第一章 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
自 20 世纪 90 年代以来，随着中国资本市场的设立和不断完善，中国金融体系逐步开放，金融发展速度逐渐加快，各种资金融通手段的发展也更加成熟。与间接融资相比，直接融资具有融资成本低、融资速度快的优点，因此，以银行为中介的间接融资为主体的格局逐渐被打破，而以券商为主体的直接融资为主体的格局逐渐兴起。证券公司作为直接融资的重要媒介，有效地将储蓄转化为投资，通过资本市场融通社会剩余资金，提高资金周转速度和使用效率，实现资本优化配置，在资本市场上发挥着举足轻重的作用，可以说，证券公司的健康发展直接影响中国金融市场的稳定。随着证券市场的快速发展，中国证券公司经历了从小型化、分散化到大型化、全能化的发展历程，根据中国证券业协会的数据统计，，2015 年，125 家证券公司全年实现营业收入 5751.55亿元，其中，各主营业务收入包括：①代理买卖证券业务净收入 2690.96 亿元，②证券承销与保荐业务净收入 393.52 亿元，③财务顾问业务净收入 137.93 亿元，④投资咨询业务净收入 44.78亿元，⑤资产管理业务净收入 274.88 亿元，⑥证券投资收益（含公允价值变动）1413.54 亿元，⑦融资融券业务利息净收入 591.25 亿元，全年实现净利润 2447.63 亿元，共 124 家公司实现盈利，盈利公司占被统计公司总数的比例高达 99.2%。截至 2015 年 12 月 31 日，125 家证券公司总资产为 6.42 万亿元，净资产为 1.45 万亿元，净资本为 1.25 万亿元，托管证券市值 33.63 万亿元。自中国加入 WTO 以来，金融行业的开放程度逐步加深，中国券商发展面临来自国际和国内市场的双重压力。一方面，外资可进入中国市场成立证券公司与国内券商相竞争，这给国内券商，特别是在市场经营战略、业务创新与发展、人力资源规划方面没有优势的券商带来巨大冲击；另一方面，券商面临的竞争对手范围逐步扩大。近年来，越来越多的商业银行、信托公司和资产管理公司走上了混业经营的道路，券商的垄断地位受到威胁，在经营形势不利、卖方市场逐渐变为买方市场的大环境下，券商的收入及利润水平不断被压低。
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1.2 国内外研究综述
国外关于公司绩效评价的系统研究始于 19 世纪末。早在 1891 年，美国的科学管理之父——泰勒创立了科学管理理论，从此，人们不仅通过降低成本实现利润最大化，更注重生产效率的提升。Worthington（1998）从资产质量、人力资本和员工文化程度三个角度考量其对澳大利亚金融机构的影响[1]。Ruth Goodwin Groan（1998）研究了金融机构在金融危机时期的经营绩效评价方法，提出资产的流动性、盈利性、安全性和成长性对其经营绩效的影响有决定性作用。Harker和 Zenios（1998）则认为影响金融机构经营绩效的因素主要包括战略决策、战略执行和金融环境三个方面[2]。20 世纪初，亚历山大 沃尔在其著作《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出，可使用财务指标来分析企业的财务绩效，具体操作方法是把若干财务比率通过一定线性关系加以结合，从而将公司的财务效益状况列入公司信用能力指数的考核指标中。沃尔选择了流动比率、净资产/负债、资产/固定资产等 7 个财务比率指标，加权确定每项指标的得分[3]。1903 年，布朗提出了杜邦公式并绘制出杜邦系统图，强调了投资报酬率的重要性，随后，通用董事长斯隆在杜邦公式的基础上提出分权管理理论，奠定了财务分析法作为评价公司经营绩效的基础[4]。1979 年，美联储推出了骆驼评级制度(CAMELS)，分别从资本充足率(C)、资产质量(A)、管理质量(M)、盈利能力(E)、流动性(L)、市场风险的敏感性(S)六个方面对金融机构经营质量进行评价，受到业界广泛青睐。West (1985)以骆驼评级法为基础，以美国将近 2000 家银行为研究对象，选用因子分析法提取出盈利性、流动性、资本充足率和资产质量四个因子，对银行经营绩效进行分析[5]。1982 年，美国斯腾 斯图尔特咨询公司提出了经济增加值 EVA 的概念，并构建了一整套以经济增加值 EVA 理念为核心的业绩评价和管理决策体系，受到各界企业的广泛青睐。其中，Stephen .F.O’Byrne（1996）对工业类企业进行研究，得出结论：不管是 5 年期还是 10 年期的会计数据变化中，利润所反映出的市场价值都明显小于经济增加值所反映的市场价值[6]。随后，很多国外公司，如 Coca Cola，Dell，AT&T，SONY，Siemens 争相引入 EVA 方法作为其公司绩效评价的基准[7-9]。
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第二章 证券公司经营绩效评价相关方法
2.1 券商的经营绩效内涵
古希腊著名哲学家——亚里士多德曾说过，世界上最难的事情莫过于下定义。但是，下定义又是一切事情的前提。关于经营绩效的含义，仁者见仁，智者见智。具体主要包括以下几种：（1）语言学定义：经营绩效有四层含义，分别是执行、履行、表现和成绩。（2）管理学定义：经营绩效是一个组织概念，代表组织为实现其最终目标而进行的各种有效输出。（3）经济学定义：经营绩效与员工薪酬好比天平的两端，分别代表公司和员工两方利益。前者代表员工对公司的贡献度，后者则是公司为员工的付出所作出的补偿，二者之间体现一定等价交换原则。（4）社会学定义：经营绩效是每个社会成员根据社会分工所确定的不同角色，承担相应职责。每个员工产生的绩效为他人的权利提供保障，同时其自身权利的实现又依托于他人绩效的完成。综合来看，券商的经营绩效是指某证券公司在一定时期内，根据自身实际情况，充分利用有限资源，从事各种经营活动所取得的成果，具体表现在证券公司的盈利能力、发展能力、市场能力和风控能力等方面。券商的经营绩效作为公司价值增长的具体表现形式，具有多因性、多维性、动态性三重属性。①多因性是指券商经营绩效的好坏不是由某种因素单一决定，而是同时受各种主观和客观因素的制约。影响券商经营绩效的因素归纳起来主要有四点，即“SOME”：S—Skill（技能）、O—Opportunity（机会）、M—Motive（激励）、E—Environment（环境）；②多维性是指评价券商的经营绩效时，应该从多个角度多方面进行多维度分析；③动态性是指券商的经营绩效不是一成不变的，会随着时间的推移发生变化，可能变好，也可能变差，因此，必须用发展的眼光来看待其经营绩效的问题。
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2.2 SWOT 态势分析法
SWOT 分析法，又称优劣势分析法或态势分析法，由哈佛安德鲁斯于 1971 年在《公司战略概念》中提出，用来确定公司自身的竞争优势（strength）、竞争劣势（weakness）、机会（opportunity）和威胁（threat），从而将公司战略与公司内外部资源进行有机结合。从整体来看，SWOT 可分为两部分：①竞争优势（S）和竞争劣势（W），重点关注公司内部条件，是指在公司可控的范围内，充分估计自身在竞争中的优劣势，从而做到扬长避短，属于公司的内部环境分析；②机会（O）和威胁（T），主要强调公司外部环境的影响，公司遇到的机会和威胁可能来自国家经济、社会文化、政治形势、法律环境各个方面，这对公司的影响无法控制。公司必须趋利避害，抓住机会，躲避威胁，使内部能力与外部环境相适应，这个过程则属于公司的外部环境分析。通过对这四种因素进行调查罗列，并加以分析，从而得出一系列相应结论，是一种广泛使用的战略分析方法。
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第三章 G 证券公司经营现状及发展分析...........13
3.1 中国证券行业发展历程..........13
3.1.1 中国证券行业发展阶段..........13
3.1.2 中国证券行业特征.......15
3.2 中国证券行业发展现状及存在问题............16
3.2.1 中国证券行业发展现状..........16
3.2.2 中国证券行业存在问题..........16
3.3 中国证券行业发展趋势..........17
3.4 G 证券公司发展现状及存在问题.......18
第四章 G 证券公司纵向经营绩效对比分析........23
4.1 财务指标体系构建原则..........23
4.2 指标选取结果及样本数据来源.........23
4.3 财务指标测度分析.......24
第五章 G 证券公司横向经营绩效对比分析........31
5.1 样本选择及数据来源.............31
5.2 数据预处理.......32
5.3 因子贡献率表和碎石图..........33
5.4 旋转的因子载荷矩阵.............35
5.5 成分得分系数矩阵.......36
5.6 因子得分结果....37
第五章 G 证券公司横向经营绩效对比分析
5.1 样本选择及数据来源
根据中国证券业协会对各证券公司的排名，本论文选取了包含 G 证券公司在内的 10 家经营绩效良好，在行业排名处于前列的的证券公司作为研究样本，样本数据来源于 2015 年这 10家证券公司提供的年度报告。考虑到数据的可得性，本论文选取的 10 家证券公司都是上市公司，年报数据公开，便于查找相关指标数据资料。具体选取的样本公司名单如表 5.1 所示：考虑到两个因素：①因子分析的前提条件是样本数量要大于指标数量，否则相关矩阵不是正定矩阵，KMO 检验和 Bartlett 检验无法得出结果，因子分析不具有有效性；②初步指标数量太少，若某些指标间存在一定线性相关，剔除之后，剩余指标无法全面的反映证券公司的经营绩效，指标体系不具有全面性。因此，本论文最先选取了 22 项指标（包括总资产、净资产、营业收入、净利润、净利率、资产收益率、净资产收益率、成本管理能力、营业部部均经纪业务净收入、单位人均创利、净利润增长率、净资本收益率、总资产周转率、营业收入增长率、年末客户资金余额、经纪业务市场占有率、证券托管市值、资产管理业务收入、资产管理业务收入比重、净资本、净资本/负债、风险覆盖率）初步进行因子分析，经过多次筛选、试验，由最初的 22 个指标最终缩减到 9 个指标，分别为：①总资产 X1、②净资产 X2、③营业收入 X3、④净资产收益率 X4、⑤总资产周转率 X5、⑥净利润增长率 X6、⑦年末客户资金余额 X7、⑧托管证券市值 X8、⑨净资本/负债 X9。#p#分页标题#e#
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结论
经营绩效是券商经营过程中永恒的主题，本论文以 G 证券公司为研究对象，首先，以 SWOT分析为基础，总结其面对的外部机会和威胁，充分认识其自身的内部优势和劣势；其次，通过对 G 证券公司历年的财务数据进行纵向对比分析，合理定位其自身经营效率，通过与国内其他9 家排名居于行业前列的券商的横向对比分析，发掘 G 证券公司存在的相对优势和劣势，计算G 证券公司在券商行业所处的地位和排名；最后，根据横向和纵向的对比分析结果，就如何提高 G 证券公司的经营绩效提出优化策略，具体包含以下几个方面：
（1）针对 G 证券公司目前发展的主要业务，包括经纪业务、投银业务、资管业务、自营业务等，根据不同业务类型，提出业务转型的方向及转型过程中采取的具体方法，即经纪业务向财富管理方向转型；投行业务从通道服务向综合金融服务方向转型；资管业务从基金式向信托式管理模式转型；自营业务向多元化和策略式投资模式转型。
（2）针对 G 证券公司的不同客户类型，将客户总分为场内现有客户和场外潜在客户，对不同客户采取差异化服务。就场内现有客户而言，再具体细分为核心型客户、休眠型客户、维护型客户和沉淀型客户，G 证券公司对核心型客户的服务策略应以建立长期伙伴关系为目标，将对此类客户的服务视为公司日常服务工作的核心；对休眠型客户的服务目标是激发客户潜力；对维护型客户的服务重点是要维护与其关系，保持适度联系；对沉淀型客户则应采取适度的放任态度。就场外潜在客户而言，可继续细分为铅层、铁层、黄金和白金客户，越往后，等级越高，代表经纪人需要花费越多的时间和精力对其提供服务和进行关系维护。一般情况下，建议把 60%的时间和精力花在白金客户和黄金客户上，把 30%的时间和精力花在铁层客户上，把剩余 10%的精力和时间花在铅层顾客上。
（3）对外 G 证券公司要加强多方合作，由传统的“坐商式”服务向围绕客户的“行商式”服务转变，走渠道策略联盟的发展道路，实现金融混业经营。一方面，利用银行网点的存量资源优势，借助“单账户多银行”这一有效工具说服与银行进行资源置换，同时以“三方存管”业务为纽带进行银证合作；另一方面，要加强与信托、私募等公司的合作力度，联合开发符合市场需求的特色业务，如股权质押、私人高端业务等，扩大 G 证券的行业影响力。
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参考文献（略）
