我国中小企J：融资结构的因素，包括宏观和微观两方面；并在此基础上，通过实证检验这些因素对融资结构的具体影响，最后根据理论分析和实证结果，对解决中小企业融资难问题，提出相关对策及建议。实证部分，本文选取了深圳中小板61家浙江省上市中小企业2009-2013年的面板数据，采用企业的资产负债率作为评价中小企业融资能力的指标，并根据前人的研究选取了 9个影响因素指标，先用混合最小二乘法、固定效应回归和随机效应回归进行估计，选取合适的估计方法，然后对计量模型进行进一步的修正，得到合适的计量模型，最后在合适的计量模型和计量估计方法下获得可靠的计量结果。
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2中小企业融资相关理论概述
2.1相关概念界定
中小企业是一个企业规模形态的概念，是一个相对且动态的概念。由于不同国家和地区的经济发展水平不同，所以对中小企业的界定也没有统一的标准。一般来说，国际上对中小企的划分主要从定性和定量两方面进行衡量。定性的标准主要有企业的组织形式、企业在行业中的地位以及企业在市场中的定位等。所以定性的标准一般为三个核心特点：企业家具有独立所有权、自主经营和较小的市场份额。这种界定主要为欧美国家釆用，主观成分较多，因而很少单独作为界定中小企业的标准，一般与定量标准结合使用。定量标准主要有职工人数、总资产和营业额等。我国关于中小企业的划分标准，随着我国改革开放以及经济体制的转变，也做过多次修改，但通常釆用的是定量标准。2003年2月19曰，国家经贸委、发展委、财政局、统计局联合发布了《中小企业标准暂行规定》。该标准是我国对中小企业划分的最新标准。具体划分标准是根据企业职工数、销售额和资产总额等为参照指标，并结合各个行业的具体特征制定的。表2.1是根据企业的具体行业特点，我国中小企业的划分标准。
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2.2中小企业融资的理论基础
资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。广义的资本结构是指企业全部资本（包括长期资本和短期资本）的结构；狭义的资本结构是指长期资本结构，即权益资本和长期债权资本之间的组合关系。最佳资本结构是指企业在一定时期最适宜的有关条件下，加权平均资本成本最低，同时企业价值达到最大时的资本结构。资本结构理论就是关于企业最佳资本结构及其决策的理论，它在各囯企业融资行为的选择中起着理论指导作用，资本结构理论包括早期的资本结构理论和现代资本结构理论。1952年，美国学者大卫?杜兰特(David Durand)将企业融资结构理论归纳为三种:净收益理论，净营运收入理论和传统理论，这就是早期的资本结构理论。净收益理论认为，负债成本和权益成本不受财务杠杆的影响，因此只要负债成本低于权益成本，企业利用债务（即加大财务杠杆程度）就可以降低综合资本成本，提高企业价值。所以，当企业的资本结构为100%负债时，企业总资本成本最低且企业价值最大。净营运收入理论认为，财务杠杆的使用加大了权益的风险，导致权益成本提高，从而抵消财务杠杆带来的好处。因此，综合资本成本是固定的，不会随着财务杠杆的变化而改变，同时企业的市场价值也是固定不变的。按此理论，最优资本结构并不存在，资本结构的选择也没有任何意义。传统理论则综合了以上两种理论，认为尽管财务杠杆会引起权益成本的上升，但在一定程度内，不会完全抵消利用成本较低的负债所带来的好处。企业的最佳资本结构，就是当债务资本的边际成本和权益资本的边际成本相等时的负债比率。
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3我国中小企业融资现状分析..........14
3.1我国中小企业融资现状.......... 14
3. 2我国中小企业融资中存在的问题..........16
3. 3我国中小企业融资难的原因分析..........17
4我国中小企业融资结构影响因素的理论分析.......... 21
4-1宏观因素..........21
4. 2微观因素..........22
5中小企业融资结构影响因素实证分析..........25
5. 1模型设计..........25
5. 2指标选取及计算..........27
5. 3数据来源与处理..........27
5. 4相关性分析与多重共线性检验.......... 28
5. 5模型估计与实证结果..........29
6解决我国中小企业融资难问题的对策
前文关于中小企业融资结构的影响因素的理论和实证分析，为我们寻找解决中小企业融资难问题提供了思路。中小企业遭遇融资难问题的最主要原因是因为融资市场的信息不对称性和由此带来的逆向选择及道德风险，而中小企业的融资结构能够传递出某些信号来减轻这些信息不对称性。本文从理论层面寻找了那些对企业融资结构可能有影响的因素，并通过构建相关计量模型来实证了这些影响因素对企业融资结构的影响。合理的应用这些结论是解决中小企业融资难问题的有效突破口。本文通过对浙江省在深交所上市的中小企业的实证分析，得到以下结论：
(1)从对深交所上市的浙江省中小企业的样本数据分析，平均资产负债率约在41.23%，相比较大型企业将近50%的资产负债率，表明我国中小企业的融资负债能力偏低，说明了我国中小企业融资问题的确制约了中小企业的发展。
(2)在对中小企业融资能力影响因素进行实证分析后，本文发现：企业的规模、净资产收益率、成长能力、资产担保价值与融资能力成正相关关系；企业的内部留存收益率、风险控制能力与融资能力成负相关关系；而总资产周转率、企业的产品独特性和非债务税盾与融资能力没有构成显著的影响关系。
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结论
解决中小企业融资难的问题是一个庞大复杂的系统工程，这个工程可以分为三个部分：中小企业自身，金融机制，政府。核心部分在于中小企业自身能力提升，基础部分则在于金融机制的改进配合相适应和政府积极且恰当的引导和支持。而信用问题始终贯穿于这三个方面，是它们的交集。解决这一课题，不仅仅是资金量上的支持，更要提高企业自身融资能力和信誉度；注重金融机制改革；改善政府调控宏观经济的职能，加强制度供给和金融扶持，培育良好的社会信用体系，发挥市场机制在资源配置方面的基础性作用。以上这些都是解决中小企业融资困难的现实选择。#p#分页标题#e#
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参考文献（略）
