第 1 章 绪论
1.1 选题背景与研究意义
私募股权投资自 2007 年被引入国内后，在市场自身需求和政府支持下，发展十分迅速，出现了以其为主要业务的各种形式的基金，如并购基金、产业基金、夹层基金、政府引导基金等。据清科研究中心的数据显示，2016 年 PE 机构新募集的基金数量达到 1675支，共募集资金达 99 万亿元，是 2015 年全年募资规模的 1.76 倍。PE 在近几年来得到如此快速的发展，大大拓宽了金融市场服务的范围，提高了金融市场对高科技创新型产业及中小微企业的服务能力，而且丰富了民间的投资渠道。私募市场得到如此繁荣的发展有几方面的原因，其中很大一方面在于政府的鼓励和支持。如在政策上专门出台了相关的文件。除了政府政策上的支持外，监管机构还成立相应的部门，如私募基金监管部，并发布一些暂行办法来规范、引导私募市场的发展。另一方面是在当前经济环境下，金融市场自身的需求。自 2008 年美国次贷危机引发的全球金融危机之后，国内国外整个宏观经济都不景气，股市尤其是创业板风险积聚，各金融机构如投资银行、信托公司等纷纷从自身业务出发求新求变来应对当前的形势，从而推动了私募市场的发展。但 PE 股权投资这个新鲜事物在如此快速的发展中慢慢显露出一些问题，如基金和私募这些新成立的公司并不完全了解股权投资的流程和细节，更不用说被投资对象中小企业了。由于双方对这个新事物都不太了解也使得股权投资被引入的前期，股权投资机构投资的项目偏少。随着时间的推移，市场对股权投资的了解不断加深，国内经济发达地区的投资机构也在学习国外经验和自己的摸索中逐步掌握了股权投资的流程，投资的项目也慢慢增多。为了控制投资的风险，提高投资成功率，PE 股权投资机构在决定投资某个企业前，需要对企业做严格的调查与甄别，项目的筛选率普遍不高。据九鼎投资的董事长吴刚介绍，九鼎每投资 1 个项目，要详细分析调查 10 个项目，接触 100 个项目。由此可见，即使是目前国内 PE 标杆的九鼎，项目筛选率也只为 1%。这一现象的原因是多方面的，部分原因是 PE 在国内还属于新鲜事物，大多数基金公司在开展 PE 业务时都是模仿国外的模式，按照国外的标准去收集和评选项目，导致大多数基金公司没有形成符合自身和国内环境的成熟的评选体系。部分原因是国内 PE 投资行业较集中，主要为互联网、IT、医疗三大行业，显露出 PE 投资随大流的趋势，结果造成僧多肉少的局面，从而导致总体项目筛选率低。这两部分原因中，前者更为主要，前者问题的解决依赖于成熟评价体系的建立，而这有助于缓解后者的问题。鉴于此，本文将通过对一套私募股权投资项目评选指标的介绍，并结合自己实际工作中的案例，运用这些指标对它们进行具体分析，以此说明评价标准的具体使用。
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1.2 研究方法
（1）对比分析法本文通过对比了国内外对风险投资的相关研究成果和现状，从中选取了国内外在评价风险项目时使用的比较一致的指标，再结合个人实践中的经验和体会，提出了一套适用于PE 投资的项目评价标准。
（2）案例分析法本文通过某私募股权投资公司筛选项目的案例进行具体的研究分析，详述整个项目评选过程，借此给有意获取 PE 投资的中小企业以启示。
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第 2 章 PE 选投项目筛选标准
2.1 私募股权投资基金概况
2.1.1 私募股权投资的定义
私募股权投资即 PE 有狭义和广义之分，狭义的 PE 是指对处于成熟期的、具有盈利能力的非上市企业进行的股权投资部分，一般偏创业投资的后期。广义的 PE 是指对非上市企业各个时期进行的股权投资。目前，市场中狭义 PE 主要是并购基金和夹层基金，这两类基金的资本占了资金规模的较大部分。广义的 PE 由于其定义涵盖面广，在市场上存在的形式多种多样，不仅包括狭义上各种基金，还包括天使投资、VC 以及上市后私募投资等等。在国内，PE 主要是指狭义上的股权投资。本文所述 PE 也是指狭义上的 PE。
2.1.2 天使投资、VC、PE 的联系与区别
天使投资一般指对那些拥有新的商业模式或新技术的初创者进行的投资，而 VC 是指对高成长、高附加值、高科技等新兴企业的投资，这类企业一般至少符合新技术、新能源、新商业模式、新生物医药、新服务、新农业中的一种。国内资本市场以及国外常说风险投资就是指 VC。从定义上看，天使投资、VC、PE 的区别比较明显，但从大方向说，天使投资、VC、PE 都属于风险投资，而且广义上的 PE 包含了天使投资和 VC。在实际中，天使投资、VC、PE 的区别更多体现在投资企业时进入的时间节点上。天使投资机构的投资对象大多是处于初创期的企业，因此进入企业的时间最早。与天使投资进入企业的时间相比，VC 稍微晚点，这是由 VC 追求高成长、高附加值的特性决定的，而这些特性在企业的商业计划和经营模式较成熟后才能体现。PE 进入企业的时间最晚，PE进入企业时企业一般都处于成熟期，甚至已具备上市的条件。尽管在目前市场中，天使投资与 VC 因各自扩大投资范围使得它们的界限变得模糊，但它们与 PE 的区别还是比较清晰的。这些区别势必会使 VC 和 PE 在选择项目时的考量标准有所不一样，因此本文采用了 PE 狭义上的定义，来与 VC 区分开，这也更符合我国实际情况。
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2.2 PE 项目筛选标准
私募股权投资进入我国的时间较晚，在 1980 年以后才有一小部分学者对股权投资项目选择进行相关研究，然而由于当时国内市场对股权投资并不了解，从事该业务的机构屈指可数，所以相关研究主要集中于标的企业和企业的创业者。1990 年以后，政府开始重视私募股权投资，提倡风险投资的相关文件作为政协一号提案出现在全国政协会议上。从此，在政策的鼓励下，国内对风险投资的研究逐渐增多，项目评价指标也开始被关注到。如任天元（2000）借助于 CAPM 模型，用计量的方法对行业的系统性风险进行研究，研究结果认为选择投资项目时应从制度、企业规模、企业家个人等多方面进行考察，提出从多角度评选项目的思路。李辉（2010）也认为私募股权投资在评选项目时应从多方面考量，他在研究中提出要从项目的所处环境、行业、创业者、企业的产品、企业经营状况等多方面来评估投资项目。盛中林（2009）经过众多实证分析后认为，在选投资项目时目标企业的人员、管理水平、市场与竞争力以及财务需要进行重点关注和考量。
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第 3 章 案例分析 ........ 12
3.1 企业概况........... 12
3.2 公司团队与背景分析........... 12
3.3 行业分析 .......... 12
3.4 市场分析........... 13
3.5 产品与技术能力分析 .......... 15
3.5.1 产品分析 ...... 15
3.5.2 技术能力分析............. 15
3.6 财务分析........... 17
3.6.1 华宇材料近三年财务数据 ............ 17
3.6.2 财务报表分析............. 18
3.7 财务预测 .......... 20
3.7.1 经营计划....... 20
3.7.2 资金计划....... 21
3.7.3 财务预测....... 21
第 4 章 投资分析及结论 ............ 24
4.1 投资分析 .......... 24
4.1.1 投资风险....... 24
4.1.2 增资扩股与上市........... 25
4.1.3 投资效益分析与分配计划............. 25
4.1.4 投资分析总结............. 25
4.2 结论 .... 26
第 4 章 投资分析及结论
4.1 投资分析
华宇材料主要通过增资扩股来弥补公司业务发展的资金缺口，因此根据同股同权的原则分析所有投资人的投资风险与投资收益时将根据同股同权的原则。华宇材料是一家中小企业，通过融资来拓展主营业务，面临的风险主要有以下几种:(1)行业风险:刹车片市场新进入者带来的冲击，相关替代品的出现会影响公司的业务发展；(2)市场风险: 市场变化无穷，科技日新月异，公司产品的竞争力可能受未来不可知的技术发展变化受到影响受到商业周期的影响；(3)经营风险: 公司在经营过程中可能会因公司的决策人员和管人员的知识和能力有限，对市场中不可知的变化做出错误预期，导致公司收益受损；(4)政策风险: 目前国家政策估计自主研发高铁刹车片，随着时间的推移，国内自主生产能力的提高，相关支持可能会减弱；(5)资本市场风险: 国内资本市场尚不十分成熟，投资的退出机制可能会因资本市场的变化使退出出现障碍，从而影响华宇材料的投资.
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结论
从案例分析的结果中可知，华宇材料在各项指标中都表现不错，是较理想的投资对象。PE 投资机构在筛选项目尤其是筛选高新技术企业时，可从中获得如下几点启示：第一，注重考察企业产品的市场容量和发展空间；第二，重点考察企业的技术水平，对高新技术企业来说这点显得尤为重要；第三，注重考察企业团队和高层的稳定性和专业水平。本案例的投资亮点也主要体现在以上三点，华宇材料恰逢国内高铁刹车片市场打开之际，市场空间巨大，该公司拥有的德国先进技术及稳定的、专业的管理团队为其在这片新市场中抢占先机，占领市场提供了坚实的基础。另外，由于制动闸瓦及闸片科技含量高，生产工艺复杂，质量要求非常高，因而具有较高的行业壁垒，技术壁垒，这为企业的优势地位又提供一层保障。纵观全文，本文先通过国内外相关研究介绍了项目评选指标的选择依据，再对选取的指标一一做了说明，最后运用这套指标对华宇材料做了详细的分析，得出该公司是较理想的投资对象，这整个叙述分析过程能让读者清晰地了解到 PE 股权投资的项目筛选流程和PE 筛选项目的相关标准。因此可以说本文的分析研究实现了本文提出的目的。但本文的研究和建立项目评选体系并不意味着囊括了评选指标的全部，本文建立的体系更多程度上处于基础阶段，是对 PE 股权投资项目评选指标的初步探索，更完善的指标有待进一步的研究。这将是一个长期而艰苦的过程，因为 PE 股权投资在我国发展时间尚短，且国内外的研究主要集中于风险投资领域，虽然在某种程度上能借鉴相关研究成果，但更多的还是需要我们自身的摸索和研究。
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参考文献（略）
