第一章 导 论
“十二五”期间，上海将坚持“创新驱动、转型发展”，力求通过科技创新发展战略性新兴产业，从而带动产业结构转型和产业能级提升。在这一过程中，从事高新技术成果转化、具备创新活力和高成长潜力的种子期企业将发挥不可忽视的作用。然而，融资难是科技型中小企业发展的主要瓶颈，处于种子期企业尤其突出。而且，由于突出的融资困难，起步阶段的科技型企业面临着很高的失败风险，但是任何一家科技型企业都必然要经过这一阶段，产业的发展也需要持续不断的新企业加入，因此研究科技金融支持种子期企业发展具有重要的现实意义。
第一节 研究背景和意义
一、 研究的背景
（一）种子期企业面临着突出的融资困难
科技型中小企业是以技术创新或技术成果商品化为使命和生存手段的企业，对推动技术创新、提升产业结构、促进经济增长具有重要作用。然而，融资难是困扰世界各地科技型中小企业发展的重要障碍，据WBES（世界商业环境调查）的统计显示，美国有30%的中小企业存在中等和较大程度的融资困难，英国中小企业相对应的融资困难比例为 42.3%，德国为 57.1%，相比而言，我国面临中等和较大融资困难的中小企业占到81.3%，说明我国中小企业融资难的问题更加严峻（徐力行等，2012）[1]。目前国内大约有 16 万家科技型中小企业，其中很多是处在早期发展阶段的种子期企业，这类企业面临的融资困难更加突出。处于种子期的科技型企业，由于需要购置设备，投入研发、人力成本，开拓市场等，融资需求较大，但企业自有资金有限，同时创立初期企业规模较小，抗风险能力差，可抵押的资产少，因此具有较大的融资困难。融资次序(Pecking Order)假设理论指出，企业融资行为最重要的解释变量是企业的规模，这使规模较小的种子期企业在融资中处于极其不利的地位（Myers and Majluf，1984）[1]。穆尔(Moore，1994)[2]认为，融资约束是科技型企业在创立期遇到的主要问题，相比成长或成熟阶段的企业，处于创立阶段的企业面临更大的经营风险，企业发展前景更不明朗，因此，很难从企业外部获得投资或贷款。有数据显示，大约有 2/3 的科技型小企业在设立三年内会倒闭消亡（纪建悦等，2011）[3]。因此，种子期企业由于自身融资需求大、可抵押资产少、企业规模小、抗风险能力差等特点，面临着非常严峻的融资困难，亟需政府、市场和企业共同合作，创新融资机制，解决融资难题。
（二）科技金融是解决种子期企业融资困境的重要途径
科技创新和创新成果的商品化需要足够的资金支持，但是科技创新及其成果商品化的外部性、不确定性等因素使创新主体无法通过金融市场完成融资，因此需要创新科技与金融的结合方式。科技金融正是响应这一需求的一系列金融工具、金融制度、金融政策与金融服务的系统性、创新性安排，本质上是利用金融资本把科学技术孵化为财富创造工具的过程（房汉廷，2010）[4]。科技金融通过特殊的制度安排，形成包含财政性科技投入、创业风险投资、科技贷款、科技资本市场和科技保险的多层次投融资体系，是解决科技型中小企业融资困境的重要途径。科技金融对中小企业融资的支持机制主要包括科技金融市场机制、科技金融政府机制和科技金融社会机制（赵昌文等，2009）[5]。其中，科技金融市场机制是以市场为主导的科技金融资源配置机制，是科技金融体系构成及运行效率的根本机制。作为科技金融市场机制的重要补充，科技金融政府机制是指政府通过对科技金融市场的引导、补充、服务和监管功能来发挥政府的引导和调控作用，其重要手段是为科技型中小企业提供直接或间接的融资支持。科技金融社会机制是指在特定社会制度和文化背景下形成的社会关系网络对高新技术企业融资的作用机制，主要在科技贷款市场和创业风险投资市场上发挥着重要作用。
第二章 科技金融支持种子期企业发展的理论基础
第一节 科技金融
一、 科技金融概念
“科技金融”一词在实践中已经广泛应用，但“科技金融”的概念仍未被严格界定。目前使用较多的概念是赵昌文等在《科技金融》一书中给出的概念。该书将科技金融定义为：科技金融是促进科技开发、成果转化和高新技术产业发展的一系列金融工具、金融制度、金融政策与金融服务的系统性、创新性安排，是由向科学与技术创新活动提供金融资源的政府、企业、市场、社会中介机构等各种主体及其在科技创新融资过程中的行为活动共同组成的一个体系，是国家科技创新体系和金融体系的重要组成部分。房汉廷（2010）[1]进一步将科技金融的本质概括为四点：第一，科技金融是一种创新活动，即科学知识和技术发明被企业家转化为商业活动的融资行为总和；第二，科技金融是一种技术——经济范式，即技术革命是新经济模式的引擎，金融是新经济模式的燃料，二者合起来就是新经济模式的动力所在；第三，科技金融是一种科学技术资本化过程，即科学技术被金融资本孵化为一种财富创造工具的过程；第四，科技金融是一种金融资本有机构成提高的过程，即同质化的金融资本通过科学技术异质化的配置，获取高附加回报的过程。
第三章张江园区种子期企业的科技金融供需分析.........23
第一节 张江园区科技金融供给体系..........23
一、 政策性无偿资助.........23
二、 债权融资支持......24
三、 股权融资支持......28
第二节 张江园区种子期企业概况.......29
一、 企业的资产规模较小........29
二、 企业的行业分布相对集中.......29
三、 多数企业处于技术攻关阶段..........30
第三节 张江园区种子期企业融资需求分析.....30
一、 资金需求的紧迫性.....30
二、 资金需求期限及额度........31
三、 融资目的.......31
四、 期望的融资方式.........32
第四节 张江园区种子期企业融资供给分析.....33
一、 资金来源.......33
二、 融资方式.......34
第五节 张江园区种子期企业融资供......34
第四章 科技金融支持种子期企业发展....39
第一节 国外实践经验借鉴.....39
一、政府引导基金+技术孵化器........39
二、 美国金融主体创新经验：硅谷银行的实践.......40
第二节 国内实践经验借鉴.....42
第五章 完善科技金融支持种子期企业........44
第一节 总体思路.......44
第二节 政策建议.......44
结论
一是建立园区种子期企业创业投资引导基金，推动园区风险投资壮大。为了确保种子期企业的持续发展，设立专门针对种子期企业的创业投资引导基金，有助于帮助种子期企业顺利实现科技成果的商业化。建议园区建立相应的创业投资引导基金，吸引社会资本共同出资成立专注于张江园区企业的投资基金，从而引导社会资本参与张江园区早期项目的投资。
二是设立风险补偿资助资金，完善风险分担机制。当园区种子期企业发展到一定阶段，进入产品市场化阶段的时候，部分企业将陆续获得风险投资的关注，但是此时风险投资机构对于风险还是会有一定顾虑，在这一阶段如果张江园区能够参与其中，建立投资风险分担机制，从而一定程度上降低风险，那么风险投资机构则会有更大的投资积极性。投资风险分担可通过如下形式操作：在风险投资机构确定投资额度的基础上，园区可以给予被投项目一定比例的无偿资助资金，从而既扩大了被投项目的融资额度，又降低了风险投资机构的风险，达到双赢的结局。
三是鼓励社会风险投资公司在园区设立孵化器。从本文前面的调研数据可知，园区种子期企业最期望获得战略投资者的投资。对于种子期企业来说，企业处于发展初期，各项管理机构和能力并不完善。因此，企业在渴望资金支持的同时，也希望能够获得管理、财务、市场等方面的支持。通过鼓励社会风险投资机构设立孵化器，可以使其在为种子期企业提供资金的基础上，进一步提供更为全面的增值服务。
参考文献
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