金融论文哪里有？本文研究的问题是扩张性货币政策作为经济刺激计划的重要工具是否加剧了资本错配，进而影响企业业绩是否导致资本较大程度的脱实向虚，阻碍经济得高质量发展。本文的研究思路是首先对货币政策以及资本错配的相关文献进行梳理，并就货币政策的传导机制以及扩张性政策对资本配置的作用机制进行分析，为全文搭建理论框架。
第一章 绪论
1.4 本文的创新点
根据本文的研究内容，本文的特色和创新有以下几点：
第一，为现有的政策研究成果提供新方法。从已有文献以及历史数据来看，我国过去实行的经济刺激计划从长期效果来看并没有达到预期的经济目标。不过宏观研究的空白之处在于，宏观角度的研究很难揭示这种变化的内在机理，因为看不到微观个体的行为模式，本文从微观视角研究扩张性的经济政策对不同企业的信贷错配，揭示了宏观政策落地到微观个体时很有可能产生倾斜性，这种倾斜性加剧了原有的资本错配。此外，本文并没有完全认为逆周期经济刺激造成金融危机后经济下滑，金融危机中中国各企业的经济下滑是普遍性的，与全球经济衰退的大背景是呼应的，因此区分了周期性因素与政策因素。
第二，为研究宏观经济调控政策提供新思路。为应对类似 2008 年的金融危机，仅仅在顶层设计上制定信贷逆周期扩张政策并不完善。同样的经济政策，在这一段时期内能够促进经济发展，但极有可能在另一段时期就会产生不利的影响。政策本身的偏向性、企业本身的发展前景、企业本身的异质性与金融危机之间的交互作用，是导致相同政策产生不同结果的原因之一。因此，宏观审慎、全面客观的经济政策是极为重要的。
第三，为疫情过后的经济发展提供新思考。2020 年突如其来的“黑天鹅”——新型冠状病毒疫情使中国经济高质量发展面临一场严峻的考验。在疫情态势出现拐点的时机，中国是否启动新一轮经济刺激计划的讨论愈加热烈，希望借此能实现保就业稳增长的目标。这一幕与 2008 年国际金融危机后的“四万亿”经济刺激计划何其相似，然而从后期效果来看“四万亿”是有副作用的，中国在疫情后的经济刺激计划和政策重点应在何处是值得思考的。思考经济刺激计划的重点方向，而不再是饮鸩止渴式的只顾短期利益。
第三章 扩张性货币政策对资本错配影响的理论分析与研究假设
3.1 相关概念界定
3.1.1 资本配置
白钦先教授率先提出了“金融资源论”，他认为金融作为一种社会资源是有限的，这是与自然资源有明显的差别，更重要的是金融资源虽然是稀缺的，但是它可以配置其他资源。金融资源之所以成为经济发展中不可忽视的社会资源，是因为其具有配置功能。相对于将金融定义为传统的货币、债券、证券等产生的资金融通，金融资源论的提出是对传统金融概念的补充完善，也是对马柯维茨、莫顿等著名专家学者金融观点的深入认识。
金融资源的属性是双重的，货币作为金融资源的一种，也具有稀缺性和配置性的双重属性。在市场经济下，无论是市场资源配置还是政府宏观调控，货币都是发挥着资源配置的中介作用。货币在市场化行为中具有一定的传导机制，从而使资源配置和政府宏观调控得以实现。同时，由于货币是具有购买力的，配置金融资源的经济主体因为拥有货币资源，进而拥有了对社会资源的索取权，变相也是拥有了对社会财富的索取权。当经济主体发生消费时，货币的购买力被资源配置主体放大；当经济主体发生储蓄时，金融中介将发挥媒介作用，即将储蓄转化为投资，那么经济主体所获得的投资就是将货币转化成货币资本。另外，货币的购买力源于货币政策的调控规划，因而货币也是一种制度资源，是经济主体发生市场化行为时降低交易成本的制度资源，这种制度安排的本质是一种信用制度。
因此，本文认为经济主体通过使用货币资本可以配置其他金融资源。经济主体对金融资源的索取权实质上就是对货币的竞争，通过信用制度安排下的货币资本配置进而使资本配置效用最大化。
第四章 扩张性货币政策对资本错配影响的实证检验
4.1 建立模型
根据上文提出的假设，金融危机之后经济波动较大，政府运用具有倾斜性的扩张性政策可能加剧企业之间的资本错配。本章将会对上述假设进行实证检验，首先建立评估政策影响的理论模型，然后确定变量并选取和处理数据，接下来采用双重差分法（DID）进行实证检验并分析结果，最后进行实证结果的稳健性检验。
由于信贷资金供给具有一定的倾斜性，会影响扩张性货币政策对企业的有效传导，导致资本在不同企业间的错配，最终造成不同企业的经营状况差异。上文的理论分析从宏观层面识别了扩张性货币政策对不同行业的资本配置偏好，本章将从微观视角出发，将在完全竞争的条件下实证检验经政策支持与企业资本错配的关系，从而考察扩张性货币政策干预的作用。
本文将政府实行扩张性货币政策看作一项政策试验，要评估政策效果，以 2008 年-2018 年沪深两市企业的历年年度财务报表数据为准自然实验，运用双重差分法（DID）进行回归分析。信贷政策的倾斜性对研究信贷资本在不同企业之间的错配形成了天然的对照组。
4.2 变量选取与数据来源
被解释变量是企业的资本错配程度。通常用对于企业资本错配指标的衡量，参考邵挺(2010)和周煜皓等(2014)的研究，采用企业的资金使用成本对所在行业平均资金使用成本的偏离程度来反映。具体来看，本文采用财务费用中的利息支出与负债总额扣除应付账款的占比来衡量企业资金使用成本。
核心解释变量是政府的经济刺激政策对企业经营的支持作用。2008 年金融危机后中国政府实行扩张性货币政策，本文主要关注企业是否得到了政策支持，以 2008 年-2018年沪深两市企业的历年年度财务报表数据为准自然实验，如果企业 i 在第 t 年得到了政策支持，则itT 从 t 年及之后赋值为 1，否则赋值为 0。
控制变量分为宏观角度和微观角度。宏观角度的控制变量选取地区经济发展水平（lnpcgdp，用人均地区生产总值的对数值来衡量）、产业结构（ter，用第三产业占 GDP的比重来衡量）和经济开放程度（lninv，用全社会固定资产投资额的对数值来衡量），因为地区经济发展水平、产业结构和经济开放程度都是宏观视角能够影响企业资本错配的关键变量，出于稳健性考虑，部分数据取其对数值。微观视角的变量主要选取企业规模（lnsize，用企业总资产的对数值衡量）、企业所有制（soe，国有企业赋值为 1，非国有企业赋值为 0）、企业存续时间（age）、杠杆率（lev，用资产负债比率来衡量）和员工数量（lnhr，用企业员工总数的对数值衡量）等关键变量。上述变量的定义及描述性统计结果见表 4。
第五章 结论与政策建议
5.2 对策建议
本文通过研究 2008 年金融危机之后扩张性货币政策对资本错配的影响，对于如何应对当下新冠疫情下已现颓势的经济增长也是具有重要的借鉴意义。在稳增长保就业的预期目标下，如何避免资本的脱实向虚并且同时实现去产能去库存去杠杆，需要分析出政府宏观调控政策与企业经营状况的内在关联，是决策部门有的放矢、精准施策。
一是提高资本配置效率。需要完善政府规制，重视对非国有企业特别中小企业的监管力度，避免盲目投资以及无序扩张。建立健全完备的金融制度和金融市场，从源头上解决中小企业融资难融资贵的问题。另外，加大金融工具创新的力度和深度，来满足有效配置资本以及各种市场需求。在不同的经济背景下，政府与企业的预期目标是不一致的，特别在金融危机之后这种目标差异更为明显，会导致经济政策的落地具有倾斜性，大大降低资本配置效率。所以提高资本配置效率、优化资本配置格局是极为重要的。
二是优化产业结构。在产业结构转型升级的过程中，以新动能的培育为抓手，加速发展具有区域特色的战略性新兴产业。推进产融结合，减少低端产业的重复过剩，对要素资源进行重新整合。在新时代下，产融结合回归金融本质，优化资本配置，强化风险管理，引导资金主动流向实体经济，提高经济发展的效率与质量，使新兴产业的发展从低端价值链向高端价值链转移，打破行业壁垒，加快传统产业的优化升级。利用技术创新和规模效应形成新的竞争优势，使金融资源不总是掌握在强周期行业的手里。
参考文献（略）
