第1章绪论
1.1研究背景及意义
一直以来，企业的融资方式主要是通过将不动产抵押来获取银行贷款，而事实上中小企业并没有足够的存货、不动产或者第三方担保资源来支撑企业融资，这就导致了很大一部分中小企业旳融资需求难以得到满足，进一步制约了企业的持续发展。目前，单一的不动产担保融资已无法满足中小企业扩大规模的需求。中小企业的资产除有限的厂房和土地外，占资产价值的70%以上的都是存货和应收账款等动产，大量的闲置动产资源和企业融资难之间的矛盾日益突出。中国人民银行[42]在2005年的报告中曾指出，动产质押融资将是解决中小企业融资的有效途径之一。随着我国市场经济的发展，有关动产质押的法律法规相继出台，这为金融机构动产质押融资业务的开展提供了法律保障。我国在2007年出台的《物权法》对动产浮动抵押和质押作了明确规定，为企业动产质押融资业务提供了法律依据。2009年，国务院出台《关于进一步促进中小企业发展的若千意见》，该意见要求政府及部委机构采取动产、应收账款质押等方式，缓解中小企业贷款抵质押不足的矛盾。随着动产质押的相关法律法规出台，金融机构开始为企业的动产提供质押融资以缓解中小企业的资金困难，这对中小企业、金融机构以及国民经济都有着极其重要的意义。
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1.2研究内容和方法
本文将结合我国存货质押贷款的现状，研究该展期贷款合约的贷款利率及手续费的确定问题。在我国中小企业融资难的大背景下，存货质押贷款是一种适用性强的融资方式。对借款企业而言，选择可展期存货质押贷款产品需要考虑融资成本和贷款额度，即合理的贷款利率和手续费，以及合理的质押率。本文首先在贷款方无追索权和有追索权的条件下，构建部分偿付和全额延期偿付两种展期条款的合约定价模型，进而利用随机分析理论给出该贷款合约的价值，得到质押率与贷款额度、贷款利率、展期时间及手续费用之间的合理关系。在此基础上，进一步考虑存货变现时的流动性折价对贷款质押率的影响。最后，通过数值实验观察各参数对质押率和贷款利差的影响，并在不同展期方式下，比较借款企业的融资成本和贷款额度，这为借款企业的融资决策提供技术支持。在梳理已有文献中有关质押贷款合约定价研究的基础上，本文在风险中性的意义下，研究含展期条款的存货质押贷款定价问题，以及该业务风险控制指标之间的合理关系，即质押率、贷款额度、贷款利率、贷款时间和手续费之间的关系。为此，首先给出本文研究所需的基本假设，其中假定质押存货的市场价格服从几何布朗运动。然后，在分期偿付和全额延期偿付两种展期条款下，通过分析借贷双方的到期收益，将存货质押贷款合约与具时变敲定价格的衍生品建立联系，运用随机分析等相关知识，理论研究该贷款合约在签订时刻贷款利率及手续费的确定问题，并给出质押率的决定方程。最后，根据理论结果，通过Matlab进行的数值实验，分析质押率、贷款额度、展期时间、贷款利率及手续费间的关系，并比较不同展期方式下借款企业的融资成本。
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第2章国内外相关文献综述
2.1质押贷款研究国外进展
由于存货质押贷款的风险主要来自于存货的价格波动和借款企业的信用风险，故合理的风险控制指标一直是贷款方关心的主要问题。一般来说，质押率、贷款利率、贷款期限和手续费等都是存货质押融资业务的风险控制指标。其中，质押率是指贷款额度与质押存货市场价值的比率，体现贷款方在风险控制和收益管理之间的权衡，是存货质押融资业务的核心风险控制指标。因此，在存货质押融资业务的开展过程中，质押率的确定问题一直备受理论界和实务界关注。目前，国外学者大多基于贷款不可展期的假定，从贷款机构风险控制的角度对质押贷款合约开展定量研究。国外最初的研究是从贷款机构的角度出发，通过度量借款企业信用风险来确定质押融资业务的质押率。代表性的工作有：JokivuoUe和Peura(2003)[9]等在违约内生的假定下，使用Merton的结构化方法计算出了借款企业的违约概率，并且发现了贷款损失和质押率之间的动态关系。Cossin和Hircko(2003)[3]等基于同样方法分析了风险质押物对质押贷款定价的影响，并给出相应质押率的确定方法。在违约外生的假定下，Cossin, Huang和Aunon(2003)[4]借鉴了Jarrow，TumbuU, Duffie和Singleton等人提出的简约化方法，计算出同了一个合理的质押率，这个质押率充分考虑了银行的风险控制能力。另外，Ray(1998)[i2]通过委托代理模型发现如果借款方在抵押时的质押物不足或者违约时的违约成本过低，那么作为贷款方的商业银行一旦提高利率或者增加贷款额，借款方的违约概率会大大增加。JokivuoUe (2003)?提出抵押品价值同违约概率息息相关的风险债务模型，来研究预期违约损失率并预测违约损失，以及抵押品同贷款需求之间的关系。此外，也有学者从企业运营与金融服务相结合的角度进行质押率的相关研究。如，Buzacott和Zhang(2004)[2]通过在方程中加入了企业资产抵押融资和库存管理这两项影响，确定了贷款利率和质押率之间的关系。Berling和Rosling(2005)在存货价格随机波动的假设下，对借款企业的库存决策和违约风险问题进行了研究。Xu和Birge(2006)tH]在需求随机的假定下，分析了企业的生产决策与相关财务决策。
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2.2质押贷款研究旳国内进展
目前，国内针对质押贷款的研究工作大多围绕企业、金融机构和第三方物流融资进行分析和讨论。如，严广乐(2011)[35]将企业、金融机构和物流仓储公司整合在一个博弈模型中并且运用博弈论和信息经济学的理论对三个主体之间的动态关系进行了研究，最后得出物流仓储公司的出现能够使得三方都能达到共赢。易雪辉和周宗放(2012严]将供应链上下游企业的决策引入银行基于下侧风险控制的贷款价值比决策模型，讨论供应链上的企业决策对采购合同抵押价值的影响。另外，庞素琳(2001)[3?在商业银行面临的信贷风险决策模型中将向银行贷款的企业分为高风险和低风险两种类型，研究发现当银行将企业的投资标的物作为贷款抵押物时，商业银行对于企业投资的风险觀别失灵，一旦企业违约，银行的损失较大。杨晔(2003)人为银行的期望收益取决于借款企业的努力水平、贷款利率及自然状态。马九杰、郭宇辉和朱勇(2004尸]借鉴了Ray的委托代理模型，认为若企业盈利，则企业只向银行偿还本息，而除本息外的盈余则归企业拥有，这可以看作企业用“有效责任”购买的看涨期权，其中本息和相当于期权费用，然后利用logit模型回归结果计算了借款企业的履约率。
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第3章规索权的存货质押贷款定价.......... 13
3. 1基本假设........ 13
3.2贷款到期日质押物价值不足的情形........ 15
3. 3贷款到期日质押物足值的情形........17
3. 4质押物存在流动性风险的情形........ 19
3. 5数值实验 ........22
第4章有追索权的存货质押贷款定价 ........ 29
4.1贷款到期日质押物价值不足的情形........ 29
4. 2贷款到期日质押物足值的情形 ........31
4. 3质押物存在流动性风险的情形 ........32
4. 4数值实验 ........39
第4章有追索权的存货质押贷款定价
在有追索权的存货质押贷款业务开展过程中，中小企业为保证其良好的信贷声誉，只要有能力偿还贷款就会如期偿还。如果质押的存货是企业生产过程中的原材料或零售商的产品，那么借款方更愿意偿还贷款赎回质押存货以保证其正常的生产或经营活动。因此，在有追索权的假定下，贷款方最终能否全额收回贷款取一决于质押存货的价值、借款方的偿还能为和偿还意愿。本章做如下假定：：(A6)在贷款到期日，当质押存货价值与贷款本息和之比高于/Z时，借款企业愿意赎回质押存货，且全额还款。这可看作是借款方偿还意愿的一种刻画。
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结论
本文针对两种展期方式下的存货质押贷款定价问题进行讨论，其中两种展期方式分别是指在满足一定的展期条件下，在原贷款到期日借款方部分偿还贷款或全额延期偿还贷款。首先本文通过分析借款方的到期策略，建立这两种展期方式下贷款合约的定价模型，然后给出质押率的决定方程，进而得到质押率、展期期-限、贷款利率和手续费等风险控制指标间的合理关系，最后通过数值实验结果，讨论展期条件、展期方式对质押率、贷款利差的影响。具体地说，本文得到的主要结论如下：考虑到中小企业欠款追缴成本高等问题，本文首先针对贷款方无追索权的存货质押贷款进行讨论。在贷款方无追索权的假定下，根据本文的理论模型和数值实验结果，在质押存货足值的情形下，借款方在全额延期偿还的展期方式下能获得更多的贷款额度，在增加存货数量的展期方式下贷款利率更低；在质押存货不足值的情形下，借款方在分期偿还的展期方式下能获得更多的贷款额度，在增加存货数量的展期方式下贷款利率更低。这里质押存货足值对应展期条件中的临界水平超过1，质押存货不足值对应展期条件中的临界水平低于1。因此，当贷款方无追索权时，如果质押率相同，那么在增加质押存货的展期方式下借款方的融资成本更低。对提供无追索权贷款服务的金融机构而言，只需要对存货的价格风险进行管理，不必过于强调借款企业的信用评级水平，这在一定程度上能缓解无信用评级但发展前景良好的中小企业的融资问题。根据这一部分结果，贷款机构可以根据具体的质押存货，设计存货质押贷款的展期条款，无信用评级的借款企业可以选择满足企业融资成本要求的展期服务。#p#分页标题#e#
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参考文献（略）
