民营医院投资估值分析——以某民营医院为例

本文是金融论文，在近些年发展过程中，随着经济发展水平不断提高，从而为国内市场平稳健康发展创造了良好的条件，则对于投资者以及企业高层管理人员来说是非常有利的，在市场发展前景比较明确的情况下，投资者可以更加精准的找到具有巨大发展潜力的投资领域，获取较高的投资回报率。对于企业管理者来说，可以更好的结合企业自身发展目标来做出正确的决策和判断。与此同时，随着我国医改的不断前进，民营医院作为医改的重要组成部分正逐渐被投资者所青睐，在这样的趋势下，如何选择合适的估值方法可以合理的进行调整，把各种影响企业价值的因素都考虑在内，以此获取较为准确和客观的企业估值结果。本文以某民营医院估值为具体的研究对象，基于民营医院特点分析中的讨论得出民营医院具备这样的特点，本文选择使用成本法及收益法对某民营医院进行估值，评估结论表明，虽然案例民营医院虽然目前资产流动性较弱，但从长远看仍有一定的收益能力和营运能力。该结论清楚的告诉投资者在民营医院投资方面，应该关注民营医院的长期价值，不要只关注短期利润，更多的应该关注民营起源的长期成长性。

1前言

由于医院自身的性质原因，其属于重资产行业，相应的建设和运营的经济成本都要高于其他的行业，同时还要经历较长的培育周期。除此之外，医疗项目的成功要求和标准相对来说比较高，需要先进的医疗服务团队，需要先进的医疗技术，所以想要在短期内把医院做大做强，需要面临更大的风险和更多的难题。而且，在国内的医院中，一直存在一些尚未解决的难题和挑战，具体体现在民营医院的财务状况，内部管理机制不健全等等，想要把民营做大做强，就必须进行相关流程和服务的规范化，健全相关的管理制度，降低医院的发展风险，对医院进行科学合理的价值评估值，但是同时会增加相应的成本和难度，在各种综合因素的影响下，对民营医院进行准确的估值就显得更为关键，医院和传统企业存在较大的差异，相应的估值方法不能直接拿来应用，如何选择恰当的估值模型是投资成功的必备条件。公立医院自身问题：在我国，县级以上的公立医院占主导地位，由政府出资建立的公立医院仍是我国医疗事业的主要力量。“看病贵”主要表现在以下几个方面：一、财政投入卫生事业经费的比例较低，相应的医院人员的工资增长和不同医疗设施和药品的价格不断增涨，造成资金的压力，导致医疗机构以药养医、不合理检查、不合理用药、不合理收费等现象发生；二、社会医疗保障体系不健全。

2文献综述

2.1企业投资估值评估理论研究

与国外的研究相比，国内对企业价值评估的相关研究起步较晚，大约在二十世纪的中后期才算得上正式开始，因此与国外的先进理论研究相比，不可避免地存在较大的差距，而且相关的研究还要借助外文翻译，导致发展的进程比较缓慢，一直没有形成完善的体系和理论支撑。好在这些年来，全球经济逐渐趋于一体化，国内外的企业存在一定的贸易关系，因此在一定程度上刺激了企业资产评估的理论研究，慢慢地在国内一些学者逐级开始尝试关于企业价值评估的研究，并经过不断的努力和深入的研究，有了不错的理论成果，但尽管如此，与国外相比，仍旧存在一定的差距，需要相关的学术人员继续努力。郑炳南，刘永清在对相关的传统价值评估方法进行分析和研究之后，得出了相应的结论。他们一致认为在具体的研究过程中，收益法要比其他的研究方法存在明显的优势，在优越性方面存在一定的优势，适合相关的研究使用。李锐在其发表的关于价值评估的论文中，多次强调了目前的价值评估理论具有一定的优势，并对其进行了深入的论证和分析。他对相关的收益法、市场法以及成本法的基本理论概念进行了详细的阐述，并对这些研究方法的模型构建、相关的优劣势还有对应的适用覆盖区域进行了综合的表述。陈信元，陈冬华等借助数据分析的方法，针对具体的资本投入、资本收益净资产和股价的实际联系进行了相关的分析和论证，结论显示它们互相之间存在较为显著的利益相关性。

2.2关于医院财务分析的研究

企业估值的定义和目的在相关的文献论文中多次提及，主要是指把企业当成一个有机的整体，在其自身拥有的资产和盈利能力的基础上，综合考虑影响企业获利的不同因素，对当前的经济环境和社会背景进行分析，从而实现企业市场价值的综合性评估。企业估值最先在国外发展起来，对于相关领域的研究比较深入。但医疗服务行业的特殊性又决定其不能完全照搬企业估值，需要结合医院的自身特点进行优化和调整。所以在研究企业估值的同时，还要研究医院的财务体系，在企业估值与医院财务特殊性中找到平衡点。相较于国内的民营医院，国外的私立医院发展已趋成熟，无论是在财务系统上，还是金融系统上都有较完备的体系，对我国民营医院的市场化经营有借鉴意义。成本法、收益法等不同理论体系的构建对估值理论体系提供了一定的理论基础，达到估值评估模型的新高度，同时也是应对资本领域不断发展的估值实践的需要。结合医院的特点，选择适当的企业价值评估方法对民营医院进行合理评估，对正确把握民营医院的真实价值，为资本投资和医院并购提供决策依据，进而对了解医疗行业发展状况都具有重要意义。

3企业估值方法研究概述.....................................................................................14
3.1成本法......................................................................................................................14
3.2收益法......................................................................................................................15
3.3市场法......................................................................................................................18
4民营医院特点分析............................................................................................21
4.1民营医院基本概况..................................................................................................21
4.2民营医院基本特点..................................................................................................23
4.3民营医院估值的影响因素......................................................................................26
5某民营医院案例估值分析及启示.......................................................................29
5.1某民营医院案例介绍..............................................................................................29
5.2某民营医院财务状况..............................................................................................30
5.3某民营医院估值研究..............................................................................................34

5某民营医院案例估值分析及启示

5.1某民营医院案例介绍

医院采用国际上先进的科学管理方法，有利于发挥每个医护人员的主观能动性，提升他们的主人翁感，提高医院医疗品质和服务质量。医院组织结构采用直线职能制，以扁平化为主要特征，从而提升了信息传播的速度和准确度，有利于提升医院管理效率。医院注重人才引进与培训，有完善的人才引进制度和培训制度。医院还与美国、英国、澳大利亚、加拿大、荷兰等发达国家的知名皮肤病医院建立长期的交流合作，定期聘请国外著名专家学者到院会诊，医院综合实力逐年提升。随着改革开放和经济的快速发展，公立医院也逐渐展露出逐利的一面，公益性变得相对模糊。“看病难，看病贵”成立公立医院的弊病沉疴，过度医疗、舒适度差、服务质量参差不齐等问题深受患者和消费者的质疑和诟病。当前的医疗环境中，最为突出的问题就是“看病难”，造成这一重要矛盾的关键因素是因为在一些大的城市里相关的医疗资源太过于集中，优秀的医疗人才也相对比较集中，造成在一些条件并不是很好的地区，得不到相应的保障，严重者甚至出现没地方看病、没有人能看病的现象；还有相应的大、中城市的医疗就诊流程相对比较繁琐，相应的手续太多，需要的材料各种各样，部分文化素质不高的老龄化患者会受到严重的影响，极大程度影响了医疗效率。

5.2某民营医院财务状况

资产负债率数值越小，那么就意味着某民营医院在短期内有着较强的债务偿还能力，在分析偿债能力的时候，需要把自残负债率和速冻比率两者集合起来综合评估，以此来确保最终评估分析的结果能够最大限度的接近医院实际负债状。通过分析上表5-1中的数据内容可以得知，某民意医院从2016年到2018年的速冻比率在行业中数值处于领先位置，特别是2016年，该指标数值突破了100%，数值详细数值为164.53%。一般情况下，我们可以通过分析流动速率来掌握和了解某民营医院的短期内资金流动情况，并且能够从侧面反映出其偿还债务的能力。通过分析可以得知，某民营医院在2016年的流动比例与优秀值间的差距缩小，意味着该医院的短期偿还债务的能力相对比较突出，而资产负债率处于较为平稳的状态，没有发生非常大的改变，意味着的某民营医院具有一定的债务偿还能力。从表5-2中可以看出，某民营医院的总资产周转次数呈现不断增加的趋势。尤其是在2018年，该数值已经为0.59次。而行业内优秀周转数值为0.5次，由此可知，某民营医院流动资产高于行业优秀水平。但是结合流动资产和应收账款周转率两个指标综合分析可知，应收账款周转率并不是很理想。从某民营医院的资产负债表中可以看出医院的一部分应收账款无法顺利收回，从而使得医院资金流通存在困难，不利于医院日常稳定发展。

6结论与启示

本文的研究内容和意义主要包括以下两个方面：（1）通过对民营医院特点的研究，全面的了解到了民营企业估值的的影响因素，并且根据影响因素的不同，本文把民营企业估值的影响因素归纳为宏观环境因素、企业实力和资质因素、企业社会责任因素。为社会资本投资民营企业时，认清民营企业的潜在价值提供了清晰的指导和依据。（2）这对于引导投资者合理的进行民营医院投资，避免只重视短期利益，忽视长期投资回报的短视投资行为，对于科学的引导社会资本进行民营医院的投资具有重要的意义。大力倡导私营企业在医疗领域进行投资，促使民营医院有更多的资金筹集途径用于持续发展，提高其在自身的综合实力。通过本文的案例医院估值的研究，给出社会资本投资民营医院带来了一定的启示：（1）根据资本市场基本的运行原理，对资本结构进行确立，最大限度实施资本所有制，提高所有人员的工作热情，促使资金得到充分运用。（2）针对社会资本的相关运用问题，可根据成本原则，对医院经营过程中的成本投入进行着重思考。而且无形资产同样很难对其价值做出准确的评估，在对之前的公立医院进行吸收合并时，通常会面临怎样才能评估无形资产的难题，好比医院所具有的各类资质证以及品牌资产等，相较于有形资产而言，投资价值更高，因此，医院在进行吸收合并时应当对这些方面引起高度重视。
参考文献（略）