本文是经济论文，本文基于收益率宽幅的基本概念与逻辑分析框架，系统性的研究了收益率宽幅与企业僵尸化之间的逻辑关系。构建了判断企业僵尸化指数，分析了企业僵尸化的成因，探讨了应该运用何种政策工具遏制僵尸化趋势以及促使企业脱僵,形成了以下结论：（1）收益率宽幅是企业僵尸化的深层次原因。实证研究结果表明：收益率宽幅对僵尸化具有显著的正向影响；收益率宽幅通过企业金融化与创新能力两条中介路径对企业僵尸化产生影响；其中，企业金融化是收益率宽幅对企业僵尸化产生影响的主要路径。实证检验了宏观经济政策与收益率宽幅之间的逻辑机制。低利率与流动性充裕的货币政策，导致货币贬值，资产价格上涨，出现等量资本而收益率差距持续拉大的经济现象。收益率宽幅是企业僵尸化的深层次原因。从而为政策工具选择管控收益率宽幅，遏制僵尸化问题提供经了微观支撑。
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第一章绪论
（1）从会计收益的微观视角，拓展了企业僵尸化成因研究的新视角，丰富了企业僵尸化的研究内容。已有很多文献对企业僵尸化的形成原因进行了多维度、多层次研究。本文基于收益率宽幅的逻辑分析框架，提出了收益率宽幅这一新的影响因素。全面分析收益率宽幅影响企业僵尸化的作用效果、调节因素和中介传导路径，厘清收益率宽幅影响企业僵尸化的作用机制，探寻企业僵尸化的深层次动因。（2）构建了企业僵尸化的测度指标，为判断企业僵尸化程度提供了测度与判断标准。利用因子分析法，从僵尸企业的特征出发，构建具有连续性的企业僵尸化指数，为判断僵尸化程度与僵尸化趋势提供了依据和尺度。弥补了“是否为僵尸企业”的二元判定的不足，为衡量僵尸化程度以及妥善处理僵尸化问题，遏制僵尸化进程提供了客观标准，为运用何种政策工具遏制僵尸化以及促使企业脱离僵尸化提供了证据支持。
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第二章收益率宽幅与企业僵尸化的理论分析框架
2.1收益率宽幅现象与企业投资行为
总而言之，①收益率宽幅越高，企业参与金融投资、持有金融性资产的规模越大，形成对原有均衡下企业投资行为决策的偏离。这种偏离现象还会随着非理性预期的自我强化机制不断被放大，并且受到宽松的货币政策和会计计价模式的不断刺激强化。金融性资产价格泡沫不被刺破，企业将持续增加金融投资，不断持有更多的金融性资产。②企业的经营性资产投资如维持日常经营的生产性投资和维持创新活动的研发投入也会因收益率预期的差异发生改变。金融性资产收益率持续高于经营性资产收益率，会对生产性投资和研发投入产生挤出效应。③企业在不断减少经营性资产投资、增加金融性资产投资的同时，实物投资减少会在边际报酬递减规律下造成经营性资产供给下降，供求关系的变化进一步引起经营性资产价格上升。在这种情况下，经营性资产收益率与金融性资产收益率的供给弹性决定了企业的投资决策结果。当经营性资产收益率的供给弹性较大时，即经营性资产供给减少所引起的经营性资产收益率增加大于金融性资产供给增加所引起的金融性资产收益率增加，经营性资产收益率的上升将超过金融性资产，此时企业会增加经营性资产供给，直到两者重新恢复均衡水平。
2.2收益率宽幅与企业僵尸化的作用机制分析
收益率宽幅的持续为正诱导企业进行更多的金融投资活动。收益率宽幅的大小是企业在金融投资活动和生产经营活动之间的权衡结果，反映了企业从事金融投资活动而非生产经营活动的机会成本。当金融投资收益低于主营业务收益或两者差距较小时，即收益率宽幅非正时，企业参与金融投资的主要目的是进行资本保值、对货币资金进行风险管理。企业金融投资以“防御性”为主并获取盈利并非主要目的，金融投资的作用更多地体现在通过多元化投资分散风险、平滑收益或赚取收入反哺主营业务等。但是，当金融投资收益显著高于主营业务收入收益时，企业进行投机动机目的明显，投入尽可能更多的资本进行金融套利成为企业生产经营的主题，此时，企业金融投资会快速增加，并将对实物、技术投资产生显著挤出作用。
第三章收益率宽幅与企业僵尸化指数的构建..................................35
3.1收益率宽幅及其测度.................................................35
3.2企业僵尸化指数构建与僵尸化程度测度.................................39
3.3企业僵尸化指数与僵尸企业预警.......................................56
3.4本章小结...........................................................58
第四章收益率宽幅与企业僵尸化关系的实证分析..............................59
4.1收益率宽幅与企业僵尸化关系的研究设计...............................59
4.2收益率宽幅对企业僵尸化的影响分析...................................66
4.3模型内生性问题分析.................................................71
第五章收益率宽幅与企业僵尸化的影响路径分析..............................76
5.1研究设计...........................................................76
5.2收益率宽幅与企业僵尸化的传导路径分析...............................87
5.3内部控制调节效应下的传导路径分析...................................95
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第七章管控收益率宽幅、遏制实体企业僵尸化的政策工具选择
7.1管控收益率宽幅、遏制实体企业僵尸化的货币政策选择
收益率宽幅持续较大的企业在日常经营中更加注重短期利润的最大化，逐利意愿更加强烈。收益率宽幅较小的企业，一方面由于其主业经营收益率较高表明企业具有较强的自生能力，已经具有了一定的资源运用或技术方面的比较优势，这样的企业行为选择偏好更加符合“创新型企业家”的特征（张维迎，2016）；另一方面这样的企业获得政府补贴可以帮助缓解融资约束对企业的研发创新、扩张规模等投资行为的限制，进而降低企业僵尸化程度。实证结果表明：政府补贴对收益率宽幅具有显著的负向影响。说明其缓解企业融资约束、激励企业回归主业经营的效果显著。在非国有企业中，只存在企业金融化的中介路径，收益率宽幅对企业僵尸化最终会产生正向影响；在国有企业中，企业金融化中介路径也显著存在，但是由于同时存在收益率宽幅促使金融化程度加深抑制创新导致僵尸化的路径，
7.2管控收益率宽幅、遏制实体企业僵尸化的政府补贴政策选择
本文的实证研究结果对不同类型的企业的政策效果会有所异同：在内部控制水平较高的企业或者国有企业中，政府补贴对收益率宽幅的调控作用并不显著。因此，采用政府补贴的方式对收益率宽幅进行调控，需要考虑企业异质性，避免政府补贴政策无效滥用。这也为“一企一策”解决僵尸企业问题提供了新思路：根据不同企业类型设定不同差别性的制定政策，更多有倾向性的对内部控制水平较高的企业或国有企业进行补贴，可以更好的发挥政府补贴对收益率宽幅的调控作用，兼顾做好政府补贴政策的公平和效率两面的同时，达到遏制企业僵尸化、激励企业脱僵的政策目的。实践中，我国税收优惠政策由国家税务总局和财政部、国务院乃至全国人大审批最终决定，一旦实施，都会严格按照税收法律法规执行，往往相对稳定规范，能给企业以稳定的预期收益。税收优惠会形成提升经营性资产的正向收益预期，这会有效地收窄收益率宽幅，降低企业继续投资金融性资产的动机，提升企业投资经营性资产的积极性，有助于恢复、加强企业的自生能力，降低企业僵尸化水平，即收益率宽幅在税收优惠和企业僵尸化之间起到了中介作用。
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第八章结论与展望
在不同类型的企业中，收益率宽幅与企业僵尸化之间的传导路径有所不同。实证研究结果表明：在高内控水平企业中，收益率宽幅对企业僵尸化影响的直接路径以及通过削弱研发能力导致企业僵尸化的中介路径均不存在；低内控水平企业中，金融化路径的影响之外同时还存在收益率宽幅促使金融化程度加深抑制创新能力导致僵尸化的路径。加强了该分组中收益率宽幅对企业僵尸化的正向影响。（3）货币政策、政府补贴、税收优惠都会对收益率宽幅产生显著影响。实证研究结果表明：货币政策作为最重要的宏观经济政策之一，对收益率宽幅具有显著的正向影响；在内控水平较高企业中，受到货币政策的影响更加显著。政府补贴与收益率宽幅之间主要表现为抑制关系；在低内控或非国企中的政府补贴对收益率宽幅作用影响影响更加显著，因此，应当针对不同类型企业差异化的采用政府补贴政策，以达到管控收益率宽幅、遏制企业僵尸化的目的。税收优惠收益率可以抑制收益率宽幅的形成；相对于国有企业，在非国有企业中进行收益率宽幅调控作用更加显著。遏制僵尸化的政策工具#p#分页标题#e#
参考文献（略）
参考文献（略）
