第 1 章 绪论
1.1 研究背景与意义
金融危机席卷全球，给世界各国家的经济带来了不同程度的冲击，同时也日益凸显了虚拟经济的种种弊端，发达国家明白，要想再一次掌握发展的主动权，必须将焦点转向实体经济，抢占经济增长的新一轮制高点，而中国也在 2010 年正式出台了《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》。顺应着时代的发展潮流，战略性新兴产业随着现代科学技术应运而生。由于战略性新兴产业具有风险大、技术含量高、资金需求大等特征，且发展时间短，其规模等要求均无法达到一些板块市场融资的要求，融资难的问题使得战略性新兴产业的成长特别是出于萌芽幼稚期的企业发展举步维艰，这就需要商业银行加大对新兴产业的金融支持。当前，全球经济格局正在发生重大转变，科学技术是第一生产力，是国家综合实力的重要体现，科技的突破和发展推进了经济结构的调整，现在全球的经济说到底就是科学技术的竞争。为了适应科技的发展，世界各国纷纷加快推动新能源，节能环保，新材料，生物等新兴产业的战略部署，加快培育以重大技术突破，重大发展需求为基础的战略性新兴产业。近几年来，市场经济的持续发展使得我国银行业的主要收入来源利差逐渐缩小，各大银行体系不断进行金融创新和新产品的开发研究，战略性新兴产业贷款业务成为银行业的获利来源之一，产业融资模式可以缓解新兴产业融资难的优势使得其得到了广大企业以及商业银行的关注。我国中小企业的信用风险多年来不断走高，我国银行业因中小企业经营风险的不确定性，对中小企业信贷投放向来谨慎，长期以来我国中小企业持续面临融资难的问题，互联网金融，民间借贷的发展导致许多中小企业向民间借贷市场融资，加重了企业的负担。而作为新一代中小企业迅速发展起来的战略性新兴产业企业，扩张能力强，对资金的需求十分迫切，急需金融机构强有力的支持。该类企业具有传统中小企业的基本特征，同样面对融资难的问题，雪上加霜的是，由于受到产业中新兴技术的生命周期、技术成熟度、市场容量和产品的市场扩散能力、经营管理能力等诸多因素的制约，其发展和经营业绩等又具有比起传统中小企业更大的不确定性。换言之，战略性新兴企业所具有的技术特征和市场的高度不确定性，使得该类企业在其成长与发展过程中，其信用风险的变化具有不同于一般企业的特征，这就使得商业银行对其的信贷投放更为谨慎。
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1.2 研究的理论基础
1.2.1 战略性新兴产业定义与特征
战略性新兴产业的发展是以新兴技术为支撑的，而战略性新兴产业的形成其实质就是新兴技术产业不断商业化的结果。“战略性新兴产业”这一术语严格来说是我国首先提出的，它是指“以重大技术突破和重大发展需要为基础，对经济社会全局和长远发展具有重大引领带动作用，知识技术密集、物质资源消耗少、成长潜力大、综合效益的产业”，这一新兴产业现在及未来具有巨大的市场潜力。2009 年 11 月 3 日温家宝总理在首都科技界大会上发表《让科技引领中国可持续发展》讲话，提出了衡量战略性新兴产业的三大科学依据，即产品不仅要有稳定且有发展前景的市场需求；还要有良好的经济技术效益且能带动一批产业的兴起。随后温总理（2010）在次年提出“战略性新兴产业是新兴产业和新兴科技的深度融合”。同年郑江淮（2010）指出，“战略性新兴产业首先是一种新兴产业，且该新兴产业需具有战略性，即同时满足‘战略性’和‘新兴性’的产业才能够称之为战略性新兴产业”。依照我国产业分类标准及社会各界的不断实践，我国战略性新兴产业包括新能源、节能环保、高端装备制造、新一代信息技术、新材料和新能源汽车、生物产业七个主要产业。
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第 2 章 战略性新兴产业信用风险现实分析
2.1 战略性新兴产业发展现状
2013 年，在整体经济低迷情况下，战略性新兴产业发展速度明显高于传统产业发展速度，显示出强劲的增长态势，尤其是上半年在工业经济总体弱势中逆势上扬，部分产业增长速度达到工业经济总体增速的两倍左右，成为支撑产业结构调整、经济转型发展的重要力量。国家信息中心的报告显示，截止 2014 年三季度末，我国战略性新兴产业延续了良好的发展态势，整体实现较快增长，发挥了经济稳定器和增强器的作用。前三季度，战略性新兴产业实现较快增长，1-8 月节能环保、生物、新一代信息技术以及新能源等领域 20 个重点行业主营业务收入达到 10.1 万亿元，同比增长13.0%，显著高于工业总体 8.3%的增速，同期，20 个重点行业主营业务收入占工业企业总体的比重达到了 14.5%，较 2013 年 1-8 月提升了 0.7 个百分点。前三季度，产业经济效益良好，1-8 月重点行业利润总额达 6738.3 亿元，同比增长22.1%，明显高于工业总体 10.0%的增速。总体而言，战略性新兴产业企业发展较为乐观。
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2.2 战略性新兴产业的信用风险
由于战略性新兴产业具有不同于传统企业的高风险、高投入、高成长、高产出的特征，其发展也具有技术和市场的不确定性，也就意味着战略性新兴产业在信贷活动中有着异与传统企业的信用风险。传统企业信用风险是指企业与金融机构借贷的违约风险，即债务人到期不能或不愿偿还债务，给另一方造成损失的可能性。现在企业信用风险的概念不仅包含了传统意义上的风险，还包含了公司和大股东不遵从或者违反法律、条例、规章制度或道德标准，给其他股东带来利益损失的可能性，也被称为违规风险。我国中小企业的信用风险一般表现为如下特点：我国是一个主要依靠信贷市场进行投资的国家，由银行提供的信贷占 GDP 的比重相对其他国家比较高，而且在短期内这种状况还将持续。在我国，银行提供的资金中有很大一部分资金流入了股票市场，银行是上市公司的主要债权人，因此，如果上市公司的状况出现了问题，会给国家造成巨大的损失，甚至会对整个国家的经济环境造成冲击。
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第 3 章 商业银行信贷支持战略性新兴产业....... 25
3.1 商业银行的战略性新兴产业信贷业务 ...... 25
3.2 银行度量战略性新兴产业信用风险的现实分析 ..... 29
3.2.1 银行对新兴产业信用风险管理的现状 ....... 29
3.2.2 战略性新兴产业信用风险对商业银行的影响 ........ 30
3.2.3 度量战略性新兴产业信用风险的必要性 ..... 31
3.3 战略性新兴产业信用风险度量模型的选择 ......... 33
本章小结...... 39
第 4 章 战略性新兴产业上市公司信用风险度量.......... 40
4.1 KMV 信用风险度量模型的理论框架 ........ 40
4.1.1 模型的基本假设条件....... 41
4.1.2 模型的构造及基本参数估计........ 41
4.2 基于 KMV 模型的样本选取与参数确定 ...... 43
4.3 实证过程 ......... 49
第 5 章 商业银行管理战略性新兴产业信用风险.......... 58
5.1 政府方面 ......... 58
5.2 商业银行方面 ..... 59
5.3 战略性新兴产业企业方面 ......... 61
第 5 章 商业银行管理战略性新兴产业信用风险相关建议
5.1 政府方面
就目前战略性新兴产业在我国的发展趋势来看，我国政府将出台一系列相关政策，如减免一定税费，财政资金补助等以支持并鼓励战略性新兴产业的稳定发展。政府加大资金投入使新兴产业企业用于技术创新以及配套设施的完善，同时加大了对相关企业日常运营及新兴技术研发过程的监管，该举措的实施不仅能够在一定程度上分担商业银行与新兴产业信贷往来过程中的信用风险，提高对新兴产业企业投资的安全性，也使得战略性新兴产业的发展前景更为乐观，相应拉高了新兴产业企业的信用评价级别。政府具体措施可归纳如下：
1、现行金融模式下，我国多数战略性新兴产业的规模较难达到商业银行体系的信贷门槛。因此，政府可通过创新金融组织的方式，建立服务于战略性新兴产业的中小商业银行，及在规模性商业银行中设立战略性新兴产业信贷部，通过创新商业银行体系业务组织部门来引导银行与战略性新兴产业之间的信贷市场更加活跃，从而商业银行能更好地为战略性新兴产业企业提供信贷支持。
2、政府应加强对信用风险管理的宣传，优化金融市场环境，构建社会信用体系，出台相应法规以提高新兴产业企业对信用风险管理的重视。建立针对战略性新兴产业的信息披露机制，要求企业定期披露财务报告，揭示相关投资风险等，从而引导关联商业银行做好相应信贷投入、风险防范的工作，相关信息透明度的增强在一定程度上抵消了银企之间的信息不对称，有利于战略性新兴产业与商业银行之间形成良好的协作机制，从而其载体企业能够更好的获得商业银行的信贷支持。#p#分页标题#e#
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结论
本文首先运用文献研究法梳理了国内外对战略性新兴产业、KMV 模型度量企业信用风险的研究情况，总结整理了我国战略性新兴产业企业的信用风险不同于传统产业企业的特征与成因，并客观分析了我国银行对战略性新兴产业信用风险的管理现状；其次，运用理论与现实分析相结合的方法阐述了商业银行为战略性新兴产业提供金融支持的必要性，及信贷过程信用风险度量的重要性；最后利用实证分析法，从商业银行的视角，运用 KMV 模型对战略性新兴产业信用风险的度量进行实证研究。
本文将 KMV 模型引入到战略性新兴产业中，为商业银行与其信贷交易过程中产生的信用风险提供了有效地度量指标，实证过程及结论主要分为以下三点：
一、 首先对计算出的 ST 组和非 ST 组进行违约距离进行的比较分析，初步得出战略性新兴产业公司（即正常组）的违约距离要大于 ST 公司的违约距离，从而对商业银行而言，非 ST 的战略性新兴产业公司可能产生的信用风险要小于 ST公司的信用风险；其次，对战略性新兴产业行业间违约距离进行描述性统计学分析，进一步验证了非 ST 公司违约距离大于 ST 公司的违约距离在细分到新兴产业具体行业下也是成立的。不仅如此，该步骤还有个好处在于，商业银行在考虑对战略性新兴产业这几大行业中的企业进行信贷支持时，可以有的放矢，选取新兴产业中近年来违约距离相对较高作为信贷的重点投放对象，从而降低银行的信用风险。
二、 是违约距离对各参数的敏感性分析。该步骤利用多元线性回归，得出所研究的 4 个参数均对因变量违约距离 DD 均有显著影响。且资产价值波动率以及资产增长率对违约距离的影响较大，其中资产价值波动率的变动对违约距离的影响较资产价值增长率更大。这就使得商业银行在进行信贷支持决策时，要重点关注新兴产业的这四个参数指标，并应当尤为关注企业的资产价值波动率和资产价值增长率。
三、 通过比较战略性新兴产业非 ST 和 ST 上市公司理论预期违约率 EDF 所落入的信用评级区间，进一步得出新兴产业的 ST 公司信用违约风险明显大于正常非ST 公司。但由于我国所使用的内部评级法基本没有公布信用等级的预期违约率,也没有精确测算信用等级的预期违约率,而且历史违约率的数据库相当不完善。直接运用国外信用评级机构计算我国战略性新兴产业上市公司的理论预期违约率，可能会导致结果过于乐观，因此，本文主要实证结论还是基于以违约距离的实证分析结论为主，作为商业银行评判战略性新兴产业上市公司信用风险高低的标准。
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参考文献（略）
