第一章绪论
第一节选题背景和意义
20世纪80年代以来，资产价格波动对社会经济的稳定运行产生了重大的影响。一方面，随着信息化的快速发展、金融衍生产品的不断创新以及资本的全球化发展使得全球各地的资本市场都得到迅猛的发展。股票、债券、金融衍生品以及房地产等资产在国民财富和居民财富中所占比重越来越大，资本市场的动荡以及资产价格的波动成为了社会各阶层普遍关注的问题。另一方面，金融危机使得许多国家遭遇到资产价格在较短时间内迅速膨胀而后瞬间破灭的情况，资本市场各种资本品价格的振荡引起了社会总体价格水平的大幅波动以及经济大幅震荡。传统意义上中央银行货币政策只要保证物价稳定就能自动使得金融市场稳定的惯例被一个又一个事实所推翻。各国在保持物价稳定和维持较低的通货膨胀时，经常会出现股票市场、债券市场等金融市场出现大量泡沫，随着泡沫的不断膨胀直至破灭引发金融危机，进而对实体经济造成剧烈的冲击，从而使货币政策当局制定货币政策伊始所追求的低通货膨胀愿望也随之破灭。1997-1998年间的东南亚金融危机，从最初的外汇市场到黄金、房地产市场，最后蔓延到实体经济，给各国带来的巨大的损失，也使得“亚洲四小龙”成为过去式。2008年由美国次贷危机引发的金融危机，更是从美国漂洋过海蔓延到亚洲、欧洲等世界各地，诱发的股市剧烈震荡、房地产贷款资金链条断裂等一系列连锁反应使得全球金融市场出现剧烈动荡，大量公司、企业被迫倒闭，失业率增高，实体经济发展缓慢甚至出现倒退的迹象。由于资本市场的异常繁荣引发资产价格的急剧膨胀，使得虚拟经济的发展大大超过了现实生活中实体经济发展的步伐，进而出现了资本市场的虚假繁荣，资产价格的剧烈波动最终导致了泡沫破裂、金融危机、经济衰退。
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第二节研究目的、内容和方法
一、 研究目的
第一， 随着我国金融市场的快速发展，资产价格的波动对社会经济运行的影响越来越大，基于传统物价波动指标CPI、PPI、GDP平减指数已无法较为精确地测度社会整体物价的波动状况。本文研究的一个主要目的在于对传统物价指标的完善和修正，将金融市场中各种资产的价格波动纳入到传统物价指标中，构建一个相对能更加精确地测度社会整体物价波动的广义价格指数。
第二， 价格指数的另一个重要作用在于预测通货膨胀，纳入资产价格广义价格指数的优势在于从理性经济人角度出发，假设人们会理性地将财富在当前与未来之间进行合理地分配，资产价格的波动会在一定程度上反映未来通货膨胀水平的变动情况，因此包含了资产价格的广义价格指数不仅仅只是根据历史的数据来预测未来，还用到了能反映未来的数据。但是不同的理性人对未来消费品的选择有着不同的偏好，选择什么样的资产既能作为未来消费品的代表，还能较为科学、准确地预测通货膨胀将是我们工作中的一项重要目标之一。
第三， 在标题型价格指数中，有针对一般消费者的CPI指数，有针对工业生产者的PPI指数等等，基于这样的分类理论，本文的另一个研究目的在于根据行业和收入结构的不同构建多种广义价格指数：包含房地产价格波动的广义价格指数、包含股票价格波动的广义价格指数、包含债券价格波动的广义价格指数、包含实物资产价格波动的广义价格指数和包含能源资产价格波动的广义价格指数。
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第二章国内外研究综述
第一节国外研究综述
1911年美国经济学家、耶鲁大学教授欧文?费雪(Fisher)出版的《货币的购买力》一书中最早涉及到资产价格变动与物价水平波动关系的理论研究。Fisher在该书中提出，资产价格做为未来可能收益的贴现，包含了一系列未来物价水平的信息。因此货币政策当局要想制定保持物价稳定的货币政策，不仅需要考虑传统的消费和服务的价格,还要将包含未来物价水平信息的诸如股票、债券、房地产等资产价格考虑在内。Alchian与IQein (1973)对中央银行制定货币政策时利用仅包含当前消费和服务价格的CPI和GDP平减指数来衡量社会整体物价水平波动状况的科学性、准确性提出质疑。他们认为与仅仅包括当前消费水平的价格指数相比，中央银行更应当关注同时包含了当前消费和未来消费的广义的价格指数，并指出完整的Arrow Debreu未来商品集合是最为理想的价格指数的构成方式，但受到实际操作中众多客观因素的困扰，往往很难获得这样既包含当前消费和服务价格又包含未来消费和服务价格的商品集合。因此Alchian和Klein提出通过使用资产价格来代替未来消费和服务的价格，即‘‘期货价格代变量论”并构造了一个“跨期生活成本指数”，允许消费者的消费行为在当前消费和未来消费之间进行动态调整。
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第二节国内研究综述
20世纪90年代以来，国内学术界普遍认为当前物价指数的编制和应用上存在较大的缺陷和实际应用能力，但是在究竟什么样的物价指数才具有较好的代表能力以及如何利用资产价格对传统物价指数进行修正上有一定的分歧，不同学者在研究方法上也不尽相同。从世界各国常用的通货膨胀测度方法角度出发，通过比较不同国家测度通胀的方法，指出我国传统测度通货膨胀的体系存在的不足之处，并得出我国政策当局应当借鉴并学习外国较为成熟的测度方法的结论。刘扬（1998)，通过分析比较西方发达国家通货膨胀测度体系和我国对通货膨胀的测度体系，认为我国当期测度体系中存在较大问题，需要借鉴西方发达国家测度物价波动水平的方法。②谢敏(2009)通过对我国当前用于测度通胀的传统价格指标CPI进行了相关理论研究和实证研究,并就如何对传统CPI指数进行修正来与国际接轨提出具体的意见。③李辉富、周红兵（2005)对我国目前实行的衡量通货膨胀的价格指数的准确性提出质疑，他们认为中国的金融市场经历改革开放后近三十年的不断完善，已经发展到不容忽视的地步，如果继续将资产价格排除在价格指数的编制中，会使得构建出的价格指数在衡量社会整体物价水平时会产生较大的偏差。④徐强(2007)对不同国家采用的测度通货膨胀的指标进行对比分析，认为我国现行的物价指数都存在这样那样的缺陷，应当及时的进行改进。这一类型的研究成果由于缺乏对不同国家测度通货膨胀的价格指数传导机制的系统性研究，所得结论往往并不统一，而且也并未构建出符合中国特色社会主义市场经济的通货膨胀测度指标。
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第三章资产价格分类及其影响因素分析.......... 12
第一节资产的界定......... 12
第二节资产分类的研究......... 12
第三节资产价格影响因素分析......... 14
第四章模型介绍和数据的处理......... 17
第一节动态因子模型介绍......... 17
一、广义动态因子模型——基于状态空间模型......... 17
二、动态因子模型——基于主成分和状态转移分析.........20
第二节指标和数据的选取以及数据的处理 .........21
一、资产价格指标的选取......... 21
二、数据的选取和处理 .........23
第五章资产价格纳入动态因子模型的实证研究......... 25
第一节广义动态因子模型的构建......... 25
一、共同因子分析......... 27
二、个别因子分析......... 31
第二节广义价格指数的构建......... 33
第五章资产价格纳入动态因子模型的实证研究
第一节广义动态因子模型的构建一基于状态空间模型
利用同样的方法我们计算出现金存款、股票、债券等资产的量测方程和状态方程，进而得出影响这些资产价格波动的共同因子和个别因子。通过对比每种资产价格的波动与其对应的共同因子波动状态可以看出本文动态因子模型估计的正确性和资产选择的合理性（其他资产价格波动和共同因子的波动状态有兴趣的读者可以向作者索要）并且并通过对这些共同因子和个别因子的相关特征进行分析，可以间接地对对应的资产价格波动的相关特征进行讨论分析。在2003年之前房地产价格的波动较为平缓，上涨和下降的幅度并不大。从2003年到2004年，房地产价格开始稳步地上升，同时这种上涨的幅度和2003年之前的波动幅度相似。然而从2005年幵始，房地产价格呈现出持续上涨的趋势，即使在2008年全球金融危机的影响下表现出相对稳定的波动，但随后在2009年又开始大幅度上涨。在这其间国家虽然有过相关调控房价的措施，但也无法阻止房地产价格大幅度持续上升的趋势，在2012年房地产价格几乎以直线形式上涨，并达到有史以来的最高水平。从2013年开始，房价没有如往年一样表现出强劲的上涨趋势，但是却也一直在房价最高点附近徘徊，并没有丝毫下降的态势。#p#分页标题#e#
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结论
1、本文将不同种类资产价格波动和居民消费价格指数结合起来分别构建了包含房地产价格波动的广义价格指数（HGPI)、包含股票价格波动的广义价格指数（SGPI)、包含债券价格波动的广义价格指数（BGPI)、包含实物资产价格波动的广义价格指数（RGPI)和包含能源资产价格波动的广义价格指数(PGPI)，不同种类的广义价格指数有着不同的适用范围和群体：（l)HGPI主要适用于准备购房的群体，较为真实的反应包含房屋在内的消费品价格波动状况，为其购房策略提供参考依据；（2) SGPI和BGPI主要针对证券投资者，能更为真实的反映投资者实际收益情况，为投资者股票和债券组合的重置提供一个指标；（3) RGPI主要针对实体经济中的公司、企业，能更为有效地帮助公司、企业在购置固定资产和原材料时进行成本收益分析，以便及时进行套期保值等策略避免物价水平剧烈波动造成的自身成本的提高和资金链的断裂；（4) PGPI主要针对一般城镇居民，随着能源需求的增长，城镇居民支付的能源费用也在增长，包含能源价格波动的PGPI指数能更为准确的反映城镇居民消费水平的变化情况。
2、在构建了不同种类的广义价格指数后，本文将选取的所有资产的价格波动和居民消费价格指数结合起来构建了一个综合了当前消费品和未来消费品价格波动的广义价格指数（GPI)。一方面，广义价格指数（GPI)包含了与居民生活、财富密切相关的资产价格，能够较为准确的描述社会通货膨胀程度。另一方面，随着国内金融市场的蓬勃发展，保持物价稳定就能自动实现金融稳定的机制被打破，相比于仅仅包含当前消费品的CPI指数，本文构建的PGPI指数不仅包含了当前消费品的价格波动，还包含了未来消费品的价格波动，可以在政府针对一般消费品价格波动进行宏观调控时提供一个较为可信的指标，避免因过度或不足而导致调控的无效；当政府针对资产价格的波动进行宏观调控时，借鉴GPI指数可以起到一定的预警作用，避免因政府单方面对资产价格的调控而诱发当前消费品价格的剧烈波动。
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参考文献（略）
