第一章导论
第一节研究背景
随着全球金融市场的快速发展和风险管理需求的增长，各国公司对金融衍生品的运用在过去的30多年迅速增长，全球期货、期权、远期以及互换等金融衍生品的交易量连年大幅增长，特别是，各种金融创新层出不穷，进一步加大了金融自由化和全球金融体系的一体化，为公司特别是跨国公司运用金融衍生品进行风险管理创造了更好的环境。近年来，我国对外贸易进一步加强，贸易进出口额大幅增加，国内公司对国际原材料和大宗物资的依存度越来越高，这使得我国的经济越来越多的受到国际经济环境特别是金融环境的影响(这在2008年的这场金融风暴中得到了很好的体现)。再者，中国并不掌控原材料、矿产品和重要有色金属等大宗物质定价权和国际金融游戏规则的制定权，使得我国的很多公司不得不面对国际原材料价格和金融市场特别是外汇市场诸多方面的风险，同时，国内现在的投资经营环境对实体经济极为不利，货币信贷迅速增长①、CP工指数上升和通货膨胀的存在使得我国的公司面临着严峻的国内经济环境，因此，探寻和运用多样化的风险管理工具，规避市场风险，防范和化解财务风险，成为公司立于不败之地的重要手段，金融衍生品的运用正是体现了公司的这种风险管理需求。以期货市场为例②:2009年全国期货市场全年累计成交金额为1，305，107.20亿元，累计成交期货合约2，157，429，818手，同比分别增长81.48%和58.18%，2010年1-6月份全国期货市场累计成交期货合约1，368，819，734手，累计成交金额为1，178，726.94亿元，同比分别增长62.97%和139.11%。随着我国经济的发展，金融衍生品将在风险配置中发挥更大的作用。
此外，2010年我国正式推出股指期货，股指期货的推出是我国经济和金融衍生品市场发展到一定程度的内在要求，也是完善金融市场的重要举措，体现了公司运用金融衍生品进行风险管理的强烈需求，以及投资者盼望运用金融衍生品进行资产组合和管理风险，以增强持股稳定性的强烈要求。股指期货为市场提供了风险管理的工具，增加了做空交易机制，有利于促进股票市场实现健康、持续、稳定发展，是我国金融衍生品市场逐步走向成熟的重要一步。在此背景下，对金融衍生品的研究，特别是对公司运用金融衍生品财务动因的研究，分析金融衍生品在公司财务管理中的作用，充分发挥其规避风险、增加公司价值与降低资本成本的作用对公司有着极其重要的影响。
第二节研究意义
随着我国经济的不断发展，金融国际化、市场化的趋势必然日益加深，发展金融衍生品市场己经成为我国经济领域的一个重要课题，因此，加强对运用金融衍生品财务动因的研究以及引导公司合理运用金融衍生品进行风险管理有着重要的理论和现实意义。
一、 理论意义
目前，我国学术界对金融衍生品的研究还不够成熟，对其研究主要侧重于基本原理的介绍，虽然运用了一些的数据对金融衍生品进行了定量分析，但是只局限于金融衍生品的定价、市场的有效性以及期货市场对现货市场价格波动性的影响等层面，学术界对公司运用金融衍生品财务动因和金融衍生品的运用对公司微观财务领域影响的理论研究较少。特别是，我国财政部于2006年2月巧日发布的新《企业会计准则》中首次发布了涉及金融衍生品的4项具体准则:《企业会计准则第22号一金融工具确认和计量》、《企业会计准则第23号—金融资产转移》、《企业会计准则第24号-套期保值》以及《企业会计准则第37号—金融工具列报》，新准则引入公允价值计量模式，逐步将金融衍生品由表外事项转为表内事项，不仅表明我国对金融衍生品的作用不断重视，同时金融衍生品对公司财务领域的影响也逐步加深，因此，加强对公司运用金融衍生品财务动因的研究，并引导公司的投资融资决策有着重要的理论意义。
二、 现实意义
随着我国金融市场的发展，国家对金融衍生品市场的限制逐步放开，金融衍生品在不久的将来会成为我国公司进行风险管理的重要工具，其对宏观金融市场的影响及在微观财务管理中的作用日益体现。本研究课题主要研究公司运用金融衍生品的财务动因并引导公司合理运用金融衍生品，有着积极的现实意义:一方面，有助于了解公司运用金融衍生金融品的财务动因，特别是价值动因、资本成本动因和资本结构等动因，以便正确引导公司的投资融资活动。另一方面，有利于了解金融衍生品在公司财务管理中所发挥的作用，能够更好地通过风险对冲手段以及金融衍生品的融资功能，排除公司在经营活动中的不确定性因素，对公司面临的风险进行有效的管理，从而增加公司价值。金融衍生品是一种风险管理工具，其具有广阔的运用空间和灵活多样的交易形式，也为公司提供了更多的融资方式，如果运用得当，可以增加公司资产流动性，降低融资成本，以便公司风险转移和利益的重新分配。本课题的研究正是在于发现公司运用金融衍生品的财务动因，以便充分发挥其在公司财务管理中的作用，具有重要的现实意义。总之，本文从理论和实际层面研究证实公司运用金融衍生品的财务动因，以引导公司进行价值管理与筹资管理决策，具有积极的理论与现实意义。
第二章国内外文献回顾
第一节国外研究文献回顾
国际上对金融衍生品的财务研究始于20世纪80年代，从内容上看主要包括对历史成本原则的批判、对公允价值计量必要性的论证、金融衍生品公允价值与财务报表信息相关性的实证研究以及金融衍生品的使用与公司价值和风险等的相关性研究。国外学者关于公司运用金融衍生品动因的研究相对较少，主要涉及金融衍生品运用的价值动因、资本结构动因和资本成本动因等。
一、 价值动因
公司运用金融衍生品的价值动因是什么、其对公司价值有何重要影响?财务理论在发展过程中出现过几种流派，其中主要有价值无关论和价值相关论。另有一些学者也支持价值无关论，他们认为风险管理中面临的汇率和利率风险，实际上是很小且次要的风险。其依据是根据以往对美国跨国公司的研究，行业因素是一个首要的商业风险，其对公司收益会产生显著影响，但是汇率风险并不十分显著，仅仅是一个次要的风险，因此利用金融衍生品管理这种次要风险对公司价值的提高几乎没有影响(Brown，2001)。为了证实此观点，(Guay和Kthari，2005)以美国230多家跨国经营的公司为样本进行研究，结果发现运用金融衍生品规避风险对公司价值的影响微乎其微，几乎没有溢价。
第三章 公司运用金融衍生品的理论................ 25-40
第一节 金融衍生品的概念界定............... 25-28
一、金融衍生品的定义 ...............25-27
二、金融衍生品的基本特征............... 27-28
第二节 金融衍生品运用的理论基础............... 28-34
一、传统财务理论............... 28-31
二、金融衍生品运用的动因理论............... 31-34
第三节 金融衍生品运用的现实基础............... 34-40
第四章 公司运用金融衍生品财务动因............... 40-49
第一节 研究假设 ...............40-42
一、价值动因 ...............40-41
二、资本结构动因............... 41
三、资本成本动因............... 41
四、其他因素...............41-42
第二节 研究设计及样本 ...............42-45
第三节 实证分析及结果............... 45-49
一、描述性分析............... 45-46
二、变量相关性水平分析...............46-47
三、回归结果............... 47-48
四、实证结果分析............... 48-49
第五章 研究结论与建议............... 49-56
第一节 研究结论............... 49-50
第二节 合理运用金融衍生品的建议............... 50-54
第三节 研究局限及展望 ...............54-56
结论
本文从微观的角度分析公司运用金融衍生品的财务动因，着重从价值动因、资本成本动因和资本结构动因等方面去研究，并运用我国金属与非金融行业上市公司为样本进行实证检验，经过分析研究本文发现:
第一，公司愿意通过运用金融衍生品进行风险管理，以减少其发生财务困境的可能，增加公司价值，这在一定程度上支持了西方关于公司运用金融衍生品的价值动因理论，由此，公司价值是影响公司运用金融衍生品的一个重要的原因。
第二，公司的负债融资成本与金融衍生品的运用正相关，这在一定程度上支持了西方关于公司运用金融衍生品的降低融资成本学说，公司愿意通过运用金融衍生品进行风险管理，从而降低其外部融资成本，因此，资本成本是影响公司运用金融衍生品的另一重要因素。
本文还发现资本结构动因、公司成长性、风险管理替代方式、大股东的影响等因素与金融衍生品的运用没有显著的相关关系，西方关于金融衍生品运用的资本结构动因说、减少负债代理成本说、风险替代效应、信息不对称说等理论没有得到本文实证数据的支持，现阶段这些金融衍生品动因理论在我国上市公司中还不普遍适用。
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