摘 要：货币政策是否有效，取决于货币政策的传导机制是否通畅，而其中利率是货币政策的重要传导渠道。本文通过分析我国货币政策传导机制的发展情况与存在的问题，提出了措施建议。
关键词：货币政策 利率传导机制 利率市场化
1 我国利率传导机制的现状
1.1 利率机制的传导过程当中央银行增加货币供应量时，货币市场中供给方之间的竞争将使得利率降低，而利率下降意味着厂商的投资成本降低，同时现期消费的机会成本也下降，于是厂商的投资支出和消费者的消费支出都将增加，投资和消费的增加通过乘数效应导致均衡国民收入的成倍增加，从而促使就业的上升和失业的下降。相反，中央银行减少货币供应量，会使利率上升，增加厂商的成本和减少消费者的支出，从而影响国民收入产生相反的效果。
1.2 我国利率机制的发展状况建国以来，我国利率机制大概可分为三阶 段 ：
第一阶段（1950-1957）是过渡时期，建立中央计划体制，利率作为培育国有部门、压缩私有部门的政策工具。
第二阶段（1 9 5 8 - 1 9 7 8 ），利率基本被冻结。
第三阶段（1 9 7 9 年至今），利率改革步伐加快，逐步市场化，利率的经济效应不断加大，利率机制在货币政策体系中的地位不断上升。
我国现行利率体制是有计划的管制型的。利率水平和理论结构的确定与调整均由中国人民银行统一拟定，报国务院最终决定或批准，各专业银行和金融机构只有很小范围和程度上的浮动权。
2 我国利率传导机制不畅的原因分析
2.1 三个传导链条不畅目前我国货币政策在中央银行、商业银行和微观经济主体这三个传导链条上都存在着障碍。
a.中央银行利率制定与管理非市场化我国的利率实行的是人民银行制定，国务院批准后由商业银行执行的利率管理体制，其缺陷是：在制定上，确立利率水平的经济指标难以精确测定，存在时滞，很容易信号失真，使得制金融毕业论文定的利率难以体现市场均衡；在执行上，主要通过行政管理手段，从而降低了利率的宏观调控效能。因此，管制利率下，制定的利率即已非市场化，后面的传导即使再通畅，也只会让利率的经济效应越走越远。
b . 商业银行“惜贷”阻碍了货币政策的传导商业银行的正常传导需要其根据市场利率积极开展信贷，将利率效应传导下去，但是，当央行放出放松货币政策的信号时，商业银行反应不积极，存在“惜贷”现象。
表现在：1998 年以来，银行有充足的可贷资金，可是存差逐年扩大。商业银行“惜贷”主要是体制原因造成的。以前，国有商业银行不是独立的经济实体，只要执行央行的信贷指标就可以了。随着国有商业银行市场化改革的深入，银行逐渐要自负盈亏，其自我约束能力提高，风险防范意识增强，不能盲目放贷。更重要的是商业银行放贷依托的利率是非市场化的，失衡的利率结构下，商业银行也就不能很好地根据市场放贷——即“惜贷”，也就阻碍了利率的传导。#p#分页标题#e#
c.居民和企业的利率弹性低降低了货币政策效果货币政策最终要通过企业和居民的投资和消费才能真正影响需求。正如，甘泉到达了田地，最终需要田地充分吸收，才能真正被滋润，培育出丰硕的果实。吸收能力不够，也就是居民企业的利率弹性不高，投资、消费的欲望受抑制，货币政策的效果也就打折扣了。
2.2 利率管制是主要原因a.利率管制制约中央银行运用利率机制进行宏观调控的有效性，从我国现实情况来看，利率管制是制约利率传导效率的关键性因素。客观地说，我们利率市场化改革以取得一定进展，但是从总体上看，利率管制仍广泛存在，并且越来越阻碍货币政策的利率传导机制。
b.利率管制破坏了利率内在的平衡机制由市场形成的利率机制，其自身具有一种内在的平衡机制。经济扩张——信贷需求增加——货币扩张——商业银行可贷资金增加——利率降低——又增加信贷资金供给——信贷市场重新平衡。
但在利率管制的情况下，利率的内在平衡机制就遭到了干扰：经济扩张时，商业银行贷款的扩张不会推动利率的下滑，必然导致通货膨胀压力增大和信贷过度扩张；在经济萎缩时，商业银行信贷的缩小也不会推动利率上升，从而导致信贷过分萎缩。
c.利率管制导致利率结构失衡。我国利率管制造成的利率结构失衡的主要表现是：
第一，市场利率高于国家法定利率水平，尤其是同业拆借市场利率和债券市场发行利率较高，不符合资金市场运作规律。第二，国债利率高于同期银行存款利率，甚至绝大部分个人购买的国债、企业债券利率高于银行同期贷款利率。第三，存贷款利率种类多，再加上各种有价证券的利率档次，多达200多种。由于各种金融工具价格之间的比例关系不合理，影响了通过市场机制对有限资源的合理配置，扭曲了市场资金价格。
d.利率管制无法形成合理的市场利率体系。1996 年 1 月我国建立了统一的同业拆借市场，从而在全国范围内形成了一个统一的同业拆借市场利率。1996 年 6 月放开了各种期限和档次的同业拆借市场利率，但同业拆借市场的交易量急剧下降。另外，同业拆借市场和银行间债券回购市场仍然处于分割状态，两个市场的利率存在差异。利率难以在两个市场间顺利传导，因此以中央银行利率为基础、货币市场利率为中介, 由市场供求决定金融机构存、贷款利率水平的市场利率体系难以建立，货币政策也只能局限于货币供应量目标。
3 疏通货币政策利率传导机制的措施
3.1 利率市场化改革是疏通利率机制的关键利率市场化改革与提高利率机制效率相互影响、相互促进。利率机制的畅通传导需要进行利率市场化改革，而利率市场化改革的成果也体现在畅通的利率机制上。因此，基于现状，应探寻利率市场化的最佳途径,加快利率市场化改革的进程，为我国货币政策传导机制由信贷渠道为主向货币渠道为主的转变打下良好的基础。从我国的情况来看，利率市场化的总体目标是：建立起以中央银行利率为基础、货币市场利率为中介,由市场供求决定金融机构存、贷款利率水平的市场利率体系。#p#分页标题#e#
我国利率市场化的总体思路应该是：先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额。这样，利率市场化改革稳步推进，才能从根源上完善利率传导机制。
3.2 加强利率传导机制的金融市场建设a . 建立统一、高效、灵活的货币市场首先，促进货币市场一体化，减少或消除市场分割的无效率状态。进一步培育参与货币市场的中介机构, 增加进入货币市场交易的交易主体, 弱化四大国有商业银行的市场影响力及对货币政策传导渠道的控制。
其次，加快金融创新, 增加货币市场的交易品种, 扩大货币市场的交易方式, 发展公开市场业务和票据市场，从而提高货币市场交易工具的流动性和货币市场的有效性。
b.完善和发展资本市场。当前做好两方面的工作。一是把好进口关，使实力强、产品有竞争力、发展前景好、公司治理结构比较完善的企业上市，把低质量的公司挡在股票市场之外。二是对现有的上市公司要进一步完善治理结构，贯彻“公平、公正、公开、公信”
的基本原则，采取切实有效的措施，努力提高上市公司质量, 建立多层次资本市场体系, 健全市场退出机制,逐步减少非流通股的数量，解决国有股流通问题。
c.疏通资本市场与货币市场的渠道。市场化的利率需要在完善的金融市场体系中形成。为使利率在货币市场与资本市场中畅通传导，既要鼓励和引导银行信贷资金通过合法途径注入资本市场, 又要让符合条件的商业银行到资本市场筹集资金,才金融毕业论文能形成真实的利率价格信号，使货币政策信号通过金融市场的传导性逐步增强。
3.3 完善利率传导机制的主体建设a.深化商业银行的市场化改革第一，深化产权制度改革。使商业银行成为拥有独立财产的现代金融企业，以产权制度改革为突破口，对其进行股份化，真正做到产权清晰，权责明确。
第二，建立“自主经营、自担风险、自我约束、自求平衡、自我发展”的现代金融企业制度，完善激励约束机制，彻底转换银行经营机制，才能保障利率信号的准确传导，促使市场化利率的形成。
第三、引入竞争机制。一方面，积极引入外资银行，与其相互竞争、相互促进、相互发展。
b.使企业成为对利率变动反应灵敏的市场主体利率传导机制要真正起作用，最终都要通过促进投资以拉动产出。所以，作为投资主体的企业，加强其对利率的弹性极为重要。特别是存在严重预算软约束的国有企业的改革，更是重中之重。
c.完善和加强中央银行的金融监管利率市场化并不意味着中央银行完全放弃对利率的管理，利率市场化在某种程度上会加大金融机构的经营风险，必须依靠中央银行强有力的监管来化解风险，确保稳健经营。#p#分页标题#e#
参考文献
[1] 李社环.利率自由化—理论、实践与绩效[M] .上海财经大学出版社,2000.
[2] 赵英军.利率自由化—并非自由的选择[M].中国经济出版社,1999.
