第一章 导论
1.1 研究背景与意义
伴随着我国经济的高速增长，人民收入水平的大幅度提升，人们的投资意愿越发强烈。作为与股票、房地产并列的三大投资资产之一，艺术品投资成为了个人投资者又一个投资的兴趣所在。近年来，伴随着人民群众生活水平的增长以及对文化艺术的追求，中国艺术品市场进入了一个快速增长的时期。根据 IMF 预测，2015 年我国人均GDP 将超过 8000 美元，按照国际通行的说法，当人均 GDP 达到 8000 美元时，会有大规模的公众对艺术品收藏感兴趣，从而促进艺术品市场发展。 中国艺术品市场发展速度之快，远远超出了人们的想象。2011 年我国艺术品市场交易总额达到 2108 亿元，超越美国名列世界第一，年增长率高达 24%1。根据《中国艺术品市场白皮书（2013）》数据，2013 年我国艺术品市场交易规模已经达到 3800 亿，其中包括私下洽购超过 700 亿元。中国艺术品市场逐渐成为世界艺术品市场上的重要力量。 学术界也对艺术品投资市场和艺术品价值进行了大量的研究与探讨。相关学者对艺术品投资的价值分析多从艺术品的收藏、个体艺术品的历史价值等方面进行，但与艺术品投资的收益分析一样，由于市场建设不充分，相关数据难以获得，对艺术品的投资研究多以定性描述为主，且主要从艺术学的角度出发，很少有研究者从经济学的角度入手进行艺术品投资的价值研究和策略分析，且缺乏相关的定量基础分析2。 目前研究艺术品投资市场时所使用的最为主要的艺术品指数体系是梅摩指数，同时苏富比公司和佳士得公司根据自己的拍卖交易情况发布的艺术品综合指数和分类指数也在研究中经常使用。在本文中除了专业的统计研究机构和艺术品行业中公司内部数据外，主要使用的是由我国本土的艺术品指数发布机构雅昌艺术品网发布的雅昌指数。
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1.2 文献综述
艺术品作为具有艺术价值和商品价值的集合体，创造者和消费者都是整个产业链条的一环，其符合商品经济的基本模式，即“生产—分配—消费”，Beckerd（1982）认为，艺术市场这样一个合作体系是多方合作的结晶，与传统的艺术品是个体艺术家独立完成的作品是背道而驰的，中间机构的介入有助于提高市场的品味。且艺术品市场在不同的中介者之间也有不同的表现，这些中间人操控着艺术家与收藏者之间作品和金钱的流通，以及相互之间的影响。 文化经济学家认为艺术品消费是一种“沉溺”，Throsby（1994）说：“艺术是一种沉溺，当下个人消费的增加会引起将来消费的增加。随着时间的流逝，艺术的相对消费会提高，不是因为品味的变化，而是因为其他与艺术品相关的价值如经验、理解和别的人力投入，也凝聚到艺术品中，增加了它的影子价格。”3 艺术品同其他商品一样具有实用性，即美学价值可以向经济价值转化。对此Moulin（1987）提供了自己的观点，一方面，艺术家也完全融入社会经济生活中，另一方面，艺术提供两种类型的价值：一种是作为投资，另一种是作为消费品。多数收藏者都会在两者间寻求平衡。在艺术品市场同时存在另一类人，即投机者，其在投资过程中没有任何的审美收获。Moulin（1987）认为成功的投机者需要了解艺术品的价值，其也算得上是艺术鉴赏家。
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第二章 艺术品投资的理论基础
2.1 艺术品交易机制
艺术品交易主体来讲，艺术市场主要是由艺术家、收藏或投资者、中介机构以及第三方服务机构等组成。同时国家经济形势、财政金融政策、法律等方面也不可避免地影响艺术品市场，因此，所谓艺术品交易机制就是艺术品交易中各个主体之间以及与各种宏微观因素的相互作用相互影响。 （1）艺术家处于艺术品市场的第一环。艺术家为艺术品市场提供资源，即进行自身创作，用其独特的艺术灵感和艺术技巧创作出具有其个性和特色的艺术品。艺术家一般通过市场中介，如画廊，艺术品博览会，展销会等出售自己的作品，并举办画展，艺术展来宣传自己的作品，提高自身知名度。 （2）艺术品收藏者或投资者为了满足自身的精神需要或者以获得收益为目的进行收藏、投资等活动。投资者以自身形式划分可分为个人投资者和机构投资者。按照投资目的划分可分为两种，一种是为了满足自身的精神需要，其将艺术品作为最终消费沉淀下来。另一种是将艺术品作为投资工具，使艺术品具有了投资保值的作用。这两者之间可以相互转换并不矛盾。另外，博物馆、展览馆等机构也是艺术品的重要消费者。 （3）艺术品中介机构作为艺术品市场的重要组成部分也占据着举足轻重的地位。它和艺术家、投资者一起构成完全的艺术品市场结构。中介机构在艺术品市场中行使着整个营销过程中的大部分工作，是连接艺术家和投资者的重要纽带26。因为中介的存在，才使得整个艺术品市场稳定高效运行。由于中介的存在让艺术家不用去费心处理自身与投资者之间的关系，也让投资者有了了解艺术品的渠道，能让投资者对艺术家作品持续的关注。
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2.2 信息不对称理论
在新古典主义经济学的理论中，市场是一个信息完备的经济系统。经济行为人拥有完全的信息并且是理性的。市场中各参与者充分了解市场中其他的愚者的行为以及各行为所导致的结果。在这样的理论体系中，现实中的不确定性被完全的排除掉。然而现实中的情况正相反，在市场交易中各方所拥有信息并非是完全对称的。20通常交易的参与者对交易对象的了解程度是不对等的。卖者往往掌握更多的商品有效信息，但也无法获得有关卖者偏好以及购买力的信息。而且市场参与者在决策过程中往往面临着有限理性的问题。事实上，非理性以及不完全信息在市场中普遍存在。 奈特最早区分了风险和不确定性，他认为信息可以为人们带来利润，所以会出现通过所掌握的信息来获得利益的机会。根据信息经济学假设，买卖双方所拥有的信息是不对称的，而信息的不对称则会导致逆向选择和道德风险的发生。我们可以认为艺术品市场是一个典型的信息不对称市场30。艺术品不同于其他商品，艺术品的价值需要人们去鉴赏，而鉴赏需要很高的专业背景。在鉴赏过程中，个人主观情绪起到了很大的作用，所以买卖双方在很多情况下都没有办法对同一件艺术品下同样的结论，相互之间也无法准确的了解对方的偏好。所以，艺术品市场相对其他市场更容易出现逆向选择和道德风险的问题。比如，市场中如果有的画商利用买家的专业知识不足，将赝品出售给买家，充当优秀的作品，向买家所要高额的价格。市场中多次发生这种事之后，买家往往会认为市场中很难买到真品，以至于艺术家真正的作品也没有人敢买。此外。因为市场信息不对称的原因，买卖双方在形成委托代理的过程中还会出现道德风险问题。一些画商由于缺乏鉴赏能力，很可能会把一些粗制乱造的产品当作艺术家的优秀作品出售给收藏者，这就会承担艺术家造成的道德风险。
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第三章 国内外艺术品投资市场现状 .... 10
3.1 艺术品市场概述 ...... 10
3.1.1 艺术品的定义及特征 ........ 10
3.1.2 艺术品市场的定义及分类 .... 10
3.2 外国艺术品投资市场的发展 ..... 11
3.3 我国艺术品投资市场现状 ....... 13
第四章 艺术品投资价值及风险分析 .... 16
4.1 艺术品投资收益比较 ........... 16
4.1.1 艺术品组合投资与其他投资品投资收益比较 ...... 16
4.1.2 单个艺术品投资收益与其他投资收益比较 .... 17
4.2 艺术品投资风险分析 ........... 19
4.3 个人艺术品投资的风险表现及成因分析 .... 20
第五章 个人艺术品投资策略分析 ...... 23
5.1 个人艺术品投资形式的选择 ..... 23
5.2 个人投资者的投资行为策略 ..... 29
5.3 艺术品投资期限选择 ........... 32
第六章 优化个人艺术品投资效率的策略
6.1 选择合理的投资形式
由投资形式的选择不同，分为传统的投资渠道和艺术品金融化。投资者在投资艺术品时，首先要根据自身的投资特点选择适合自己的投资形式，一般而言，为了满足自身的收藏爱好时，可以选择传统的投资渠道，比如画廊，拍卖会等。如果只是为了丰富自身的投资品种获得超额收益率，且并无太深厚的奖赏能力时，可以选择金融化的艺术品投资方式。 在传统的投资渠道中，投资者必须有足够的鉴赏素养，才能有效地提高自己的投资水平。对于买家来讲，传统的投资渠道在艺术品交易过程中能够提供有关于艺术家及其作品大量信息。通过组织的展览和交流宣传能充分体现艺术品的文化价值；艺术品在完成所有权的转移同时也完成了其文化价值向商业价值的转换。但对于投资者而言，较高等级的画廊、拍卖会具有一定的门槛，财富级人群及高净人群由于其投资需求可以选择这一渠道进入艺术品市场。 同时，通过画廊和拍卖会购买画作，尤其是通过签约代理制的画廊购买，能有效的规避市场中存在的赝品风险，投资者不用有较高的鉴别真伪的能力。由于画廊和拍卖会等可以给投资者提供很多的投资建议，这些建议有些虽然只是为了推销画作，但也能获得很多的关于艺术品的信息，能够满足投资者对艺术品的鉴赏需求。最后，通过传统的投资渠道购买画作时，卖方往往会提供很多附加的服务，比如相关的价格信息介绍，后续的保养以及艺术品回购出售等。 艺术品金融化作为艺术品投资的一个发展方向，其主要特征是通过金融创新的方式将艺术品投资作为金融投资的一种产品提供给投资者，给予投资者更加便利的投资方式。通过艺术品金融化，投资者可以很大程度上减轻投资风险，做到分散投资等。这种投资方式，不同类型的投资者可以选择不同的金融产品作为自身资产组合的一部分。这些投资产品针对不同的投资者，为其提供不同的投资模式，满足投资者的各种需求。#p#分页标题#e#
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结论
艺术品投资不同于其他投资，艺术品投资具有很强的专业性。个人投资者在投资过程中面临着信息不对成，非理性投资行为和风险承受能力较弱等问题。在个人投资者自身投资经验不足，没有深厚的艺术品鉴赏背景的情况下，最好的选择就是聘请第三方机构来降低自身投资风险。第三方机构主要有艺术品鉴定机构和艺术品保险机构。
（1）个人投资者可以通过聘请艺术品鉴定机构来提高投资效率降低投资风险。艺术品个人投资者在投资过程中往往难以对艺术品的真伪及价格做出准确的判断，第三方的鉴定机构可以通过其专业的鉴定方法以及股价方法对艺术品进行鉴定，而且艺术品鉴定机构往往不是由一个专家来鉴定，而是通过专家团队给出鉴定意见，这就大大提高了其鉴定的准确性。个人投资者通过第三方鉴定机构的帮助，能有效的降低自己所面临的风险。 艺术品鉴定机构通常是由具有专业艺术品投资背景的专家组成，其充分的了解市场中不同艺术品的价值和文化背景。有些艺术品鉴定机构甚至是由艺术品学术机构和博物馆机构的专家团队组成，有着深厚的艺术品鉴赏背景。
（2）艺术品由于在其运输保管过程中容易出现损坏，导致投资者损失。针对艺术品投资，市场上已出现艺术品保险，且保险的种类较多。投资者可根据自身需求，购买一款适合自身的艺术品保险以锁定风险。专业化的艺术品存管机构可以减少艺术品保管风险。专业的存管机构拥有符合要求的艺术品存放环境，配备专业的技术人员，一般为艺术品投资基金的首选。而通过为艺术品投保的形式（托管保险）可以有效规避艺术品的保管风险，保险公司将为托管期间艺术品的损坏、遗失等进行赔偿。同时实力雄厚的个人投资者可以仿照机构投资者引入投资顾问赔付机制，可保障赝品、运输及价格不合理带来的风险，确保资产安全运行。
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参考文献(略)
