第一章 绪论
1.1 研究背景和研究意义
1.1.1 研究背景
当前世界经济仍然处于深度调整阶段，世界经济增长复苏缓慢，潜在增长率下行，新的贸易格局和多边投资贸易规则正经历深刻调整，受难民危机、英国脱欧、特朗普贸易保护主义政策、区域边缘政治风险、逆全球化思潮等因素的影响，无论是发达国家还是发展中国家，都面临着严峻的发展问题。而国内，我国正处于全面深化改革的攻坚期，供给侧结构性改革初见成效，但仍然存在产能过剩、经济结构不合理、拉动经济增长的三驾马车缺乏市场机制的内在推动力等问题。面对错综复杂的国际国内环境，我国政府提出了“一带一路”倡议的顶层设计，获得国际社会的高度关注和广泛热议。“一带一路”倡议的提出顺应世界多极化、经济全球化、文化多样化、社会信息化的时代潮流，对于推动沿线各国发展战略的对接，挖掘区域内市场潜力，促进投资和消费，增加就业具有重要的作用。“一带一路”倡议的提出，为世界经济增长提供新动力，不仅有助于我国与沿线国家开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，实现沿线各国多元和可持续的发展，还有助于增进沿线各国人民的人文交流与文明互鉴。“一带一路”倡议提出五年以来，逐渐从理念转为行动，从愿景转为现实。随着“一带一路”国际合作高峰论坛的召开，我国与“一带一路”沿线国家经贸合作将进一步深化，为我国企业走出去提供更大更宽广的国际平台，我国企业的对外直接投资也将迎来前所未有的机遇。在此背景下，研究我国企业对外直接投资面临的风险及效率，具有重要的理论意义和现实意义。
1.1.2 研究意义
第一，“一带一路”倡议是由政府高层倡导并推动的国家级顶层战略，目前是世界上发展前景最好的国际合作平台，共建“一带一路”正在成为我国参与全球开放合作、构建全球事务治理话语权、促进全球经济发展繁荣、推动构建人类命运共同体的中国方案，在该背景下进行研究具有重要的理论意义和现实意义。
第二，“一带一路”倡议包含政策、设施、贸易、资金、民心等五大合作重点，其中资金融通是“一带一路”建设的重要支撑，为我国企业对外直接投资提供了重要机遇，但同时对外直接投资是一项复杂的经济活动，尤其是在“一带一路”沿线这样国情复杂的经济带。我国企业会面临着比国内投资更加复杂的风险环境，影响投资的风险因素也会加剧，因此研究我国企业在“一带一路”地区的对外直接投资风险及其影响和投资风险显得尤为重要。
第一，“一带一路”倡议是由政府高层倡导并推动的国家级顶层战略，目前是世界上发展前景最好的国际合作平台，共建“一带一路”正在成为我国参与全球开放合作、构建全球事务治理话语权、促进全球经济发展繁荣、推动构建人类命运共同体的中国方案，在该背景下进行研究具有重要的理论意义和现实意义。
第二，“一带一路”倡议包含政策、设施、贸易、资金、民心等五大合作重点，其中资金融通是“一带一路”建设的重要支撑，为我国企业对外直接投资提供了重要机遇，但同时对外直接投资是一项复杂的经济活动，尤其是在“一带一路”沿线这样国情复杂的经济带。我国企业会面临着比国内投资更加复杂的风险环境，影响投资的风险因素也会加剧，因此研究我国企业在“一带一路”地区的对外直接投资风险及其影响和投资风险显得尤为重要。
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1.2 研究现状
1.2.1 国外研究现状
1.2 研究现状
1.2.1 国外研究现状
国外学者目前对“一带一路”倡议与中国对外直接投资的研究主要包括 3 个方面：一是 Liu Juan（2018）[1]利用“一带一路”沿线国家作为研究对象，认为东道国资源禀赋、政治制度和文化环境对我国企业在该地区的投资产生重要的影响。TAN Fei（2018）[2]探究“一带一路”沿线地区的政治、经济和法律制度对我国对外直接投资选择和投资规模都具有重要的影响，认为政治、经济、法律环境较好的国家更容易吸引我国企业大规模投资行为，同时还发现我国对“一带一路”沿线国家的能源投资具有明显的资源寻求偏向，大规模的投资往往发生在我国周边国家。LIU Zhen(2017)[3]认为“一带一路”倡议提出后，国内外联系日渐紧密，中国企业对外贸易贸易和对外直接投资都获得了较大的增长。LIU Naiquan（2017）[4]从母国环境责任的视角切入国际投资对东道国环境影响的讨论，选取“一带一路”沿线 50 个国家 2003-2013 年环境与社会经济发展的空间面板数据，采用不同的估计方法实证分析了我国对外直接投资对“一带一路”沿线国家环境的影响。结果表明，中国对外直接投资对“一带一路”沿线国家环境产生了积极的“污染光环”效应，而其他国家的整体投资则对“一带一路”沿线国家环境产生了消极的“污染天堂”效应。Zhao Mingliang（2017）[5]认为汇率波动、共同语言、政治动荡、反华情绪与中国主权摩擦会影响中国对外直接投资，政府治理质量提高不能促进对外直接投资，而经济自由度的提高会显著促进对外直接投资。XU Xiaoping（2016）[6]认为签订双边投资协定能够促进中国对一带一路沿线国家的对外直接投资，并且对发展中国家的促进作用要比发达国家更加显著且效应更大。Yang（2017）[7]、Fan（2016）[8]通过利用随机前沿引力模型对我国在“一带一路”地区的直接投资效率进行了估计，并认为东道国资本密集、自然资源、政治风险、文化差异和贸易关系是影响我国对外直接投资效率的重要因素。
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第二章 “一带一路”沿线国家发展概况及我国对其直接投资特点
2.1 “一带一路”沿线国家的分类及经济发展概况
2.1.1 “一带一路”沿线国家的分类
“一带一路”涵盖了亚、欧、非三大洲，覆盖范围最广、包含国家多，是当今世界最具发展潜力的经济合作带[35]。根据中国“一带一路”网站公布，目前“一带一路”沿线有 64 个国家。按地理位置分类，可大致分为东亚地区 1 个国家、东南亚地区 11个国家、南亚地区 8 个国家、中亚地区 5 个国家、西亚北非地区 19 个国家和东欧地区 20 个国家。具体分类如表 2-1 所示。从表中可以看出“一带一路”沿线基本上涵盖了亚洲、东欧绝大部分国家和地区，“一带一路”东边是世界上经济发展最具活力的东南亚地区，而西边是经济发达的欧洲地区，而中间的广大腹地自然资源、劳动力资源、土地资源储备丰富，因此是当前最具有广阔的发展前景和巨大的发展潜力的国际合作平台。
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第二章 “一带一路”沿线国家发展概况及我国对其直接投资特点
2.1 “一带一路”沿线国家的分类及经济发展概况
2.1.1 “一带一路”沿线国家的分类
“一带一路”涵盖了亚、欧、非三大洲，覆盖范围最广、包含国家多，是当今世界最具发展潜力的经济合作带[35]。根据中国“一带一路”网站公布，目前“一带一路”沿线有 64 个国家。按地理位置分类，可大致分为东亚地区 1 个国家、东南亚地区 11个国家、南亚地区 8 个国家、中亚地区 5 个国家、西亚北非地区 19 个国家和东欧地区 20 个国家。具体分类如表 2-1 所示。从表中可以看出“一带一路”沿线基本上涵盖了亚洲、东欧绝大部分国家和地区，“一带一路”东边是世界上经济发展最具活力的东南亚地区，而西边是经济发达的欧洲地区，而中间的广大腹地自然资源、劳动力资源、土地资源储备丰富，因此是当前最具有广阔的发展前景和巨大的发展潜力的国际合作平台。
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2.2 我国对“一带一路”沿线国家直接投资的特点
2.2.1 对外直接投资流量和存量双增长，国别投资差异大
随着“一带一路”倡议的深入实施，“亚投行”和“丝路基金”等多边金融机构的建立，我国对“一带一路”沿线国家的直接投资呈现良好的发展势态，对外直接投资流量（净投资额）和存量（累计投资额）实现双增长。以 2013 年为起点，从图 3-1中可以看到，我国对“一带一路”沿线国直接投资存量和投资存量呈现双增长的态势。具体来看，对外直接投资流量并非一直呈正的增长率，在 2016 年出现小幅度的回落，主要原因在于我国正处于经济结构的转型期，对外直接投资更理性。但即便如此，与2013 年的对外直接投资流量 126.3 亿美元相比，2017 年的对外直接投资流量达到了201.7 亿美元，增加了 75 亿美元。而对外直接投资存量增长更为显著，年增长率均为正值。2017 年对外直接投资存量 1543.98 亿美元比 2013 年的 723.99 亿美元翻了一番。从投资存量和投资流量的柱状高度来看，显然投资存量远远大于投资流量，可见我国对“一带一路”沿线国家在 2013 年“一带一路”倡议提出以前，就有着良好的投资基础。相信未来在倡议合作的框架下和各国高层的不断推动下，“一带一路”建设将行稳致远，向纵深发展，届时我国对“一带一路”相关国家的直接投资前景更加广阔。
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2.2.1 对外直接投资流量和存量双增长，国别投资差异大
随着“一带一路”倡议的深入实施，“亚投行”和“丝路基金”等多边金融机构的建立，我国对“一带一路”沿线国家的直接投资呈现良好的发展势态，对外直接投资流量（净投资额）和存量（累计投资额）实现双增长。以 2013 年为起点，从图 3-1中可以看到，我国对“一带一路”沿线国直接投资存量和投资存量呈现双增长的态势。具体来看，对外直接投资流量并非一直呈正的增长率，在 2016 年出现小幅度的回落，主要原因在于我国正处于经济结构的转型期，对外直接投资更理性。但即便如此，与2013 年的对外直接投资流量 126.3 亿美元相比，2017 年的对外直接投资流量达到了201.7 亿美元，增加了 75 亿美元。而对外直接投资存量增长更为显著，年增长率均为正值。2017 年对外直接投资存量 1543.98 亿美元比 2013 年的 723.99 亿美元翻了一番。从投资存量和投资流量的柱状高度来看，显然投资存量远远大于投资流量，可见我国对“一带一路”沿线国家在 2013 年“一带一路”倡议提出以前，就有着良好的投资基础。相信未来在倡议合作的框架下和各国高层的不断推动下，“一带一路”建设将行稳致远，向纵深发展，届时我国对“一带一路”相关国家的直接投资前景更加广阔。
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3.1 有利于实现投资便利化，提高对外直接投资效率...................................................14
3.2 有利于参与境外经贸区建设，打造海外投资的大平台...........................................15
3.3 有利于加强国际产能和装备制造合作，优化我国对外投资的结构.......................16
第四章 “一带一路”沿线国家直接投资面临的风险...............................16
4.1 政治风险.......................................17
4.2 经济风险...........................................18
4.3 社会风险..............................................19
第五章 我国对“一带一路”沿线国家直接投资风险的分析.........................21
5.1 相关理论模型的概述.............................21
5.2 样本、变量选取及模型建立..............................22#p#分页标题#e#
第六章 我国对“一带一路”沿线国家投资效率的分析
6.1 我国对“一带一路”沿线国家投资效率的测度结果及分析
将测算出的结果绘制在表 6-1 中。从表中可看出我国对“一带一路”沿线地区直接投资效率存在较大的差异性。投资效率较高的国家主要有阿联酋、印度尼西亚、柬埔寨、新加坡、越南和埃及。投资效率较低的国家主要有白俄罗斯、以色列和希腊。对新兴经济体的直接投资效率较为显著，对部分发达国家的投资效率较差，对亚洲地区的直接投资效率要高于非亚洲地区。仔细观察表中的数据，还会发现随着我国在“一带一路”东区直接投资存量的增加，除了少数国家以外，该地区大部分国家的直接投资效率近年来都呈下降趋势。
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第七章 结论及政策建议
7.1 结论
通过前六章的分析，可以发现在“一带一路”倡议提出以前，我国在“一带一路”沿线国家就有着良好的投资基础。在倡议提出后，伴着着各项政策的落地实施，我国企业的直接投资出现投资流量和投资存量双增长、大规模案例数逐渐增多和投资行业越来越广泛的态势，也面临着前所未有投资机遇和投资前景，如实现投资便利化、打造海外投资大平台和优化国内产业结构等等。但也应该清醒地认识到，因为“一带一路”沿线国家数量较多，经济发展水平不同，文化差异较大，又多处在地缘政治分裂地带，因此会给我国企业在该地区的投资带来严重投资风险，比如政治风险、经济风险和社会风险。文章先初步构建异质性的随机前沿引力模型，从中可以发现，双边经济规模、双边距离、东道国的资源禀赋、对华关系、共同语言和领土接壤都会影响我国对东道国的直接投资，其中除了双边距离是负面影响，其他变量都是正面影响。研究的结果既符合经典引力模型的预期，也符合现实实际情况。
在研究各类风险对投资阻力的影响时，先把投资风险分为政治、经济和社会三类风险，又将各类风险再进一步细分，选取 13 个子变量。从研究的结果来看，在经济风险、政治风险和社会风险对投资阻力的影响中，各类风险都不同程度地影响投资阻力。在经济风险中以东道国债务风险影响最大，政治风险中政权稳固风险和法制健全风险影响最大，而在社会风险中的内部冲突风险、劳工管制风险的影响作用最明显。在研究投资阻力的基础上，进一步研究投资效率，即实际投资额与投资潜力最大值的偏离程度，通过测算投资效率，可以发现我国在“一带一路”沿线地区，确实出现了投资效率损失的情形，尤其在中东欧和南亚地区的投资效率损失最为严重。
参考文献（略）
