基于Knight不确定性与系统性风险的存款保险定价思考

金融论文哪里有？本文提出一个全新的存款保险定价模型，该模型主要研究了Knight不确定性与系统性风险因素对存款保险价格的影响，比以往的存款保险定价模型具有更广泛的适用性。

第1章  绪论

1.2  文献综述

1.2.1存款保险定价的国内外相关研究

1.存款保险定价的国外研究概述

存款保险制度是各国稳定其金融体系的一个重要手段，而存款保险制度的核心便是存款保险费率的厘定问题。1977年Merton开创了运用期权定价方法研究存款保险价格的先河，他创造性地将银行的存款保险与欧式看跌期权联系在一起，利用这两者之间的同构关系，通过Black-Scholes期权定价模型进一步得出存款保险的价格[1]。Merton的这一方法，成为研究存款保险定价问题的经典范式之一，后续众多关于存款保险定价的研究正是在此基础上进行的分析和扩展，其中较为重要的便是Marcus和Shaked以及Ronn和Verma等人所做的改进。Marcus和Shake研究了存在红利支付情况下的存款保费，同时他们还注意到Merton模型中包含无法直接获取的两个变量，即银行资产价值与银行资产收益波动率，为克服这两个变量的不可观测性所导致的存款保险价格难以估计的问题，Marcus和Shake区分了银行在参保前后资产价值的差异，通过建立两个关系式来估计这两个未知量的值[2]。随后，Ronn和Verma经过不断探索改进了参数的估计方法，他们将银行股权建模为完全受股息保护的欧式看涨期权，在Merton模型的基础上添加了新的约束方程，通过求解联立方程的方法得出银行资产的价值和它的波动率。此外，Ronn与Verma还创造性地引入了监管宽容这一影响因素，他们发现在银行濒临破产之际，出于政治或自身业绩等因素的考虑，监管者往往会通过注入资金的方式来挽救这些银行。当然监管部门并不会无限地注入资金，他们往往设定一个限度，超过这个限度便会对银行进行破产清算[3]。以上这些研究通常假定银行资产价格服从几何布朗运动，并且银行资产收益率具有同方差的性质，然而大量的实证研究表明金融资产的收益率往往存在厚尾收益分布、波动率聚集现象以及杠杆效应等特征，显然不符合Black-Scholes期权定价模型同方差的假设，因此Duan将GARCH模型引入存款保险定价，通过这一模型刻画银行资产所表现出的这种异方差特性[4]。随后Duan和Yu又采用了非线性非对称的NGARCH模型来处理异方差问题，并且他们在一个多周期的框架中，考虑了资本标准、宽限期以及潜在道德风险对存款保险费率的影响[5]。但是Duan和Yu的研究并未获得存款保险价格的解析表达式，Liu、Li、Yuan的研究则又前进了一步，他们研究了GARCH框架下的存款保险定价问题，据此推导出了一个封闭形式的存款保险定价公式，接着利用市场数据对定价模型作出估计，实证结果显示，当银行处于风险较高的时期时，忽视资产收益的异方差问题将导致存款保费被高估[6]。

第3章  基于Knight不确定性与系统性风险的存款保险定价模型

3.3.1Knight不确定性参数

Ellsberg悖论指出Knight不确定性的存在会影响当事人的行为抉择，进而会影响到资产的价格[33]。Mehra、Prescott的研究也证明了资本市场中风险与Knight不确定是同时存在的[69]。Knight不确定性体现了金融市场的不确定性特征，在资产定价中发挥了重要作用。Knight不确定性参数k的大小反映了投资者个体的主观情绪，其变化体现了投资者个体情绪的变化，当k0时，表示投资者面临着Knight不确定性，k0代表投资者厌恶Knight不确定性，并且随着k的增大，投资者的态度越悲观；k0则代表投资者喜爱Knight不确定性，且随着参数k的减小，投资者态度越乐观[49]。在模型中纳入Knight不确定性参数时，存款保费不再是一个固定值，而是处于一个保费区间。图 3-1给出了存款保险费率区间随Knight不确定性参数的变化趋势，当Knight不确定性参数逐渐增大时，存款保费的区间下限越来越低，而上限越来越高，保费的区间长度则呈现不断增加的趋势。这表明当资产未来收益的概率分布越模糊，市场就越悲观，投资者对银行按时还本付息的能力表示怀疑，则存款保险公司应该收取更高的保费；反之，资产未来收益的概率分布越明确，投资者对银行按时偿还债务的能力就越有信心，则存款保险公司对银行应收取较低的保费，这与我们的认知也是一致的。

第5章  系统性风险对存款保费的影响分析

5.1  模型与数据

5.1.1回归模型的构建

存款保险制度的核心是存款保险的价格，随着全球金融危机频发，防范化解系统性风险已成为各个国家关注的重点内容，本文认为系统性风险是影响存款保险价格的一个重要因素。风险差别费率要求一个具有较高倒闭风险的银行要为保险机构的预期成本支付更高的精算公平的存款保险费。Lee、Lin、Tsai认为银行间系统性风险的产生主要是由于银行间存在大量相同的行业贷款[63]。当某个行业不景气时，可能导致多数银行在该行业上面临贷款损失，这便会提高这些银行的倒闭风险，而银行倒闭的概率越高，存款保险机构则会对该银行收取更高的存款保费。

本章通过研究系统性风险因素（包括Y和）对存款保费的具体影响，从而验证系统性风险在存款保险定价中的作用。根据Zhang 、Shi的研究，我们将银行规模大小、违约距离作为控制变量[63]。另外，本文又在模型中加入银行核心资本充足率以及存贷比作为附加控制变量[71]。银行规模大小用银行资产价值的自然对数ln V来表示；用银行的违约概率作为违约距离的测算量，即违约距离表示为()/()VDD =V −B V，违约距离DD越大，表明银行的违约概率越小；核心资本充足率是指银行核心资本对银行加权风险资产总额的比值，反映了银行的盈利能力与经营水平；存贷比是银行贷款总额与存款总额的比率，该数值一方面反映了商业银行通过信贷业务获取利润的能力，另一方面又体现了银行自身所面临的流动性风险。

5.2  回归结果及分析

为探究系统性风险及其敏感性在存款保险定价中的作用，本节将通过以下回归分析进行研究。首先，通过Breusch-Pagan检验以及Hausman检验验证了本文更加适用 于固定效应模型。表 5-2报告了系统性风险相关变量对存款保险费率影响的回归结 果，其中被解释变量为99%置信水平下的存款保费上限，为减少对回归模型内生性以及多重共线性的担忧，本文在回归中逐步加入控制变量，如表第（1）-（5）列所示，发现系统性风险参数Y以及系统性风险敏感性的系数均为正值并且都是显著的。这表明存款保险费率与系统性风险因素存在正相关关系，系统性风险较高的银行应被收取更高的存款保费。

第6章  结论与展望

6.2  对策建议

存款保险费率的厘定是存款保险制度的灵魂所在，自存款保险制度开始实施起，如何制定一个公平合理的存款保险费率一直是众多学者研究的重点方向。为最大程度地保护各方的利益，促使存款保险制度充分发挥其应有的效果，本文结合以上的研究内容，提出如下的对策建议：

第一，建立包含Knight不确定性因素的存款保险定价体系。Knight不确定性不仅能客观地描述金融市场中的不确定性特征，而且还显著影响着存款保险的定价，从而影响着资本市场的稳定性和流动性。考虑Knight不确定性的定价模型比传统的定价模型具有更加广泛的适用性。所以在进行存款保险定价时，不应仅仅局限于风险层面，还应将Knight不确定性因素考虑在内，这样测算出的存款保险费率才会更加真实可靠。另外，目前我国经济正处于转型阶段，所以我国应在保障存款保险制度稳健运行的基础上，进一步加强市场监管、加快推进体制机制改革，同时也要密切关注市场情绪的变化，防止Knight不确定性程度的急剧变化对存款保费产生巨大冲击，从而造成存款保险基金不足或者危害银行正常经营的情况发生，进而影响金融市场的稳定以及经济的持续健康发展。

第二，存款费率的制定应当充分考虑银行的系统性风险，提升存款保险基金的抗压能力。存款保险制度会引发银行的道德风险问题，风险差别费率会促使银行积极转移个体风险，从而导致系统性风险增加。所以，在不关注系统性风险时，存款保费的定价往往过低，一旦经济出现极端情况，存款保险基金的充足性将会受到严峻的挑战，极大地威胁到存款保险体系的正常运转。所以，在进行存款保险定价时，存款保险机构不仅要重视单个银行所存在的风险，也要将系统性风险因素纳入参考范围，这样才能更好地反映银行的风险水平，提升存款保险费率的针对性和公平性，促使其发挥约束银行风险的作用，进而形成正向的市场约束机制，有效防范道德风险。

参考文献（略）