中国邮轮行业投融资金融学问题研究

本文是一篇金融学论文本文的研究核心是邮轮行业投融资问题，考虑到目前本行业主要面临的问题是融资难，所以本文将笔墨着重于融资方面的分析。对于投资问题，目前通常指两个方面，一是关注于邮轮企业的对外投资，包括投资母港、购买邮轮、开发航线等；二是指邮轮行业金融化。在此，只关注与企业本身的投资行为。

1.  绪论

1.1.研究的背景
邮轮的雏形始于 19 世纪 30 年代，并于 20 世纪五六十年代在欧美国家完成了现代化转型。近年来全球邮轮行业发展势头迅猛，每年以约 9%的速度增长，并将继续维持高速的发展态势。邮轮(Cruise)这个概念最初起源于邮政部门运输邮件的工具，逐渐发展为以大型豪华邮轮（2000 人以上）和中型邮轮（1000-2000 人）为运输载体的旅行交通方式，常用于跨国跨洲休闲旅游，以功能多样化和文化多元化为趋势，向着高科技多功能高效率的现代化高端邮轮方向发展。
中国由于历史原因，错过了第一次和第二次工业革命的黄金工业发展时期，导致近代工业严重落后于欧美发达国家。近年来越来越多的外资邮轮公司选择中国沿海的港口城市作为停靠港，并布局中国这个邮轮旅游业庞大的消费市场。2017 年中国已经成为全球第二大邮轮客源国,全国邮轮港口接待邮轮 1128 艘次，客流量达 494 万人次。全国已经建立了 13 个沿海城市的 15 个邮轮码头，形成了以上海、天津、广深厦港为核心的三大邮轮圈，中国邮轮产业已经成为了世界瞩目的焦点。同时，我国本土的邮轮公司也在积极探索符合中国国情的发展方式，并逐步与国际先进的现代化豪华邮轮相接轨，中国的邮轮经济已然开始呈现出巨大的爆发力，但到目前为止，中国仍没有独立建造运营豪华邮轮的经验，国内整体行业水平较弱。
投融资水平对行业的发展具有重要影响，邮轮行业作为资本密集型行业，其投融资水平及方法更是直接关系到整个行业的发展。加之中国邮轮行业起步较晚、根基较弱，如何将金融知识与实业发展相结合值得思考。基于此，本文希望通过对我国邮轮业投融资发展现状、特征及方式，以及国际领先邮轮公司经营情况的研究，明确邮轮行业投融资开展核心要素，为我国邮轮行业发展提出建议。
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1.2  研究的意义
虽然多数人对邮轮及其相关行业较为陌生，但它却是发展潜力巨大的朝阳产业，被誉为“漂浮在海上的黄金产业”，对上下游相关产业都有极大的带动效应，特别是对邮轮母港地区，可以带来大量的就业岗位并促进当地市场消费能力的提升。在尚处于增长初期的亚太邮轮产业发展的带动下，国际邮轮产业仍有着巨大的发展空间。此外，伴随中国旅游业和文化娱乐产业的迅猛发展，中国居民在该方面的消费水平高速增长，邮轮度假旅游和文娱休闲正受到中国中高端消费群体的青睐。与此同时，邮轮行业衍生出的其他服务也越来越受到中国地方政府以及沿海城市的重视，力求充分发挥其带动其他高耗低产的产业发展、增加地方政府收入、继而大力支持邮轮行业发展的作用。而撬动如此巨大的产业链，需要强有力的金融服务链条的全程支持配合，从资金渠道设立、投融资模式探讨，到金融风险规避、法律法规研究等，都值得深入研究和探讨。而目前无论是学术研究还是实践应用均十分有限，缺乏系统性、深入化的研究。而通过研究国外顶尖邮轮企业的发展经验来指导我国邮轮产业，对我国邮轮企业实现跨越式发展也具有极大的实践意义。
邮轮项目从设计、建造、装修改造、验收、试水到试航运营，是一个系统的复杂而精细的过程，各环节之间的衔接和程序要求十分精确，各阶段对资金的需求量大，且投资回收期长，在这一过程中，邮轮的投融资计划与实施显得尤为重要。目前邮轮产业的融资已经由最早的单一银行贷款方式变为多元化融资方式。在这资本和技术双密集型的行业中，通过多渠道运用多种创新模式进行资本运作及充分、高效的利用资金，能够促进实现多元化的投融资方式及创新方式与邮轮企业的运营发展有机组合，这无疑是此行业发展的重要课题，对于完善投融资管理方式在邮轮行业的具体应用，衡量其经济效益具有一定的理论和现实意义。
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2.    投融资理论基础及在邮轮产业中的特点

2.1  投融资的概念界定及特点
投融资包含两层含义，一方面是投资，通常指企业运用自有资产，经过投入和产出的过程，承担相应风险，以期获得更多收入的经济活动；另一方面是融资，主要指企业从自身经营现状及资金运用情况出发，根据企业未来经营及发展战略的需要，利用内部资源或外加投资者筹集用于生产生活经营所需资金的经济活动。对于一个具体的实体经济而言，投资和融资是同时存在的，同一个经济实体，可能存在接受外来投资，也可能同时对外投资。投融资在金融市场上的操作是有章法的、科学的，其目的都是为了实现资本的价值。
投融资作为一个完整的金融名词，一般被认为是投融资服务，在现代金融市场的实操业务中，投融资服务主要包括以下几个方面：资本整合及资本运作、企业投融资服务、财务顾问、股权投资、风险投资、投行服务、中小企业投融资指导、受托资产管理、区域经济规划及个别公益事业的投融资。财务管理中的投资既包括对外投资，也包括对内投资。
投融资一般包括三种类型，一是大型投资机构、产业基金、大中型投融资公司，具有自有资金直接投资的能力。国外的投融资机构一般通过其他地方的办事机构进行信息收集，办事机构一般不具有决策能力；二是投资服务或金融咨询机构、资本管理公司等，多数不具备自有资金直接投资的能力，需要与企业进行对接并签订投融资服务合同，再利用其自身优势寻找资源，这种模式在国内较为常见；三是中小型投融资服务，个人散户或企业主通过自身的行业资源及积累的丰富经验和人脉，帮助中小企业或者具体项目进行投融资服务，这种服务相较于国外，在国内更为明显。
本文对于邮轮行业投融资情况进行研究，这里所指邮轮行业的投资主要包括邮轮公司通过购买邮轮、开辟航线、投资母港等投资方式以期增加企业自身盈利的行为；融资则是指通过吸纳外部资金，增强公司资金实力从而助力公司发展。
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2.2  优序融资理论
1958 年美国学者莫迪格利亚和米勒提出了著名的 MM 理论，创立了现代融资理论。即在完善市场中，在没有企业和个人所得税、没有企业破产风险、资本市场运作充分等假设条件下，企业的市场价值不会受到企业融资方式、资本结构的影响。
1984 年，Myers 和 Majluf 提出了优序融资理论，该理论放宽了 MM 理论完全信息的假定，以不对称信息理论为基础，并考虑交易成本的存在，认为权益融资会传递企业经营的负面信息，如外部融资者会误认为企业资金周转不良而使得企业股价下跌，而且外部融资要多支付各种成本。与此相比，内部融资的费用支出项目较少，且能够防止公司价值被低估。因而企业融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序。
现代邮轮项目融资的首要任务是对融资行为进行可行性分析，通过深入分析邮轮的资本需求、运营模式、管理方式，并综合考虑金融市场、邮轮旅游市场等多重因素，提高资本配置效率，降低投资风险。目前在国际邮轮市场的吸引下，我国国内资本已经开始进入豪华邮轮运营环节。依据现代资本结构的优序融资理论，企业融资的首选是内部资金，然而邮轮项目的融资规模大，往往内部融资无法满足，这时则需通过外部融资作为支撑。尤其是邮轮建造行业面临着极高的门槛，既有技术门槛也有管理门槛，我国企业并未涉及造船以及整体邮轮产业链上的更多环节。这些门槛使得企业自有资金难以完全支撑研发和经营，因此寻找国际邮轮项目所需的技术和资金方面的合作伙伴是邮轮行业的重要资金获取方式。在外部融资时，应优先选择低风险类型的债务融资，或发行新的股票。在实际投资决策过程中，企业可以事先选择净现值法等多种方式进行投融资预算评估，对融资中的负债规模以及资本结构进行全面考察，提高收益。在债务方面，邮轮融资所涉及的债务一般为长期债务，长期债务与权益资本的组合形成了企业的资本结构。基于资本成本比较法等建立合适的各种资本成本比例进而筹集资金，此形成相对最优的资本结构。
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3.0   中国邮轮行业的发展现状与问题 ......................... 18
3.1  中国邮轮行业的市场发展现状 .................... 18
3.2  中国邮轮企业经营现状 ............................ 23#p#分页标题#e#
4.0   国际邮轮行业投融资发展的实证研究与经验借鉴 ......................... 29
4.1  国际邮轮企业投融资发展现状 .......................... 29
4.2  国际邮轮企业投融资发展的实证研究 .............................. 31
5.0  中国邮轮行业投融资发展的具体对策建议 ..................... 40
5.1 利用外部环境优势，拓宽银行贷款的融资渠道 ................. 40
5.1.1 积极参与国内外大型商业银行贷款融资 .................. 40
5.1.2 加强政策性银行对航运业的金融支持 ..................... 41

5．中国邮轮行业投融资发展的具体对策建议

5.1 利用外部环境优势，拓宽银行贷款的融资渠道
5.1.1 积极参与国内外大型商业银行贷款融资

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6.   结论与展望

6.1 主要结论及问题
本文对我国邮轮行业投融资问题的现状及发展进行了初步的探索性的研究，立足于当下邮轮产业的发展情况及瞬息万变的市场经济，研究了邮轮产业尤其是邮轮旅游业这一新兴的行业在我国落地所面临的投融资问题。此外，结合境外邮轮行业龙头企业，对他们的经营情况以及融资情况进行了较为深入的探讨。通过建立数理模型分析了影响融资规模的重要因素，为我国邮轮企业投融资水平提高提供了参考。本文的主要结论如下：
一是宽松的货币政策会激励邮轮企业增加投资规模和融资规模。货币政策会通过影响货币供应量和市场利率来影响企业投融资规模。货币政策宽松时，市场货币供应量增加，此时邮轮企业获取贷款的利率相应降低，资金使用成本相对减少，促进邮轮企业增加投资；同时宽松货币政策下银行存款准备金率降低，商业银行上缴的存款准备金相应减少，银行可贷资金增加，此时邮轮企业能相对容易地向银行进行贷款融资，企业融资能力和规模得到增强。
二是邮轮企业规模和成长性的提升以及杠杆率的合理增加对其投融资规模的扩大有正向促进作用。邮轮行业中规模大、成长性好的企业面临的融资约束较少，同时其对在未来获取高收益的信心较强，因此这类企业的融资渠道较多且在现阶段扩大投资规模的动力较强。此外，邮轮企业合理利用财务杠杆能够提高其投资效率并实现资源的优化配置，使企业价值得到增加，进而促进企业进行投融资扩张。
三是邮轮企业内部现金流的增加抑制其投资，但促进其融资；同时总资产周转率的加快也对邮轮企业融资有正向提升作用。内部现金流和投资现金流是此消彼长的关系，内部现金流越多，企业越不容易进行投资扩张，且此时企业选择通过债务融资来监控管理层的动力越强。此外，企业资产周转效率越高，资本增值越快，越有助于企业获得贷款，扩大融资规模。
参考文献（略）