1绪论
1.1选题的背景及研究意义
2008年，金融危机影响全球经济发展，新兴国家由于出口下降而使本国经济面临下行压力，全球经济整体受到重创。而在危机之后，有学者开始关注这次危机的始作俑者，追根溯源，“影子银行”的概念慢慢进入公众的视野。影子银行体系，业务关系属于隐藏在证券化中的信贷关系，依托于金融创新不断地发展壮大，在金融行业中扮演着重要的角色。在美国，该体系围绕住房抵押贷款进行资产证券化的衍生品操作，造就美国房地产、金融行业繁荣，也为其埋下了深深地隐患，吹大了经济泡诛，提升了系统性风险。我国2009年以来，中央政府高頻率、宽幅度的政策剌激经济，房价不断攀升，基础设施的投入不断增加。商业银行为了规避监管，通过理财产品变相放贷；信托公司的政信项目和银信项目直接对接实体经济，其他非银金融机构的类信贷业务发展，形成了具有中国特色的影子银行体系，并呈爆发式增长的态势，但另一方面，由于影子银行体系缺乏有效监管和风险隔离措施而使其成为威胁金融体系稳定的一个不确定因素。在影子银行体系的发展势头迅猛之时，中国的货币政策体系还存在不完善之处。我国自上世纪末开始取消信贷管制之后，货布政策由直接调控向间接调控转变，但在这个过程中，市场利率仍然没有放开、政府对年度信贷总量仍然有所控制，货币政策传导机制很难有效运行。影子银行的迅速发展，又导致我国金融环境发生了较大的变化，这给我国货币政策带来较大的挑战。
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1.2研究思路及内容
由于我国经济市场化程度的提高，货市政策在我国经济调控中的扮演的角色越来越重要。在这一过程中，融资结构和融资渠道的改变深刻地影响了中国尚在起步阶段的金融市场的格局，影子银行体系的出现有其历史必然性。本文从对影子锒行体系中各机构的特点着手，具体解释了影子银行体系现阶段的主要构成部分及其现状，并且分析了近年来影子银行快速发展的成因，指出影子银行发展的背后就是社会融资结构的变化，而社会融资结构的变化使货币政策的传导机制、时滞等一系列指标受到影响，对这一问题进行理论分析，同时通过VAR模型来佐证定性分析的结果，并且对货币政策和影子银行两方面分别提出合理的建议。第一部分：影子银行的界定、发展现状、分类以及产生的原因。首先，通过中外学术界、市场和监管部门对于影子银行的界定来明确其内涵和外延，影子银行是具备了银行业务的主要特征（期限及信用风险转换，流动性保障，支付固定收益），这些业务发生在表外，不用受到监管部门对银行业务的监管的金融机构或部门；之后详细分析我国影子银行的类型以及产生的必然性。
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2影子银行体系的一般理论分析
2.1影子银行的界定内涵
影子银行（Shadow Bank)是一个影响范围很广、影响程度很深的金融概念，这个概念最早由美国PMCO公司的执行董事麦卡利在2007年的美联储年度会“议上提出，他认为影子银行是指存在于监管体系之外的、与传统的接受货币当局监管的商业银行系统相区别的金融机构，之后被广泛地引用和阐发。2008年，时任纽联储行长的盖特纳，对影子银行的理解是：传统银行体系之外，存在区别于正规商业银行渠道的融资安排，他称之为“平行银行系统”（Parallel Banking System),该系统中的非银金融机构利用短期融资资金购买大量高风险、低流动性的长期资产。金融市场中各部门仍对影子银行有不同的阐述，所以至今仍然没有相对统一 口径的说法。各个部门权威对影子银行有不同的洽释，见下表2.1: 2009年，随着金融危机的不断蔓延，中国政府启动4万亿的救市计划，放松银根，投资包括基建、水泥、铁路公路以及房地产等为主的多个行业部门，市场上的流动性得到显著提升，而各类新型非银金融机构在这次的刺激计划中生根发芽，相关业务得到了长足的发展，例如信托公司、基金子公司等，这些非银金融机构通过提供区别于银行信贷渠道的资金来为企业提供融资服务，同时，也积极与银行内部的相关部门展开合作，形成银信合作、银证合作等多种合作模式。银行与非银金融机构在业务上的盘根错节，相互交织，构成了富有中国特色的影子银行体系。在学术界，对中国影子银行体系的理解也是莫衷一是，百花齐放。
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2.2影子银行构成及其发展现状
在学术领域，对影子银行有多种不同的解释。在行业实务方面，子银行的分类口径也是多宗多样的，经过整理分析大致可以分为三个层面：机构层面，业务活动层面和工具层面。由于传统的商业银行内部也具有影子银行职能的机构部门，而影子银行（证券公司、信托公司）公司中也有证券经济、信托PE等非影子银行的业务，所以，在本文中，对影子银行体系的分类标准更侧重于微观业务，主要包括以下几个部分：商业银行的理财业务，信托公司的信托业务，证券公司的资管业务和基金子公司的资管计划业务。1978年我国实行改革开放政策，经过三十多年的发展，我国已经发展成为全球第二大经济体，得益于此，我国居民收入也节节攀升，商业银行传统的定存储蓄巳经无法满足居民财富的保值增值的需求。2005年，中国银监会下发《商业银行个人理财业务管理暂行办法》，商业银行的理财业务自此兴起。《办法》中明确指出，“个人理财业务，是指商业银行为个人客户提供的财务分析、财务规划、投资顾问、资产管理等专业化服务活动”。
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3影子银行体系的发展对货币政策有效性的影响.........28
3.1影子银行体系对货币政策有效性影响的表现方面........28
3.2影子银行体系对货币政策有效性的影响过程........28
3.2.1 影子银行体系对货币政策中介目标的影响过程........28
3.2.2 影子银行体系对货币政策时滯的影响........29
3.2.3 影子银行体系对货币政策传导机制的影响........30
3.3影子银行的发展对货币政策有效性的负面效应........32
4影子银行对货币政策有效性影响的实证研究........36
4.1 指标的选取与数据的处理........ 38
4.2 实证分析........ 40
4.3 实证结论分析........44
5对我国货币政策和影子银行的建议........45
5.1对影子银行体系的相关建议........45
5.2 货币政策的相关建议........46
5对我国货币政策和影子银行的建议
5.1对影子银行体系的相关建议
由于我国现阶段的金融体制仍然存在不完善的地方，存在被利用的可能性，而对于影子银行的监管，应该结合我国具体的金融环境和经济结构，确立相对应的监管部门，制定明确的监管流程。同时，由于影子银行的流程复杂，产品中镶套产品，对其的监管也应该由机构监管模式转变为功能监管模式，积极与其他监管部门合作，协调配合；有关部门应尽快完善相关非银金融机构的法律法规，为其发展运作和其产品提供法律依据。增加影子锒行各类产品的信息透明度，制定相关信息披露制度。影子银行在运作金融产品的时候杠杆较高，且没有相关的信息披露平台，有可能引起投资者和筹资者之间的信息不对称风险，酿成系统性的金融风险。因此，在将来影子银行发展的过程中，信息披露制度的构建和完善对整个行业的健康发展至关重要，相关部门应尽快建立官方的信息披露平台，及时更新平台数据，尽可能地削弱信息不对称风险，保护中小投资者。
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结论
我国现阶段的货币政策工具主要有以下三种：存款准备金率、公开市场操作和再贴现政策。而影子银行的发展则对三者不同程度上产生了影响。影子银行的发展导致存款准备金率的计提难度加大，实际存款准备金数量上的下降，而对于再贴现政策，原本再贴现政策因其被动性的调控属性，在近几年已经用得越来越少，影子银行的发展使传统商业银行能合理地规避再贴现政策，例如，在商业银行流动性出现不足的情况下，可以选择其他票据类资产向银行同业或者非银机构进行融资安排；公开市场操作作为货币当局吞吐基础货币，调控货币供应量的重要工具，能够有效调节金融市场的流动性，而现在影子银行的发展加剧了公开市场操作的不确定性。对于三种货币政策工具的使用，影子银行的产生和发展都对其产生了较大的影响，货币当局只有将影子银行考虑在内，大胆创新新型的货币政策工具。在近两年新推出的SLO、SLF、MLF等，都是在现有的金融体系的基础上推出的创新型工具，以MLF为例，MLF中文为中期结构便利，期限一般为3个月，为商业银行提供流动性支持，与一般的公开市场操作不同的是，MLF提供流动性支持的时候附带的定向条件，只有在前一期的投放向特定行业或者产业之后，才能够获得下一期的展期资格，这样的结构设计有利于货币当局对货币政％工具的精准使用，迗到既定的目标，同时，由于MLF—般是3个月展期一次，每一次的利率都是由货币当局制定的，所以，在一定程度上也能够成为“锚利率’’，引导市场利率，平抑市场因为流动性而产生的波动。#p#分页标题#e#
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参考文献（略）
