第 1 章 引言
1.1 研究背景与选题意义
1.1.1 研究背景
随着国家“一带一路”等战略的实施，中国企业对外投资总额迅速增长，使得中国成为世界上最重要的“资本输出国”之一，中国采矿业对外投资流量发展迅速，存量也达到了可观的规模，但与国内巨大的矿产品需求相比，对外投资仍然处于初级阶段，而且大量的对外投资集中于过去的数年，投资标的仍处于开发阶段。数据显示，近年来，中国采矿企业大幅度削减了对外投资总量，2015 年采矿企业对外投资同比下降 32%，在各行业对外投资额度中排名第五，相对于2001 到 2013 年的第二名排位下降幅度明显。对于众多对外直接投资的企业，矿业海外投资失败的消息不断出现。这些情况共同说明，中国采矿业的对外矿业投资是存在需要改进的问题，如何从数据中发掘和总结找到影响中国采矿业对外直接投资的因素，是进一步分析和解决问题的基础，具有重要的理论和现实意义。
在采矿企业对外投资行为的影响因素研究中，现有研究主要从对外投资环境这一角度进行分析：认为国际大宗商品价格走低，国际市场环境不确定性增强以及被投资国家政治不确定性等方面是影响采矿企业度外投资改变的主要因素，然而鲜有文献能够对我国采矿企业的内在环境进行充分的研究。
鉴于企业的内在实力的强弱直接决定了我国采矿企业对外投资的核心竞争力强弱。因此从企业内在实力入手对我国采矿企业对外投资进行研究，能够更加细致的考察企业内在差异对投资行为的影响，能够增强企业间的可比性。也即是说，从企业内在实力这一微观角度入手对投资行为进行分析，对我国采矿企业“走出去”战略的实施更加具有理论意义。
此外，现有研究主要从东道国国家环境这一宏观角度进行影响因素分析，研究层面比较单一，缺乏更加系统的研究。由此，融合国内市场环境和企业自身实力以及政府干预等角度进行综合分析对我国采矿企业对外投资行为进行研究，能够挖掘投资母国企业的内在特质对投资行为的影响机理，也是对现有宏观因素研究的补充。
最后，现有研究探讨了采矿企业的对外投资行为的影响因素，但是仅仅关注到对外投资总额的研究，鲜有文献能够关注到采矿企业对外投资的投资效益问题。采矿企业不仅需要走出去，更加需要在走出去的过程带来收益，因此进一步探讨哪种因素驱动的采矿企业对外投资效益更好非常有必要。
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3.1 中色股份基本情况简介 ................... 111.1 研究背景与选题意义
1.1.1 研究背景
随着国家“一带一路”等战略的实施，中国企业对外投资总额迅速增长，使得中国成为世界上最重要的“资本输出国”之一，中国采矿业对外投资流量发展迅速，存量也达到了可观的规模，但与国内巨大的矿产品需求相比，对外投资仍然处于初级阶段，而且大量的对外投资集中于过去的数年，投资标的仍处于开发阶段。数据显示，近年来，中国采矿企业大幅度削减了对外投资总量，2015 年采矿企业对外投资同比下降 32%，在各行业对外投资额度中排名第五，相对于2001 到 2013 年的第二名排位下降幅度明显。对于众多对外直接投资的企业，矿业海外投资失败的消息不断出现。这些情况共同说明，中国采矿业的对外矿业投资是存在需要改进的问题，如何从数据中发掘和总结找到影响中国采矿业对外直接投资的因素，是进一步分析和解决问题的基础，具有重要的理论和现实意义。
在采矿企业对外投资行为的影响因素研究中，现有研究主要从对外投资环境这一角度进行分析：认为国际大宗商品价格走低，国际市场环境不确定性增强以及被投资国家政治不确定性等方面是影响采矿企业度外投资改变的主要因素，然而鲜有文献能够对我国采矿企业的内在环境进行充分的研究。
鉴于企业的内在实力的强弱直接决定了我国采矿企业对外投资的核心竞争力强弱。因此从企业内在实力入手对我国采矿企业对外投资进行研究，能够更加细致的考察企业内在差异对投资行为的影响，能够增强企业间的可比性。也即是说，从企业内在实力这一微观角度入手对投资行为进行分析，对我国采矿企业“走出去”战略的实施更加具有理论意义。
此外，现有研究主要从东道国国家环境这一宏观角度进行影响因素分析，研究层面比较单一，缺乏更加系统的研究。由此，融合国内市场环境和企业自身实力以及政府干预等角度进行综合分析对我国采矿企业对外投资行为进行研究，能够挖掘投资母国企业的内在特质对投资行为的影响机理，也是对现有宏观因素研究的补充。
最后，现有研究探讨了采矿企业的对外投资行为的影响因素，但是仅仅关注到对外投资总额的研究，鲜有文献能够关注到采矿企业对外投资的投资效益问题。采矿企业不仅需要走出去，更加需要在走出去的过程带来收益，因此进一步探讨哪种因素驱动的采矿企业对外投资效益更好非常有必要。
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1.2 研究思路和方法
1.2.1 研究思路
该文基于对外投资理念，采用国际生产折衷理论框架，分析中国对外直接投资发展历程和特点，从企业层面、成本因素、外部市场环境、政府层面总结中国对外直接投资的主要影响因素，并开展多角度的实证检验，寻找符合中国采矿企业对外直接投资模式。本文各部分的内容安排如下。
第一章为引言，简述了研究现状及研究流程。
第二章为文献概述。概括介绍 OFDI 经典理论，以及前人在中国 OFDI 的影响因素方面的研究成果，探究现有投资理论在投资中的指导作用。
第三章以中色股份为案例分析对象，从中国最早进行对外投资的国有企业出发，分析了我国采矿企业的对外直接投资影响因素。
第四章从投资主体的角度出发，全面和系统地讨论不同角度的因素对采矿企业对外投资的影响。
第五章通过设计模型，对研究样本进行实证分析和检验，并且解读结果意义。 第六章结合第三章的案例分析以及第四章、第五章的理论和实证分析结果，给采矿企业对外投资提供指导建议。
1.2.1 研究思路
该文基于对外投资理念，采用国际生产折衷理论框架，分析中国对外直接投资发展历程和特点，从企业层面、成本因素、外部市场环境、政府层面总结中国对外直接投资的主要影响因素，并开展多角度的实证检验，寻找符合中国采矿企业对外直接投资模式。本文各部分的内容安排如下。
第一章为引言，简述了研究现状及研究流程。
第二章为文献概述。概括介绍 OFDI 经典理论，以及前人在中国 OFDI 的影响因素方面的研究成果，探究现有投资理论在投资中的指导作用。
第三章以中色股份为案例分析对象，从中国最早进行对外投资的国有企业出发，分析了我国采矿企业的对外直接投资影响因素。
第四章从投资主体的角度出发，全面和系统地讨论不同角度的因素对采矿企业对外投资的影响。
第五章通过设计模型，对研究样本进行实证分析和检验，并且解读结果意义。 第六章结合第三章的案例分析以及第四章、第五章的理论和实证分析结果，给采矿企业对外投资提供指导建议。
1.2.1 研究方法
本文以对外直接投资理论为基础，以采矿企业对外投资为研究对象，应用定量定性分析方法，科学理论与具体实践相联系，总结了影响境外矿产投资发展各个要素，提供科学化建议。以形成理论构架、实践验证、分析总结、指导生产为体系，实施操作如下：
1.定性与定量分析结合
定量分析需要依托定性分析，定性分析可以分解为定量分析。基于境外矿产投资的科学理论分析，定性得出中国境外矿产投资的指导规范，使用 STATA 等先进数据分析软件，采用多元回归等科学的分析和运算方式进行科研探究。结合中国现阶段的国际环境，验证采矿企业对外投资的各种影响因素，根据结论获得指导建议。由此可见，本文的研究结合了定量和定性的科学方法。
2.理论与实证结合
基于中国境外矿产生产要素提炼和国内外环境分析，以采矿业 A 股上市公司数据检验相关假设，并根据检验结果调整假设和理论认识，进而不断取得新的认识，符合科学理论指导实践—实践方法和实践经验回归科学理论的方式，更为深入的把握研究主题。
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第 2 章 基本理论与文献综述
2.1 相关概念厘定
2.1.1 采矿业
根据中国国家统计局的定义，采矿业是指对煤炭、原油和天然气为代表的天然形成的固体、液体和气体矿物进行开采；挖掘方式有地下挖掘、地上开采以及各种矿井形式的开采，除此之外，还包含在矿区范围内进行原材料生产等矿产开采附加操作，包括矿址选择、固体破碎、原料外销等工作。
2.1.2 对外直接投资
国际货币基金组织认为，对外直接投资是指以盈利为目的，在境外或经济特区投资、经营、管理企业。经济合作与发展组织认为对外直接投资是指国家公民以盈利为目的，在其生活所在国以外的范围开展持续性的投资活动。持续性利益关系的定义是投资直接受益人与企业建立的长时间的合作，投资直接受益人对企业生产经营具有决定性的作用。因此，本文所述“对外直接投资”指获得持续利益和企业经营管理权的投资，不以控制经营权为目的的国际信贷投资和国际证券投资不包括在内，如中铝公司收购力拓公司少数股权。OFDI 是对外直接投资的简称。
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2.2 对外投资影响因素相关理论
对外直接投资理论经过多年发展，目前比较流行的理论包括国际生产折衷理论和制度环境理论。
2.2.1 国际生产折衷理论
本文以对外直接投资理论为基础，以采矿企业对外投资为研究对象，应用定量定性分析方法，科学理论与具体实践相联系，总结了影响境外矿产投资发展各个要素，提供科学化建议。以形成理论构架、实践验证、分析总结、指导生产为体系，实施操作如下：
1.定性与定量分析结合
定量分析需要依托定性分析，定性分析可以分解为定量分析。基于境外矿产投资的科学理论分析，定性得出中国境外矿产投资的指导规范，使用 STATA 等先进数据分析软件，采用多元回归等科学的分析和运算方式进行科研探究。结合中国现阶段的国际环境，验证采矿企业对外投资的各种影响因素，根据结论获得指导建议。由此可见，本文的研究结合了定量和定性的科学方法。
2.理论与实证结合
基于中国境外矿产生产要素提炼和国内外环境分析，以采矿业 A 股上市公司数据检验相关假设，并根据检验结果调整假设和理论认识，进而不断取得新的认识，符合科学理论指导实践—实践方法和实践经验回归科学理论的方式，更为深入的把握研究主题。
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第 2 章 基本理论与文献综述
2.1 相关概念厘定
2.1.1 采矿业
根据中国国家统计局的定义，采矿业是指对煤炭、原油和天然气为代表的天然形成的固体、液体和气体矿物进行开采；挖掘方式有地下挖掘、地上开采以及各种矿井形式的开采，除此之外，还包含在矿区范围内进行原材料生产等矿产开采附加操作，包括矿址选择、固体破碎、原料外销等工作。
2.1.2 对外直接投资
国际货币基金组织认为，对外直接投资是指以盈利为目的，在境外或经济特区投资、经营、管理企业。经济合作与发展组织认为对外直接投资是指国家公民以盈利为目的，在其生活所在国以外的范围开展持续性的投资活动。持续性利益关系的定义是投资直接受益人与企业建立的长时间的合作，投资直接受益人对企业生产经营具有决定性的作用。因此，本文所述“对外直接投资”指获得持续利益和企业经营管理权的投资，不以控制经营权为目的的国际信贷投资和国际证券投资不包括在内，如中铝公司收购力拓公司少数股权。OFDI 是对外直接投资的简称。
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2.2 对外投资影响因素相关理论
对外直接投资理论经过多年发展，目前比较流行的理论包括国际生产折衷理论和制度环境理论。
2.2.1 国际生产折衷理论
国际生产折衷理论由英国经济学家约翰·邓宁提出，该理论吸收了以往各派思想，认为企业对外投资需要具备所有权优势、内部化优势和区位优势，如果企业同时具备这三种优势就会进行对外投资（Dunning，1981；1993；2003）。
所有权优势即对其他国家企业在资产占有、生产管理和跨国经营方面形成的优势（Dunning，1981；1993；2003）。企业的所有权优势主要体现在企业层面的竞争优势，一般表现为企业的技术能力、规模优势、管理能力、偿债能力以及人才优势等。核心技术能力是企业对外投资行为发生的很重要所有权优势之一，当企业拥有核心技术能力更可能进行对外投资。规模优势主要是指企业的在行业中的规模越大，企业越可能进行对外投资行为。规模大的企业可以独占某些资产，形成资本积累优势，管理能力主要是指企业的经营能力，比如企业的影响能力也是企业综合管理能力的一种，管理能力越强的企业盈利能力越好；企业的偿债能力可以表现为企业的资本结构，当资本结构中的债务比例越大，说明企业的风险越高，风险大的企业对外投资的概率会降低；企业的人才优势也是不可忽略的所有权优势之一，特别是在对外投资过程中，具有跨国经验的高管更加重要，可以降低企业对外投资过程中的信息不对称问题。
所有权优势即对其他国家企业在资产占有、生产管理和跨国经营方面形成的优势（Dunning，1981；1993；2003）。企业的所有权优势主要体现在企业层面的竞争优势，一般表现为企业的技术能力、规模优势、管理能力、偿债能力以及人才优势等。核心技术能力是企业对外投资行为发生的很重要所有权优势之一，当企业拥有核心技术能力更可能进行对外投资。规模优势主要是指企业的在行业中的规模越大，企业越可能进行对外投资行为。规模大的企业可以独占某些资产，形成资本积累优势，管理能力主要是指企业的经营能力，比如企业的影响能力也是企业综合管理能力的一种，管理能力越强的企业盈利能力越好；企业的偿债能力可以表现为企业的资本结构，当资本结构中的债务比例越大，说明企业的风险越高，风险大的企业对外投资的概率会降低；企业的人才优势也是不可忽略的所有权优势之一，特别是在对外投资过程中，具有跨国经验的高管更加重要，可以降低企业对外投资过程中的信息不对称问题。
内部化优势是指公司内部更利于公司发展的某些竞争优势，其动机是避免外部市场的不完全性对企业发展的不利影响（Dunning，
1981；1993；2003）。企业在市场竞争中需要面临很多的不确定性，内部化优势可以降低这些不确定性。一般来说企业的内部化优势包含对原材料的议价能力，在劳动力成本上的优势等。原材料的议价能力表现在企业的生产成本相对于同行业更低，使得企业有竞争优势，也可以规避市场的不确定性。劳动力成本也是企业的内部化优势，可以给企业带来更高的优势.
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第 3 章 我国采矿业对外直接投资案例分析 ............... 11
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第 3 章 我国采矿业对外直接投资案例分析 ............... 11
3.2 中色股份对外直接投资情况 .............................. 11
3.3 中色股份对外直接投资影响因素分析 ...................... 12#p#分页标题#e#
第 4 章 采矿业对外直接投资影响因素理论分析 ........... 15
4.1 ........................ 15
4.2 生产成本、劳动力等成本因素 ................... 17
4.3 外部市场环境影响因素 .................... 18
第 5 章 实证分析 .................................... 21
5.1 变量样本的选取和数据来源说明 .......................... 21
5.2 被解释变量 ...................... 21
5.3 解释变量 .......................... 21
第 5 章 实证分析
5.1 变量样本的选取和数据来源说明
本文选择所有 A 股采矿行业上市公司为样本，并且本文的研究区间为 2003年到 2017 年，之所以选择 2003 年是因为中国在 2003 年开始依据 OECD 和 IMF的标准对外公布对外投资数据，并且国泰安数据库（CSMAR）也从 2003 年开始披露实际控制人信息（计算政府干预）。本文一共获得了 79 家采矿业上市公司共计 911 个公司—年度样本。
本文的采矿业上市公司对外投资数据主要来自商务部发布的《境外投资企业（机构）名录》。具体获得程序如下：首先笔者从商务部的名录中筛选出所有境外投资的公司信息（包括注册地，名称等），再从中筛选出 A 股采矿上市公司的名单，依据该名单查阅上市公司年报补充该上市公司的对外投资额和对外投资其他信息，对于信息不全的公司通过新浪、百度等网站进行手工补充，同时笔者还收集了采矿业上市公司的对外投资收益，用作稳健性分析。
本文的所有上市公司信息包括公司规模，资产收益率等数据均通过国泰安数据库获得（CSMAR），信贷增长率通过中国人民银行网站手工收集获得，人民币汇率数据通过中国经济网网站获得，市场化数据来自攀钢（2015）的《中国市场化指数——各地区市场化相对进程 2015 年报告》。
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第 6 章 结论与政策建议
6.1 发挥规模主导的对外投资模式的优势
实证研究结果表明，企业的规模在主导我国采矿企业对外投资行为方面产生了重要影响，规模可以使得有实力的企业走出去。但是投资收益结果显示，规模大的企业相对于规模小的企业收益更低，这说明规模优势并没有在投资收益方面发挥作用，这也是我国采矿企业对外投资行为的一个重点问题，如何提高企业发挥规模优势并且取得良好的投资效益至关重要。政府需要更多的指导规模大的企业对外投资战略，控制规模大企业对外投资行为的整个过程，使得整个投资更加高效，对于规模大企业来说，如何控制投资成本，提高投资效益也是需要重点关注的问题。未来，规模大的采矿企业不仅走出去概率更高，投资效益也应该更加可观。
中国矿产开采企业境外投资经验不足，境外矿产开发运营经验掌握不全面，
并购中经常遇到与并购成败相关的文化差异、经济、政治等敏感问题。如中方自主开发的中信泰富 SINO 铁矿，由于不熟悉国外相关标准和成本，原计划 2009年的整体运营时间延迟了四年，企业投资超支 58 亿美元。因为缺乏澳洲法律知识，2007 年鞍钢与澳洲金达必合资的卡拉拉铁矿在合资两年之后才施工开建。
因此，采矿企业需要更多高端人才的支持，从回归结果来看，当采矿企业拥有海外背景的高管时，企业更可能进行对外投资行为，并且企业的对外投资行为的收益也更高，这些研究结果充分说明了具有海外背景人才的优势。企业一方面需要主动去选择有海外背景或者海外并购经验的高管，帮助企业进行对外投资规划；另一方面，政府也可以给企业提供所需要的人才，帮助企业在进行海外并购时能够充分发挥高端人才的优势。在企业的员工培训中，接触和学习海外并购知识也是必不可少的一个程序。通过人才的积累以及海外并购经验的积累，我国采矿企业对外投资收益一定会越来越高。
参考文献（略）
因此，采矿企业需要更多高端人才的支持，从回归结果来看，当采矿企业拥有海外背景的高管时，企业更可能进行对外投资行为，并且企业的对外投资行为的收益也更高，这些研究结果充分说明了具有海外背景人才的优势。企业一方面需要主动去选择有海外背景或者海外并购经验的高管，帮助企业进行对外投资规划；另一方面，政府也可以给企业提供所需要的人才，帮助企业在进行海外并购时能够充分发挥高端人才的优势。在企业的员工培训中，接触和学习海外并购知识也是必不可少的一个程序。通过人才的积累以及海外并购经验的积累，我国采矿企业对外投资收益一定会越来越高。
参考文献（略）
