经济论文哪里有？本文结合我国纺织业的债务规模结构和偿债能力现状来看，我国纺织企业的债务规模不高，处于合理阈值范围内。从企业风险承担的角度看，纺织企业的债务融资具有“区间效应”，适当的债务融资有利于纺织企业的风险承担保持在合理的水平，在此区间内，税盾效应和杠杆效应对偿债能力发挥正向作用，债务融资降低了纺织企业融资成本，使纺织企业通过举债的方式扩大再生产。从代理成本的角度看，企业管理者迫于破产压力不得不保证企业稳健经营，从而降低了纺织企业的代理成本。
1 绪论
1.3.1 国外研究状况
（1）关于债务结构的研究Barclay 和 Smith（1995）定义了债务的期限结构，将债务按照期限长短划分为短期债务和长期债务，债务的期限结构即长期负债和短期负债在企业总债务中所占的比例[1]。Krishnaswami（1999）定义了债务布置结构，从信息不对称的角度将债务划分为公开发行债务和非公开发行债务，公开债务包括普通债券、可转换债券、零息债券浮动利率票据等，非公开债务包括银行贷款和金融公司贷款等，债务布置结构即公开发行债务和非公开发行债务占企业总债务的比例[2]。Cotter 和 Peck（2001）定义了债务优先结构，根据债务权益的先后顺序将债务分为租赁、抵押债务、普通债务和次级债务，债务优先结构是指各次序的债务占总负债的比重，他们从债务期限结构和债务优先结构的角度对各种类型的债务进行详细研究[3]。
Baxter（1967）认为负债水平过高、企业财务风险加大，会产生破产成本。权衡理论认为当企业的边际税盾效应等于边际破产成本时，企业债务规模结构达到最优[4]。Jensen 和 Meckling（1976）在资本结构的研究中引入了委托代理理论，认为较高的债务融资水平在一定程度上可以约束企业管理者的自利行为，抑制过度投资，从而降低代理成本[5]。Smith 和 Warner（1979）认为短期负债可以解决由于股东债权人利益冲突所导致的资产替代和投资不足问题[6]。Harris 和 Raviv（1990）认为债务融资能向外界传递公司信息，反过来也能影响投资者的监督管理能力[7]。Hart 和 Moore（1995) 认为短期债务能够减少自由现金流量，从而约束企业管理者过度投资，而长期债务可能导致企业无效扩张[8]。Paula 等（2020）认为投资行为造成债权人与股东的利益冲突，债权人希望在收回本金的前提下获得红利，并且偏向于低风险低收益；而股东希望利益最大化，偏向于高风险高收益，因此探究债务结构与投资行为之间的关系有利于企业获得更大的收益[9]。Ghosh 和 Moon（2010）认为债务融资对盈利能力有正向效应[10]。随后 Deni（s2016）从金砖四国中选取 700 家上市公司的数据作为样本进行实证研究，得到较高的银行借款可能会对提高企业的盈利能力和市场估值有正向效应[11]。
3 纺织行业上市公司的债务结构及偿债能力现状分析
3.1 样本选择和数据来源
本文为了确保数据的可靠性和有效性剔除了ST、*ST的公司，选取纺织业和服装业的上市公司在2008年至2019年期间的财务数据作为研究样本，使用非平衡面板数据进行分析。所有数据均来自于CSMAR数据库和WIND数据库。
关于债务来源结构，我国纺织行业上市公司主要的融资来源是银行借款和商业信用。银行借款和商业信用的比例对企业负债成本有直接影响，也会影响企业的投资活动和经营活动，从而对企业偿债能力产生影响，该比率还可以反映企业信用以及在融资市场上的地位。
银行信用和商业信用是我国纺织企业主要的融资来源，二者交替增长、此起彼伏。在2009年以后，我国纺织行业上市公司债务来源的主要方面从银行信用转变为商业信用。可以想到的原因有三点，一是商业信用融资具有经常性、短期性、灵活性的特点，无需抵押和担保，融资成本较低。主要由公司的声誉、信用情况和行业地位来决定资金获取，便于企业实施控制。同时，由于我国纺织行业的全产业链模式，交易关联企业信息获取方便，因而能很好的解决信息不对称。二是通过银行信用融资的筹资成本较高，对纺织企业的硬约束作用明显，纺织企业在银行信用中处于弱势地位。三是我国绝大多数商业银行都具有国有属性，银行发放贷款容易受到政府干预，对纺织企业来说银行借款并不是稳定的融资来源。
4 纺织业上市公司债务结构对偿债能力影响的实证分析
4.1 实证研究设计
4.1.1 变量选取
（1）被解释变量
由第三章可知，仅使用单一的指标有所偏颇，不能较好的衡量企业的综合偿债能力。通过对纺织行业经营现状的的观察，发现该行业存在着库存多、盈利弱、现金流多、可用资产少的特点。因此，在衡量偿债能力的指标选取上，本文主要倾向于选择既有纺织行业特点又能反映综合偿债能力的指标。本文通过对相关财务知识进行细分，结合前人研究所得的结论，考虑持续经营的原则，选取了12个指标构建偿债能力指标体系。短期方面，选择了静态指标和动态指标，静态指标有流动比率，速动比率、现金比率，动态指标有现金流动负债比率。长期方面可分为四个模块：资产规模，指标有有形资产负债率、长期负债权益比率；盈利能力，指标有利息保障倍数、总资产报酬率；现金流量，指标有EBITDA/带息债务、现金流量利息保障倍数；营运能力，指标有存货周转率、流动资产周转率。对偿债能力指标体系使用因子分析法得出偿债能力综合指数，将这一综合指数作为被解释变量。
4.2 因子分析过程
4.2.1 数据的处理
一般而言，做因子分析前要对数据进行正向化处理和标准化处理。数据指标分为正向指标与逆向指标，正向指标就是与结果有正相关关系的指标，逆向指标就是与结果有负相关关系的指标。标准化处理可以减少由于各原始数据的单位不同即量纲不同和数量级差异过大所带来的影响。数据的正向化和标准化处理已经直接在stata15.1中完成。
4.2.2 因子分析适合度检验
（1）相关系数矩阵
因子分析是建立在各个指标之间具有相关性的基础之上的，因而有必要对数据进行相关性分析。如表4.4所示，大多数指标之间的相关性比较大，所以有必要做因子分析。
5 结论与建议
5.2 建议
5.2.1 企业角度
（1）探寻负债规模最优值
纺织企业“去杠杆”要遵循适度原则，应根据自身的债务负担程度和经营情况尝试寻找自身的最优负债率。在合理区间内，适当提高资本负债率有利于企业发展，可以提高企业经营水平和竞争力。但是要警惕过度负债带给企业的流动性风险，应建立合理有效地财务预警机制，避免财务风险进一步增大以致引发财务危机等极端状况。
（2）优化债务期限结构
纺织行业上市公司要适当减少对短期债务的依赖，增强对长期负债的信任度。虽然目前来看短期借款对偿债能力的负面影响略小于长期负债，但是过多依赖短期负债不仅阻碍了债务多元化的实现，而且使得债务风险聚集。纺织企业不能忽视长期借款对企业经营的稳定。应以自身经营状况和商业环境来核算并及时调整经营所需现金流以及项目资金等，遵循债务期限与项目的生命周期相匹配的原则，合理分配好长短期债务的比例，将债务期限结构控制在合理的范围之内。一方面，维持适量的短期债务给企业带来的流动性压力可以约束管理层的非效率投资，规避管理者自利行为，发挥积极的治理效应，从而提升纺织企业的偿债能力。另一方面，可以适当增加长期债务，减少短期债务聚集，避免给企业造成的偿债压力，降低财务风险，促使企业有效投资、扩大生产销售规模，使企业能够维持长期稳定的发展。
（3）改善债务融资来源结构
纺织企业要发展多元化债务融资。一是继续充分的利用商业信用为自身融资提供便利，与供应链上下游企业建立互利互惠、合作共赢的良好关系，提升资金使用效率，加快资金周转，改善企业经营状态，提升纺织企业偿债能力。二是适当应用公司债券融资，不断完善企业债券的发行方式，以保证债券的流动性，充分发挥债券融资在降低代理成本方面的优势，降低利息费用。三是推动租赁事业发展，形成融物融资有机融合的良性循环，减少债务代理成本投入和资源浪费。
参考文献（略）
