1绪论
1.1研究背景和意义
1.1.1研究背景
货币基金是一种将社会闲散资金聚集后，交由基金托管人保管，并由基金管理人运作的开放式基金。与其他类型的开放式基金不同，货币基金的投资标的为低风险货币市场工具，具有安全性高、流动性强、收益稳定等特征。投资者可随时对其进行申购赎回，其投资范围主要包括：银行定期存单、国债、央行票据、商业票据、信用等级较高的企业债券等短期有价证券，其风险和预期收益低于股票型、混合型和债券型基金。
互联网货币基金是基于互联网平台发布的货币基金，在便捷性方面比传统货币基金具有明显的优势。互联网货币基金通常通过互联网理财平台与基金进行挂钩，一种互联网理财产品可以对接一只或多只互联网货币基金，一只基金也可以对接多种互联网理财产品。
互联网货币基金的本质还是货币基金，只是改变了销售渠道。以前货币基金销售渠道以银行为主，而2013年6月天弘余额宝的诞生，改变了基金销售格局，为货币基金的发展开辟了新道路。天弘余额宝货币基金作为第一只也是运行时间最久的互联网货币基金，以其大规模、相对安全以及高交易量吸引了万亿元资金。开售仅一年时间内，其规模就呈现指数型增长，至2014年1月，其规模达到2050亿元。此后，天弘余额宝规模迅速扩大，截止2018年12月，其规模已达13232亿元。继第一只互联网货币基金出现之后，互联网货币基金行业快速发展，陆续出现了种类繁多的互联网货币基金。
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1.2研究方法和论文结构
1.2.1研究方法
（1）文献研究法。笔者通过查阅与本文研究内容相关的文献，从互联网货币基金的背景和发展、互联网货币基金对传统金融业的影响、互联网货币基金风险分析、互联网货币基金收益率影响因素等等多个方面，全面了解互联网货币基金影响因素研究的相关背景和研究现状，同时梳理和本文研究相关的各种基金以及其他金融产品收益率影响因素的研究方法，为本文后续展开研究提供扎实的理论基础。
（2）比较分析法。文中通过对互联网货币基金收益率的比较、资产配置情况的比较以及基金规摸变化的比较，对互联网货币基金发展现状进行了量化分析，为其影响因素的分析做好铺垫。
（3）定性和实证分析结合法。笔者先在理论上从宏观、基金特征和基金治理三个层面分析了互联网货币基金收益率的影响因素，预测其影响的方向，接着分别选取影响因素中具有代表性的变量，选取合适的研究范围和时间，通过多元回归的方法对自变量和因变量之间的关系展开研究，最后和预测的结果进行比较，得出相应的结论。
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2文献综述
2.1国外文献综述
国外货币基金起源较早，因此国外学者对货币基金的研究较国内也更早。但由于互联网货币基金在国外的发展速度不及国内，国外学者对货币基金的研究主要停留在其他类型的基金以及传统货币基金上，因此目前国外学术界少有针对互联网平台销售的货币基金的研究。虽然国外学术界在互联网货币基金方面的研究不足，但针对其他类型的基金或传统货币基金绩效影响因素的相关研究较为丰富，其中针对宏观因素的研究较全面，对微观因素的研究也不少，主要集中在基金管理费率、基金规模、基金经理数量等影响因素上。以下将相关国外文献分为货币基金特点与风险相关研究、基金绩效的影响因素研究两个方面进行梳理，作为本文理论依据的参考。
国内许多学者围绕互联网货币基金展开了相关研究。国内互联网货币基金起步于2013年，虽然开始较晚，但它一直是社会热点，受到了学者的广泛关注，已有研究主要集中在对互联网货币基金风险的分析以及互联网货币基金收益率的影响因素方面。以下将相关文献分为互联网货币基金的特点与风险相关研究、金融产品收益率影响因素相关研究、互联网货币基金收益率影响因素相关研究等部分进行回顾。
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2.2互联网货币基金的发展历史
前文中提到，互联网货币基金在本质上还是货币基金。货币基金最早出现在1970年代的美国。利率市场化之前，货币基金和传统的银行存款相比有着足够高的超额收益，随后的相关法规让货币基金快速发展。1971年，第一只货币基金诞生。随后几年，货币基金发展迅速，到1982年，其总资产规模已达到2350亿美元，超过了股票和债券。
2016年后，美国货币基金新规落地，发展趋于稳定。尽管货币基金是一种安全性及流动性极高的资产，但在2008年，它却让整个金融系统陷入了危机。为避免重蹈2008年的覆辙，美国证监会着手制定新规，2016年10月14日新规法案生效，规定对机构优质基金改用浮动计价法计算净值，而不再使用摊余成本法，同时对货币基金的赎回设置上限。目前美国货币基金发展进入平稳期，其规模基本稳定2.9万亿美元上下。
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3互联网货币基金发展背景.................15
3.1互联网货币基金的发展历史.................15
3.2互联网货币基金的发展现状.................15
3.3互耳关网货币基金因素特征.................19
4理论机理与研究假说..............23
4.1宏观因素..............23
4.2基金特征因素..............23
5互联网货币基金收益率影响因素实证分析...............27
5.1数据、变量与描述性统计...............27
5.1.1样本选取与数据来源...............27
5.1.2变量选取...............27
5互联网货币基金收益率影响因素实证分析
5.1数据、变量与描述性统计
5.1.1样本选取与数据来源
本文的数据来源为WIND数据库以及上海同业拆借官方网站，获取的数据包括互联网货币基金７日年化收益率的日度数据、基金季度规模、基金成立时间、资产配置债券比重、基金管理费率、基金经理数量、从业时间和更替情况、历史收益率等微观数据，以及国债指数、上证指数和SHIBOR等宏观数据。由于基金规模、基金持有人结构等数据更新周期为季度，为保证数据统一性，本文将统一使用季度数据进行研究，将精确度高于季度的日度或月度数据统一处理为季度数据，即加总平均计算得到季度数据。
本文研究的互联网货币基金为互联网理财平台上销售的106只货币基金，将剔除成立时间较晚、变量对应数据不全的样本后剩余的96只符合要求的基金作为本文的研究样本。本文选取这96只互联网货币基金从2016年1月1日至2018年12月31的数据进行研究，包括基于互联网货币基金7日年化收益率的日度数据计算得出的季度7日年化收益率、基金季度规模、资产配置中债券占比等季度数据。
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6研究结论和建议
6.1研究结论
本文从宏观、基金特征、基金治理三个层面出发对互联网货币基金收益率的影响因素进行实证分析，其中宏观层面选取了同业拆借利率、上证指数、国债指数作为变量；基金特征层面选取了基金规模、基金成立时间、基金债券投资比例和历史收益率作为变量；而基金治理层面选择了基金管理费率、基金经理从业时间、基金经理数、基金经理更替情况作为变量进行研究。
虽然我国互联网货币基金发展时间不长，但对投资者以及金融发展都有着十分重要的意义。实证检验结果表明，互联网货币基金收益率的影响因素主要有同业拆借利率、上证指数、国债指数、历史收益率、基金成立时间、基金管理费率、基金经理从业时间、基金债券投资比例等。
具体分析回归结果，首先，互联网货币基金的收益率与宏观因素中同业拆借利率密切相关，与股市、债市行情也高度相关，相关风险属于系统性风险，和整个经济形势有关；其次，互联网货币基金成立时间越早，收益率越尚，说明投资者重视基金的品牌效应，倾向于购买成立时间较长的基金；互联网货币基金债券投资比例越高，基金收益率越高，说明互联网货币基金众多投资标的中债券收益率相对其他标的高，基金经理在控制风险的情况下可通过多投资债券类资产提高收益率；第三，回归结果表明基金管理费率越高，基金收益率越低，侧面反映互联网货币基金的管理效率和成本控制可能存在问题；经验丰富的基金经理管理的基金普遍收益率更高，这可以为基金公司聘用基金经理提供参考；最后，由动态回归的结果，历史收益率也是互联网货币基金收益率的重要影响因素，投资者和基金公司可以通过历史收益率的高低判断互联网货币基金的盈利能力。
参考文献（略）
