我国金融市场中的银行和国债市场发展分析
摘要:2002年4月3日央行颁布了《商业银行柜台高账式国债交易管理办法》。记账式国债柜台对银行和国债市场的发展均有很大的促进作用,它丰富了投资者的投资渠道,增强了投资者的资方流动性,对国债市场的健康发展,起到了推波助澜的作用。
关键词:记账式国债 商业银行 柜台
Abstract:The issue of“The Stipulation of Counter Deal of Commercial Bank’s Book EntryTreasury Bill”(April 23.2002) has a deep influence on the development of both the banks and the treasury bill market. It can prounde investorswithmore investing channels, incvense the liquidityof investment andguarantee’the healthydevelopmentofourtreasurybill market.
Key words:book entry treasury bill; commercial bank; counte
2002年4月3日中国人民银行颁布了《商业银行柜台记账式国债交易管理办法》(以下简称《办法》),四大国有商业银行在部分地区进行记账式国债柜台交易业务的试点工作。记账式国债走上银行柜台,无论对银行、投资者个体还是对国债市场整体来讲,都带来了前所未有的机遇。
一、记账式国债柜台交易对银行发展的促进作用
所谓记账式国债,指商业银行通过其分布在全国各地的营业网点,与国债投资人进行记账式国债的买卖,同时办理该国债的托管与结算。根据中国人民银行颁布的《商业银行柜台记账式国债交易管理办法》规定,具体的交易流程将按“投资人在商业银行交纳一定开户手续费开户→商业银行对投资者的国债账户实行二级托管→中央结算登记有限公司对商业银行国债账户分自营账户、委托账户分别进行一级托管”的方式进行。
(一)有利于提高我国银行的竞争能力
我国加入WTO后,商业银行将面临来自外资银行的激烈竞争。按照WTO的规定,2年后可开办对中国企业的人民币业务,5年后即可开办对中国居民的人民币业务。这就要求我国商业银行必须在这5年的有限时间里,全力提高自身的竞争力,包括业务创新、管理水平、内控体制、监管体系等一系列环节的全面提高。所以,开办商业银行柜台高账式国债交易业务,对各家银行都无疑是一次拓展业务的好时机。根据《办法》,此种国债的价格“由中国人民银行和财政部根据市场情况商承办银行后确定和调整”,“不得超过规定的价差幅度”,但“承办银行可根据市场情况自行调整债券买卖价格”。这一规定,为承办银行债券报价留出了足够空间,使他们能根据市场供求情况主动调整利率、价格,这无疑在各承办银行间创造了一种激烈竞争的氛围,迫使他们主动适应市场变化、降低成本、提高效率、加强管理、优化服务,为投资者提供记账式国债的最优报价。
(二)有利于增加我国银行的营业收入
记账式国债的出现,使商业银行所能提供的金融产品的种类得到丰富,有利于增加盈利。银行在国债交易过程中,可对投资者提供记账式国债的二级托管服务。这一方面方便了投资者;另一方面又可提取相当数量手续费,为其增加营业收入开创新渠道。
(三)有利于增强我国银行的资金流动性
承办柜台交易的商业银行均为银行间债券市场成员,他们可以根据柜台市场国债的需求情况,及时通过银行间债券市场买进国债,再通过柜台卖给投资者,从而增加资金流动性,改变目前银行由于“惜贷”所导致的大量存款因找不到合适的贷款对象而处于真空状态的情形。在资产负债流动性增强的同时,商业银行从买进卖出的流转过程中,也可赚取差价收入,可谓一举两得。
(四)有利于降低我国银行的风险
近几年来,凭证式国债发行量很大,商业银行为此承担了相当大的风险。因为尽管凭证式国债是到期还本付息,但如果市场上利率上升的话,投资者很可能放弃利息而要求提前兑取国债,当众多投资者同时要求兑取时,商业银行将为此垫付兑付资金和回购资金,因而不可避免地将承担利率和流动性风险。而记账式国债走上银行柜台后将大大降低商业银行所承担的这种经营风险。投资者可随时根据市场变化的情况来买进、卖出国债,而不存在提前兑取的问题。相反,对于银行来说,可将以前全部由其承担的风险(购买凭证式国债对于投资者是旱涝保收、万无一失的交易,有国家信誉作担保,投资者几乎不承担什么风险)部分地转移给投资者。因为投资者手中所持有的国债随时都面临市价下跌的可能,这种转达移无论对银行亦或投资者来讲都是有利的,前者减少了经营风险,后者则随风险的增大获得更大收益的几率也相应增加。
二、记账式国债柜台交易对国债市场发展的促进作用
(一)有利于拓展国债市场规模
在此之前,投资者购买国债的主要渠道是:个人投资者通过商业银行柜台购买凭证式国债个人和企业投资者通过交易所账户购买记账式国债;商业银行与金融机构通过银行间债券市场购买记账式国债在交易所买卖国债必须要有证券账户,而银行间债券市场又仅向金融机构开放,这就给国债投资者带来了许多不便,一定程度上抑制了国债市场的发展;另外,凭证式国债利率要略高于同期银行存款利率,导致近几年居民排长队抢购凭证式国债的不正常现象。但很明显,凭证式国债流动性较差,而一个完善的国债市场必然是流动性、盈利生、稳定性高度统一和结合的市场,因此,凭证式国债比重过大,在一定程度上限制了国债市场的完善和发展。记账式国债走上银行柜台后,一方面丰富了国债市场的品种(尽管记账式国债并非“新生儿”,但对那些没有在证交所开办账户的投资者来说,则是一种新的投资品种),使得国债市场的交易对象更加丰富;另一方面也可缓解凭证式国债的发行压力,转移投资者视线,增强市场流动性,投资者可在商业银行柜台随时买卖国债。今后,相信央行在为筹集资金而发放国债方面将更加游刃有余。
(二)有利于提升国债市场的交易监管水平
根据《办法》,银行柜台记账式国债实行的中央登记结算公司和商业银行两级托管法。中央结算公司分账记载承办银行的自有债券和客户托管债券,保证托管账户的真实性、准确性、安全性和更新的及时性。承办银行为债券二级托管人,为投资人办理账户的开立与维护,债券的发售,债券的登记、托管,债券的买卖与过户,代理还本付息,提供账户查询服务及有关信息和咨询,准确、连续地记载投资人债券买卖情况及余额,保证二级托管账户记录的真实、准确和完整。投资人在承办银行柜台进行的债券交易,既在承办银行有其详细的账务记录,又可以中央结算公司的复核查询系统中核对其账户余额。同时,主管部门还可以通过对在承办银行与中央结算公司分别记载的承办银行债券自有账户和客户账户的债券余额进行核对,以防止债券卖空或挪用投资人的债券的现象发生。这种债券两级托管体制有力地保证了市场主管部门对债券发行和债券交易实施日常监管。
(三)有利于国债利率的市场化
记账式国债走上银行柜台后,将大大方便投资者购买国债市场流动性得以增强,有利于在一个市场公平竞争的环境下根据供求关系的变化形成一定时期内国债市场中市场化的平均利率,这一平均利率对于央行利用各种间接调控手段来形成基准利率将产生很大影响,具有重要参考价值。我国在加入WTO后,迫切需要加强的就是市场化的意识,要彻底摒弃从前那种由政府行政式命令操办一切的,如制订利率、物价等非市场化行为,要坚持以市场为导向,充分发挥市场的资源配置中的优势。由此可见,记账式国债本身所具有的流动性高特点将加快利率市场化的改革进程,至少短期内可在国债市场的范围内实现国债利率市场化。我们必须及时借鉴、学习、吸收国债利率市场化过程中的经验和教训,因势导利、分期分步地实现存贷款利率市场化,最终完成我国利率市场化改革,早日与国际市场接轨,按照国际通行的原则,积极提升自己在国际竞争中的地位,稳扎稳打,逐步前进。#p#分页标题#e#
三、记账式国债柜台交易对投资者的影响
记账式国债丰富了投资者的投资渠道,增强了投资者的资产流动性。过去投资者购买国债,只有两种渠道:一是购买凭证式国债;二是在证交所开设交易账户购买记账式国债,后者由于受到开设账户这一条件的限制,使大多数居民不能参与该交易,而凭证式国债又往往供不应求,老百姓不得不花时间、排长队去争购,这在当前通货紧缩的形势下,已是十分罕见的现象。因此,以前投资者在国债市场上没有足够的投资品种可以选择,投资渠道狭小,资产流动性较差(因为凭证式国债是非流通的,如果要提前兑取,则必须以牺牲利息为代价)。然而,在记账式国债走上银行柜台后,这一现状将得到很大改善。投资者只需在银行缴纳10元左右的开户费,申请一个记账式国债账户,即可通过银行柜台交易或电话银行、网上银行、信用卡交易等方式进行记账式国债的买卖,可以根据市场价格、资金需求、市场预期等因素的变化,随时买进、卖出国债,通俗地讲,这是大家现在可以“炒”国债了。投资者手中持有记账式国债不再像凭证式国债那样只是一张收益确定的单据,而是有一定风险、随时可能升值或贬值、流动性、变现力都较强的一项资产。投资者只要准确把握市场变化、政策动向,再加上相关的专业知识,就能凭借自身的实力在国债炒作上获取盈利,这将极大调动广大投资者的积极性,也会对国债市场的健康发展起到推波助澜的作用。
综上,记账式国债的柜台交易将对我国金融市场的发展起到巨大的推动作用。然而,万事开头难。记账式国债走上银行柜台毕竟才刚刚开始,对银行来讲,要顺利承办好这项业务,使之有利与我国资本市场的发展,还将面临一系列挑战:首先,国债价格管理上的挑战。根据《办法》,每家银行都拥有一定的国债价格调整权。如何准确地把握市场动向,制定一个颇富竞争力的价格对各家银行来讲,都毫无经验可寻,只有在变幻末测的市场中随时应变、积累经验。价格的确定是一门相当深奥、微妙的学问,各家商业银行必须为此做好充分的心理准备。其次,资金管理上的挑战。如何保持适当的国债资金头寸,以保证既能在客户需要国债时从银行间国债市场买进国债再卖给投资者以赚取差价,又能在投资者需要卖出国债进有足够资金予以支持。这当中必有一个平衡点,各家商业银行必须在资金运营上加强管理,提高档次,以实现资产流动性、安全性、盈利性的“三性”统一。
最后,交易系统上的挑战。由于记账式国债柜台交易系统刚刚开始运行,尚处于初期的适应、磨合期,必然会遇到很多预想不到的问题和麻烦,对此,要配备一支技术过硬、管理精良的专业队伍,为客户提供及时、准确、到位的服务,在相互竞争中不断提升竞争力。
