第 1 章绪论
1.1 研究背景
融资租赁是当今世界发展最迅猛的新兴金融产业，它凭借其集投融资于一体、改善承租人财务结构、盘活存量资产、促进商品销售，特别是其与实体经济紧密联系的特点，在金融趋于脱媒的国际大背景下，已经引起了各国的重视，在很多发达国家是仅次于银行信贷的第二大融资工具，作为一个朝阳行业，近几年在新兴市场中呈跨越式发展。第二次世界大战后，全球兴起了第三次技术革命，西方发达资本主义国家逐渐淘汰了原有的一大批工业设备。同时，以资本和技术密集型为特点的耗资巨大的新型工业部门大批涌现，这些国家的固定资产投资规模急速扩张。设备更新换代速度空前加快，导致企业一方面急缺大量资金用于购置设备，一方面还要承担因新技术出现导致的设备贬值的风险。但此时，紧缩的财政政策使得传统的信贷渠道难以满足企业的融资需求。在这个背景下，以融资为核心功能的现代租赁业应运而生。2008 年美国次贷危机爆发并逐步演进为国际金融危机以来，世界经济和金融陷入困境，受国际金融危机全面爆发的影响,我国承受着改革开放以来最严重的外部经济击,国际金融危机对我国经济造成了巨大的冲击,致使我国经济增速下滑,并成为中国当前经济运行中的主要矛盾。但是由美国次贷危机引发的国际金融危机对我国的经济影响也可以说是挑战与机遇并存,也为我国在经济结构调整、产业升级化提供了机遇。当前，我国政府定调国内经济已经进入新常态的阶段，该阶段的最大特点是速度“下台阶”、效益“上台阶”，新常态下的明显特征是增长动力实现转换，人力、资源粗放投入明显下降，技术进步和创新成为决定成败的“胜负手”。在这些升升降降之中，先进生产力将不断产生和扩张，落后生产力将不断萎缩和退出，既能涌现一系列新的增长点，形成新的增长动力，也要使一些行业付出代价、伤筋动骨，实现产业结构升级。这就意味社会对固定资产的投资和更新仍然是长期的主旋律。
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1.2 研究对象
交通运输业是指国民经济中从事运送货物和旅客的社会生产部门，是从事运送经济活动的所有企业或单位的集合。本文所述的交通运输业分类标准采用新证监会分类，包括铁路运输业、道路运输业、水上运输业、航空运输业、管道运输业、装卸搬运和运输代理业、仓储业、邮政业。交通运输业是国民经济基础性、先导性产业，是重要的服务性产业，与国民经济和人民生活密切相关。我国交通运输业正处于跨越式发展的机遇期。中国经济的转型需要高效、安全、综合性的交通运输体系。交通运输业越来越受到社会各方面的重视，在未来几年内，每个子行业都将大跨步迈进。本文从交通运输业的角度出发，一方面由于融资租赁自从进入中国之初，就与交通运输业结下不解之缘，1980 年，中国民航跨国租赁第一架波音 747 飞机，自从 2007 年以后银行系融资租赁公司设立以来，业务量占据了行业的半壁江山，大多数是以飞机、船舶、轨道交通等大型高值资产为主，可以说，融资租赁在国内各大行业里应用比例最高的还是交通运输业，选取交通运输业上市公司的数据作为实证分析数据来源相对比其他行业更具有代表性。另一方面，目前融资租赁的几个基础理论都源于西方发达国家，研究对象主要是以美国等资本市场发达，税收政策健全的经济体，这些理论和模型并没有考虑我国这样处于经济转型时期，财税制度有待制定的国家。相对比其他行业，我国的交通运输业国际化程度最高，业内各类企业大多涉及国际业务，选择国际化程度较高的行业一定程度上能接近上述理论和模型的假设和前提。
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第 2 章我国融资租赁概述
2.1 融资租赁概述
融资租赁（Financial Leasing）又称设备租赁（Equipment Leasing）或现代租赁(Modern Leasing)，2006 年 2 月 15 日中华人民共和国财政部颁布的《企业会计准则第 21 号—租赁》里对融资租赁做了这样的定义：“融资租赁是指实质上转移了与资产所有权有关的全部风险和报酬的租赁。其所有权最终可能转移，业可能不转移”。从交易的角度界定，融资租赁是指出租人对承租人所选定的租赁物件，进行以为其融资为目的的购买；然后，再以收取租金为条件，将该租赁物件中长期地出租给该承租人使用。简单形式的融资租赁业务由名义三方当事人：承租人、出租人、设备供应商签订设备购买合同和融资租赁合同构成，在这个基础上衍生出不同形式的交易结构。但实际当事人可能少于三个，如售后回租业务中，设备出售方和设备承租方都同为承租人；实际当事人也可能多于三个，如委托租赁中还包含实际的委托人。由承租人选定拟租赁的物件，这就意味着由承租人来行使投资决策权，而由出租人来承担租赁投资的出资人的义务。这种租赁交易中租赁投资决策人与出资人的分割，不仅是融资租赁不同于传统租赁的分类基础所在，并且还是决定着融资租赁其他一些特征的基本出发点。
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2.2 我国融资租赁行业现状
在上世纪八十年代初期，政府为了解决企业更新设备和技术改造的资金匮乏问题，由政府牵头组织了一批融资租赁公司，取得了良好的经济效益。自 1981年我国第一家融资租赁公司-中国东方租赁有限公司成立起，融资租赁服务被引入到中国，中国的融资租赁租赁行业开始起步。这一阶段的主要特征是由政府主导，政府部门负责融资租赁项目的筹划和信用担保，具有强烈的计划经济色彩。之后陆续成立了多家融资租赁公司，此阶段国内对融资租赁的功能还没有清楚认识，大多公司脱离主业从事转贷业务。1988 年到 1998 年开始风险集中爆发期此阶段由于体制改革的原因，全行业出现大规模拖欠租金，严重危及了融资租赁公司的生存。此时租赁公司大多不开展租赁业务，而是从事高息揽存，投机股票期货等高风险业务，行业前期发展阶段埋下的隐患开始全面爆发，最终随着外方投资者纷纷撤资离场，一大批租赁公司由于资金紧张陷入经营困境，全行业整体濒临破产。
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第 3 章融资租赁影响因素的研究假设......19
3.1 所得税税率...........19
3.2 长期债务.......19
3.3 成长性...........20
3.4 盈利能力.......20
3.5 股权集中度...........21
3.6 现金流...........21
第 4 章融资租赁影响因素的实证分析......22
4.1 变量的设计和选取.......22
4.2 描述性分析...........24
4.3 单变量 T 检验...... 25
4.4 Logistic 回归分析..........28
4.5 Tobit 回归模型...... 31
4.6 实证结果.......33
第 5 章研究结论与政策建议......35
5.1 研究结论.......35
5.2 政策建议.......36
第 4 章融资租赁影响因素的实证分析
4.1 变量的设计和选取
本文研究的是我国上海证券交易所上市的交通运输行业的公司关于融资租赁的影响因素，考虑到不同规模的企业不存在可比性，因此本文数据不包括创业板上市的企业。交通运输业指国民经济中专门从事运送货物和旅客的社会生产部门，包括铁路运输业、道路运输业、水上运输业、航空运输业、管道运输业、装卸搬运和运输代理业、仓储业、邮政业。我国自从 2001 年财政部颁布《企业会计准则——租赁》开始，上市公司才开始被要求在年报附注中披露企业融资租赁的有关信息。本文实证分析的数据来源于上市公司2011-2013年的年度审计报告。本文所采用的财务指标均来源于同花顺 IFIND。为了确定企业是否采用融资租赁的方式融资，本文对上述企业近三年年报进行了手工筛选，为保证实证分析结果的准确性，本文对数据进行了筛选，剔除了当年被 ST 的公司，由于不同企业对于信息披露的标准不一样，导致了部分企业近三年年报存在很多数据缺省科目，因此本着准确性的要求，本文剔除了该部分数据，包括退市长油、中国远洋等几家。本文采用的样本企业总计 56 家，共计 166 个样本数据，具体情况如表 4-1 所示，可知交通运输业企业采用融资租赁的并不多，仅占比 27.11%。
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结论
本研究以 2011 年——2013 年 A 股（除创业板）属于交通运输业的上市公司为样本，共获得 56 个完整有效的样本数据，依据上述企业近三年年度审计报告，整理出分别代表企业所得税税率、长期债务、成长性、盈利能力、股权集中度、现金流的几个指标作为本研究的变量。首先对变量进行描述性统计，得到一些基础数据如变量均值、标准差、最大值、最小值、样本个数等；然后对上述各个指标进行单变量 T 检验来考察其对企业融资租赁的影响；最后使用 Logistic 模型做实证分析，进一步考察其对融资租赁的影响程度是否具有显著性，并取得了一定的成果。#p#分页标题#e#
（1）所得税税率对企业是否采用融资租赁不存在显著性影响，支持本文假设一。原因首先在于我国法定企业所得税为 25%的比例税率，另外还有各档优惠税率，目前还没有针对融资租赁专门立法制定优惠税率，另外税法规定租赁资产属于承租企业计提折旧，并没有像美国租赁业享有的加速折旧条款，使得融资租赁无法产生税收相对优势的传递。本结果同时也验证了税率差别理论无法适用于国内行业现状。
（2）长期负债水平和企业是否采用融资租赁存在显著的正相关关系，也就是说当企业负债水平越高就越倾向于采用融资租赁方式筹措设备资金，体现了与债务融资的互补关系，这个结论支持了本文假设二。原因在于当企业负债水平到一定程度后，从银行借贷资金的难度加大，由于融资租赁使用权与所有权分离，一方面一定程度上保障了租赁资产法律上的安全，因此一般融资租赁较银行贷款就体现出了便捷性的优势；另一方面同时也推升了租赁利率的上升，国内目前融资租赁业务的利率一般在 11%左右，远高于银行贷款利率，所以融资租赁可以视为企业举债能力到达临界值时的一种代价高昂的替代选择。因此使得企业的融资租赁与债务融资成正相关关系。
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参考文献（略）
