金融论文哪里有？笔者认为中国中铁运用的“两步走”模式较于“一步走”的模式来看，在资金落地方面，实施机构类型更加多样化，且实施机构入股后的对于企业的监督力量也获得了增强。这正是因为参与的投资机构较多且参与机构的层次也比较多，所以对于债转股的资本储备方面是较为充足的。这种多家投资机构参与的方式能有效解决“一步走”传统方式中前期资金到位少、后续资金落地难的问题。
第 1 章 绪论
1.2 文献综述
1.2.1 关于债转股动因研究
债转股动因方面的研究，整体可以分为市场环境、企业自身原因两个角度。从市场环境这个角度来看，我国第一轮债转股的原因大部分集中在降低市场风险上，而第二轮债转股的原因大部分都集中顺应我国去杠杆政策上。卢露（2020）[1]指出企业杠杆率的调整并不仅仅是因为去杠杆政策，还可能因为“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”这一政策的实施。在我国非金融企业部门杠杆率在不断上升时，其认为这很可能会增大给我国实体产业发展中潜在风险，同时也会增加我国金融体系的脆弱性，所以我国逐渐开始了政策性去杠杆之路。周小川（1999）[2]针对我国第一轮债转股提出，资金不足是企业实施债转股的原因之一，而这个原因一定程度上其实是由当时的经济环境所导致的。第一轮债转股实施时的企业以及产业发展迅速，导致当时社会整体经济过快膨胀。其中发展过快膨胀的企业中，国有企业占比较大。我国第一轮债转股实施时，资本市场发展并不完善，且当时大众对投资概念方面知识的匮乏以及市场上中小投资者的缺少直接导致企业在缺少发展资金时首先都会向银行求助。而王朋龙（2020）[3]认为债转股的推行是为了增强企业在未来发展过程中的企业竞争力和发展韧性，与此同时也能够可以降低企业杠杆率且降低企业潜在债务风险。而市场化债转股是银行信贷与股权市场之间的连接手段，好好发挥市场化债转股的有效连接作用就能利于银行与企业之间的合作关系的长远发展，增强银企之间的合作进而也能优化金融市场的交易氛围。
从企业自身发展的这个角度来看，大部分研究的原因都集中在降低企业杠杆率，提升企业可持续发展的能力上。Pallavi（2017）[4]认为企业实施债转股首先是为了优化企业的财务报表。降低企业的资产负债率优化企业的财务报表可以增强市场上投资者对企业的信任度。其次是为了提升企业的资源利用率。充分发挥企业资源的作用有利于企业的可持续发展。John R.M. Hand（1989）[5]对债转股动因提出了两个假设，一是帮助企业修饰报表以隐瞒企业收益率的降低的基础上提升收益。二是帮助企业提升资金的利用率，释放限制资金。而两个假设之中，第一点的可能性占比相较于第一点假设来说更大。
第 3 章 中国中铁市场化债转股案例介绍
3.1 中国中铁股份有限公司基本情况
中国中铁股份有限公司总部在北京，是由中铁工程集团在 2007 年 9 月 12 日设立的，经国务院国有资产监督管理委员会批准的企业。在设立时，中国中铁股份有限公司总股本为 1,280,000 万股。同年 12 月，中国中铁股份有限公司正式在上海证券交易所上市并发行 A 股 467,500 万股。且经证监会批准及香港联合交易所有限公司核准，中国中铁股份有限公司于 2007 年 12 月 7 日，在香港联合交易所有限公司主板公开发行并配售 382,490 万 H 股。
而中国中铁的母公司中国铁路工程集团有限公司是一家成立于 1950 年 3 月的多功能大型企业。其集基础设施建设，咨询服务和勘探设计，铁路和公路投资及运营等众多业务于一身，发展历史悠久。其在 2017 年 12 月由全民所有制企业正式改制为国有独资公司，由中国铁路工程总公司更名为中国铁路工程集团有限公司。其是目前中国和亚洲最大的多功能综合型建筑集团，是由由国资委直接管理的特大型中央企业。
中国中铁是建筑行业中首位实施市场化债转股的央企，建筑行业因为自身生产周期较长、投入较大、工程款结算较慢等特点导致其比一般的服务业或者制造业风险更大。因为行业特点，建筑工程前期需要垫资则企业常需要举债经营，因此资产负债率高的问题一直存在于建筑行业当中。此次中国中铁实施市场化债转股的具体方案可以为其他预实施市场化债转股且同样面临高资产负债率的央企提供一些参考。而对于资产负债率高企的民营企业来说，尽管没有央企得天独厚的企业背景优势，但是借助新一轮债转股市场化的特点，民营企业同样可以参考中国中铁的模式与经验。民营企业可以在参考的基础上再结合自身企业或者行业特点来发掘出适合本企业的债转股方案。
第 5 章 中国中铁市场化债转股实施效果分析
5.1 财务状况效果分析
5.1.1 偿债能力分析
通常来说，企业的经营管理者会通过偿债能力方面的指标来监测企业目前所承担的财务压力，而且投资者也会关注企业的偿债能力以决定是否投资。所以偿债能力是一项比较重要的分析部分，其又分为长期偿债能力和短期偿债能力。而本文选择用中国中铁实施市场化债转股之后公司财务的速动比率以及流动比率来衡量其短期偿债能力。而衡量中国中铁市场化债转股之后的长期偿债能力情况本文则选择资产负债率、权益乘数以及产权比率来进行分析。
由图 5-1 中的数据来看，中国中铁在 2018 年实施市场化债转股之前，其流动比率一直在减小，这说明中国中铁在债转股之前存在着情况逐年恶化的短期偿债压力大的问题。而自从 2018 年开始实行债转股之后，中国中铁的流动比率基本保持不变，一直维持 1.05 的水平。中国中铁的流动比率停止了向下降的趋势，这对于中国中铁来说是比较好的现象。而观察图 5-1 中的速动比率，可以发现速动比率一直处在波动上升的状态，这主要是因为中国中铁加强了对于应收账款的管理，加快了资金回收的速度。根据流动比率和速动比率的变化，可以发现中国中铁经过市场化债转股之后其短期偿债能力得到了提升。
5.2 同行业企业雷达图分析
除了对中国中铁实施市场化债转股前后财务数据的纵向分析之外，将中国中铁与同行业企业进行横向比较也是很有必要的。本文选取与中国中铁进行横向比较的企业为中国电建，中国电建与中国中铁一样也是一家国有独资公司，同样也是一家综合性的建设集团，是一家值得与其进行比较的企业。将中国中铁与当时尚未进行市场化债转股的中国电建进行雷达图分析能够更为全面地了解中国中铁债转股前后的财务变化。本文从安全性、流动性、收益性、成长性这四个方面来对两家企业进行对比分析
第 6 章 研究启示及建议
6.2 推进债转股实施的建议
6.2.1 坚持市场化操作，推动项目资金落地
中国中铁市场化债转股降杠杆成效显著主要是由于其坚持了市场化的操作。市场化能够在一定程度上帮助项目资金成功落地。在上个世纪九十年代，我国推行了政策性债转股，帮助国有企业降低杠杆率也帮助了国有银行降低了手中所持有的不良资产。目前我国正在推行的是市场化债转股，本轮债转股的特点就是市场化和法制化，目的就是要在维护交易双方共同利益的基础上解决我国目前存在的企业杠杆率高企以及减少市场上企业违约情况的发生，促进市场良性发展。所以要在做到交易自主和交易自愿的基础上，积极鼓励各种类型的企业参与进来，而且政府也多次在会议中强调要鼓励各种类型的企业参与进来，以此促进市场化债转股的良性发展。
其次，在实施的进程中要以市场为主导，政府起辅助作用，来吸引不同层次的资本参与进来，丰富市场的资金构成，也更能够助于项目资金的落地。而在资产价格的定价方面，交易双方要坚持交易自愿和公平、合理的原则来进行定价，在市场化的引导下这一点也能够做到。坚持市场化也主要是为了防止地方政府为了自身利益而忽略了企业的利益情况的发生。在后续的资金退出渠道方面，投资者可以较为自由地选择其资金退出的途径，相较于第一轮债转股中的大部分都是以企业回购为主的退出方式来说，退出渠道更为通畅且退出的平台更为广阔。这主要也是得益于市场化，政府在其中则是起着政策引导的作用。
参考文献（略）
