本文是一篇金融论文，在金融理论方面主要研究课题有：货币的本质、职能及其在经济中的地位和作用；信用的形式、银行的职能以及它们在经济中的地位和作用；利息的性质和作用；在现代银行信用基础上组织起来的货币流通的特点和规律；通过货币对经济生活进行宏观控制的理论等等。（以上内容来自百度百科）今天为大家推荐一篇金融论文，供大家参考。
第1章 绪论
1.1 选题背景与意义
作为证券衍生工具市场上交易最为活跃、交易量最大、最为重要的衍生金融工具，股指期货是衡量一个国家金融市场发展程度的重要标志之一。二十世纪七十年代，美国在石油危机的沉重打击、布雷顿森林体系瓦解，以及利率、汇率剧烈频繁波动的背景下，为应对金融动荡可能引发的股市风险，推出了金融市场首只股票指数期货——价值线综合指数期货合约，股票指数期货成功满足了对股票市场风险管理的需要，提振了投资者对当时美国股市的信心，改善了整个股市运行的质量和效率。由于美国的示范作用，英国、日本、德国分别于 1984 年、1988 年和 1990 年推出了各自第一只股指期货，韩国、中国台湾、印度等新兴市场则自二十世纪九十年代开始推出了各自股指期货。后续的金融市场运行尤其是 2007 年全球金融危机显示，推出股指期货的金融市场受金融风险甚至是金融危机的影响小于未推出股指期货的国家。我国股指期货的发展相对滞后，投资者长时间苦于缺少风险规避的金融工具，备受市场系统性风险影响，常遭受重大损失。更严重的是，股指期货发展的滞后导致海外市场对中国股指期货交易捷足先登，我国股指被他国设计成期货进行境外交易，势必会在吸引资金、控制股市定价权、监管金融风险等方面给我国带来不利影响。进入 21 世纪，香港、美国、新加坡相继推出针对中国股市的股指期货产品，面对严峻形势，中国金融期货交易所（以下简称中金所）在新加坡推出新华富时 A50 股指期货后第三天于上海成立，2010 年 1 月 12 日，中国证监会批准中国金融期货交易所开展股指期货交易，同年4 月 16 日，沪深 300 指数期货上市交易，市场反响热烈，套期保值等资金需求不断加大，市场流动性持续提升。2015 年 4 月 16 日，中证 500 指数期货和上证 50 指数期货同步上市。2015 年中国股市异常波动，有观点认为股指期货是加大现货市场波动性的元凶，这促使监管层采取包括股指期货交易管控限制在内的多项措施稳定市场。管控措施实施后股指期货成交量与成交额大幅萎缩，流动性极其匮乏，股指期货风险管理和套期保值功能几近丧失。此后，市场开始出现解除对股指期货管控的呼吁。2017 年 2 月 16 日及 9月 15 日，中金所两次松绑股指期货，市场活力逐渐恢复。2014 年至今沪深 300 指数、中证 500 指数和上证 50 指数的走势如下图所示，三次股指期货交易政策变化的生效区间已在图中以不同灰度区分标示。
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1.2 研究思路及方法
根据前述提出的问题，本文就股指现货对期货交易政策变化的波动性反应、2015“股灾”以来股指期货对股指现货的波动性作用以及三大股指期现货波动性结构差异展开理论分析和实证研究。本文根据股指期货交易政策的三次变化，将数据划分为三个区间，每个区间单独考察股指期货交易政策和三大股指期货本身对对应现货的波动性影响情况，随后本文采取横向比较和纵向比较的方式，深入分析模型估计结果的计量意义和金融经济意义，最后进行稳健性检验，保证实证结果真实有效，研究结论合理客观。本文的研究方法包括理论阐述和实证检验，二者相互依托，相互支撑。理论阐述部分包括阐述股指期货的理论基础和作用、梳理政策变化和股指期现货数据的事实走势、分析股指期货对股指现货的波动性影响等；实证检验部分中本文将对所选样本使用格兰杰因果检验、GARCH 模型、EGARCH 模型以及 EGARCH-M 模型等计量工具，三大指数三个区间两个层次全方位展开实证研究，不同模型间相互印证，保证实证结果稳健可靠。
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第2章 文献综述
2.1 国外文献综述
国外发达国家市场股指期货起步较早，研究也相对较充分。梳理后发现，国外研究对股指期货对现货市场波动性的作用结论并不一致。Edwards（1988a，1988b）对 S&P500 指数和价值线指数在期货推出前后波动性的分析表明，股价指数的日波动增加不是由于股指期货引起的，期货市场使得现货市场更为稳定和完善[1,2]。Becketti,S.和 D.J.Roberts（1990）研究 S&P500 指数期现货关系后认为，抑制股票指数期货交易量不能减少股票市场的波动，“断路器机制”和提高保证金等措施可以做到[3]。Lee 和 Ohk（1992）研究了 1984 年至 1988 年香港恒生指数期货与恒生指数的关系，认为股指期货不但没有增加现货市场的波动性而且在某种程度上减小了波动幅度[4]。Robinson（1993）在 FTSE100 指数期货的研究中表明，推出期货产品后现货市场的波动性有减弱的趋势[5]。Bessembinder，Chan 和 Seguin（1996）分析了 1978 年至1989 年 S&P500 指数期货推出前后的情况，发现期货的引入使现货市场波动性减小[6]。Antoniou，Holmes 和 Priestley（1998）分析了 6 种指数期货对现货市场波动性的影响，包括标普 500、日经指数、FTSE100（英国）、DAX（德国）、I-bex35（西班牙）和 SMI（瑞士），他们发现引入股指期货后德国和瑞士现货市场波动降低了，美英日西则没有显著变化[7]。PierluigiBologna，LauraCavallo（2002）通过研究发现股指期货的推出降低了股票市场的波动性，且没有其他偶然原因导致波动性减少。同时作者发现，股指期货对现货市场波动性的影响是暂时的[8]。Drimbetas 等（2007）研究了希腊期货市场，发现股指期货具有稳定现货市场的作用[9]。
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2.2 国内文献综述
国内针对股指期货对股指现货波动性的研究起步较晚。与国外研究状况相同，国内对于股指期货对现货市场的波动性作用尚未达成一致性结论。黄玮，刘再华（2007）研究发现印度 NIFTY 股指期货的推出有效降低了印度股市波动性[23]。杨阳和万迪昉（2010）运用横截面分析和双重差分模型对股市波动性进行研究发现，股指期货对现货市场的稳定作用随市场结构的完善而不断增强[24]。史美景，王君怡（2011）使用沪深 300 小时数据研究发现，我国股指期货能够在一定程度上降低不对称效应，从而有效维持了股票市场的稳定，有利于信息的传播[25]。郝冰，李锐等（2014）通过使用 GARCH 模型研究表明，期货市场的产生对于股票价格变化有一定的抑制作用[26]。宗计川和李先玉（2013）基于国内期现市场，剔除国内外经济形势、投资者情绪等因素建立 GARCH（1，1）模型，得出股指期货的推出降低了现货市场的波动性，同时也建立了 EGARCH 模型分析现货市场非对称性问题，发现股市对利空和利好消息反应的非对称性逐渐趋于理性，股市更加稳定[27]。高英（2015）使用沪深 300 股指期货每日的五分钟数据和 GARCH（1，1）模型研究发现，沪深 300 股指期货能够有效抑制沪深300 的波动程度[28]。
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第 3 章 股指期货与股指现货市场波动性关系的理论分析 .... 8
3.1 股票指数及股指期货概述 .... 8
3.1.1 股票指数概述 ........ 8
3.1.2 股指期货概述 ........ 9
3.2 股指期货与股指现货波动性关系的理论基础 ....... 13
3.3 股指期货对股指现货波动性影响的机理分析 ....... 15
第 4 章 股指期货与股指现货市场波动性关系............. 17
4.1 研究方法及模型 ........... 17
4.1.1 格兰杰因果关系检验 ........... 17
4.1.2 GARCH 族模型 ........ 17
4.2 实证分析 ....... 18
4.3 稳健性检验 ..... 26
4.4 实证结果分析 ............. 29
第 5 章 结论及建议 ..... 33
5.1 本文结论 ....... 33
5.2 对我国股指期货未来发展的建议 ....... 34
第4章 股指期货与股指现货市场波动性关系的实证分析
4.1 研究方法及模型
4.1.1 格兰杰因果关系检验
格兰杰因果关系检验是金融计量中常用的变量分析方法，它有助于分析股指期现货之间的关联关系，为后续股指期货对股指现货波动性的影响研究奠定基础。在时间序列情形下，两个经济变量 X、Y 之间的格兰杰因果关系定义为：若在包含了变量 X、Y 过去信息的条件下，对变量 Y 的预测效果要优于只单独由 Y 的过去信息对 Y 进行的预测效果，即变量 X 有助于解释变量 Y 的将来变化，则认为变量 X 是变量 Y 的格兰杰原因。格兰杰因果关系检验要求时间序列具有平稳性，且其假设了有关 X 和 Y 每一变量的预测的信息全部包含在这些变量的时间序列之中。金融资产收益率序列通常具有尖峰厚尾和波动集聚的特点，这使得经典的最小二乘回归无能为力，对此 Engle 提出自回归条件异方差模型（ARCH 模型），随后 Bollerslev进行了改进推广，提出广义自回归条件异方差模型（GARCH 模型），改善了 ARCH 模型阶数过大和参数估计不精确等问题，GARCH 模型成为目前最常用的异方差序列拟合模型。#p#分页标题#e#
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结论
股指期货是金融市场的重要组成部分，对金融资产定价权具有很强的影响。我国推出股指期货前曾经过长时间仿真交易测试，股指期货正式推出后市场反响积极，为证券市场提供了宝贵的流动性。股指期货的双向交易机制对现货市场稳定运行具有补充和支持的作用。股指期货上市八年来，其对金融市场的作用有目共睹。然而，限于我国金融市场制度尚不健全，发展尚不完善，加之股指期货市场起步较晚，对现货市场的作用和价值依然不够明显，八年股指期货走的跌跌撞撞，并不平稳，甚至一度被认为是 2015 年“股灾”的元凶，至今交易限制余痕犹在。股指期货是衍生品工具，具有天然中性的性质，本身并不必然带有对金融市场的绝对正面或负面作用，具体效果取决于使用者动机和技术水平、市场发展情况、配套措施情况等因素。2015 年股市异动，股指期货交易被管控和限制，这使得过度投机受到抑制，但也助推了远离监管的离岸股指期货市场快速发展，这增大了我国证券市场定价权旁落的风险。股指期货在岸市场弱于离岸市场，长期来看对我国资本市场发展是不利的风险因素。我国金融市场仍在不断发展过程当中，完善期货市场，发展股指期货并与我国现货市场相适应，令股指期货发挥更大作用，是未来我国全方位多层次金融市场发展的必然趋势。
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参考文献（略）
