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第 1 章 引言
1.1 选题背景与意义
1.1.1 选题背景
进入二十一世纪，国际金融形式的变化依然日新月异。自二十世纪九十年代末亚洲的金融危机爆发过后，经济金融形势在东南亚地区各国开始了剧烈变动。东南亚各国的汇率制度在亚洲金融危机爆发后纷纷选择不再钉住美元，逐渐开始选择参照一篮子货币为参考的有调节管理的浮动汇率制度。随后全球金融危机的爆发，美国在金融危机期间的一系列经济政策也使得美元贬值，在近期美元开始加息缩表，又造成美元流动性降低，美元开始升值。日本在全球金融危机中收到严重打击，导致日本经济萎靡不振，依然处于萧条状态，日本政府为刺激经济恢复发展，加大出口程度，同时日本政府货币当局大规模进行量化宽松的货币政策，直接导致了日元的大幅度贬值。欧洲债务危机的爆发，造成欧元大幅下跌，欧盟财政收支权与货币发行区不一的缺陷逐渐显露。美元、日元、欧元这些国际化货币不再像之前一样坚挺，能够成为东南亚国家经济稳定发展的坚定货币锚，在这种情况下，东盟国家为积极应对国际形势，符合国内经济发展，迫切希望寻找一种新的货币，担负币值稳定前景稳定广阔的旗帜，来作为他们经济发展可以依赖的货币锚，而在新世纪的国际化进程中大步向前的人民币进入了东南亚国家的视野。从 2000 年开始，中国便在“清迈协议”中与东盟十国的货币互换有了合作，中国开始意识到需要将与东盟国家的货币互换合作程度再次扩大，一些国家纷纷考虑将人民币纳入国家储备外汇之一。人民币开始在东盟部分国家登上耀眼的历史舞台，被东南亚地区的民众所接受认同成为了硬通货之一。中国与东盟国家在历史进程与文化传统上有着相似的经验，在价值体系上有着共同的性质追求，这也加大了双方合作的基础。同时，中国与东盟国家不断扩大的外向型经济，加大了双方对美元的依赖，然而美元的波动，让双方非常容易遭受金融危机的冲击，在此情况下，双方不得不需要做出改变，扩大合作共同面对全球经济的变化。因此，不断发展壮大稳定的人民币的地位越来越显现，越来越受当地民众的青睐，这也是双发开展合作的基础。
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1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
国外学者早已在二十世纪七十年代末大量展开了对不同货币汇率之间关联相关关系研究。Bollerslev（1990）选择德国、瑞士、意大利、法国和英国五个国家的货币，将其银行同业拆解收盘价格作为解释变量，通过数据处理，构建多元的 GARCH 模型，对所选数据进行了实证研究估计，从实证角度分析研究这五种货币汇率之间拥有的隐性关系[1]。Colm Kearney andAndrew J.Patton（1998）都将 1979 年 4 月至 1997 年 3 月的德国、意大利和法国三个国家货币的汇率作为解释变量，构建日数据与周数据模型样本，通过模型对三个国家货币的传导机制进行测算研究，最终通过大量数据及研究发现，货币之间的传递性关系确实存在，但是因货币的不同这种关系的强弱也不同，但是从模型结果中来看，尤其是德国马克的货币汇率在传导机制有着较为明显的特殊地位[2]。Dene T.Hurley and Rolando A.Santos（2001）选取新加坡元、菲律宾比索、泰国泰铢、印尼卢比和马来西亚林吉特汇率作为参考，构建 1974 到 1999 年的数据库，通过构建 VEC 模型对这些国家的货币汇率变化的相关关系进行研究分析，认为在布雷顿森林体系彻底幻灭之后，东盟五国的货币汇率的联动相关关系并不明显。在 1985年前，东盟各国实行钉住美元的汇率制度，使得这些国家的汇率较为稳定，但是马来西亚林吉实行的是自由浮动的汇率制度。二十世纪八十年代中期之后，汇率不稳定的情况开始在各国出现，特别是泰国作为在亚洲金融危机中的货币源头，剧烈的波动影响到东盟的其他国家，使东盟五国不得不加强货币汇率之间的关联性以期预防危机[3]。
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第 2 章 相关理论
根据对现有文献的梳理，最优货币区理论是众多货币相关关系探讨的指导思想，该理论是对货币区域合作实践发展进程的研究总结，主要研究具有什么样特征的国家相互之间可以结合成为一个单一货币区。多核心货币区是由曹彤（2014）在此理论基础上提出，定义客观上存在决定货币汇率内在价值的核心货币组合趋同的国家组成的区域称为“多核心货币区”，而处于该核心货币组合中的货币称为“区域核心货币”。本文主要以这两大理论作为分析依据理论，分析所选取货币篮货币汇率对东盟五个目标国货币的影响，因此，有必要对这两大理论进行简要阐述说明。
2.1 最优货币区理论
最优货币区理论的产生是经济学界基于区域国家选择浮动汇率与固定汇率制度的进程的讨论。20 世纪 60 年代，美国著名的经济学家 Robert Mundell 首先提出了最优货币区的概念，标志着最优货币区理论正式登上历史舞台。根据《新帕尔格雷夫经济学大辞典》中的释义说明，最优货币区是指某个一定的地理范围内，该区域达成某种层面上的一致性，共同使用一种货币作为一致的支付结算手段，或者将其作为无限可兑换性的货币，相关的货币纷纷将其汇率互相钉住，保持不变[17]。最优货币区的定义最关键的是 “最优”这个词，是根据一个国家宏观经济目标定义的，包括实现内部的低失业率、稳定良好的通货膨胀率、国际贸易收支平衡和稳定的货币汇率四个方面。在最优货币区理论发展研究历史上，主要产生了单一标准和复合标准两个方向的争端。最优货币区的实现具体范围，不限定在国家内部，可能是几个贸易相关国家，也可能一个政治合作区域，甚至是地理位置相近的几个国家。
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2.2 多核心货币区理论
多核心货币区理论，由曹彤、赵然（2014）在汇率内在形成机制决定模型基础上提出，也是对最优货币区理论的突破发展，在此理论基础上设想发展进一步提出“多核心货币区”理论，理论认为某些区域国家之间存在某种形式主观上的长期货币合作，但是对于该区域来说，区域内各国之间并没有像欧盟地区一样认可同一种契约式货币，但是客观上这种长期货币合作形式所承认的货币对该区域有着趋同的影响，对区域内国家货币汇率内在价值的核心货币组合常常显示出同一的比例趋势，而且所承认的合作货币并不是长期固定不变的，它可能是多个货币的组合，并且是一个动态的变量。在多核心货币区理论中，围绕汇率内在形成机制决定模型的使用，对东盟地区的货币汇率内在核心价值影响权重进行了逐一测算，并针对多核心货币区中的核心货币权重进行了明确定义，规定非核心货币权重区间为 0 至 5%，低度核心货币区间为 5%至 20%，中度核心货币区间为 20%至 50%，高度核心货币区间为 50%至 100%。在对东盟国家的测算中，很好的验证了东盟地区实际是一个美元区，并在近年的发展中，人民币在近年来逐渐发展已经成为东盟地区的中高度核心货币，认为东盟现在事实上是一个多核心货币区。本文在此理论基础上，将研究时间延长，并结合各国汇率制度与经济事件，详细分析各国影响权重的形成原因。
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第 3 章 东盟五国与中国汇率制度变迁 ........ 12
3.1 东盟地区汇率制度.......12
3.2 中国汇率制度.....16
第 4 章 实证分析 ...... 18
4.1 数据的来源与变量选取.........18
4.1.1 数据的来源........18
4.1.2 被解释变量与解释变量——汇率内在形成机制决定模型.............18
4.1.3 平稳性检验........19
4.2 实证结果分析.....19
4.3 本章小结.............26
第 5 章 政策建议 ...... 29
5.1 加强贸易产品竞争力.............29
5.2 发展利率、汇率产品.............29
5.3 完善人民币与东盟国家货币互换制度.....30
5.4 推进中国与周边汇率制度合作.......30
5.5 加强与东盟国家政府的交流...........30
5.6 有效管理人民币升值预期.....31
第 5 章 政策建议
5.1 加强贸易产品竞争力
作为东盟国家核心货币之一，加大贸易市场的发展，扩大贸易范围、内容更能进一步提升人民币的地位。因此，中国只有不断提高其在制造业生产领域的竞争优势，才能在国际化进程中占取先机。中国必须不断升级贸易结构，以增强中国出口产业的产品核心竞争力，提高外贸产品差异化程度，从而提高企业在国际贸易市场中的议价能力。同时我们应对人民币国际化的过程充满了信心，事实上人民币已成为东盟地区的核心货币，政府应该加快建设东盟地区货币、贸易和储备货币体系的基础，学习领先市场的美元结算模式，对人民币结算模式进行改进，进而巩固和促进人民币的核心化过程，成为在东盟地区的主导货币，对东盟地区货币合作范围、内容的进一步扩大发展，国际货币体系改革都有着不容忽视的积极贡献。从上述实证分析的结论来看，人民币对大多数东盟国家的货币汇率内在影响权重已经较大，而大多数据异常的年份可以联系到贸易往来的剧烈波动，因此对外贸易是汇率影响传递的一个不可忽视的因素。中国改革开放以来经济增长一路高歌，作为世界第二大经济体登上世界舞台，新晋的世界最大贸易出口国，中国与东盟地区的贸易往来将会越来越频繁密切成为双方不容忽视经济板块，人民币对东盟的影响也有着明亮的前景。所以我们应该着手配合人民币想要国际化的趋势，加大对东南亚国家的投资，扩大贸易产品的范围，协调关税价格，完善自由贸易区合作基础和方式。同时中国在向东南亚国家的产业转移输出中，注重适应劳动力发展需求，注重国内产业的升级，并促进中国和东盟国家货币互换的范围和规模，稳步推进人民币作为贸易支付和结算的货币的使用范围，人民币区域化将为人民币国际化战略的必不可少的坚实基础。#p#分页标题#e#
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结论
文章通过围绕汇率内在形成机制决定模型，分析了所选取的货币篮对东盟国家货币汇率的内在决定权重影响，研究结果说明了在七个阶段，人民币对东盟国家货币汇率内在核心价值的影响权重随着时间的推移总体上逐渐加强，但回归数据显示人民币汇率并不是对所有东盟国家货币汇率显著。这也正说明了美元依然对东盟地区的货币汇率具有支配地位的影响权重，对中国同样如此，从另一方面来说，正是中国-东盟地区的货币曾共同在一定程度上钉住美元，中国与东盟国家的货币汇率的相关关系才得正相关体现。综上所述，可以发现人民币的影响力虽然在表面上已经有所体现，人民币在东亚的地位己在国际货币中占得重要席位，但是人民币的地位明确来说尚不能与美元抗衡，东盟地区实际上仍然是由美元作为高度核心货币主导的美元货币区。但中国人民币已成为东盟多核心货币区的核心货币之一是不争的事实。本文围绕汇率内在形成机制决定模型，对美元、人民币以及日元在东盟五国货币汇率核心价值所占权重进行了比较分析，并主要对美元及人民币进行了时间序列上的梳理，得到了如下的基本结论：根据曹彤、赵然将货币对目标货币的影响权重不同把核心货币影响程度大体分为相应的高度、中度、低度等核心影响程度，进而发现多核心货币区的货币权重组成不是一成不变的，随着国际经济形势的瞬息万变以及各国经济贸易发展的需要，以及国内外经济汇率稳定诉求，国家选择的核心货币在逐渐改变。每个时间段的核心货币选择都体现了一个国家面对不同的经济形势所做出的不同选择，像东盟逐渐由美元、日元共同作用的两极核心货币区向由美元和人民币主要影响的两极核心货币区过渡。本文一方面通过汇率内在形成机制决定模型估计结果证明了 “多核心货币区”的合理性以及该区域存在时变性的特征。另一方面也证明，随着中国市里的不断彰显，对周边的影响力越来越明显，中国与东盟之间日益密切的合作交流使人民币对东盟地区的货币汇率影响权证越来越大，未来人民币极有可能发展成为东盟地区的单一高度核心货币。
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参考文献（略）
