影响国际金融中心形成和运行的因素分析

       摘　要: 本文在分析影响国际金融中心形成和运行因素的基础上,本着易量化、数据容易获得、简洁和与国际金融中心的形成和运行具有较高相关度的原则,构建了国际金融中心的评估指标体系,然后利用1998 —2000 年纽约、东京、伦敦、新加坡、香港、汉城、上海和泰国这八个地区与国家的数据,通过回归和参数检验的方法,从实证和统计的角度检验所设计的国际金融中心评估指标体系中的指标对国际金融中心评估的显著性。最后,利用得到的回归模型对上海成为国际金融中心的可能性进行预测和分析,发现目前上海离国际金融中心仍有一定的差距,这个距离主要体现在金融方面。上海能否在短期内成为国际金融中心的关键在于上海的金融业能否迅速发展,提高金融产业的产值占GDP 的比重和进一步完善金融市场。           
   
      引　言     

      构建国际金融中心的评估指标体系对于度量和评估现有的国际金融中心的运作效率,预测其发展潜力,以及判别新的国际金融中心的产生都是非常有用的。尤其是目前正值我国上海欲建设成为国际金融中心之际,一个好的国际金融中心的评估指标体系不仅可以有助于判别上海是否能成为国际金融中心,而且还可以通过这个体系中指标的度量找出上海和世界其他国际金融中心的差距所在,加快上海成为国际金融中心的步伐。   
       然而目前这方面的研究数量有限,大多数的文献都是从成为国际金融中心的充分和必要条件这个角度出发研究的。例如张幼文等在《上海国际性金融中心形成的条件和内涵》[1 ]一文中从国际金融中心的特征和形成的必要条件入手,通过对上海金融市场历史形象和现实地位的分析,对中国经济内在驱动与地区乃至国际外部需求的把握,综合论证了上海成为国际金融中心所具有的独特条件,进而探讨未来的中心定位和开发的思路。论文由#p#分页标题#e# 上海论文网 www.zhonghualw.com 整理提供王云在《国际金融中心的形成对上海的启示》[2 ]一文中,也是从国际金融中心形成的条件出发来进行研究,通过对国际金融中心形成的经济实力以及经营环境条件分析,和上海在这两方面的情况对比,得出为将上海建立成为国际金融中心所需要创造的条件。      
       本文将从一个新的角度出发来对这个问题进行分析。首先对影响国际金融中心形成和运行的因素进行分析,构建国际金融中心的评估指标体系。然后通过回归和参数检验的方法,从实证和统计的角度检验这些指标对国际金融中心评估的显著性,并且利用得到的回归模型对上海成为国际金融中心的可能性进行分析。    

     一、影响国际金融中心形成和运行的因素分析    

      国际金融中心一般被定义为金融机构和金融市场聚集、有实质性的金融活动发生的城市。影响一个地区能否成为国际金融中心的因素很多,如历史文化因素、地理因素和人才因素等,但是一般而言,影响一个地区能否成为国际金融中心的最主要的因素有三个:经济因素、金融因素和政治因素。   
   (一) 经济因素   
     根据国际金融中心创立条件的理论,一个地区如果有强劲增长的本地经济或者周边经济快速增长,就会产生旺盛的资金需求,从而有高的投资回报率吸引国际资本的流入。因此,高水平的本地或周边经济增长率是国际金融中心发展的一个有利条件。  
       同时,根据需求反应金融体系的理论,金融体系的发展是对经济增长的自动反应,经济增长越快,企业对外部资金的需求就越大,对金融中介的需求也就越大;尤其是在经济增长很快、同时各部门间的增长率差异较大时,金融中介在不同部门之间资金转移的作用就越重要。由此可见,经济的快速增长会产生对金融产品的巨额需求,促进金融市场的发展,因此经济因素是影响国际金融中心形成的一个非常重要的因素。在建立国际金融中心评估指标体系时,必须把反映经济尤其是反映经济增长快慢以及与投资额相关的指标考虑进来。        #p#分页标题#e#
     (二) 金融因素      
      金融因素可以说是影响一个地区成为国际金融中心最重要的因素。从国际金融中心的职能看,它是一个国际资金筹集和供给的聚集地,许多资金之所以会到这个地方来,是因为在这里资金的使用成本低、效率高,能获得较高回报。相应地,这对金融市场的发展水平、国际化水平和运行的效率就会有较高的要求,否则就无法实现资金使用的低成本和高效率的目标。所以一个地区要想成为国际金融中心必须具备较高的金融发展水平。  
      此外,从现有的国际金融中心的特征,也可以观察到国际金融中心对一个地区金融水平的要求。无论是全球性的国际金融中心,如纽约、伦敦、东京,还是区域性的金融中心,如香港、新加坡,都具有以下特征:     
      1. 金融制度完备。即涉及金融交易、监管、司法以及信息流通的规范体系得到确立,能够保障金融市场与金融机构有序井然的发展;   
      2. 金融产品齐全,金融创新不断。论文由 上海论文网 www.zhonghualw.com 整理提供有世界三大国际金融中心之称的伦敦、纽约和东京一直以金融创新不断而闻名。在1995 年10 月29 日—31 日召开的上海市长国际企业家咨询会议上,伦敦历史悠久的富林明国际投资银行提交了一份题为《伦敦———全球性的国际金融中心》的系统报告。报告中指出伦敦作为国际金融中心的九大特点之一就是传统经验和金融创新的结合,首次公募债券的发行、欧洲债券和多种金融衍生产品与掉期业务、国营企业重组与上市的概念、国际存托凭证的发明等金融创新的诞生地都在伦敦。    #p#分页标题#e#
      3. 与金融服务相匹配的设施先进完备。目前几乎所有的国际金融中心的通讯、网络设备都十分发达。例如,伦敦金融城有四条光缆,可以确保任何时候都能够满足更快、更清晰、更高流量的需要。   
        4. 金融机构云集。大量国内外金融机构汇聚其中,成为金融市场的活动主体和结构主体。       
    5. 金融交易活跃。资本管制的全面放开、便利畅通的投资及交易场所吸引并促进了金融市场的规模扩展和投资流动。     
        6. 金融人才充沛。大量集中的市场拥有大批专业化的人才,而活跃的市场和不断创新的交易产品及其技术又不断培育出新的专业化人才。由此可见,在建立国际金融中心评估指标体系时,反映一个地区金融发展水平的指标是必不可少的。    

        二、国际金融中心评估指标体系的构建     
    
    由上述影响国际金融中心形成和运行的因素分析可见:本文所要构建的用于评估国际金融中心的指标体系应该包括以下三组指标:经济指标、金融指标和政治指标。[3 ]此外,本着易量化、数据容易获得、简洁和与国际金融中心的形成和运行具有较高相关度的原则,我们共选取了三组共22 个最能反映一个地区经济、金融和政治状况并且与国际金融中心的形成和运行具有较高相关度的指标.    
    (三) 政治指标   
      通常情况下用于度量一个地区的政治稳定性的指标有:政权交替的可能性,与邻国的关系,民众暴动、罢工的可能性,抵制外货、政府政策变化等的可能性,然而要想将这些指标量化非常困难,因此在这里不使用这些指标,而是采用国际上著名的评级机构,如S&P、穆迪公司等的政治风险评级来对一个地区的政治指标进行衡量。    
    
    三、利用回归的方法对这些指标对国际金融中心的形成影响进行实证分析 
        
    对国际金融中心评估指标体系的简化      
    尽管在构建国际金融中心评估指标体系时,本文是本着易量化、数据容易获得、简洁和与国际金融中心的形成和运行具有较高相关度的原则进行,但是由于某些指标虽然难于量化但是却非常重要,如金融市场的规范程度、金融市场的透明度等;有些指标虽然可以量化但是数据却不容易获得,如金融创新的数量、金融产品的数量等,因此在进行回归之前,必须将某些不易量化但是可以用虚拟变量来表示的品质变量数量化,将那些不能通过虚拟变量表示的品质变量以及难于获得但将其去除对整个评估体系不会造成本质上影响的变量剔除。     #p#分页标题#e#
     本文采用1998 —2000 年纽约、东京、伦敦、新加坡、香港、汉城、上海和泰国的数据进行回归。在数据的选取上,GDP 增长率、投资比率采用的是地区所在国的GDP 增长率和投资比率。① 此外,本文所选取的数据全部来自《国际统计年鉴》和《上海统计年鉴》,而有些国家和地区某些年的数据不存在,在此采用其1994 —2000 年这六年间可得的三年数据代替,由于这些国家P地区近年来,经济没有很大和很特别的事件和变化发生,所以这种替代对结果不会产生实质性的影响。对于某些地区某些年份某项数据的缺失,则采用其他年份的平均值代替。      

    四、上海成为国际金融中心的可能性分析 
      
     上海———这个在30 年代曾是远东国际金融中心的古老城市,在中国改革开放20 年经济腾飞之际有再度成为国际金融中心的可能。随着中国改革开放步伐的加速,资本市场的改革,金融制度的不断完善,上海正逐步向国际金融中心的理想迈进。然而,它离理想的国际金融中心究竟有多大差距? 这是一个需要回答的问题。目前,国内关于这方面的研究文献不多,正如引言中指出的,更多的学者是从质的方面分析这个问题,或者说是从成为国际金融中心的充要条件这一角度分析,而很少进行量化的分析。本文将在这方面进行尝试。          

    结　论     

    综上所述,国际金融中心的形成和运行效率可以由本文在第二部分中构建的3 组共22 个指标的国际金融中心的评估指标体系来评估,也可以由第三部分中提出的简化后的国际金融中心的评估指标体系来评估,因为后者虽然包括的指标较少,但是其在统计上是显著的。根据本文提出的简化后的国际金融中心的评估指标体系对上海1996 - 2001 这六年的平均指标的评估,可知:目前上海离国际金融中心仍有一定的差距,这个距离主要体现在金融业方面:上海的金融市场仍不够成熟,金融产业的产值占GDP 的比重仅是现有的国际金融中心的比重的1P4 ,同时,金融市场的透明度不够。因此,上海能否在短期内成为国际金融中心的关键在于上海的金融业能否迅速发展,提高金融产业的产值占GDP 的比重,进一步完善金融市场和金融体系。

[ 参考文献]
[ 1 ] 　张幼文等. 上海国际性金融中心形成的条件和内涵[J ] . 学术季刊,1996 , (4) .
[ 2 ] 　王云. 国际金融中心的形成对上海的启示[J ] . 上海综合经济,1996 , (4) .
[ 3 ] 　胡坚. 建立国际金融中心评估指标体系的基本设想[J ] . 经济科学,1995 , (2) .#p#分页标题#e#
[ 4 ] 　张塞. 国际统计年鉴2002[R] . 中国统计出版社,2003.
[ 5 ] 　张塞. 国际统计年鉴2001[R] . 中国统计出版社,2002.
[ 6 ] 　上海市统计局:上海统计年鉴2002[R] . 中国统计出版社,2003.
[ 7 ] 　世界银行发展数据小组. 2001 世界发展指标[M] . 中国财政经济出版社,2002.