第 1 章 绪论
1.1 研究的背景、目的和意义
电力产业是整个国民经济的命脉，是支柱型产业，多年以来一直采用发电、输电、配电、供电、售电垂直一体化的垄断运营模式。但由于竞争压力不够，造成了整个行业的经营管理体制臃肿落后，设备和劳动力的生产效率低下，发电容量长期过度投资，发电成本居高不下等等一系列问题。因此建立一个高效、经济、安全、充分竞争的电力产业一直以来都是全世界各国共同努力的目标。基于这种目的，从 20 世纪 80 年代以来，以英、美和智利为代表的一些国家开始对其电力产业进行重组和放松政府管制，希望通过引入竞争，来降低发电成本和电价，同时提高服务水平。但是，自从从上世纪 90 年代末以来，世界各国的电力市场都陆续出现了各种各样的问题，体现为电力行业投资力度不够以及电力容量的不足，另外还伴随着电价不降反升且波动性增加的现象，这已经使得电力系统的安全运行面临着极大的挑战。2000 年美国的加州电力危机就是最典型的案例。因此，世界各国都对各自的电力市场进行了多次的改革尝试，希望在市场的机制、功能上得到突破和发展，尤其是在吸引投资、规避风险等方面。所以，期货等金融衍生产品是解决这些问题的良药。西方各国成熟的电力市场均已经先后引入了电力期货等金融衍生品交易,这其中以北欧、美国 PJM、英国、澳大利亚等国的电力市场为代表，引入时间久，经验丰富。从国外各个电力市场的发展情况来看，电力期货等电力金融衍生产品对市场的运营产生了极大的正面促进作用。首先。电力期货具有价格发现功能，并且电力期货的价格变化领先于现货电价，这就使得期货电价具有很好的预测作用。各个市场主体可以充分利用这个特点进行有效的电力投资。另外，电力期货可以作为控制、甚至规避电力现货价格风险的有效武器，因为其套期保值功能可以降低因现货市场电价高度波动而带来的风险。
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1.2 国内外研究现状
国外对电力期货交易的研究大部分都是关于电力期货的定价以及电力商品如何进行套期保值操作等。Gillian（2013）从电力商品不可储存的特点出发，研究了基差在电力期货的套期保值手段中的影响大小，分析了引入期货交易对电力市场风险管理的作用及存在的困难等。Altug（2013）通过美国四大电力市场的历史数据和信息，比较研究了两种套期保值策略，即直接套期保值与交叉套期保值在头寸价值风险降低程度上的效果。Kelly（2002）则提出了一个风险调节价格。这是电力商为消费者提供期货合约的时候，面对即时电力市场的不可预见性和多变性，怎样利用交叉套期保值来规避风险，并将期货合约的价格近似看作基差价格与风险补偿金之和，即风险调节价格。同时阐述了如何分析现货、期货两个电力市场实时电价的关系,如何估算期货合约中基差价格和风险补偿金等。电力期货市场交易模式的研究主要有两类：一是对西方各国现存的电力期货交易模式进行归类和汇总；二是根据电力期货的特点探索新的交易模式以适应电力期货这种交易方式。黄永浩（2003）详尽地分析了电力期货合约交易的市场运作机制。包括从标准化合约的制定、变更、违约办法；数据申报的过程与审核；竞价的规则、机制等等。刘莉娜（2006）对电力期货市场的起源及产生过程进行了深入的研究,对世界各国的几个主要电力期货市场及其交易机制和模式做了分析。廉小虎（2006）应用系统动力学理论，灰色关联理论及数学和统计学的一些知识，以电力期货交易的特性为基础，对我国电力市场应该采取什么样的交易方式展开了探讨，进而提出了一种期货与现货交易相结合的新型电力商品交易模式。李道强（2008）介绍了一种双结算体系，即把日前市场和实时市场分开。它可以有效地规避电价波动的风险，这在美国的几个电力市场中已经得到了广泛的应用。另外还提到了双边交易模式和电力期货交易，对电力系统稳定和维持电力市场正常运行的作用。现阶段国内的情况是，电力期货市场还是一个新兴的事物，社会各界包括科研学者以及电力行业工作者，对电力期货的发展都抱着期待和观望的态度。所以不论从理论还是实际工作中，电力期货市场在国内的研究才处于起步阶段，基本停留在仅限于概念的阐述以及市场基本情况的介绍，缺乏对交易机制、规则等方面深入的剖析。
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第 2 章 内蒙古电力多边交易市场的制度及发展概况
内蒙古电力多边交易市场是由具有较强竞争力的电厂及用电量较大的大用户直接参与交易的市场，参与者由交易中心根据一定的准入条件进行选择，包含有发电权交易、区外电能交易和大用户直购电交易三种交易方式。在市场中，各发电厂竞价上网，电网公司负责整个电网的输电、配电及售电，并从整体发电量中拿出一部分电量提供给参与者，参与者可以同时在一个交易中心以及一个交易平台上进行交易，具体包括两种交易方式：一种是在一定的时间间隔内,由交易中心对电厂和用户的各自报价进行处理后达成交易，另一种是由电厂与大用户互相协商签订购售电合同后达成交易
2.1 内蒙古自治区及其电力发展简介
内蒙古自治区位于我国北部边疆地区，总人口将近 2500 万，面积 118.3 万平方公里，东西跨距 2400 公里，南北跨距 1700 公里，占国土面积的 12.3%。内蒙古毗邻华北、东北、西北用电负荷中心，20 年前就开创了西电东送的先河，“煤从空中走，电送北京城”，具有独特的西电东送区位优势。内蒙古电网是又蒙西和蒙东两大部分组成的。其中的蒙东电网现已划归国家电网公司管理。包括呼伦贝尔、兴安盟、赤峰和通辽电网。蒙西电网由内蒙古电力公司负责，管辖自治区中西部 8 个盟市的电网建设和运营管理等工作。内蒙古电力公司地位比较特别，是唯一一家拥有国有独资的特大型电网企业，并且独立于国家电网公司和南方电网公司管辖之外，自治区政府调控电力的能力非常强。这也是内蒙电力市场被选作电力交易“试验田”的最重要的原因。此外，内蒙古丰富的资源也足够引起很多能源公司的兴趣。各大发电集团，例如五大发电集团（华能、大唐、国电、华电、中电投）以及一些独立的发电公司①，均已在内蒙设厂。目前，内蒙古西部电网所辖供电区域供电面积为 71万平方千米，供电人口达到 939 万。公司完成售电量 1386.91 亿千瓦时，其中地方售电量完成 1120.08 亿千瓦时,西电东送完成 266.83 亿千瓦时。此外还建有500 千伏变电站 18 座，变电容量 2025 万千伏安，输电线路 3232 千米；220 千伏变电站 107 座，变电容量 2322.9 万千伏安，输电线路 9483 千米；110 千伏变电站 214 座，变电容量 1353.8 万千伏安，输电线路 9223 千米；内蒙古自治区参与电力交易的用户中有很多高耗能的企业，如 PVC、天然气化工、氟化工、生物制药及单晶硅、多晶硅等，同时也有包头铝业等有色金属冶炼行业。
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2.2 内蒙古电力多边交易市场规则
为了保障保证电力交易的公平、公正和公开，同时规范电力市场的运营和管理，内蒙古电力多边交易制定了市场运营规则。主要包括五个部分：一、市场总体目标和分阶段实施计划；二、市场的交易模式和种类；三、市场价格机制与结算方法；四、市场准入与退出规定；五、市场干预及监管说明。为了实现与华北区域电力市场的融合以及资源的优化配置，市场以多边交易为基础，交易模式逐渐多元化，交易品种逐渐丰富，并吸引越来越多的交易者参与电力交易。同时构建开放透明、竞争有序的市场体系，以此实现内蒙古电力市场化改革。其中，多边交易是一种由发电企业、核准进入市场的大用户以及电网企业三方共同参与的交易模式，协商交易是其主要手段，另外辅以竞价交易。多边交易市场根据其实际情况，设计以下分三个阶段的运营建设规划（见表 2.1）。
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第 3 章 内蒙古电力多边交易市场引入期货交易...........17
3.1 内蒙电力市场亟待引入电力金融交易....17
3.2 电力商品具有期货特征.....21
3.3 多边交易市场是电力期货交易的平台的基础........23
3.4 世界主要电力期货市场的经验借鉴........24
3.5 电力市场化改革为电力期货的引入创造了条件 ...........29
第 4 章 基于内蒙古电力多边交易市场的期货交易 ....32
4.1 电力期货交易的概念.........32
4.2 电力期货交易的流程和环境 ....33
4.3 电力期货交易的模型 ..........37
4.4 期货合约的设计 ..........39
4.5 电力期货交易实施的总体目标和初级阶段....44
第 5 章 启动内蒙古电力期货市场的前景分析.....48
5.1 电力期货市场建设的关键因素和保障措施....48
5.2 多边市场与我国电力市场、有效电力期货市场的比较.......49#p#分页标题#e#
5.3 内蒙古电力期货市场建设的切入点...........50
第 5 章 启动内蒙古电力期货市场的前景分析
5.1 电力期货市场建设的关键因素和保障措施总结
世界各国电力期货市场的运营状况可以看到，交易是市场的核心和重点。随着电力市场的市场化程度不断提高，交易品种变得愈发丰富，同时交易活动也愈发活跃。国外进行的电力交易和电力市场化的发展历程,大部分都是从多边交易起步, 随着电力行业和市场规模的不断扩大和提升，市场中的各个主体便产生了更大的需求——在更加广阔和丰富的交易平台上进行自由地电力交易。这就迫切需要各个国家和地区的政府出台相应的法律法规,使电网更加地公平开放，全面实现竞价交易，并逐步将双边交易与竞价交易两种形式整合成为相互依存的交易体系。内蒙电力多边交易市场经过多年努力，已初步实现了第一步。进一步来讲，为促进内蒙古电力期货市场的有效开展，规范的期货合约设计及双边或多边市场的建立是非常必要的。随着我国政府对电力市场化改革探索的层层深入，各地区也曾进行过各式各样的电力交易模式：譬如华东电力公司尝试了买卖双方直接通过财务结算合同的形式进行交易；东三省的电力市场也试图采取过全电量的竞争模式；再到文中提到的内蒙电力市场成熟的现货交易。虽然各类交易形式均取得了一定的成效，为电力市场化改革提供了一定的基础，积累了一些宝贵的经验，但不可否认仍有许多地方存在不足，需要努力改进：如更加规范完善的信息发布平台，以便将权威的、公平的、透明的市场信息提供给参与交易的各个市场主体。而期货电价的形成机制是否合理完善，则是电力期货市场能否正常运营的关键性因素。电价应该是由供求信息主导的，并促使市场中各个交易主体尊重价值规律，引导各个参与方的经济行为。期货电价由市场内大量买家卖家的供求关系所主导，这是电力期货运营的最基本因素。另外，合理的期货电价的形成，对电力市场化改革的帮助非常大：它能够促使电力资源合理有效地分配；在市场的自由竟争中可以看出某个电力企业是否具备真实地、可持续发展的潜力；同时也能激励企业不断提高自身的竞争力。
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结论
从宏观上来看，我国电网系统发展运营多年,已经完全形成以华北、东北、华东、华中、西北和南方六大区域电网为主体的结构，这其中华北、东北、华中三块区域电网已经完成了电力的交流同步互联，而华中与华东、华中与西北、华中与南方几块区域电网已完全实现电力的直流互联，各个区域电网之间的联系明显增强。可以看到，我国电力市场已经从早些年小范围的省市级电力交易阶段，跨越到大范围的跨区、跨省的电力交易新时期。当前，除了北京、天津、新疆、西藏和海南外，六大区域和 25 个省已经开展了跨区、跨省的电能交易,对实现水火互剂、丰枯互剂、峰谷互剂，缓解供需矛盾,促进节能减排和更大范围的资源优化配置等方面，发挥了突出作用。但是另一方面，电网由于它在电力市场中过强的话语权，使它不仅处于自然垄断的地位，更是有着行政垄断的权利。因此，电网实际上成为了市场中资源配置的主体，上游的发电企业和下游的用户等市场主体无法发挥作用，这严重阻碍了电力市场的自由竞争。从微观角度来说，普通商品市场演进到期货商品市场的过程当中，经历了买卖双方从进行小范围的现货交易，到开展实物的远期合约交易,再到大量买方卖方进行大范围实物远期交易的演变过程。但是由于远期合约交易的高违约率，无论买卖双方哪一方违约都会使得对方面临困难甚至遭受到较大损失,从而使得交易无法继续进行下去。于是交易双方都非常渴望有一种更好的交易模式来控制甚至规避这种违约风险，这就促使了期货合约交易的产生,并渐渐演化到了现如今集中竞价的期货市场交易形式。从国外成熟电力期货市场的实践经验可以看到,各国电力交易和电力市场化改革的进程，无一不是先从小范围的电力现货双边交易起步，经过多年摸索，逐渐过渡到完善地电力期货市场的过程。
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参考文献（略）
